AI服务器跟传统服务器集(ji)群的不同，就是增加了GPU模组。从存力的角度，HBM容(rong)量带宽的增速(su)赶不上芯片算力增长的速(su)率(lu)，那就会有内存墙(qiang)的问题，制约算法(fa)的发挥。

从服务器的角度，算力网络内部光模块的用(yong)量由集(ji)群内GPU数量决定，每台服务器的网络端口数量同步(bu)增加，按照比例推算可知，这会带来多大(da)的需求量。

这个逻(luo)辑，其(qi)实在AI基建1.0版本已经兑现过。国内的光模块“三(san)剑客(ke)”，美国的博通、迈威尔科技，都是受益者。

而如(ru)今，逻(luo)辑有什么变化？

首先是超大(da)规模算力集(ji)群已经初具雏(chu)形。

Meta此前提出，要在2024年底继续扩大(da)基础设施建设，包括(kuo)35万颗(ke)H100的配置。未来，AI算力集(ji)群的规模上限将远远不止百万颗(ke)GPU。

生成式AI的应用(yong)往往需要处理和分析大(da)量数据，执行这些(xie)任务通常会超过单个计算节点的能力，因(yin)此需要跨多个计算节点分摊工(gong)作负载，前提是要让(rang)节点之间的通信畅(chang)通无阻。

英伟达的做(zuo)法(fa)叫做(zuo)Scale up，通过NVLINK Switch提升GPU之间的通信速(su)率(lu)，把多个GPU组成一个超级GPU节点，纵使单节点的性能已经趋近极(ji)限，在高(gao)速(su)互联下张量并行的得以提升。

而实现高(gao)速(su)互联的方案，不再只是光模块，而纳入了铜互联。因(yin)为在短距离连接的场景里，相比光互连，铜互联在成本和功耗(hao)上占据优势。

以英伟达GB200 NVL72为例，800G光模块的市场平均单价在430美金(jin)左右，那么整个机柜购置光模块就要花掉55.7万美元，相比之下，使用(yong)铜缆互联节省了差(cha)不多6倍的成本。

在短距离连接场景里，高(gao)速(su)铜互连方案已经逐渐被海外大(da)型云服务厂商(shang)所采用(yong)。

其(qi)次，去年AI芯片的所有增量几乎都被英伟达一家所垄断，但随着以博通ASIC为代表的芯片合作方式得到验证，科技巨头逐渐加码了自(zi)研算力部署(shu)。

因(yin)为过去英伟达可以将GPU和互联方案一起打包塞给科技巨头，但现在巨头和博通一起搞芯片集(ji)群，选择上更加多样(yang)化，激发了像高(gao)速(su)互联、交换机的配套需求。

亚马逊在今年12月初发布了 Trainium2 推理芯片，其(qi)单机柜可以放置两台Trainium2 服务器，两个机柜间就通过有源(yuan)线缆连接。除此之外，谷歌、X.AI都在使用(yong)定制线缆。

除了业绩指引亮眼的博通，数据中心的上游配套供应商(shang)今年终于能看到实际的业绩增长。

安费诺是高(gao)速(su)率(lu)连接器龙头，英伟达高(gao)速(su)铜缆组件的主要供应商(shang)。在过去的三(san)季度，公司销(xiao)售额同比增长26%，其(qi)中用(yong)于AI产品的贡献最大(da)。

Credo提供的是高(gao)速(su)连接线材，近期大(da)火的AEC是其(qi)主要产品。在月初公布的财报中，公司即表示AEC已经在下游AI领(ling)域放量，佐证了科技大(da)厂对于高(gao)速(su)线缆的旺盛需求。业绩公布后次日，公司市值一天就涨近50%。

02

什么是AEC？

对于AI算力集(ji)群来说，最小化能耗(hao)和成本是极(ji)关键的。英伟达的策(ce)略是尽可能多地部署(shu)高(gao)速(su)铜缆，今年推出的GB200机架(jia)方案中，采用(yong)了超过5000根(gen)铜缆连接GPU，长度超过2英里。

按照下半年出货，明年成为主力产品的节奏(zou)，市场对铜缆潜在需求量的预期十分乐观。根(gen)据机构(gou)预测，仅GB200出货量拉动(dong)的铜缆需求，2025年的市场空间将达到约64亿美元。未来新产品方案的设计，对于高(gao)速(su)铜缆的需求还会不断进行迭代。

数据中心交换网络的连接方案包括(kuo)光模块+光纤(xian)、有源(yuan)光缆AOC和直连铜缆DAC。

铜缆为短距离连接提供高(gao)带宽和性能，是经济高(gao)效的解决方案。而光缆利用(yong)光纤(xian)并提供更高(gao)的带宽，适合更长的距离，多用(yong)于不同机架(jia)之间的连接。

想要实现成本最低的高(gao)速(su)互联，且功耗(hao)和延(yan)迟统统降低，铜互连是性能和成本折中的方案。

DAC是一种两端带有固定接头的铜缆组件，广泛用(yong)于数据中心的短距离连接，长度通常为1至7米，传输速(su)率(lu)最高(gao)可达到224Gps，可以进一步(bu)分为有源(yuan)DAC和无源(yuan)DAC。

无源(yuan)DAC在电缆端直接连接，通过铜线传输，在没有信号调节时可以进行传输。覆盖距离不超过3米，譬如(ru)用(yong)于系统内的机架(jia)连接。

有源(yuan)DAC则包含(han)ACC（有线铜缆）和 AEC（有源(yuan)电缆）。

ACC是通过内部添加了有源(yuan)信号驱动(dong)器芯片，这些(xie)有源(yuan)芯片补(bu)偿了铜传输造成的部分损耗(hao)，因(yin)此它们可以传输比无源(yuan)DAC远 2-3 倍的距离。

而AEC则是在ACC基础上，通过在线缆两端引入 Retimer 芯片，可以在传输开始和结束时清理、去除噪声并放大(da)信号，从而进一步(bu)延(yan)长传输距离。虽然功耗(hao)和成本也会随之增加，但仍(reng)低于光缆AOC。

比较来看，AEC和ACC的覆盖范围都比DAC更长，都适用(yong)于为短距离连接提供高(gao)带宽，是比较经济高(gao)效的解决方案。

每年要投入上千亿资本开支的微软谷歌们，未来预算投入会将一部分投入到互联设施中，这是确定无疑的。

因(yin)为NVLINK技术的存在，再加上机柜密度足(zu)够高(gao)，所以英伟达使用(yong)DAC和部分ACC就已经够用(yong)。但他们现在要围绕自(zi)己的芯片集(ji)群配套，整体算力密度不如(ru)英伟达的前提下，机柜内卡离得更远，于是就倾(qing)向于性能出色(se)的AEC。

机构(gou)大(da)幅度的修正呼应了如(ru)今大(da)型AI集(ji)群对高(gao)速(su)电缆需求的积极(ji)变化。

根(gen)据Lightcounting最新报告(gao)，预计未来五年高(gao)速(su)电缆的销(xiao)售额将增长两倍以上，到2029年将达到67亿美元。按照去年的报告(gao)，对2028年销(xiao)售额的估计只有28亿美元。

除了市场扩容(rong)本身(shen)，其(qi)中主要的变化是，到2029年，DAC将逐渐把市场份额让(rang)给AEC和ACC。

但是不是一定能替代光模块呢(ne)？

如(ru)果一些(xie)方案本来使用(yong)的是有源(yuan)光缆，可能会被AEC替代一部分。但在1.6T甚至更高(gao)速(su)率(lu)的互联域，跨机柜较长距离的连接场景依然首选光模块，整体方案来看还是会搭配使用(yong)。

超大(da)算力集(ji)群的竞赛不光只有海外巨头在参与，国内几个头部玩家也在持续投入。字节网传的明年1500亿元资本开支，以及字节在应用(yong)端的出色(se)表现，或(huo)倒逼(bi)其(qi)他国内大(da)厂奋起直追，在国内复制一场AI军备(bei)竞赛。

对于国内A股，投资机会又可能在哪里？(注(zhu)意：下文提到的上市公司仅是分析说明，并非(fei)推荐，读者需注(zhu)意风险)

03

下一个光模块？

AI2.0基建对于高(gao)速(su)互联的需求明确，同时随着自(zi)研ASIC队(dui)伍的不断壮(zhuang)大(da)，超大(da)规模XPU集(ji)群的建设将带动(dong)上游的光模块、交换机、PCB、高(gao)速(su)线缆等用(yong)量的持续繁荣。

来自(zi)英伟达的映射最为直接，当前B200在逐渐上量，供应商(shang)安费诺的配套产品线就集(ji)结了众多来自(zi)国内的上游供应商(shang)，譬如(ru)包括(kuo)乐庭智联(沃尔核材)、神宇股份、鼎通科技、奕东科技等(仅作分析说明，并非(fei)推荐)。

乐庭智联是沃尔核材的子(zi)公司，也是安费诺的核心线缆供应商(shang)，目前无论是产品线，技术，以及产能，都为承(cheng)接大(da)量订单做(zuo)足(zu)了准备(bei)，可以预见未来由产能和价值量提升带来的业绩怎增长。

公司在8月曾透露，部分单通道224G高(gao)速(su)通信线产品完成了重要客(ke)户验证，已接到订单需求，陆续交付中，目前整体占比较小。

作为核心映射标的，股价从2月最低点迄今，市值累(lei)计翻了接近4.5倍。类(lei)似(si)的海外配套供应商(shang)还有精(jing)达股份、鸿腾精(jing)密等(仅作分析说明，并非(fei)推荐)。

高(gao)速(su)铜缆组件由线材和连接器组成，上游提供材料，下游是终端客(ke)户。在高(gao)速(su)线材&连接器市场，国际巨头通过专利优势垄断大(da)量份额。AEC的主要供应商(shang)包括(kuo) Astera labs，Broadcom、Credo、Marvell、Maxliner、Point2。

国内企业如(ru)鼎通科技、奕东电子(zi)生产的组件经过客(ke)户集(ji)成其(qi)他功能后形成连接器模组，最终供应给下游客(ke)户。

但未来随着国内算力建设，下游客(ke)户对国产化内部器件的需求增长，国内供应商(shang)有望从细分器件逐步(bu)突破海外垄断。譬如(ru)去年上市的华(hua)丰科技，在去年上半年已经成功研制224Gbps高(gao)速(su)背板连接器。

国内来看，新易盛在高(gao)速(su)AEC电缆模块有所布局；瑞可达AEC系列产品目前相关项目正在推进中；兆(zhao)龙互连已规模化生产应用(yong)于传输速(su)率(lu)达到400G的高(gao)速(su)传输电缆及组件产品，无源(yuan)铜缆和有源(yuan)铜缆产品可针对情况提供不同解决方案(仅作分析说明，并非(fei)推荐)。

从成本来看，高(gao)速(su)铜互连的单位(wei)价值量或(huo)无法(fa)与光模块相提并论，但随着算力基建在规模量级上的突破，成本和性能将是科技巨头们不得不去平衡的问题，一些(xie)短距离的互联场景将逐渐被高(gao)速(su)铜缆填充。

这意味着，一批新的“卖铲人”正在徐徐走进这个赛道，跟光模块的故事极(ji)其(qi)相似(si)，预先享受到了估值端提升。