以(yi)连接器组件为主业的鼎通科技(ji)，在A股市场属于相对特殊的存(cun)在。因(yin)为通常对于一家连接器企业而言，一旦规模上量，都会考虑从组件到模组全产业链布局，通过自产自供组件以(yi)降低生产成本(ben)。

表：A股主要连接器企业业务结构

以(yi)连接器组件为核心主业的弊端在于：

一方面(mian)，连接器组件企业的直接客户是连接器模组厂商，并(bing)不(bu)对接终端客户需求。因(yin)此(ci)，公司经营(ying)不(bu)仅受终端需求影响，还受制于下游连接器模组厂商需求变动的影响，导致经营(ying)波动风险更大。

另一方面(mian)，连接器组件作(zuo)为产业链上游，行业规模相较(jiao)于模组而言天花板更低，企业未来(lai)成长也会受限(xian)。2023年鼎通科技(ji)的营(ying)业收入规模6.76亿元，相较(jiao)于A股上市的其他连接器厂商，均有明显差距。

既(ji)如(ru)此(ci)，鼎通科技(ji)是否可以(yi)通过扩充连接器模组业务的方式来(lai)迅速提升规模？

理论可行，毕竟一家企业将业务从上游向(xiang)产业链下游延伸符合产业发展(zhan)规律，但是这么做(zuo)无异于跟(gen)客户摊牌 “不(bu)合作(zuo)了，我要跟(gen)你对着干”，这对于目前体(ti)量尚小的鼎通科技(ji)而言似乎得不(bu)偿失。

此(ci)外，以(yi)连接器组件作(zuo)为主营(ying)业务的又一尴尬(ga)之处在于，鼎通科技(ji)一直以(yi)来(lai)客户集中度都非常高，且对于头部客户依赖问题明显。

根据鼎通科技(ji)披露(lu)的2024年半年报(bao)，公司主要客户为莫仕、安费诺、中航(hang)光电(dian)、泰(tai)科电(dian)子、比亚迪等连接器行业内(nei)头部企业，公司前五名(ming)合并(bing)集团客户合计销售额(e)占当期(qi)营(ying)业收入的比例为86.94%。虽然(ran)公司也正在不(bu)断(duan)开发拓展(zhan)新客户群体(ti)，但新增客户对公司收入贡献仍然(ran)较(jiao)低。

之所以(yi)如(ru)此(ci)，是因(yin)为除这些头部企业之外，规模处于行业中等的连接器厂商，如(ru)国内(nei)的瑞(rui)可达、意华股份、胜蓝股份通常不(bu)太可能(neng)与(yu)鼎通科技(ji)合作(zuo)，一方面(mian)这些企业自身具(ju)备组件自供能(neng)力；另一方面(mian)，合作(zuo)会让他们担忧给自己培养了一个潜在竞争对手。

图：2020年全球连接器竞争格局

人均创收行业垫底(di)，研(yan)发团队超七成竟是高中学历

财报(bao)数据显示，鼎通科技(ji)自上市以(yi)来(lai)的业绩表现不(bu)俗。公司营(ying)业收入规模自2020年的3.58亿元增长至2023年的6.83亿元，实现了接近翻倍的增长。

而通过Wind整理的数据，鼎通科技(ji)过去三年的人均创收水平分别(bie)为26.13/36.67/24.67万元，直观上感觉(jue)，对于一家科创板企业而言，这样的水平有点偏低。

于是整理了A股上市主要连接器企业近三年的人均创收数据，如(ru)下表。通过对比发现，鼎通科技(ji)的人均创收能(neng)力居然(ran)行业垫底(di)！且相较(jiao)于国内(nei)龙头中航(hang)光电(dian)，竟有接近3-5倍的差距。

表：国内(nei)连接器行业主要企业人均创收水平

然(ran)而，相较(jiao)于鼎通科技(ji)与(yu)其他连接器企业在人均创收上的巨大差异，人均薪酬的差异水平似乎并(bing)不(bu)那(na)么明显。

这意味(wei)着，鼎通科技(ji)以(yi)与(yu)徕木股份、胜蓝股份、意华股份等企业基本(ben)相当的薪酬水平招聘(pin)的员工，人均每年创造的收入仅为这三家企业的50%左(zuo)右，而如(ru)果与(yu)中航(hang)光电(dian)等企业比较(jiao)，差距还能(neng)更大。

鼎通科技(ji)的人均产出低效，或许在一定程(cheng)度上反映了公司在生产效率、管理效率和员工能(neng)力方面(mian)的不(bu)足。未来(lai)如(ru)何提升和解决这些问题，或将是鼎通科技(ji)管理层需要面(mian)对的重大课(ke)题。

表：国内(nei)连接器行业主要企业人均薪酬水平（万元）

尽管可比公司最新的研(yan)发人员学历结构并(bing)未全部披露(lu)，无直观横(heng)向(xiang)对比数据。但这样的研(yan)发人员学历结构，不(bu)免让人疑惑，作(zuo)为一家科创企业，对于研(yan)发人才的要求竟然(ran)如(ru)此(ci)之低？

而根据公司的介绍(shao)，鼎通科技(ji)的核心技(ji)术主要体(ti)现在精密模具(ju)开发和连接器组件精密制造环节。精密模具(ju)开发、连接器组件精密制造等相关工艺和技(ji)术的开发，仅需要高中及以(yi)下学历的人员就能(neng)完成，这是否揭示了连接器组件行业本(ben)身就是一个低技(ji)术门槛的行业？

低效的人均产出，低门槛的技(ji)术水平，鼎通科技(ji)的竞争实力，实在堪忧。

表：鼎通科技(ji)2024年上半年研(yan)发人员情况 资料来(lai)源(yuan)：鼎通科技(ji)半年报(bao)

行业竞争加(jia)剧，盈利能(neng)力呈下行趋(qu)势

鼎通科技(ji)自2020年上市以(yi)来(lai)的业绩高增长在2023年遇到了阻(zu)碍。

表：鼎通科技(ji)近三年收入结构 资料来(lai)源(yuan)：鼎通科技(ji)定期(qi)报(bao)告

根据公司披露(lu)的年报(bao)，2023年，公司新能(neng)源(yuan)市场销量创新高，需求量及销售额(e)增长明显；但通讯(xun)业务受全球宏观经济低迷及通信市场疲软的影响，收入下滑。最终新能(neng)源(yuan)汽车的收入增长无法弥补通讯(xun)业务端的收入下降，导致公司2023年营(ying)收6.83亿元，同比下降18.65%。

收入下降的同时，利润端的降幅(fu)更为显著。

2023年，公司归母净利润6657.04万元，同比下降超60%。究其原因(yin)，除收入下滑外，还因(yin)为2023年公司毛利率受损严重。2023年，公司毛利率27.97%，相较(jiao)于上一年的35.65%下降了7.68个百(bai)分点。

表：鼎通科技(ji)近三年毛利率情况 资料来(lai)源(yuan)：鼎通科技(ji)定期(qi)报(bao)告

对2023年鼎通科技(ji)的毛利率下降进行归因(yin)，通讯(xun)与(yu)汽车业务毛利率均有下降，汽车业务降幅(fu)更为明显。

2023年，鼎通科技(ji)通信业务由于需求产能(neng)的不(bu)饱和和生产计划的不(bu)确(que)定性，公司面(mian)临(lin)较(jiao)高的实际人工成本(ben)和折旧摊销成本(ben)，导致通讯(xun)连接器产品的毛利率下降了近6个百(bai)分点；而新能(neng)源(yuan)汽车领(ling)域(yu)公司面(mian)临(lin)激烈市场竞争，客户的竞价要求严苛，导致公司在成本(ben)方面(mian)承受较(jiao)大压力，进而使得汽车连接器组件毛利率大幅(fu)下滑超12.5个百(bai)分点。

汽车业务毛利率水平降幅(fu)如(ru)此(ci)之大，可能(neng)意味(wei)着鼎通科技(ji)过往超30%以(yi)上的整体(ti)高毛利率将一起不(bu)复返。

因(yin)为从公司过去3年业务结构变化趋(qu)势来(lai)看，受益于2021年开启的新能(neng)源(yuan)汽车市场高景气周期(qi)，公司汽车连接器组件业务相较(jiao)通讯(xun)业务，增长势头明显更为强劲(jin)，汽车业务收入占比也由2020年的13.38%提升至2023年的31.19%。而汽车业务的毛利率向(xiang)来(lai)低于通讯(xun)业务，2023年两项业务毛利率差距更是拉(la)大到了10个百(bai)分点。因(yin)此(ci)，能(neng)够预见，随着公司汽车业务的占比提升，同时叠加(jia)国内(nei)新能(neng)源(yuan)汽车市场连接器行业竞争的进一步加(jia)剧，公司整体(ti)毛利率可能(neng)会持续走低。

毛利率下行趋(qu)势一旦形(xing)成，指望短期(qi)内(nei)修复似乎并(bing)不(bu)容(rong)易。

鼎通科技(ji)2024年三季报(bao)披露(lu)，受益于AI高速发展(zhan)、新能(neng)源(yuan)汽车市场保持稳步增长等有利因(yin)素影响，在2023年低基数前提下，鼎通科技(ji)收入和利润重回增长。但对比2022年，公司2024年前三季度收入仅略高于2022年同期(qi)，净利润仅回升到2022年同期(qi)的57%左(zuo)右水平。

收入利润同步高增长背后，低毛利率的隐忧仍在。2023年前三季度公司整体(ti)毛利率依然(ran)维持在28.39%历史(shi)低位(wei)，与(yu)2022年同期(qi)的35.64%差距较(jiao)大，甚至低于2023年同期(qi)水平。

展(zhan)望未来(lai)，内(nei)卷将是连接器行业的主旋律。尽管2022年泰(tai)科、安费诺、莫仕市场份额(e)仍然(ran)位(wei)列全球前三，但近年来(lai)我国以(yi)通信技(ji)术迭代，国内(nei)新能(neng)源(yuan)造车崛起，电(dian)子制造服务产能(neng)转移等为契(qi)机，凭(ping)借较(jiao)强的工艺和成本(ben)控制能(neng)力以(yi)及快速反应等优势，国内(nei)连接器厂商在成本(ben)和产品品质上形(xing)成了一定的市场竞争力。国内(nei)连接器厂商包括立讯(xun)精密、中航(hang)光电(dian)、得润电(dian)子、富士康(kang)等开始抢占国际厂商市场份额(e)，晋升至全球前十席位(wei)之列。

未来(lai)，随着国内(nei)连接器厂商的不(bu)断(duan)崛起，以(yi)中航(hang)光电(dian)等为代表的企业开始将连接器业务从部分行业应用拓展(zhan)到全行业布局，包括鼎通科技(ji)所处的汽车、通讯(xun)领(ling)域(yu)，市场竞争将会愈演愈烈。

这一趋(qu)势下，严重依赖泰(tai)科、安费诺、莫仕等客户的鼎通科技(ji)，未来(lai)处境将会变得越来(lai)越严峻(jun)。