这种情况下，收缩风险偏好，或者选择稳妥一点的配置策略，就成为了一个(ge)比较稳妥的投(tou)资方式。

那么，可以怎么做？

01高确定性的方向

2024年，A股行业涨幅榜中有一个(ge)很明显的特征，优质的行业龙头和(he)高息股都得到很不错的涨幅，尤其包括银行、家电、非银、电信(xin)运营商、汽车产业、公用事业、能(neng)源资源等板块里的核(he)心资产。

其中，银行板块年内以45.12%的涨幅位居首位，非银金(jin)融（保险和(he)券商为主）涨幅36.34%，在非金(jin)融的大蓝筹中，中石油、中石化、中国神华、长江电力、中移动(dong)、中国电信(xin)、美(mei)的集团等能(neng)稳定派发高股息的超级(ji)行业“茅”，年内的涨幅也有了30%-50%以上的涨幅。

这个(ge)现象，其实(shi)也很大程度反映了文章开头说的，资金(jin)的风险偏好收缩，更愿意抱(bao)团选择高确定性的资产。

但有意思的是，即使(shi)这样，上面提到的大多数资产，它们的估(gu)值从客(ke)观数据来分析，依然显得还足够便(bian)宜。

原因很简单，这些核(he)心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几(ji)乎没有受到太多来自宏观环境不利因素方面的影响，比如能(neng)源，资源、电信(xin)、公用事业这些刚需领域；

要么得益于国家各种逆周期政策调节下反而吃到了很庞大的政策红利，比如大金(jin)融、家电、半导体、电气设备等领域。

反映在估(gu)值上，它们当中多数的股价虽(sui)然在去年涨幅巨大，但PE依然显得较低。

去年涨得最凶的银行，最新(xin)的PE还普遍在5-8倍左右，PB多少还是明显低于1倍；家电、能(neng)源、交通等行业核(he)心巨头资产，不少的PE也在十几(ji)倍附近。

尤其在股息率指标上，上述资产相对(dui)当下不断走低的利率还有着非常可观的距(ju)离。

这两年国内货币市场环境持续宽松(song)，目前长债利率和(he)存款利率已经跌到2%以下，10年期国债甚至到了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率依然稳稳超过(guo)4%，甚至更高。

比如银行、保险、能(neng)源（石油、煤炭、电力）、电信(xin)等重点领域，甚至包括不少优质的制造企业，如美(mei)的、格力等。

通过(guo)wind简单拉(la)一下，可以拉(la)出(chu)很多符合(he)这样标准的优质公司。

那么对(dui)于场外的没有太多更好去处的庞大空转(zhuan)资金(jin)来说，配置这些优质资产，然后稳拿比买国债更高的股息，就显得很有搞头。

尤其是，配置这些资产，虽(sui)然确实(shi)需要承担一些额外的风险，但还是有比较大概率能(neng)吃到股价上涨带来的溢(yi)价（前提是能(neng)业绩稳增长+稳定高分红的）。

而且这个(ge)方式也非常符合(he)国家如今(jin)千方百计引导长线资金(jin)入场投(tou)资的政策理念。

要知(zhi)道(dao)，现在国家为了吸引资金(jin)入场，还出(chu)台政策指引上市企业做好市值管理，提高分红回报，这样的政策红利，在前几(ji)年甚至是完全没有的。

02投(tou)资策略怎么做？

如果在港(gang)股市场，符合(he)上述投(tou)资标准的资产，就更多了。

港(gang)股的流动(dong)性确实(shi)是比A股低不少，但也造就了相对(dui)更低的估(gu)值和(he)更高的股息回报率。

同时(shi)一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒生指数、恒生科技分别上涨17.67%和(he)18.7%，比A股还好一点。其中，资讯科技（43.33%）、能(neng)源（24.46%）、电讯、金(jin)融四个(ge)板块跑赢指数。

除了资讯科技，能(neng)源、电讯、金(jin)融等板块是重要的高股息板块，过(guo)去12个(ge)月股息率分别达到了7.74%、6.39%和(he)6.2%。

值得一提的是，2024年南向资金(jin)通过(guo)港(gang)股通累计净流入港(gang)股市场8千亿港(gang)元，创历年来新(xin)高，同比增长高达157%。

这不仅给港(gang)股流动(dong)性提升(sheng)带来了显著增量支撑，也很大程度反映了资金(jin)为了高股息投(tou)资（当然，这背后同时(shi)也是因为港(gang)元与美(mei)元挂钩，可以吃到中美(mei)元息差和(he)美(mei)元升(sheng)值的汇率红利。）港(gang)股也有很多优质的非金(jin)融行业龙头，在2024年收获了巨大涨幅外，PE/PB和(he)股息率等关键(jian)指标看上去依然非常有吸引力。

这里面，还有一个(ge)值得期待的“彩票”，这两年市场在关注和(he)讨论的港(gang)股通红利税改革，目前看来还有落地可能(neng)性，一旦港(gang)股通红利税调降，港(gang)股高股息板块的估(gu)值吸引力将变得比A股再上一大台阶。

如下表所示：股息率稳定在5%以上，同时(shi)涨幅超过(guo)40%的港(gang)股中，大多数的个(ge)股都估(gu)值都还很便(bian)宜。其中，民营电解铝巨头中国宏桥是股价2024年股价涨幅高达97.56%，位居列表第二，是上涨最多的非金(jin)融企业。但目前其最新(xin)的PE也仅有5.3倍，PB不到1倍，股息率高达7.91倍，比不少银行保险的回报都可观得多。

所以，如果今(jin)年确实(shi)是想稳妥一点搞投(tou)资，个(ge)股可以如何配置，就很明朗了。

首先，可以继续重点关注银行保险、能(neng)源、公用事业这些长期稳健的高股息红利资产，等待机会上车，然后躺着吃股价继续上涨（预期），和(he)相对(dui)更有吸引力的股息回报。虽(sui)然目前市场都还认为这些板块的估(gu)值还有点高，目前已经在出(chu)现回调，但可以肯(ken)定的是，这些板块资产接下来如果越是下跌，估(gu)值性价比就越高。

然后，去布局一些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国宏桥这种业绩增长确定性高的资产。在港(gang)股，估(gu)值便(bian)宜并不算(suan)很稀(xi)奇，但是同时(shi)满足高增长、低估(gu)值、流动(dong)性还不错的标的却并不多见，上述表中提到的中国宏桥是看上去比较符合(he)的一个(ge)。

值得一提的是，昨日宏桥旗下子(zi)公司宏创控股资产重组复牌，重组事项是计划通过(guo)向目标公司的现有股东发行新(xin)股份，收购宏桥另一家子(zi)公司山东宏拓实(shi)业的100%股权，此举被(bei)市场看做是一次“蛇吞象”式并购。该公司也因此连续两日收获强势涨停封板。

据悉，宏拓实(shi)业是中国宏桥的核(he)心资产，是全球最大的电解铝生产商之(zhi)一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解铝年产能(neng)645.90万吨，氧化铝年产能(neng)1750万吨。2024年度营收1499.09亿元，净利润(run)高达202.62亿元。

之(zhi)所以业绩如此炸裂，除了得益于它全球最大电解铝产业链的规模(mo)优势，还与近两年电解铝、氧化铝市场量价齐升(sheng)的景(jing)气周期有关。

2024年，氧化铝期货吨价格从2700元飙升(sheng)至查过(guo)5000元，增幅超过(guo)85%。市场对(dui)于铝业未来前景(jing)也继续看好，国金(jin)证券发布研报称，预计2025年铝供需矛盾(dun)的演绎更加显著，低库(ku)存及需求量级(ji)增长有望放大铝价上行空间，稳定利润(run)及现金(jin)流带来铝板块估(gu)值抬(tai)升(sheng)。

如此优质的资产通过(guo)反向收购方式回归A股市场，得到的估(gu)值溢(yi)价肯(ken)定要比直接装(zhuang)在港(gang)股的母(mu)公司旗下要高得多，同时(shi)作为母(mu)公司的中国宏桥也肯(ken)定能(neng)因此得到不错的价值重估(gu)机会。这不仅是因为直接得益于子(zi)公司回A股带来的市场估(gu)值提升(sheng)，还因为能(neng)因此让宏桥自身的资产价值得到提升(sheng)，给公司带来资产负债率有效(xiao)下降，进而让公司融资利率更有优势，更好节省资金(jin)成本等一系列好处。

要知(zhi)道(dao)，2024年上半年，该公司有息负债685亿，年化利率超过(guo)4.5%。如果能(neng)因自身资产价值提升(sheng)，能(neng)拿到更低的贷款或融资利率，然后对(dui)存量高息债务进行置换，只要降低1-2个(ge)点，都能(neng)节省大概十多亿的利息成本。这节省下来的成本就是直接的利润(run)，还能(neng)明显增厚(hou)公司的EPS，让估(gu)值指标变得更有吸引力。

所以像(xiang)这类的企业，是比较值得关注的。最后，在布局上面的优质高息资产的同时(shi)，再分散一点资金(jin)去择机格局一些港(gang)股独有的科技赛道(dao)巨头，比如互(hu)联网、AI、新(xin)能(neng)源车、机器(qi)人等产业链核(he)心资产（一定要做好择时(shi)）。

虽(sui)然这些赛道(dao)巨头的分红回报一般不咋地，但贵在巨大成长性，如今(jin)在AI浪(lang)潮催化下，以及南下资金(jin)持续海量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨空间期望值很高。这样一来，就可以做到进可攻(gong)，退可守，稳坐(zuo)钓鱼台。

有券商分析认为，对(dui)于2025年的港(gang)股，随着风险偏好提升(sheng)，南向资金(jin)的配置偏好有望多元化，除互(hu)联网和(he)红利板块外，大概率还会加大对(dui)港(gang)股消费、医药(yao)等超跌板块，以及新(xin)经济(ji)等特色板块的配置力度，继而带动(dong)港(gang)股的普涨行情。

03尾声

客(ke)观来讲(jiang)，相对(dui)美(mei)股那种多年长线单边上涨的市场来说，在A港(gang)股做投(tou)资的难度level肯(ken)定是boss级(ji)别的。

但其实(shi)无论A股还是港(gang)股，上市以来能(neng)够累计上涨表现几(ji)十倍甚至上百倍上涨，或者最近十几(ji)年来虽(sui)然有行业周期波动(dong)，但一直都在稳健增长，然后市值持续波动(dong)上涨的行业巨头公司其实(shi)并不算(suan)少。

只要个(ge)人不是太笨，投(tou)资方式不要太过(guo)于激进，降低一点短期回报预期，多一点耐心选择稳妥一点的配置策略，最终下来，得到的回报可能(neng)还是非常可观的。