后续行情较大概率强势震荡上行

全景网：十月份(fen)，政策博弈，预期摆动，资本市场复杂(za)多变(bian)，A股市场也持续波动。回顾十月以(yi)来的(de)市场，您有何感受？在您看来，之后行情将会如何演绎？震荡市是否会延续？

杨振建：回顾2024年(nian)10月以(yi)来的(de)市场，可以(yi)感受到A股市场经历了(le)一系列震荡。从9月份(fen)的(de)强势震荡拉升，到10月份(fen)的(de)延续震荡上行格局，市场情绪和(he)政策面(mian)的(de)变(bian)化对A股市场产生了(le)显著影响(xiang)。9月24日“一行一局一会”针对货币政策、房地产以(yi)及股票市场提出一揽子(zi)超(chao)市场预期的(de)政策，以(yi)及9月26日政治局会讨论经济形势，并提出“要努力提振资本市场”，释放了(le)积极的(de)信号，推动了(le)市场的(de)强劲反弹。

对于之后的(de)行情演绎较大概率延续强势震荡上行格局。首先，美联储开启宽松周期，有利于国内政策空间的(de)释放，同时9月PMI数据超(chao)季(ji)节性反弹，逆转了(le)此前(qian)连(lian)跌趋势。其次，随着存量政策效能不断释放，增量政策陆续落地，四(si)季(ji)度(du)经济有望(wang)环比改善。第三，政治局会议定调要努力提振资本市场，大力引导中长(chang)期资金入市，央行创设两项新(xin)工具支持资本市场，有助(zhu)于修复微观主体情绪，驱动市场风险偏好回升。最后，在政策助(zhu)力下，企(qi)业盈利修复的(de)预期较强，随着增量政策落地空间不断扩展(zhan)，国内经济内生增长(chang)动能有望(wang)快速修复，叠加增量资金入场意愿较强，对整体行情回暖带来持续动力。

对于投资者而言，应保持关注政策动向、经济数据以(yi)及市场情绪的(de)变(bian)化，以(yi)做出合理的(de)投资决策。

中证A500指数样本空间实现突破

全景网：近几年(nian)波动行情下指数投资兴起，聚焦指数投资，中证A500无疑是近期市场的(de)焦点。能否首先给大家(jia)科普一下这只(zhi)指数，为什么说中证A500指数和(he)之前(qian)的(de)传统指数有很大不同？为什么很多投资者把它称为本土化“标普500”？

杨振建：中证A500指数与传统指数的(de)主要区别在于其编(bian)制方法和(he)市场覆盖范(fan)围。中证A500指数采用行业均衡的(de)编(bian)制方法，从各行业选取市值(zhi)较大、流动性较好的(de)500只(zhi)证券作(zuo)为样本，以(yi)反映各行业最具代表(biao)性上市公司证券的(de)整体表(biao)现。这种编(bian)制方法使得中证A500指数在样本空间上实现了(le)突破，不再(zai)局限于市值(zhi)最大的(de)300只(zhi)股票。中证A500指数的(de)编(bian)制特点包括：引入ESG筛选，提高外资认(ren)可度(du)；加入细分行业考量，优选细分龙头；引入行业均衡标准，降低“巨无霸(ba)”集(ji)中入选，增加新(xin)兴行业权重。

与标普500的(de)相(xiang)似之处在于，中证A500指数采用了(le)行业均衡选样方法，确保了(le)指数样本行业分布的(de)均衡性，更(geng)好地反映了(le)中国资本市场的(de)整体结构和(he)趋势。同时，中证A500指数还优先选取三级行业龙头公司，尤其是信息技术、生物医药等新(xin)兴行业龙头公司，提升了(le)指数的(de)长(chang)期增长(chang)潜(qian)力和(he)投资价值(zhi)。

投资者之所以(yi)将中证A500指数比作(zuo)中国的(de)“标普500”，是因为两者在编(bian)制理念上具有相(xiang)似性，都聚焦于行业均衡，选取市值(zhi)较大的(de)公司作(zuo)为样本，并保持样本行业市值(zhi)分布与整体市场尽可能一致。此外，中证A500指数还结合了(le)互联互通、ESG等国际化投资标准，便利境内外中长(chang)期资金配置A股资产。这些(xie)特点使得中证A500指数能够更(geng)全面(mian)地代表(biao)中国A股市场，覆盖了(le)更(geng)广(guang)泛的(de)行业和(he)市值(zhi)范(fan)围，从而更(geng)有效地反映中国经济发展(zhan)的(de)成果。

中证A500是升级版特色宽基指数

全景网：中证A500指数的(de)编(bian)制方法使其具有哪些(xie)鲜明的(de)特点？在投资中具备怎(zen)样的(de)优势？

杨振建：中证A500指数作(zuo)为一款升级版的(de)特色宽基指数，受到了(le)市场的(de)广(guang)泛关注和(he)积极评价，主要具备以(yi)下几个特点：

一是行业均衡与分散化：中证A500指数通过行业均衡选样方法，从各行业选取市值(zhi)较大的(de)500只(zhi)证券作(zuo)为样本，确保了(le)样本权重的(de)分散化，降低了(le)对个股特质(zhi)风险的(de)暴露(lu)，提升了(le)指数的(de)可投资性。

二是质(zhi)地更(geng)优：中证A500指数样本公司在盈利能力和(he)成长(chang)性方面(mian)表(biao)现优异，具有较高的(de)ROE和(he)营收增速，且在ESG方面(mian)表(biao)现良好，指数样本中证ESG分数中位数高于市场平均水平。

三是新(xin)质(zhi)生产力的(de)代表(biao)：中证A500指数在编(bian)制时超(chao)配了(le)信息技术、通信服务、医药卫生等新(xin)质(zhi)生产力行业，减(jian)少了(le)金融地产的(de)权重，更(geng)好地表(biao)征了(le)我国经济结构的(de)新(xin)变(bian)化。

四(si)是国际化视角：中证A500指数在编(bian)制时结合了(le)互联互通、ESG等筛选条件(jian)，便利境内外中长(chang)期资金配置A股资产，有望(wang)成为境外投资者接(jie)入中国市场的(de)重要窗口。

综(zong)上，中证A500指数以(yi)其行业均衡、质(zhi)地优良、新(xin)质(zhi)生产力代表(biao)以(yi)及国际化视角等特点，有望(wang)成为投资者配置A股市场、把握中国经济高质(zhi)量发展(zhan)趋势的(de)重要工具。

中证A500可与其他宽基共同布局

全景网：从成份(fen)股来看，中证A500与沪深300有较大的(de)重叠性，因此很多投资者会将两者进行对比。那(na)么中证A500与沪深300，以(yi)及其他传统宽基指数到底有何区别？对于投资者们来说应该如何选择，如何取舍？

杨振建：中证A500指数可以(yi)与其他宽基指数如沪深300、中证500等共同布局，形成多元化的(de)投资组合。以(yi)下是关于如何布局和(he)选择这些(xie)指数的(de)要点供投资者参考：

基于市值(zhi)风格覆盖角度(du)，中证A500指数跨越大中小盘，包含了(le)沪深300、中证500和(he)中证1000的(de)成份(fen)股，可以(yi)兼顾大盘蓝筹股的(de)股息和(he)分红，同时捕捉高速成长(chang)期的(de)成长(chang)性较好的(de)公司。

从行业均衡角度(du)来看，中证A500指数在编(bian)制时采用行业均衡的(de)选样方法，确保指数样本能够反映各行业最具代表(biao)性的(de)上市公司证券的(de)整体表(biao)现。这种行业均衡属性使得中证A500在行业分布上更(geng)为均衡，与沪深300等传统宽基指数相(xiang)比，提供了(le)更(geng)广(guang)泛的(de)行业覆盖。

投资策略方面(mian)，投资者可以(yi)采用“核心—卫星(xing)策略”，选取具备差异化风格的(de)指数进行组合配置。例(li)如，沪深300和(he)中证A500可以(yi)作(zuo)为核心资产，追求相(xiang)对稳(wen)健收益；而中证500和(he)中证1000可以(yi)作(zuo)为卫星(xing)资产，博取更(geng)高收益的(de)目标。

综(zong)上所述，投资者在选择宽基指数进行投资时，可以(yi)根(gen)据自己的(de)风险偏好、投资目标和(he)市场情况(kuang)，合理配置沪深300、中证500和(he)中证A500等指数，以(yi)实现风险分散和(he)收益最大化。

ESG和(he)互联互通筛选条件(jian)提升投资价值(zhi)

全景网：A500指数编(bian)制结合ESG、互联互通等筛选条件(jian)，为什么近两年(nian)来新(xin)发指数在编(bian)制上开始关注或者纳入ESG评级？这对指数来说有怎(zen)样的(de)价值(zhi)？

杨振建：中证A500指数在编(bian)制过程中结合了(le)ESG（环境、社会和(he)公司治理）和(he)互联互通等筛选条件(jian)，这些(xie)特点为其带来了(le)较为显著的(de)价值(zhi)和(he)优势：

一是降低风险。ESG评级有助(zhu)于降低指数样本发生重大负面(mian)风险事件(jian)的(de)概率，提高投资组合的(de)社会责任表(biao)现，增强投资者的(de)信心。

二是符合国际投资者偏好。ESG评级的(de)纳入符合国际投资者的(de)投资偏好，有助(zhu)于吸(xi)引更(geng)多境外资金进入中国市场。

三是推动企(qi)业改善治理。ESG评级的(de)纳入有助(zhu)于推动企(qi)业改善治理结构，提升长(chang)期竞争力，从而力争为投资者带来更(geng)稳(wen)定的(de)回报。

四(si)是国际化视野。中证A500指数在编(bian)制时结合了(le)互联互通、ESG等筛选条件(jian)，能为指数提高外资认(ren)可度(du)，便利境内外中长(chang)期资金配置A股资产，有望(wang)成为境外投资者接(jie)入中国市场的(de)重要窗口。

综(zong)上，中证A500指数通过结合ESG和(he)互联互通等筛选条件(jian)，不仅提升了(le)自身(shen)的(de)投资价值(zhi)，还有助(zhu)于推动中国资本市场的(de)国际化和(he)可持续发展(zhan)。

当前(qian)中证A500估值(zhi)吸(xi)引力强

全景网：了(le)解完指数，我们聊一下当前(qian)市场环境的(de)变(bian)化。9月底以(yi)来市场环境发生了(le)很大变(bian)化，提振经济政策密集(ji)出台，各类宽基持续受到投资者的(de)关注。中证A500在当前(qian)环境下有怎(zen)样的(de)优势？

杨振建：当前(qian)市场环境经历了(le)一系列变(bian)化，特别是自9月底以(yi)来，随着提振经济政策的(de)密集(ji)出台，市场环境出现了(le)显著变(bian)化。在当前(qian)环境下，中证A500指数因其独特的(de)优势，成为了(le)投资者关注的(de)焦点之一。以(yi)下是中证A500指数在当前(qian)环境下的(de)优势：

政策支持：近期出台的(de)一系列政策旨在提振资本市场，改善风险偏好，吸(xi)引增量资金进入权益市场。中证A500指数作(zuo)为一个新(xin)的(de)宽基指数，可能会受益于这些(xie)政策，吸(xi)引更(geng)多的(de)关注和(he)资金流入。

基本面(mian)实力：中证A500指数的(de)成份(fen)股具有较为强劲的(de)基本面(mian)实力，平均ROE较高，且多数成份(fen)股的(de)净资产收益率或营收增速位居行业前(qian)50%。这表(biao)明在企(qi)业盈利修复拐点逐渐清晰的(de)情况(kuang)下，中证A500指数的(de)成份(fen)股可能会展(zhan)现出较强的(de)盈利弹性。

估值(zhi)吸(xi)引力：尽管市场自9月下旬以(yi)来经历了(le)快速反弹，但中证A500指数的(de)市盈率与市净率相(xiang)对较低，估值(zhi)吸(xi)引力较强。这为投资者提供了(le)较好的(de)投资性价比，尤其是在市场波动时，低估值(zhi)可能为投资者提供一定的(de)安全边际。

行业均衡：中证A500指数在行业分布上更(geng)为均衡，几乎全部覆盖了(le)中证三级行业龙头公司，行业分布与中证全指分布一致。这种均衡的(de)行业分布有助(zhu)于分散行业风险，市场修复行情中通常存在行业的(de)轮(lun)动，对于投资者而言，可借助(zhu)行业均衡的(de)中证A500积极布局本轮(lun)修复行情。

市场代表(biao)性：中证A500指数不仅覆盖了(le)A股市场的(de)核心龙头资产，同时覆盖最全的(de)细分行业龙头，中证A500成份(fen)股覆盖了(le)91个中证三级行业，因此，具有较好的(de)市场代表(biao)性和(he)行业代表(biao)性，适合作(zuo)为长(chang)期资金的(de)投资载体。

总之，中证A500指数在当前(qian)市场环境下具有多方面(mian)的(de)优势，投资者可以(yi)根(gen)据自身(shen)的(de)风险偏好和(he)投资目标，考虑将中证A500指数作(zuo)为投资组合的(de)一部分，以(yi)实现多元化投资和(he)风险分散。

全景网：一些(xie)投资者会比较担忧，现在布局A500是否会“买在高点”？当前(qian)指数估值(zhi)如何？

杨振建：中证A500指数当前(qian)的(de)市盈率为14.5倍，由(you)于受整体经济需求影响(xiang)，盈利整体下滑较为明显，使得市盈率处于近十年(nian)55%的(de)位置。不过，市净率还只(zhi)有1.5倍，市净率相(xiang)对较低，处于近十年(nian)19%的(de)位置。当经济处于筑底阶段，纵向对比时看市净率可能会更(geng)加合理。由(you)此可见，中证A500指数估值(zhi)仍然处在历史较低的(de)位置。

此外，中证A500指数的(de)编(bian)制规则考虑了(le)ESG因子(zi)、行业均衡因子(zi)，并限制了(le)样本权重，使得指数在行业和(he)样本上都具有较好的(de)分散性，这对于普通投资者而言是一个相(xiang)对更(geng)加稳(wen)健的(de)大盘指数。从历史长(chang)期指数表(biao)现数据来看（2004/12/31—2024/09/30），中证A500指数相(xiang)对于沪深300指数年(nian)化收益率更(geng)高，同时波动率和(he)最大回撤更(geng)低。

综(zong)合来看，中证A500指数的(de)估值(zhi)水平和(he)投资特点使其成为一个值(zhi)得关注的(de)标的(de)。不过，投资者在做出投资决策时，还应考虑自身(shen)的(de)风险承受能力、投资目标和(he)市场情绪等因素。

中证A500代表(biao)了(le)新(xin)质(zhi)生产力方向

全景网：中证A500是新(xin)“国九条”发布后公布的(de)一只(zhi)重要宽基指数，和(he)中国高质(zhi)量发展(zhan)的(de)经济结构更(geng)加契合，并且代表(biao)新(xin)质(zhi)生产力方向。这只(zhi)指数是如何做到的(de)？行业分布上，高质(zhi)量发展(zhan)、新(xin)质(zhi)生产力的(de)方向比重如何？

杨振建：中证A500指数的(de)编(bian)制方法使其与高质(zhi)量发展(zhan)的(de)经济结构更(geng)加契合，并代表(biao)了(le)新(xin)质(zhi)生产力的(de)方向。

具体而言，中证A500指数在编(bian)制时采用了(le)行业均衡的(de)方法，从各行业选取市值(zhi)较大、流动性较好的(de)500只(zhi)证券作(zuo)为样本，确保样本行业分布尽可能贴近市场整体，以(yi)降低规模因素对指数行业分布的(de)影响(xiang)。目前(qian)，中证A500指数覆盖了(le)35个中证二级行业及91个中证三级行业的(de)龙头公司，使得指数能够全面(mian)刻画经济发展(zhan)结构变(bian)化与产业转型升级。在行业权重分布上，中证A500指数在工业、信息技术、原材料、通信服务、医药卫生等“新(xin)质(zhi)生产力”领域(yu)的(de)权重高于沪深300指数，而金融、消费、能源等传统领域(yu)的(de)权重则相(xiang)应较低。此外，中证A500指数在编(bian)制时优先选取三级行业龙头，可及时纳入部分新(xin)兴领域(yu)的(de)龙头公司，有助(zhu)于把市值(zhi)不大但已经成为细分行业龙头的(de)公司纳入指数成分股，提升对新(xin)质(zhi)生产力的(de)代表(biao)性。

所以(yi)，中证A500指数通过其独特的(de)编(bian)制方法和(he)行业分布，很好地代表(biao)了(le)中国高质(zhi)量发展(zhan)经济结构，并指向了(le)新(xin)质(zhi)生产力的(de)方向。这使得它成为了(le)适合寻(xun)求参与中国经济高质(zhi)量发展(zhan)和(he)新(xin)兴产业发展(zhan)的(de)投资者的(de)投资工具。

技术创新(xin)和(he)海外扩张带来成长(chang)空间

全景网：中证A500指数优选各行业代表(biao)公司，盈利能力、成长(chang)性高于全市场，对于中证A500指数未(wei)来的(de)盈利增速以(yi)及弹性空间，您有何判断？

杨振建：首先，从过往(wang)情况(kuang)看，中证A500指数的(de)盈利能力与成长(chang)性优于其他大中盘宽基指数，这表(biao)明中证A500指数的(de)成份(fen)股在盈利能力和(he)成长(chang)性方面(mian)表(biao)现较为突出。展(zhan)望(wang)未(wei)来，由(you)于中证A500相(xiang)对在新(xin)兴产业占比更(geng)高，那(na)么由(you)技术创新(xin)和(he)海外扩张带来的(de)成长(chang)空间更(geng)高，随着中国经济的(de)转型升级，特别是在锂电、光伏(fu)、创新(xin)药等新(xin)兴产业中，中国企(qi)业已经具备了(le)较强的(de)技术优势和(he)市场竞争力，未(wei)来有望(wang)继(ji)续保持较高的(de)盈利增速和(he)弹性空间。

其次，中证A500指数行业分布均衡，龙头特征突出：中证A500指数采用行业均衡选样方法，从各行业中选取市值(zhi)较大的(de)500只(zhi)证券，保持行业市值(zhi)分布与样本空间的(de)一致性。这种行业分布不仅反映了(le)中国经济的(de)转型升级，还为投资者提供了(le)多元化的(de)投资选择，有助(zhu)于把握新(xin)兴领域(yu)的(de)发展(zhan)机遇(yu)。

因此，中证A500指数因其成份(fen)股的(de)盈利能力和(he)成长(chang)性表(biao)现优于市场平均水平，加之行业分布均衡和(he)技术创新(xin)的(de)推动，预期在未(wei)来将继(ji)续保持较高的(de)盈利增速和(he)弹性空间。投资者可以(yi)关注其在新(xin)兴领域(yu)的(de)发展(zhan)机遇(yu)，以(yi)及中国经济转型升级带来的(de)投资价值(zhi)。

中证A500核心投资价值(zhi)五大关键(jian)词

全景网：综(zong)合来看，中证A500指数被市场寄予厚望(wang)，关于“中证A500指数有望(wang)成为A股的(de)国际代表(biao)指数”这一观点，您怎(zen)么看？如果用几个关键(jian)词，总结一下中证A500最核心的(de)投资价值(zhi)，您会选择哪几个关键(jian)词？

杨振建：关于“中证A500指数有望(wang)成为A股的(de)国际代表(biao)指数”这一观点，我认(ren)为是有一定道理的(de)。中证A500指数以(yi)其行业均衡、新(xin)质(zhi)生产力代表(biao)、互联互通等特点，具备了(le)成为国际代表(biao)指数的(de)潜(qian)力。以(yi)下几个关键(jian)词，可以(yi)总结中证A500最核心的(de)投资价值(zhi)：

行业均衡：中证A500指数采取行业均衡选样策略，使样本行业分布尽可能贴近市场整体，降低了(le)规模因素对指数行业分布的(de)影响(xiang)，有助(zhu)于动态(tai)反映A股市场结构变(bian)化。

向新(xin)而行：中证A500指数面(mian)向新(xin)质(zhi)生产力，含“新(xin)”量较高，优先选取中证三级行业龙头，可及时纳入部分新(xin)兴领域(yu)的(de)龙头公司，提升对新(xin)质(zhi)生产力的(de)代表(biao)性。

权重分散：中证A500指数的(de)权重分散，前(qian)三大行业（银行、石油石化、通信）总市值(zhi)占比约44%，不超(chao)过50%，行业集(ji)中度(du)处于较低水平。

国际接(jie)轨：中证A500指数的(de)编(bian)制理念与国际接(jie)轨，考虑ESG和(he)互联互通，具备成份(fen)股质(zhi)量更(geng)优、新(xin)质(zhi)生产力含量更(geng)高、指数行业代表(biao)性更(geng)强等特点。

总结来看，中证A500指数以(yi)其均衡的(de)行业分布、对新(xin)兴产业的(de)重视、以(yi)及与国际接(jie)轨的(de)编(bian)制理念，有望(wang)成为A股的(de)国际代表(biao)指数，为全球投资者提供更(geng)多元化的(de)投资选择。

进一步确认(ren)未(wei)来盈利预期改善方向是关键(jian)

全景网：2024年(nian)已经接(jie)近尾声，对于当下的(de)市场您怎(zen)么看？需要关注哪些(xie)可能影响(xiang)投资的(de)因素？

杨振建：市场经历了(le)第一轮(lun)大幅估值(zhi)修复行情之后，权益市场进入阶段性的(de)震荡阶段，后续需要进一步确认(ren)未(wei)来盈利预期改善的(de)方向，这是未(wei)来行情长(chang)期向上的(de)关键(jian)。

近期公布的(de)9月基本面(mian)数据低位企(qi)稳(wen)，尽管财政政策的(de)力度(du)和(he)节奏(zou)尚不确定，但货币宽松和(he)资本市场支持政策持续落地，经济修复有赖(lai)于政策的(de)进一步发力。当前(qian)，我们还是建议保持相(xiang)对积极的(de)应对策略，同时注重把握结构性行情。

结构方面(mian)，风险偏好提升和(he)流动性刺激下，科技成长(chang)方向具备较高的(de)弹性。9月份(fen)美联储降息50BP，是自2020年(nian)3月以(yi)来的(de)首次降息，这一政策转变(bian)，一方面(mian)，在一定程度(du)上减(jian)轻了(le)人民币贬(bian)值(zhi)压力，并且能够降低国内政策约束，使得国内货币政策变(bian)得更(geng)加灵活，有助(zhu)于提升经济稳(wen)增长(chang)效果。另一方面(mian)，美联储步入降息周期也有利于外资回流A股，进而推动A股核心资产反弹，中证A500由(you)于成份(fen)股为满足互联互通条件(jian)的(de)各行业龙头，有望(wang)在外资回流过程中受益。

近期在政策组合拳叠加A股估值(zhi)处于低位驱动下，核心宽基指数大幅上涨，市场修复行情中通常存在行业的(de)轮(lun)动，对于投资者而言，可借助(zhu)核心宽基指数参与本轮(lun)修复行情。