华尔街集(ji)体唱多中国资产

DeepSeek的创新突(tu)破正在推动中国科技(ji)股的价值重估。美银中国股票首席策(ce)略师Winnie Wu团队在研报(bao)中称，DeepSeek（的出现(xian)）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了(le)一大批新经济(ji)公司，并吸引了(le)全球长期(qi)资本回到中国市场。

今(jin)年年初至2月21日（周五(wu)）收盘，恒生科技(ji)指数已累计大涨超(chao)31%，创3年新高并进入(ru)技(ji)术性牛市。美股三大主要股指的累计涨幅却均不到3%。

领涨恒生科技(ji)指数的是中国十大科技(ji)公司（即阿里巴巴、腾讯、美团、小米、比亚迪、京东、网易、百(bai)度、吉利(li)和中芯国际）。这十家公司年初至今(jin)的平均涨幅超(chao)过32%，远超(chao)美股“科技(ji)七巨头”（即苹(ping)果、微软、Alphabet、特斯拉、Meta、英伟达和亚马逊）的同期(qi)表现(xian)。

不仅如此(ci)，年初迄今(jin)，A股的人形机器人、人工(gong)智能（AI）、半导体和无人驾驶指数的累计涨幅均超(chao)过美股同类指数。

本周，美银、花旗、高盛和摩根士丹利(li)等多家华尔街顶级投行纷纷唱多中国。其中，摩根士丹利(li)的态度发生了(le)重大转向(xiang)，称不再看跌，中国股市发生了(le)“结构性质变”。瑞银财富管(guan)理投资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖(ying)在发给《每日经济(ji)新闻》记(ji)者的置评(ping)邮件中则称，持(chi)续看好中国互联(lian)网板块，尤其是头部平台，它(ta)们是AI应用和云服(fu)务(wu)迅猛(meng)增长的最(zui)大受益者。

中国十大科技(ji)公司远超(chao)美股“七巨头”

从今(jin)年年初至2月21日收盘的表现(xian)来看，中国十大科技(ji)公司全线上涨，平均涨幅为32.74%。同期(qi)美股“科技(ji)七巨头”的平均跌幅为1.57%。

中国十大科技(ji)公司中，中芯国际（港股）的表现(xian)最(zui)好，这期(qi)间的累计涨幅达70.44%。

阿里巴巴涨幅排(pai)名第二，该(gai)公司近日发布了(le)财报(bao)，业绩增长远超(chao)预期(qi)。2025财年第三季度，阿里巴巴的营收为2801.54亿元，同比增长8%，净利(li)润为464.34亿元，同比增长333%。

在财报(bao)电话会上，阿里巴巴CEO吴泳铭称：“AI技(ji)术对集(ji)团的toB、toC业务(wu)都会带来效(xiao)率(lu)、用户时(shi)长以及用户价值的巨大提(ti)升，未来三年我(wo)们在基础设(she)施上的投入(ru)会超(chao)过过去十年的总和，这也(ye)是我(wo)们AI战略的决心。未来三年会是集(ji)团历史上最(zui)大的资本支出建设(she)周期(qi)。”

鉴于阿里巴巴大超(chao)预期(qi)的业绩和AI相关资本支出，高盛随后上调了(le)该(gai)公司的美股和港股目标(biao)价，分别由每股117美元和114港元，升至每股160美元和156港元，并维持(chi)“买入(ru)”评(ping)级。

瑞银财富管(guan)理投资总监办公室大中华区股票主管(guan)李智颖(ying)在发给《每日经济(ji)新闻》记(ji)者的置评(ping)邮件中称，预计中国互联(lian)网行业在中长期(qi)内将受益。从基本面来看，瑞银认为高成本效(xiao)益的模型(xing)有助(zhu)于加快AI采用，进而推动企业对AI服(fu)务(wu)的需求上升。同时(shi)，AI商用场景的拓展与深化，也(ye)将促进来自于头部云平台的需求。

“我(wo)们持(chi)续看好中国互联(lian)网板块，尤其是头部平台，它(ta)们是AI应用和云服(fu)务(wu)迅猛(meng)增长的最(zui)大受益者。目前头部平台企业的平均远期(qi)市盈率(lu)为12倍（基于2025年盈利(li)增长预估为低双位数）。”李智颖(ying)补充道。

人形机器人、半导体、无人驾驶和AI，A股完胜美股

从细分行业板块来看，A股部分相关指数的累计涨幅也(ye)远超(chao)美股同类指数。

人形机器人

年初以来，A股人形机器人指数的累计涨幅近44%，而美股同类指数则跌近4%。

从宇树科技(ji)在“春晚”上扭秧歌的Unitree H1机器人到优必选的Walker机器人，再到广汽集(ji)团的GoMate，还(hai)有“夸父”“天工(gong)”等机器人，中国的人形机器人正迅速发展。二级市场上，A股相关概念股也(ye)获得资金的追(zhui)捧。

2月20日，高盛分析师Jacqueline Du领衔的团队发布最(zui)新研报(bao)，深入(ru)分析了(le)人形机器人产业链的竞争格局和投资机会。高盛认为，人形机器人产业正处(chu)于从研发走向(xiang)规模化生产的关键时(shi)期(qi)，中美两国在这一领域展开(kai)激烈竞争。目前，美国在核心技(ji)术上暂时(shi)领先，中国凭借(jie)完整的制造业体系和广阔的应用市场，有望在特定(ding)细分领域实现(xian)突(tu)破。

人工(gong)智能

年初迄今(jin)，A股人工(gong)智能指数的累计涨幅超(chao)过20%，而美股同类指数涨幅为12.25%。

目前，全球AI概念股呈现(xian)出不同的走势。美股方面，AI应用在广告营销、数据分析、电商、金融等领域表现(xian)亮眼，多领域技(ji)术落地(di)推动了(le)相关概念股的上涨。AppLovin和Shopify等公司因AI赋能业务(wu)增长显著，股价表现(xian)强劲。

A股市场则聚焦于AI技(ji)术在垂直领域的应用突(tu)破。整体来看，A股和港股市场对AI的布局更注重本土化应用与技(ji)术落地(di)，因此(ci)相关指数的累计涨幅也(ye)领先于美股。

半导体

年初至今(jin)，A股半导体指数的累计涨幅近16%，而美股同类指数涨幅为1.42%。

中国和美国半导体相关概念股的走势呈现(xian)出显著的分化特征。A股半导体板块在政策(ce)支持(chi)和AI算力需求的推动下表现(xian)强劲，尤其是AI芯片、光模块等细分领域，部分龙头企业股价稳步(bu)上行。H股半导体板块则受估值修复的驱动，中小盘股表现(xian)尤为突(tu)出，恒生科技(ji)指数成分股中的半导体企业也(ye)迎(ying)来反弹。

无人驾驶

年初以来，自动驾驶概念股在全球资本市场表现(xian)活(huo)跃，A股、H股和美股市场均呈现(xian)出不同程(cheng)度的上涨态势。

在A股和港股市场，受益于比亚迪发布的“天神之眼”高阶(jie)智驾，自动驾驶概念股整体表现(xian)强劲。其中，A股无人驾驶指数的累计涨幅近18%，而美股同类指数涨幅不到9%。

而美股方面，特斯拉计划于2025年6月在美国得州奥斯汀市推出全自动驾驶（FSD）服(fu)务(wu)，预计2027年在北美全面推广。这一消息带动了(le)美股自动驾驶概念股的上涨预期(qi)，同时(shi)，相关技(ji)术的商业化落地(di)也(ye)为产业链上下游企业带来了(le)新的投资机会。

美银、花旗等华尔街投行集(ji)体看多中国

随着DeepSeek推动中国科技(ji)股重估，一众(zhong)华尔街顶级投行也(ye)纷纷针对中国资产表达乐观(guan)看法。

美银：对中国股票的看法正从“可(ke)交易”转为“可(ke)投资”

2月17日，美银中国股票首席策(ce)略师Winnie Wu团队发布研报(bao)称，对中国股票的看法正在从“可(ke)交易”（tradable）转变为“可(ke)投资”（investable）。

图片来源：美银

Winnie Wu团队在报(bao)告中表示，去年他(ta)们采访的许多投资者仍将中国视为一个“交易市场”，即资金快速进出，追(zhui)逐短期(qi)反弹。随着市场基本面因素改善，投资者对中国市场的信心进一步(bu)增强，吸引了(le)更多长期(qi)资本的关注。

“令人鼓舞的是，我(wo)们认为中国的基本面投资论点一直在改善。中国监管(guan)机构采取措(cuo)施，通过派息和股票回购提(ti)高股东回报(bao)，推动国有企业‘增值’，并通过增加保险公司的股权配置引入(ru)‘长期(qi)耐心资本’。我(wo)们近期(qi)的报(bao)告强调，DeepSeek（的出现(xian)）或类似于2014年阿里巴巴美股IPO，激发了(le)一大批新经济(ji)公司，创造了(le)对经济(ji)增长/就业/收入(ru)的广泛乐观(guan)情(qing)绪，并吸引了(le)全球长期(qi)资本回到中国市场，这在结构上是积极(ji)的。”Winnie Wu团队写道。

花旗：恒生互联(lian)网科技(ji)指数短期(qi)预计有5%至15%上升空间

2月18日（周二），花旗中国股票策(ce)略师Pierre Lau团队发表研报(bao)称，恒生互联(lian)网科技(ji)业指数年初至今(jin)累升27%，以今(jin)年1月低位计升幅更达37%，相信主要受到AI和DeepSeek等发展，以及民营企业座谈会所推动，预计该(gai)指数短期(qi)内有5%至15%的上升空间，建议投资者关注可(ke)获科技(ji)赋能的“中国制造”投资主题落后股。

图片来源：花旗

花旗列出了(le)中国制造的十个相关行业，即信息科技(ji)、机械人、绿色能源与汽车、航空航天设(she)备、海(hai)洋工(gong)程(cheng)与高科技(ji)船(chuan)舶、铁路设(she)备、电力设(she)备、新材料、医药与医疗设(she)备，以及农业机械。另外，花旗将恒指今(jin)年6月底及年底目标(biao)分别上调至23800和24500点。

大摩：不再看空，中国股市发生了(le)“结构性质变”

2月19日（周三），此(ci)前一直对中国股市持(chi)谨慎态度的摩根士丹利(li)首席中国股票策(ce)略师王滢（Laura Wang）团队表示，不再看跌中国股市，改持(chi)更乐观(guan)的观(guan)点，预计在技(ji)术突(tu)破的推动下，中国股市的涨势将更可(ke)持(chi)续。

图片来源：摩根士丹利(li)

王滢团队认为，中国股市（尤其是离岸市场）发生了(le)结构性的质变，这让人比去年9月的反弹更加确信，MSCI中国指数近期(qi)表现(xian)的改善能够持(chi)续。

大摩预计，预期(qi)MSCI中国指数到2025年底将升至77，较(jiao)此(ci)前63的目标(biao)点位大幅上调，较(jiao)周三收盘水(shui)平还(hai)有4%的上涨空间。

黄仁勋(xun)首度回应DeepSeek冲(chong)击

图片来源：视觉中国-VCG111499834360

今(jin)年1月，DeepSeek发布的开(kai)源推理模型(xing)R1在海(hai)外引起巨大反响，并引发美股“AI宠儿”英伟达单日市值一度蒸(zheng)发近6000亿美元。

黄仁勋(xun)在2月20日的预先录制访谈中指出，市场的剧烈反应源于投资者的误读。黄仁勋(xun)强调，尽管(guan)R1的开(kai)发似乎减少了(le)对算力的依赖，但AI行业仍需强大的算力来支持(chi)模型(xing)训练(lian)后处(chu)理方法，这些方法能让AI模型(xing)在训练(lian)后进行推理或预测。

黄仁勋(xun)表示：“从投资者的角度来看，他(ta)们认为世界分为预训练(lian)和推理两个阶(jie)段，而推理就是向(xiang)AI提(ti)问并立即得到答(da)案。我(wo)不知(zhi)道这种误解是谁(shui)造成的，但显然这种观(guan)念是错误的。”

他(ta)进一步(bu)指出，预训练(lian)仍然重要，但后处(chu)理才是“智能最(zui)重要的部分”，也(ye)是“学习解决问题的关键环节”。

黄仁勋(xun)还(hai)提(ti)到，DeepSeek的创新成果为AI领域带来了(le)巨大的活(huo)力。他(ta)说(shuo)道：“R1开(kai)源后，全球范(fan)围内所展现(xian)出的热情(qing)令人难以置信，这是一件极(ji)其令人兴奋的事情(qing)。”

此(ci)前，英伟达的发言人已通过书面声(sheng)明回应了(le)市场的反应，但这是黄仁勋(xun)本人首次公开(kai)就此(ci)发表评(ping)论。

特朗(lang)普：没必要让泽连斯基参与和谈

2月24日，俄(e)乌冲(chong)突(tu)将进入(ru)第四年。关于俄(e)乌停战与和平前景，美俄(e)连日来的接(jie)触(chu)还(hai)只是“早期(qi)努力”。未来的道路并不明朗(lang)，也(ye)不会平坦，而路牌上或已写下了(le)“收费”二字。尽管(guan)如此(ci)，相关各方还(hai)是着急“上车”。

通胀担忧加剧！道指单日下挫近750点

当地(di)时(shi)间周五(wu)，美国总统特朗(lang)普签署了(le)一份备忘录，拟对向(xiang)美国科技(ji)公司征收数字服(fu)务(wu)税的国家征收关税。

消费者担心可(ke)能出台的新关税政策(ce)将推高通胀。周五(wu)出炉的2月美国密歇根大学消费者通胀调查终值数据显示，消费者对未来5~10年的长期(qi)通胀率(lu)预期(qi)进一步(bu)上修至3.5%，创1995年4月以来的最(zui)高水(shui)平。一年期(qi)通胀水(shui)平未做调整，维持(chi)在4.3%。

2月美国消费者信心指数则从1月份的71.7跌至64.7，环比下降近10%，降幅超(chao)出预期(qi)。2月美国服(fu)务(wu)业采购经理人指数（PMI）跌入(ru)收缩区间，为两年来首次。美国1月成屋销售量下降至408万套，跌幅超(chao)出预期(qi)。

受悲(bei)观(guan)经济(ji)数据影响，市场抛售潮加剧。周五(wu)，美国三大股指全线收跌，道指下挫近750点，跌1.69%，为2025年以来最(zui)大单日跌幅；标(biao)普500指数跌1.71%，报(bao)6013.13点；纳指跌2.2%，报(bao)19524.01点。

对冲(chong)基金大佬Steve Cohen在迈阿密海(hai)滩的未来投资倡议研究所峰会上表示，他(ta)对美国经济(ji)前景持(chi)悲(bei)观(guan)态度，预计下半年美国经济(ji)增长将从2.5%放缓至1.5%。他(ta)认为，关税、移民法收紧以及马斯克领导的政府(fu)成本削减计划对经济(ji)构成压力。

史上最(zui)大盗窃案！超(chao)15亿美元加密货币被(bei)盗

北京时(shi)间2月21日晚间，加密货币交易平台Bybit被(bei)黑(hei)客入(ru)侵，攻击规模巨大，总资产价值超(chao)过15亿美元（约合人民币108亿元）的逾40万ETH和stETH被(bei)转移至未知(zhi)地(di)址。

加密货币市场交易平台Coinbase主管(guan)Conor Grogan表示，此(ci)次黑(hei)客事件为史上最(zui)大规模的盗窃事件，超(chao)越(yue)了(le)伊拉克中央银行盗窃案（约10亿美元）。

图片来源：视觉中国-VCG41N1416885227

成立于2018年的Bybit是全球最(zui)大的加密货币交易所之一，日均交易量超(chao)过360亿美元。据CoinMarketCap数据，Bybit在黑(hei)客事件发生前，平台资产约为162亿美元，这意味着被(bei)盗的以太币相当于其总资产的约9%。

受Bybit资金异(yi)动消息影响，2月22日凌晨，加密货币市场集(ji)体走跌，比特币出现(xian)多次短时(shi)急跌，24小时(shi)内跌破95000美元/枚，最(zui)低探(tan)至94830.3美元/枚。

目前，Bybit官方已首次对外发布事件详(xiang)细公告。公告显示，北京时(shi)间2月21日20:30，Bybit在例行转账过程(cheng)中检测到以太坊冷钱包中存在未经授权的活(huo)动。此(ci)次转账系Bybit官方从ETH多重签名冷钱包向(xiang)热钱包转移ETH相关计划的一部分。不幸的是，交易被(bei)一个复杂的攻击所操纵，该(gai)攻击改变了(le)智能合约逻辑并隐藏了(le)签名界面，使攻击者能够控制ETH冷钱包。

血检可(ke)筛查50多种癌症(zheng)！Grail年初至今(jin)已涨127%

美东时(shi)间2月20日，专注于早期(qi)癌症(zheng)检测的医疗保健(jian)公司Grail在盘后交易中飙升7.87%。股价大涨的背后是亮眼的业绩。

财报(bao)显示，Grail 2024年第四季度及全年的收入(ru)均实现(xian)强劲增长。2024年，Grail总收入(ru)同比增长35%至1.256亿美元，其中，第四季度的收入(ru)为 3830万美元，同比增长26%。

Grail此(ci)前是基因测序(xu)巨头Illumina旗下的子公司，2024年被(bei)欧盟委员会以反垄(long)断名义下令剥离出来。Grail的主要机构投资者包括(kuo)华岩(yan)资本、贝克兄弟(di)顾问公司、贝莱德和先锋集(ji)团等。

Grail首席执行官Bob Ragusa表示： “2024年是Grail转型(xing)的一年。我(wo)们在第三季度和第四季度进行了(le)重组(zu)，并继续专注于业务(wu)效(xiao)率(lu)，同时(shi)实现(xian)商业增长。我(wo)们计划在2025年和2026年完成注册研究（一种新的临(lin)床研究形式），并在2026年上半年完成模块化PMA（上市前批准，美国医疗器械上市申报(bao)方式中最(zui)为严格的制度）的提(ti)交。”

图片来源：Grail官网截(jie)图

从营收构成看，Grail的主要收入(ru)来源是拳头产品Galleri Test，这是一款多癌种早期(qi)检测工(gong)具，主要是在患者出现(xian)症(zheng)状之前对癌症(zheng)进行筛查，可(ke)以筛查50多种癌症(zheng)。只需通过简单的抽血，Galleri Test即可(ke)识别癌细胞脱落的DNA，这些DNA可(ke)作为癌症(zheng)的独特“指纹”，帮助(zhu)筛查一些最(zui)致命的癌症(zheng)，如胰(yi)腺癌、食道癌、卵巢癌、肝癌等。

2024年，Galleri Test的销量超(chao)过13.7万份，推动该(gai)产品在美国的收入(ru)同比增长45%至1.086亿美元。

1月21日，甲骨(gu)文创始(shi)人埃(ai)里森在白宫参与“Stargate”（星(xing)际之门(men)）计划发布会时(shi)，曾提(ti)到利(li)用检测DNA片段的早期(qi)血液筛查、AI和基因测序(xu)来开(kai)发个性化的癌症(zheng)疫苗。这恰好符合Grail的使命，此(ci)后Grail股价便开(kai)始(shi)大涨。从今(jin)年年初到2月21日收盘，Grail股价年初至今(jin)累涨127%。

最(zui)近，TRICARE健(jian)康(kang)保险将Galleri Test纳入(ru)承保范(fan)围，将为50岁或以上且患癌症(zheng)风险较(jiao)高的患者提(ti)供承保。TRICARE是美国最(zui)大的健(jian)康(kang)保险计划之一，为现(xian)役军人、国民警卫队和预备役军人、退休人员及其家属提(ti)供服(fu)务(wu)。

一度飚至2954美元！现(xian)货黄金连涨八周

本周，美股三大指数集(ji)体收跌。纳指累跌2.51%，标(biao)普500指数累跌1.66%，道指累跌2.51%。

纳斯达克金龙中国指数本周累计上涨1.57%，连续第六周上涨，1月14日以来累计上涨25.57%。三倍做多富时(shi)中国ETF-Direxion本周累涨10.12%。“中国龙”Roundhill China Dragons ETF本周累涨6.12%。

热门(men)中概股中，阿里巴巴在发布财报(bao)后两日累涨14.38%，本周累涨15.25%。

现(xian)货黄金本周累计上涨约1.83%，2月20日曾涨至2954.84美元，创历史新高。这也(ye)是现(xian)货黄金第八周连涨，创2020年来四年多长周连涨。

美国经济(ji)数据疲(pi)软引发市场担忧，美债(zhai)收益率(lu)大幅下行。美国10年期(qi)基准国债(zhai)收益率(lu)本周累计下跌6.04个基点。两年期(qi)美债(zhai)收益率(lu)本周累跌6.94个基点。

免(mian)责声(sheng)明：本文内容与数据仅供参考(kao)，不构成投资建议，使用前请核实。据此(ci)操作，风险自担。

记(ji)者：蔡鼎 兰素英 岳楚鹏 宋欣悦

主编：王嘉(jia)琦

编辑：兰素英

视觉：刘(liu)青彦

排(pai)版：兰素英

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