这种情况下，收缩风险偏好，或者选(xuan)择稳妥一点的配置策略，就成为了一个比较稳妥的投资方式。

那(na)么，可以怎么做？

01高确(que)定性的方向

2024年，A股行业(ye)涨幅榜中有一个很明(ming)显的特征，优质的行业(ye)龙头和高息股都(dou)得到很不错的涨幅，尤其包括银行、家(jia)电、非银、电信运营商、汽(qi)车产业(ye)、公(gong)用事业(ye)、能源资源等板块(kuai)里的核心资产。

其中，银行板块(kuai)年内以45.12%的涨幅位居首位，非银金融(rong)（保险和券商为主）涨幅36.34%，在非金融(rong)的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动、中国电信、美的集团(tuan)等能稳定派发高股息的超级行业(ye)“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个现象，其实也很大程度反映了文章开头说的，资金的风险偏好收缩，更愿意抱团(tuan)选(xuan)择高确(que)定性的资产。

但(dan)有意思的是，即使这样(yang)，上面(mian)提到的大多数资产，它(ta)们(men)的估值从客观数据来(lai)分析，依然显得还足(zu)够(gou)便(bian)宜。

原因很简单，这些核心资产，它(ta)们(men)的业(ye)务业(ye)绩增长趋势，要么几(ji)乎没有受到太多来(lai)自宏观环境不利因素(su)方面(mian)的影响，比如能源，资源、电信、公(gong)用事业(ye)这些刚需领域；

要么得益于国家(jia)各种逆周期(qi)政策调(diao)节下反而(er)吃到了很庞大的政策红利，比如大金融(rong)、家(jia)电、半导体(ti)、电气设(she)备等领域。

反映在估值上，它(ta)们(men)当中多数的股价(jia)虽然在去年涨幅巨大，但(dan)PE依然显得较低。

去年涨得最凶的银行，最新的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少(shao)还是明(ming)显低于1倍；家(jia)电、能源、交通等行业(ye)核心巨头资产，不少(shao)的PE也在十几(ji)倍附近。

尤其在股息率指(zhi)标上，上述(shu)资产相对(dui)当下不断走(zou)低的利率还有着非常可观的距(ju)离。

这两年国内货币市场(chang)环境持(chi)续宽(kuan)松，目前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期(qi)国债甚至到了1.6%的低位，但(dan)很多优质资产的股息率依然稳稳超过4%，甚至更高。

比如银行、保险、能源（石油、煤炭、电力）、电信等重点领域，甚至包括不少(shao)优质的制造企(qi)业(ye)，如美的、格力等。

通过wind简单拉(la)一下，可以拉(la)出很多符合(he)这样(yang)标准的优质公(gong)司(si)。

那(na)么对(dui)于场(chang)外的没有太多更好去处的庞大空转(zhuan)资金来(lai)说，配置这些优质资产，然后稳拿比买国债更高的股息，就显得很有搞(gao)头。

尤其是，配置这些资产，虽然确(que)实需要承担一些额外的风险，但(dan)还是有比较大概率能吃到股价(jia)上涨带来(lai)的溢价(jia)（前提是能业(ye)绩稳增长+稳定高分红的）。

而(er)且(qie)这个方式也非常符合(he)国家(jia)如今千方百计引导长线资金入场(chang)投资的政策理念(nian)。

要知道，现在国家(jia)为了吸引资金入场(chang)，还出台政策指(zhi)引上市企(qi)业(ye)做好市值管理，提高分红回(hui)报，这样(yang)的政策红利，在前几(ji)年甚至是完全没有的。

02投资策略怎么做？

如果在港股市场(chang)，符合(he)上述(shu)投资标准的资产，就更多了。

港股的流动性确(que)实是比A股低不少(shao)，但(dan)也造就了相对(dui)更低的估值和更高的股息回(hui)报率。

同时(shi)一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒生(sheng)指(zhi)数、恒生(sheng)科技分别上涨17.67%和18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能源（24.46%）、电讯、金融(rong)四个板块(kuai)跑赢指(zhi)数。

除了资讯科技，能源、电讯、金融(rong)等板块(kuai)是重要的高股息板块(kuai)，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值得一提的是，2024年南(nan)向资金通过港股通累计净流入港股市场(chang)8千亿港元(yuan)，创历年来(lai)新高，同比增长高达157%。

这不仅给港股流动性提升带来(lai)了显著增量(liang)支撑，也很大程度反映了资金为了高股息投资（当然，这背后同时(shi)也是因为港元(yuan)与美元(yuan)挂钩，可以吃到中美元(yuan)息差和美元(yuan)升值的汇率红利。）港股也有很多优质的非金融(rong)行业(ye)龙头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和股息率等关键指(zhi)标看上去依然非常有吸引力。

这里面(mian)，还有一个值得期(qi)待的“彩票”，这两年市场(chang)在关注和讨论的港股通红利税改革，目前看来(lai)还有落地可能性，一旦港股通红利税调(diao)降(jiang)，港股高股息板块(kuai)的估值吸引力将变得比A股再上一大台阶。

如下表所示(shi)：股息率稳定在5%以上，同时(shi)涨幅超过40%的港股中，大多数的个股都(dou)估值都(dou)还很便(bian)宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是股价(jia)2024年股价(jia)涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最多的非金融(rong)企(qi)业(ye)。但(dan)目前其最新的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少(shao)银行保险的回(hui)报都(dou)可观得多。

所以，如果今年确(que)实是想稳妥一点搞(gao)投资，个股可以如何配置，就很明(ming)朗了。

首先，可以继续重点关注银行保险、能源、公(gong)用事业(ye)这些长期(qi)稳健的高股息红利资产，等待机会上车，然后躺着吃股价(jia)继续上涨（预期(qi)），和相对(dui)更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目前市场(chang)都(dou)还认(ren)为这些板块(kuai)的估值还有点高，目前已经在出现回(hui)调(diao)，但(dan)可以肯定的是，这些板块(kuai)资产接下来(lai)如果越是下跌，估值性价(jia)比就越高。

然后，去布局一些业(ye)务业(ye)绩增长确(que)定的其他行业(ye)龙头，如上述(shu)提到的如中国宏桥这种业(ye)绩增长确(que)定性高的资产。在港股，估值便(bian)宜并(bing)不算很稀奇，但(dan)是同时(shi)满足(zu)高增长、低估值、流动性还不错的标的却并(bing)不多见，上述(shu)表中提到的中国宏桥是看上去比较符合(he)的一个。

值得一提的是，昨日宏桥旗(qi)下子公(gong)司(si)宏创控(kong)股资产重组复(fu)牌，重组事项是计划(hua)通过向目标公(gong)司(si)的现有股东发行新股份，收购宏桥另一家(jia)子公(gong)司(si)山东宏拓实业(ye)的100%股权(quan)，此举被(bei)市场(chang)看做是一次“蛇吞象”式并(bing)购。该(gai)公(gong)司(si)也因此连续两日收获强势涨停封(feng)板。

据悉(xi)，宏拓实业(ye)是中国宏桥的核心资产，是全球最大的电解铝生(sheng)产商之一，业(ye)务涵盖铝产品全产业(ye)链，拥有电解铝年产能645.90万吨，氧化铝年产能1750万吨。2024年度营收1499.09亿元(yuan)，净利润高达202.62亿元(yuan)。

之所以业(ye)绩如此炸裂，除了得益于它(ta)全球最大电解铝产业(ye)链的规模优势，还与近两年电解铝、氧化铝市场(chang)量(liang)价(jia)齐升的景气周期(qi)有关。

2024年，氧化铝期(qi)货吨价(jia)格从2700元(yuan)飙升至查过5000元(yuan)，增幅超过85%。市场(chang)对(dui)于铝业(ye)未(wei)来(lai)前景也继续看好，国金证(zheng)券发布研报称，预计2025年铝供需矛盾的演绎(yi)更加(jia)显著，低库存及需求量(liang)级增长有望(wang)放大铝价(jia)上行空间，稳定利润及现金流带来(lai)铝板块(kuai)估值抬升。

如此优质的资产通过反向收购方式回(hui)归(gui)A股市场(chang)，得到的估值溢价(jia)肯定要比直接装在港股的母公(gong)司(si)旗(qi)下要高得多，同时(shi)作为母公(gong)司(si)的中国宏桥也肯定能因此得到不错的价(jia)值重估机会。这不仅是因为直接得益于子公(gong)司(si)回(hui)A股带来(lai)的市场(chang)估值提升，还因为能因此让宏桥自身的资产价(jia)值得到提升，给公(gong)司(si)带来(lai)资产负债率有效下降(jiang)，进而(er)让公(gong)司(si)融(rong)资利率更有优势，更好节省资金成本(ben)等一系列好处。

要知道，2024年上半年，该(gai)公(gong)司(si)有息负债685亿，年化利率超过4.5%。如果能因自身资产价(jia)值提升，能拿到更低的贷款或融(rong)资利率，然后对(dui)存量(liang)高息债务进行置换，只要降(jiang)低1-2个点，都(dou)能节省大概十多亿的利息成本(ben)。这节省下来(lai)的成本(ben)就是直接的利润，还能明(ming)显增厚公(gong)司(si)的EPS，让估值指(zhi)标变得更有吸引力。

所以像(xiang)这类的企(qi)业(ye)，是比较值得关注的。最后，在布局上面(mian)的优质高息资产的同时(shi)，再分散(san)一点资金去择机格局一些港股独有的科技赛道巨头，比如互联(lian)网、AI、新能源车、机器人等产业(ye)链核心资产（一定要做好择时(shi)）。

虽然这些赛道巨头的分红回(hui)报一般不咋地，但(dan)贵在巨大成长性，如今在AI浪潮(chao)催化下，以及南(nan)下资金持(chi)续海量(liang)流入的支持(chi)下，这些资产的未(wei)来(lai)股价(jia)上涨空间期(qi)望(wang)值很高。这样(yang)一来(lai)，就可以做到进可攻，退可守，稳坐钓鱼台。

有券商分析认(ren)为，对(dui)于2025年的港股，随着风险偏好提升，南(nan)向资金的配置偏好有望(wang)多元(yuan)化，除互联(lian)网和红利板块(kuai)外，大概率还会加(jia)大对(dui)港股消费、医药等超跌板块(kuai)，以及新经济等特色板块(kuai)的配置力度，继而(er)带动港股的普涨行情。

03尾声

客观来(lai)讲，相对(dui)美股那(na)种多年长线单边上涨的市场(chang)来(lai)说，在A港股做投资的难(nan)度level肯定是boss级别的。

但(dan)其实无论A股还是港股，上市以来(lai)能够(gou)累计上涨表现几(ji)十倍甚至上百倍上涨，或者最近十几(ji)年来(lai)虽然有行业(ye)周期(qi)波动，但(dan)一直都(dou)在稳健增长，然后市值持(chi)续波动上涨的行业(ye)巨头公(gong)司(si)其实并(bing)不算少(shao)。

只要个人不是太笨，投资方式不要太过于激(ji)进，降(jiang)低一点短期(qi)回(hui)报预期(qi)，多一点耐心选(xuan)择稳妥一点的配置策略，最终下来(lai)，得到的回(hui)报可能还是非常可观的。