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界(jie)面新闻记者(zhe) | 黄华
界(jie)面新闻编辑 | 谢欣
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2月22日，特(te)宝生物公告称，企业全(quan)资子公司伯赛基因拟以自有资金收购Skyline Therapeutics Limited（以下简(jian)称“九天开曼”，也称“九天生物”）部(bu)分资产；交易完成后，九天开曼将(jiang)成为伯赛基因的全(quan)资子公司，纳入公司合并报表范围。
截至2月24日收盘，特(te)宝生物报85.29元/股(gu)，跌(die)1.02%，最新总市值(zhi)347亿(yi)元。
九天开曼是一家主营基因治疗公司，特(te)宝生物拟收购其腺相关(guan)病毒(du)（AAV ，Adeno-associated Virus）基因治疗技术平台和(he)管线产品，管线包括新一代(dai)SMN基因替代(dai)疗法(fa)治疗脊髓性肌(ji)肉萎缩症（SMA）基因治疗项(xiang)目（临床批(pi)件号 2023LP02471）等。不过，该(gai)公司的管线多在早期。
财务信息(xi)显(xian)示，九天开曼现处于大额亏损状(zhuang)态，且几乎没有营收。该(gai)公司在2023年、2024年实现营收6783.28美元、5.25万美元；净利润为-3186.07万美元、-2317.62万美元。另外，九天开曼的股(gu)东团队中，出现了(le)高瓴资本(ben)、红杉资本(ben)等知名投资方的身影。
通俗理解，基因疗法(fa)的治疗过程(cheng)中，需通过递送载体将(jiang)治疗性外源基因导入进人体靶细胞，从而对基因缺陷或异常进行纠正，其中，AAV载体被认为是应用前景较为广阔的基因治疗递送载体，因此，围绕AAV载体进行药物开发是基因治疗的方向之一。
前述交易对价包含合并对价和(he)附加合并对价，合并对价部(bu)分为1500万美元；按照(zhao)约定，买方需要在交割日当天支付800 万美元，在交割日后的第一个周年日，支付700万美元。
对于为何要斥资加码基因治疗领域，特(te)宝生物提出，此次交易符合公司整体战略规划(hua)，会(hui)进一步提高公司的创新和(he)发展(zhan)能力；交易资金来自伯赛基因自有资金，不影响公司现有主营业务的开展(zhan)。
不过，这起收购也反映出特(te)宝生物产品管线后继乏力的状(zhuang)况。官网(wang)信息(xi)显(xian)示，特(te)宝生物是一家主营干扰素、升白药、促红药的公司，现有五个上(shang)市产品，分别为派格宾、珮金、特(te)尔立、特(te)尔津和(he)特(te)尔康。该(gai)公司于2020年上(shang)市。
从业绩上(shang)来看，自上(shang)市以来，特(te)宝生物的营利处于持续高增长状(zhuang)态。2021年-2023年，特(te)宝生物的营收分别为：11.32亿(yi)元、15.27亿(yi)元、21亿(yi)元，同比增长42.61%、34.86%、37.55%；扣非净利润达(da)到1.96亿(yi)元、3.34亿(yi)元、5.79亿(yi)元，同比增长77.36%、69.95%、73.58%。
2024年前三季(ji)度，特(te)宝生物的营收和(he)扣非净利润分别为19.55亿(yi)元、5.81亿(yi)元，同比增长33.9%、41.34%。公司预(yu)计，企业2024年的扣非净利润约8.05亿(yi)元-8.35亿(yi)元，同比增长38.94%到44.12%。若是和(he)该(gai)公司在2021年-2023年的业绩增速(su)做对比，特(te)宝生物2024年的业绩增速(su)略有下滑。
从产品上(shang)来看，特(te)宝生物从前布局的产品无一例外地属于大单品。基于国内庞大的人口基数以及肝炎(yan)和(he)肿瘤疾病的高发状(zhuang)况，干扰素和(he)升白药在国内的销售成绩非常好。
其中，派格宾（聚乙二醇干扰素α -2b注射液）是国产产品中第一个拥有自主知识产权(quan)的长效干扰素α -2b，它在2016年10月就获批(pi)上(shang)市。基于先发优势，在2016年-2018年内，该(gai)产品的销售额是7242.48万元、8687.75万元、1.87亿(yi)元。
目前，派格宾是特(te)宝生物最主力的产品。在2023年，派格宾的营收靠近18亿(yi)元，同比增长超50%。在2021年和(he)2022年，派格宾的增速(su)都超50%。
另外，特(te)尔津（重组人粒细胞刺(ci)激(ji)因子注射液）早在1999年就上(shang)市，主要用于癌症化疗以及再生障碍性贫血等原因导致(zhi)中性粒细胞减少症，也就是“升白药”。和(he)特(te)尔津齐名的产品包括石药的津优力、齐鲁(lu)的瑞白/新瑞白、双鹭药业的立生素、麒麟的惠尔血等。
特(te)宝生物的招股(gu)书显(xian)示，2017年度，国内重组人粒细胞刺(ci)激(ji)因子制剂销售规模约34.71亿(yi)元，短效制剂销售额排名前三的是瑞白、惠尔血和(he)特(te)尔津，它们在短效制剂的市场(chang)份额为45.83%、9.43%和(he)6.81%。2017年，特(te)尔津销售额突破亿(yi)元。
不过，也是因为市场(chang)广阔，相关(guan)市场(chang)的竞争(zheng)也十分激(ji)烈。2011年之后，以石药津优力为代(dai)表的产品开始(shi)快速(su)瓜(gua)分市场(chang)。由此，津优力、新瑞白以及恒瑞的艾多成为了(le)升白药长效制剂产品中市场(chang)占有率较高的产品。这也使(shi)得特(te)宝生物面临着不小的压力。2023年，特(te)尔津的营收同比减少了(le)16%至1.6亿(yi)元。
另外，干扰素领域也开始(shi)集采。2023年底，江西牵头了(le)29省进行干扰素联盟集采。该(gai)次干扰素集采的最高降幅是54.58%。另外，由于不同城市的集采执行时间有差异，所(suo)以这一集采对企业业绩的影响可能有滞后。
特(te)宝生物此前在答投资者(zhe)问时表示，截至2024年第三季(ji)度，大部(bu)分联盟地区已发布执行通知，预(yu)计第四季(ji)度将(jiang)基本(ben)完成。这也意味着，集采后续会(hui)对特(te)宝生物造成多大的业绩影响还需观(guan)测。
特(te)宝生物对自身遇到的危机也已有认识。近些年，该(gai)公司开展(zhan)了(le)一系(xi)列(lie)合作以进一步拓(tuo)宽自身管线潜力。不过，这家公司此前的尝试基本(ben)都在自身的优势领域内。
例如，去年7月，特(te)宝生物与Aligos Therapeutics达(da)成临床合作，将(jiang)评估(gu)派格宾联合ALG-000184治疗慢性乙型肝炎(yan)(CHB)患者(zhe)的疗效与安全(quan)性。2023年底，特(te)宝生物与康宁杰瑞签署独占许可协议，将(jiang)开发重组人GLP-1抗体产品。和(he)此类合作相比，加码基因治疗可谓是特(te)宝生物迈出的一大步。
另据特(te)宝生物2023年报，该(gai)公司的Y型聚乙二醇重组人生长激(ji)素（YPEG-GH）项(xiang)目已经完成III期临床研(yan)究；Y型聚乙二醇重组人促红素（YPEG-EPO）已完成II期临床研(yan)究； AK0706、ACT50、ACT60 项(xiang)目开发进度则较为早期。其中，AK0706是一款在研(yan)的小分子抗病毒(du)药物，ACT50是一款在研(yan)的肿瘤药物，ACT60是一款用于治疗过敏的药物。整体来看，该(gai)公司在研(yan)管线的后续价值(zhi)并不明朗(lang)。
另一方面，作为一种新型的临床治疗手段(duan)，基因治疗已经被寄予(yu)厚望多年，但在商业前景方面，这一领域何时能获得突破还需观(guan)望。目前来看，由于基因疗法(fa)的治疗费用较高，不少产品的商业化前景承(cheng)压。业内也有一些公司做出了(le)调整。
例如，今(jin)年2月，辉瑞终止了(le)Beqvez的开发和(he)商业化。据医药魔方Info报道，自Beqvez药物获批(pi)以来，尚未有患者(zhe)接受过该(gai)商业药物的治疗。而这款药物在去年4月才被美国食品药品监督管理局（FDA）批(pi)准用于治疗B型血友病治疗。