首(shou)先涨起来的是关联概念股，譬如参与过DeepSeek融(rong)资(zi)的浙江东方、华金资(zi)本；给DeepSeek分别提供服务器集(ji)群和液(ye)冷系统的浪潮信息和中(zhong)科曙光；以及下游(you)应用有合作的拓尔思和科大讯(xun)飞，这是最早因(yin)为(wei)DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越(yue)多(duo)信息披露，市场逐渐认知到一个低(di)成本推理，性能仍(reng)媲美(mei)Open AI闭(bi)源模型的国产(chan)开源模型意味着什么，AI的普(pu)涨行(xing)情顺势启动。

“访问量(liang)指(zhi)数级增长，刷(shua)不出回答显(xian)示繁忙，网站被黑客攻(gong)击、下游(you)应用公司都纷(fen)纷(fen)宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出来的第(di)一层逻辑是，算力(li)不够(gou)用了(le)，那就买算力(li)股！

头部(bu)云服务商(shang)（三大运营商(shang)、互(hu)联网巨头）、第(di)三方数据中(zhong)心运营商(shang)（润泽科技、世纪互(hu)联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及边(bian)缘算力(li)平台（美(mei)格智能、广和通、移远通信）纷(fen)纷(fen)开始飙涨。

整个国产(chan)AI算力(li)链都适配(pei)DeepSeek，如同2023年初扎堆适配(pei)ChatGPT一样。各(ge)家云厂(chang)商(shang)都在积(ji)极接入，有至少30多(duo)家智算平台已(yi)经接入DeepSeek。

推理端成本的降低(di)，会顺势激发下游(you)企业在应用端部(bu)署DeepSeek，从而提升推理算力(li)的需求。同时，国内智算平台也可以将开源模型部(bu)署在云服务上(shang)，提高自身的算力(li)利用率。

要知道，有别于(yu)传统数据中(zhong)心，智算中(zhong)心80%的投(tou)资(zi)成本花在了(le)算力(li)硬件上(shang)，大模型的训练需要消(xiao)耗大量(liang)的算力(li)，只有个别巨头才有资(zi)源部(bu)署，而小企业甚至都用不到一整个机柜。

原来成本敏感的应用领域，用上(shang)DeepSeek以后，通过本地部(bu)署或者租用云厂(chang)商(shang)的推理能力(li)，支(zhi)持推理需求。

这些应用领域，既包括C端大流量(liang)应用、政府单位、AI硬件公司，以及SaaS相关企业等等。

果不其(qi)然，春节过后，各(ge)行(xing)各(ge)业都掀起了(le)接入DeepSeek的潮流。

（时代周报）

智算中(zhong)心从训练需求逐渐转向推理需求，也是个长期趋势。根据中(zhong)国通服数字基建产(chan)业

研究院(yuan)的调研数据显(xian)示，我国算力(li)需求仍(reng)以训练为(wei)主(zhu)，占比约80%。

下游(you)应用能否从DeepSeek的使用中(zhong)获(huo)益不得而知，但国内云厂(chang)商(shang)利用免费大模型为(wei)自己的业务赚钱，跟天上(shang)掉钱了(le)一样，这块美(mei)国的微软、谷歌、亚马逊三家巨头早就做出了(le)示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三大云计算厂(chang)商(shang)过去两年的云服务增速一直(zhi)保持在较高水准。他(ta)们接入DeepSeek的速度(du)，甚至比国内厂(chang)商(shang)都要快。

但在国内，过去下游(you)对(dui)大模型的采用速度(du)较慢，付费意愿也比较弱。国内云计算赛道面临着激烈的竞争，阿里、腾讯(xun)坐拥10万级别机柜，但云业务增长一直(zhi)落后于(yu)美(mei)国科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋(xuan)风也刮(gua)到了(le)港股科技股里，代表后者的恒(heng)生科技指(zhi)数在过去一个月的涨幅达(da)到10.83%，同期纳斯达(da)克指(zhi)数仅0.11%。

其(qi)中(zhong)最重(zhong)要的主(zhu)角，当属阿里巴巴。

近(jin)期，因(yin)为(wei)发布了(le)性能不输DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进(jin)行(xing)合作，阿里的云业务价值，正在被资(zi)本市场进(jin)行(xing)重(zhong)估。在下周四阿里即将公布的财报里，AI和云计算Capex必然会成为(wei)关注焦点。

凭着一致看好的声音，阿里市值窜升的同时，数据中(zhong)心的合作厂(chang)商(shang)股价也悄然起飞。

对(dui)于(yu)中(zhong)国的AI技术突破，资(zi)本市场的回应是整个行(xing)业的估值提升。

算力(li)股的春天，真的要到了(le)吗(ma)？

02

DeepSeek

拯救了(le)国产(chan)算力(li)股？

前两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看上(shang)了(le)算力(li)租赁(lin)这块生意。

当时英伟达(da)显(xian)卡价格水涨船高，国内训练大模型的队伍不断(duan)壮大，有显(xian)卡、机房资(zi)源的企业可以收取很高的算力(li)租金，把这门生意变(bian)成现金奶(nai)牛。

加上(shang)地方政府对(dui)智算中(zhong)心建设的重(zhong)视，算力(li)建设大潮里很快卷进(jin)了(le)许多(duo)跨界企业。

同花顺数据显(xian)示，自2023年年末A股出现算力(li)租赁(lin)概念起，截(jie)至2024年12月4日，A股算力(li)租赁(lin)概念下的企业数已(yi)经达(da)到了(le)109个，近(jin)两年入局(ju)的上(shang)市公司超过70多(duo)家，赛道逐渐变(bian)得拥挤。

但现实呢？

市场竞争加剧，毋(wu)庸置(zhi)疑。

按照功能类型来划(hua)分，算力(li)可分为(wei)通用算力(li)、智能算力(li)、超算算力(li)，智算中(zhong)心作为(wei)智能算力(li)的物(wu)理载体，随着AI大模型训练+推理的需求不断(duan)提升，是AI产(chan)业发展必不可少的基础设施，以及传统数据中(zhong)心的增值性延伸(shen)。

智算中(zhong)心产(chan)业链参与者众多(duo)，上(shang)游(you)为(wei)各(ge)类基础设备(bei)（算力(li)、网络(luo)、电源、制冷等等），中(zhong)游(you)主(zhu)要包括三大基础电信运营商(shang)、大型云服务供应商(shang)，第(di)三方IDC服务商(shang)，IT外包服务商(shang)/系统集(ji)成商(shang)；下游(you)是算力(li)应用。

从智算中(zhong)心算力(li)规模来看，互(hu)联网及云厂(chang)商(shang)在智算中(zhong)心投(tou)资(zi)建设中(zhong)占据重(zhong)要地位。

互(hu)联网及云厂(chang)商(shang)建设的智算中(zhong)心规模较大，多(duo)为(wei)万卡集(ji)群。由(you)于(yu)自身拥有强大的资(zi)金、技术支(zhi)持和市场应用，以及市场化的管理运营机制，相比于(yu)政府等国资(zi)平台更注重(zhong)效率和效益。

截(jie)至2024年8月，全国投(tou)运、在建及规划(hua)的智算中(zhong)心中(zhong)，互(hu)联网及云厂(chang)商(shang)建设的智算中(zhong)心规模占比超过30%，其(qi)次为(wei)基础电信运营商(shang)，占比约为(wei)25.6%；地方政府拥有14.2%的份额。

三大运营商(shang)通常只提供他(ta)们各(ge)自的网络(luo)接入口因(yin)为(wei)经常会被他(ta)们的覆盖面所限(xian)制，而第(di)三方IDC运营商(shang)不受限(xian)，通过自建数据中(zhong)心或者租赁(lin)运营商(shang)机房资(zi)源，给客户提供专业的数据中(zhong)心外包托管服务。

2023年，第(di)三方服务商(shang)TOP5万国数据、世纪互(hu)联、秦淮(huai)数据、润泽科技、宝信软件合计市占率达(da)到51.3%，同比增加2.5%。

新(xin)基建背景下，数据中(zhong)心上(shang)下游(you)企业、有资(zi)源优势亟待转型的能源类企业和房地产(chan)企业、有电力(li)能耗指(zhi)标优势的制造业企业纷(fen)纷(fen)投(tou)身了(le)基建浪潮。

在自建或者与当地企业共建形式，以及“东数西算”等顶层规划(hua)下，地方政府开始大规模建设智算中(zhong)心，资(zi)金补贴、税(shui)收优惠、土(tu)地供应等政策拱手奉上(shang)。

但盈利的关键，不在补贴多(duo)少，而是算力(li)成本、租金价格以及机柜利用率。

据36氪(ke)，以一个英伟达(da)H100构成的千卡集(ji)群智算中(zhong)心为(wei)例，包括算力(li)成本在内的前期投(tou)入成本高达(da)3.5亿，建成之(zhi)后每年还要掏出五千万元去支(zhi)撑运转。

而去年，智算中(zhong)心的使用情况并非像资(zi)本市场预期那样爆满，机房的出租率普(pu)遍在20%-30%之(zhi)间，有些企业级智算中(zhong)心甚至只有10%左右(you)，这属于(yu)严重(zhong)闲置(zhi)的情况。

其(qi)中(zhong)最突出的原因(yin)，是算力(li)中(zhong)心投(tou)入应用之(zhi)后，AI需求并未如预期般快速增长，导致大量(liang)算力(li)难以消(xiao)纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家AI相关企业，2024年以来新(xin)增超50万家。

但去年国内AI行(xing)业的投(tou)资(zi)金额下滑了(le)5%，其(qi)中(zhong)我们较为(wei)熟悉的几家头部(bu)大模型（月之(zhi)暗面、智谱AI、百川智能等）共拿到超过250亿元融(rong)资(zi)，相比之(zhi)下，初创企业获(huo)得的资(zi)金较少。

智算中(zhong)心建设周期和AI需求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始盖机房买算力(li)，甚至等到市场需求发生变(bian)化，硬件产(chan)品已(yi)经迭代一轮。

更本质的，是大模型的商(shang)业闭(bi)环还未真正跑通。

一些智算中(zhong)心为(wei)了(le)维持算力(li)销(xiao)售，争取市场份额，也不惜采用降价、或者提高服务（比如提高运营能力(li)，帮下游(you)优化模型等等）等方式来吸引下游(you)用户。

在短期内，这对(dui)利润的破坏显(xian)而易见，不乏有上(shang)市公司在质疑声中(zhong)终止(zhi)算力(li)项目。

鸿博股份是A股首(shou)家跨界算力(li)的上(shang)市公司，因(yin)沾上(shang)英伟达(da)概念一度(du)大涨，去年归母净利润亏(kui)损了(le)2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去年10月发布公告，与原客户解除(chu)了(le)4.94亿元的算力(li)购销(xiao)合同。

再者，大部(bu)分跨界企业除(chu)了(le)机柜托管这类简单的服务，本身并不具备(bei)专业的AI技术能力(li)。

与传统IDC运营商(shang)不同，如果智算服务运营商(shang)具有绑定芯片层、数据模型层或者应用层的优势，譬如浪潮信息、商(shang)汤(tang)科技等，在AI服务的增值环节得以探索更丰富的商(shang)业模式。

DeepSeek效应另一个积(ji)极意义在于(yu)，它会倒逼其(qi)他(ta)大模型团(tuan)队迭代进(jin)步，甚至颠覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被更多(duo)应用于(yu)推理，资(zi)源利用效率的提升非但不会降低(di)通用算力(li)需求，而是有潜(qian)力(li)将存量(liang)算力(li)资(zi)源盘活。

但同时意味着，大规模的智算项目投(tou)资(zi)可能会更加谨慎一些，因(yin)为(wei)随着推理成本下降和国产(chan)芯片的适配(pei)，中(zhong)小客户或更倾(qing)向于(yu)私有化部(bu)署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算中(zhong)心”，推动推理市场规模的增长。

03

尾声

数据显(xian)示，2024年11月，全国已(yi)投(tou)运的智算中(zhong)心项目近(jin)150个，在建及规划(hua)建设的智算中(zhong)心项目近(jin)400个，远期算力(li)规模复合增速每年料将超过30%。

长期来看，算力(li)赛道的供需周期有望随着推理场景的比重(zhong)增长进(jin)一步走向平衡。

数据中(zhong)心市场往往具有较高客户粘性，头部(bu)公司凭借更广泛的客户资(zi)源使其(qi)在拓展市场方面具有更大优势，业绩表现上(shang)更为(wei)突出；其(qi)次，与科技大厂(chang)绑定的运营商(shang)，譬如奥飞数据、数据港等等，算力(li)需求增长的确定性更高。

譬如，覆盖了(le)多(duo)家AI头部(bu)客户的润泽科技，前三季度(du)数据中(zhong)心上(shang)架率逐渐爬升，单季度(du)利润增速爆发（184.03%）；用“绿电”加持的世纪互(hu)联（美(mei)股）前三季度(du)来自IDC的营收增长了(le)18.4%，净利润实现扭亏(kui)为(wei)盈，公司资(zi)产(chan)利用率大幅改善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大大降低(di)了(le)部(bu)署门槛，虽(sui)然是一件好事，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上(shang)。