资料显示，湖(hu)北宜化前身为(wei)1977年成立(li)的宜昌(chang)地区(qu)化工(gong)厂，1993年作为(wei)中国第(di)一批股份制规范化改制试点企业之一，改制后于1996年深交所主板上市，成为(wei)“中国氮肥第(di)一股”。经近半世纪的发展(zhan)，公司已成长为(wei)覆盖(gai)煤化工(gong)、磷氟化工(gong)、氯碱化工(gong)、精细(xi)化工(gong)等多领(ling)域的综合型(xing)化工(gong)企业，其中尿素、磷酸二铵、聚(ju)氯乙烯为(wei)公司营收(shou)主力，三大主导产品贡献(xian)了超70%的收(shou)入。

而此次拟并购标的新疆宜化与湖(hu)北宜化均为(wei)“宜昌(chang)工(gong)业长子”宜化集团的下属企业，新疆宜化主营业务包括(kuo)尿素、聚(ju)氯乙烯、烧碱等，与上市公司存在同业竞争。

本次交易完成后，将有效解决湖(hu)北宜化与宜化集团的同业竞争问题，更有利于上市公司发展(zhan)和维护股东利益尤其是中小股东利益。

另一方面，此次重大资产重组完成后，湖(hu)北宜化版图扩(kuo)容，化工(gong)全产业链布局进一步完善，开(kai)启上市公司业绩增长新阶段(duan)。

新疆宜化地处准东开(kai)发区(qu)，是国家大型(xing)煤炭煤电(dian)煤化工(gong)基地，能(neng)源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务拥有天然的成本优势；单(dan)矿产能(neng)位(wei)居国内前列，生产特低灰、低硫、低磷、高(gao)热值的不(bu)粘煤。总体上，新疆宜化财务业绩优良(liang)，未来发展(zhan)前景较好。

本次交易完成后，按2023年主要(yao)产品产能(neng)计算，湖(hu)北宜化将新增尿素产能(neng)60万吨、聚(ju)氯乙烯产能(neng)30万吨、烧碱产能(neng)25万吨，产能(neng)大幅增加，资源优势、规模优势、成本优势将更为(wei)明显；同时，将实现上市公司产业链进一步延伸，与新疆天运、新疆驰源产业链上下游(you)协同、生产采购统筹、客户服务资源共享，形成更为(wei)稳定的盈利模式。

规模、品牌渠道、循环经济、技术优势凸显

在此之前，湖(hu)北宜化已经凭(ping)借产品规模、品牌渠道、循环经济、技术等优势，在多方位(wei)构筑了独特的竞争壁垒。

湖(hu)北宜化目前主导产品中，尿素产能(neng)为(wei)156万吨/年，处于行业前列；磷酸二铵产能(neng)为(wei)126万吨/年，市场占有率位(wei)列全国第(di)四；聚(ju)氯乙烯产能(neng)84万吨/年，位(wei)列国内PVC产能(neng)前十；季戊四醇产能(neng)约(yue)6万吨/年，产能(neng)排名全球第(di)二、亚洲第(di)一，市场地位(wei)显著(zhu)。

公司形成了市场信(xin)誉较高(gao)的品牌优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰名商标。公司产品尿素、聚(ju)氯乙烯、烧碱等通过多年的发展(zhan)形成了稳定的遍及全国的销售渠道和销售网络，主导产品季戊四醇、磷酸二铵出(chu)口(kou)日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地区(qu)。

公司采用一体化运营模式降本增效，实现了上下游(you)协同发展(zhan)。原材料经过加工(gong)得到液(ye)氨、甲醇、磷酸等中间产品，进一步加工(gong)可(ke)以得到尿素、磷酸二铵等终端(duan)产品。公司在此基础上，进一步向下延伸产业链，将甲醇加工(gong)得到季戊四醇、保险粉、TPO等精细(xi)化工(gong)产品。磷氟化工(gong)板块，公司携(xie)手宁德时代、史丹(dan)利、多氟多等头部企业，向下游(you)开(kai)发磷酸铁、硫酸镍、无(wu)水氟化氢等产品；此外，为(wei)充分利用磷矿资源，公司加大磷石膏资源综合利用技术研(yan)发力度，以促进磷矿高(gao)值化利用。

近年，公司利用沿江1公里(li)化工(gong)企业搬迁契机，实现各产业在同一园区(qu)优化布局，持续完善产业发展(zhan)循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展(zhan)，构建起了巨大的循环经济优势。

同时在技术研(yan)发方面，公司与国内16家知(zhi)名高(gao)校及科研(yan)院(yuan)所建立(li)紧密的产学研(yan)合作关系，加速技术成果转化和应用。现有专利350余项，承担多项国家和地方重大科技计划项目，陆续开(kai)发、引进、应用多项先进技术。自主整合打造TMP轻重组分梯(ti)级(ji)利用工(gong)艺。围绕磷化工(gong)升级(ji)过程中磷石膏“清存量、减增量”核心理念(nian)，自主研(yan)发湿(shi)法磷酸联产高(gao)纯白石膏工(gong)艺，实现传统湿(shi)法磷酸装置技术突破。立(li)足产业基础，完成消光五型(xing)树脂(zhi)、特种八型(xing)树脂(zhi)、电(dian)子级(ji)片碱、C2型(xing)低汞触媒等新产品研(yan)发。

公司具备生产基地布局优势，拥有20余家生产研(yan)发基地，遍布湖(hu)北、新疆、内蒙古、青海等地，充分利用当地资源优势，布局相(xiang)关产业。在磷资源富集地区(qu)宜昌(chang)及周边(bian)地区(qu)松滋设立(li)磷酸二铵生产基地，充分发挥长江黄金水道优势，利用内蒙古、新疆、青海等西部地区(qu)煤、电(dian)、天然气资源优势，布局煤化工(gong)、氯碱化工(gong)等产业，利用相(xiang)对低廉原材料价格(ge)提高(gao)公司产品的市场竞争力。

此外，公司还拥有12家高(gao)新技术企业，多家子公司获评国家级(ji)专精特新“小巨人”企业，国家级(ji)智能(neng)制造示范工(gong)厂，国家级(ji)绿色工(gong)厂，多项产品荣获“国家级(ji)制造业单(dan)项冠军产品”称号。

资料来源：公司公告

利润不(bu)断增长，分红、激励不(bu)断增加

就在发布资产重组公告前不(bu)久的10月底，湖(hu)北宜化刚披露了2024年前三季度报告，向股东交出(chu)了一份净利润增长的业绩答卷。

财务数据显示，2024年前三季度，湖(hu)北宜化实现营业收(shou)入135.20亿元，与上年同期基本持平(ping)；实现归属于上市公司股东的净利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意(yi)的是，在分红方面，公司在重视对投资者的合理投资回报并兼顾未来可(ke)持续发展(zhan)原则基础上，将2023年度归母净利润中74.7%用于现金分红，向全体股东每10股派发现金红利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷时期，向市场传递了控股股东对上市公司未来发展(zhan)的信(xin)心，获得投资者高(gao)度关注与好评，并有助于获得市场耐心资本的青睐。

在股权(quan)激励方面，公司于2024年7月完成限(xian)制性股票首次授予，其中要(yao)求公司以2023年4.5亿归母利润为(wei)基数，2024/2025/2026年增长分别不(bu)低于20%/40%/60%，ROE分别不(bu)低于7%/8%/9%，将极大激发公司管(guan)理层及核心业务骨干创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格(ge)局改善，并购重组增产能(neng)、补(bu)链条护航业绩增长

“保供(gong)稳价”的化肥行业基调，为(wei)湖(hu)北宜化奠定了稳固的业绩基本盘。

化肥作为(wei)农业生产的重要(yao)基础物资，与国家粮食安全息息相(xiang)关。据联合国粮农组织（FAO）统计，化肥在对农作物增产的作用中发挥约(yue)40%～60%的作用。化肥行业主要(yao)包括(kuo)氮肥、磷肥、钾肥、复合肥等子行业。

其中尿素是第(di)一大氮肥品种，目前尿素供(gong)需(xu)格(ge)局相(xiang)对稳定。尿素在我国是煤化工(gong)产物，行业格(ge)局较为(wei)分散，据百川(chuan)盈孚数据，截至2023年，我国共有尿素生产企业80余家，主要(yao)分布在北方煤炭资源丰富的地区(qu)，行业总产能(neng)为(wei)7,240万吨，总有效产能(neng)6,860万吨/年，全年产量为(wei)6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能(neng)方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能(neng)投产，未来投产节奏将会放(fang)缓。

而磷肥供(gong)应端(duan)过剩产能(neng)逐步出(chu)清，需(xu)求端(duan)相(xiang)对稳定，供(gong)需(xu)格(ge)局将持续改善。

由于环境污染、生产能(neng)耗以及磷石膏处理等问题，磷肥及磷化工(gong)企业持续面临环保政(zheng)策高(gao)压，致使近年来磷铵和黄磷产能(neng)逐步收(shou)缩。

据磷复肥工(gong)业协会数据，2019年，我国磷肥规模以上企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模以上企业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能(neng)从2012年开(kai)始持续降低，同时落后产能(neng)陆续退(tui)出(chu)，化肥行业的产能(neng)过剩情况得到逐步缓解。

2023年，供(gong)给侧结构性改革持续推进，安全环保从严要(yao)求，尽管(guan)有类似搬迁项目投产，我国磷肥供(gong)给过剩状态得到了很大的改善，预计未来几年，部分环保不(bu)达标企业将继续停产、限(xian)产，市场集中度将更加明显，“转型(xing)升级(ji)”是未来化肥行业的主题。

资料来源：卓创资讯

磷矿石属于不(bu)可(ke)再生资源，储量有限(xian)，成本端(duan)构成有力支(zhi)撑。磷矿石占据了磷肥成本端(duan)的主要(yao)地位(wei)，2023年磷矿开(kai)采量较2022年同比小幅缩减，作为(wei)磷化工(gong)行业的主要(yao)成本原料，磷矿石具有不(bu)可(ke)再生性，储量有限(xian)，继而或将长期供(gong)应偏紧，且(qie)高(gao)品位(wei)矿石难寻。目前磷矿石产出(chu)主要(yao)集中在湖(hu)北、云南、贵州(zhou)、四川(chuan)等四省，其中，湖(hu)北产量占到四省产量的46%，湖(hu)北的磷矿资源主要(yao)集中在宜昌(chang)市，依托该地区(qu)资源优势，湖(hu)北宜化未来市场地位(wei)将越(yue)发突出(chu)。

作为(wei)重要(yao)化工(gong)原料的烧碱，供(gong)需(xu)格(ge)局同样持续优化。

我国是全球烧碱产能(neng)最大的国家。2023年，我国烧碱产能(neng)继续稳步提升至4,700万吨，2018年至2023年我国烧碱产能(neng)的年均复合增速为(wei)3.11%。2015年以来，受(shou)供(gong)给侧结构性改革带来的产业结构性升级(ji)，烧碱行业从过去(qu)的高(gao)速发展(zhan)转变为(wei)高(gao)质量发展(zhan)，2018年至2023年行业开(kai)工(gong)率也维持在良(liang)好水平(ping)。

根据《高(gao)耗能(neng)行业重点领(ling)域节能(neng)降碳(tan)改造升级(ji)实施指南(2022年版)》，至2025年，烧碱领(ling)域能(neng)效标杆水平(ping)以上产能(neng)比例需(xu)达到40%，能(neng)效基准水平(ping)以下产能(neng)基本清零，预计未来受(shou)政(zheng)策影响，落后产能(neng)将不(bu)断淘汰，新增产能(neng)落地难度增加。

需(xu)求方面，根据卓创资讯数据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量持续增长，2023年全国烧碱表观消费量达3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达到3.40%，处于稳定增长趋势中。

此背景下，湖(hu)北宜化持续布局优质资产，打开(kai)新的成长空间。

为(wei)推动(dong)磷化工(gong)产业升级(ji)，公司投资建设年产40万吨磷铵、20万吨硫基复合肥节能(neng)升级(ji)改造项目，总投资约(yue)30亿元。此外，公司与宜昌(chang)高(gao)新技术产业开(kai)发区(qu)管(guan)理委员会、多氟多新材料股份有限(xian)公司签署意(yi)向性框架合作协议，共同建设多氟多宜化华中氟硅产业园项目，按照延链补(bu)链、产业耦合发展(zhan)合作模式，重点发展(zhan)下游(you)氟硅材料和电(dian)子化学品等全产业链，并由湖(hu)北宜化与多氟多合资子公司投资建设湿(shi)法磷酸配(pei)套2×3万吨/年无(wu)水氟化氢项目，总投资约(yue)10亿元。

更为(wei)重要(yao)的是，公司此次重大资产重组交易完成后，核心产品产能(neng)将大幅提升，同时产业链向上游(you)延伸至煤炭开(kai)采业务，为(wei)化工(gong)生产提供(gong)稳定、低成本的原料、燃料。

随着并购重组完成及新项目陆续投产，化工(gong)龙头版图扩(kuo)张(zhang)，规模优势显著(zhu)，价值中枢上移，盈利稳定性和产品毛利率大幅提升，预计将延续业绩高(gao)增长态势，打开(kai)市值跃增想象空间。