但随着时间的推移，国(guo)产替(ti)代的能力(li)逐渐发展起来之后，半导体的投资机会，可能会变得(de)更(geng)多。

01 限制不停(ting)，反弹不止

自2018年之后，国(guo)内(nei)的半导体行业就一(yi)直遭遇来自美方的限制压力(li)，而(er)且是层层加码，一(yi)次比(bi)一(yi)次严厉。

比(bi)如这一(yi)次，拜登距离任期结束(shu)只(zhi)不过几天时间，一(yi)般来说，这个时候就坐等交接好了(le)，但他依(yi)然要不失时机地颁布新的，针对中国(guo)半导体行业的限制措施。

这些新措施主要包括(kuo)：

对人工智能授(shou)权（AIA）和先进计算制造（ACM）许可证例外的审查要求进行了(le)严格化，强调不仅仅依(yi)赖晶圆代工厂自身尽职调查；

新增(zeng)了(le)获批IC设计和封装厂商的名(ming)单及变更(geng)程序；

晶圆厂需(xu)遵循新的报告要求，并更(geng)新了(le)管制技术节点(dian)的定义。关键变化包括(kuo)将先进逻辑节点(dian)定义为(wei)16/14nm及以下，最终封装IC的晶体管数量(liang)限制在300亿个以下，或不含HBM且低于(yu)350亿个（适(shi)用于(yu)2027年及以后），以及DRAM存(cun)储(chu)单元(yuan)面积和密度的调整(zheng)；

此外，出口、再出口或国(guo)内(nei)转让(rang)的先进逻辑IC将被推定为(wei)需(xu)遵守相应管制要求。

整(zheng)体来看，这些新规进一(yi)步收紧了(le)对逻辑和DRAM制程节点(dian)的管控，并对海外晶圆代工厂和OSAT实施了(le)更(geng)严格的监管。

除了(le)美国(guo)，荷兰政府也(ye)宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的几种(zhong)用于(yu)先进半导体生产的技术收紧出口规定，如出口“特定测(ce)量(liang)和检查设备”将需(xu)要许可证。

虽然新闻对这些新措施评论(lun)颇多，但市场(chang)也(ye)好，投资者也(ye)好，其实都已经见怪不怪，心理上都有预期，股价当然会因为(wei)这些利空(kong)因素出现(xian)波动(dong)，但只(zhi)要不是处在泡沫失控阶段，波动(dong)率一(yi)般都不会太高。

这一(yi)次也(ye)不例外，第一(yi)天下跌，第二天就马上拉了(le)回来。虽然有部分原(yuan)因来自消(xiao)息面，1月16日，商务部发言人宣布启动(dong)针对自美进口成熟制程芯片低价冲击国(guo)内(nei)市场(chang)的调查，有助于(yu)打击行业内(nei)卷，稳定国(guo)内(nei)芯片价格，停(ting)止无效内(nei)卷。

但更(geng)重要的，是资金延(yan)续了(le)去年下半年以来，投资国(guo)产半导体的热情。

注意！

这并不是说外界的打压已经无所谓(wei)，正(zheng)视差距，正(zheng)视打压带来的负面影响，任何时候都不能放松，正(zheng)如开篇所说，外界的压力(li)是主导国(guo)内(nei)半导体公司股价涨跌的重要因素之一(yi)。

更(geng)好的做法，是认(ren)清在这两种(zhong)力(li)量(liang)之间的相互(hu)作用之下，出现(xian)的布局机会。

而(er)这种(zhong)机会，到底是什么？又会何时出现(xian)？

02 长线(xian)打底，做好波段

虽然有老调重弹的意思，但我认(ren)为(wei)还是有必(bi)要重复一(yi)个简单的逻辑，那就是对于(yu)像国(guo)产半导体这种(zhong)，同时具备成长性和确定性的产业，长线(xian)逻辑是不需(xu)要担(dan)忧的。

另外，还有一(yi)个很重要的成长主线(xian)-AI。

从规模上看，AI产业是一(yi)个比(bi)PC互(hu)联网、移动(dong)互(hu)联网更(geng)加庞大的产业；从技术能力(li)上看，AI能够重塑各行各业，降本、提质、增(zeng)效；从产品上看，AI不仅能升级很多现(xian)有的硬件和软(ruan)件，也(ye)能够催生许多新的硬件和软(ruan)件。

而(er)AI算力(li)，也(ye)就是芯片，俨然已经成为(wei)了(le)这个时代的军火，在美国(guo)政府持续限制全(quan)球算力(li)发展的背景(jing)下，自主可控是必(bi)然之路。

需(xu)要强调的是，这个长线(xian)逻辑是国(guo)内(nei)半导体投资的基础。

有了(le)这个基础，半导体板块就有了(le)一(yi)个“底部”，这个“底部”不是狭(xia)义的，股价跌到多少快，或者估值跌到多少倍就见底，这是一(yi)个广义的“底部”，指的是这个产业即使遭遇了(le)各方的压力(li)，但生命力(li)是一(yi)直在的，也(ye)会一(yi)直成长。

或者用一(yi)些具体的技术术语来说明，大家更(geng)容易理解。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就有可能回调，跌到下限又会反弹。

客观地讲，国(guo)产半导体的走势大概率也(ye)会是这么一(yi)个状态，外部压力(li)是上限，内(nei)部的扶持、市场(chang)需(xu)求、替(ti)代，以及企业自身的突围，是下限。

在一(yi)段时间内(nei)，股价会在这个“箱体”内(nei)走上走下。而(er)“箱体”本身，也(ye)不是一(yi)层不变的，如果外部猛(meng)烈开火，“箱体”有下探的压力(li)，反过来，国(guo)内(nei)的反击火力(li)大的时候，“箱体”又会上移。

所以，来回做波段，是一(yi)个不错的策略。

事实也(ye)的确如此，从2018年以来，国(guo)内(nei)半导体公司的股价波段机会挺多的，这种(zhong)机会有大有小。当中也(ye)不乏一(yi)些持续时间较长的下行期，这种(zhong)下行期还夹杂着宏观经济和整(zheng)体股市的下行，极为(wei)难熬，例如2022年、2023年下半年、2024年Q3。

但我们(men)也(ye)看到，像2023年上半年、2024年Q2，特别是2024年9月24日到现(xian)在，半导体公司的股价反弹很强烈，是持续跑赢大市的板块之一(yi)。

只(zhi)要简单拉一(yi)下K线(xian)，就可以清晰地看到，大部分市场(chang)指数和行业指数都跌回或者跌穿去年10月的低位(wei)，半导体行业指数依(yi)然高于(yu)去年10月的低位(wei)，相当具有韧性。

最直接的原(yuan)因，当然是市场(chang)资金持续买入。

背后其中一(yi)个原(yuan)因，在于(yu)国(guo)证半导体芯片指数成分股，聚焦于(yu)各半导体细分行业龙头，包括(kuo)中芯国(guo)际、海光(guang)信息、寒(han)武纪、北方华创、韦尔股份、中微公司、澜起科(ke)技等龙头公司，全(quan)面覆(fu)盖(gai)国(guo)产替(ti)代、算力(li)设施、AI应用等多个关键赛道。

这些个股基本面在所属(shu)板块中都是比(bi)较好的，股价在过去几个月的涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少，成为(wei)指数的有力(li)支(zhi)撑。

03 如何做好波段操(cao)作？

而(er)想要做好波段操(cao)作，关键就在于(yu)两点(dian)：

第一(yi)点(dian)，是否接受前面说的长线(xian)逻辑；

第二点(dian)，就是心态。

长线(xian)逻辑相信大家都不会排斥，因为(wei)市场(chang)需(xu)求、可替(ti)代规模、政策支(zhi)持、企业在努力(li)突围，都是真实存(cun)在的，无法证伪。

相比(bi)之下，第二点(dian)尤(you)为(wei)关键，特别是在股价下跌阶段，通(tong)常(chang)伴随着十分悲(bei)观的市场(chang)气(qi)氛，在各种(zhong)负面信息冲击之下，人很容易会动(dong)摇，否定本来认(ren)为(wei)正(zheng)确的东西，然后割肉离场(chang)。

这里面还不单单说下行期，也(ye)包括(kuo)上涨期。比(bi)如在股价疯狂上涨的阶段，不能迷失，更(geng)不能因为(wei)股价上涨，就把一(yi)些长期的压力(li)抛之脑后，甚至(zhi)认(ren)为(wei)国(guo)产半导体已经完全(quan)击败外部势力(li)，否则会让(rang)你(ni)在高位(wei)的时候，仍然会大幅加仓，结果就是在股价回撤时出现(xian)大的亏损。

理性投资是必(bi)须的，而(er)理性投资的关键因素，是平(ping)衡好收益和风(feng)险，用接地气(qi)的话说，就是好的时候不要看得(de)太好，差的时候也(ye)没有必(bi)要看得(de)太差。

具体一(yi)点(dian)，悲(bei)观时择时加仓，狂热时择时减持，大抵不会错，也(ye)能够确保(bao)自己在投资的路上真正(zheng)行稳致远。

另外，选择一(yi)个好的投资工具，也(ye)很重要。

相信大家已经注意到，有不少资金正(zheng)在借道ETF去布局半导体，如跟(gen)踪国(guo)证半导体芯片指数的半导体ETF(159813)，最近11个交易日“吸金”4.93亿元(yuan)，位(wei)居同类产品第一(yi)，最新规模56.72亿元(yuan)。

为(wei)何会有如此表现(xian)？

第一(yi)，是因为(wei)ETF跟(gen)踪的是指数，相当于(yu)一(yi)篮子股票，收益率可能会低于(yu)某一(yi)个强势个股，但胜在波动(dong)率相对低，具有稳健性。

很多芯片股在科(ke)创板上市，开通(tong)科(ke)创板需(xu)要日均50万元(yuan)的资金和两年以上的交易经验，门槛较高，投资者可以借道ETF参与。此外，买一(yi)手寒(han)武纪要5.92万元(yuan)，5.92万元(yuan)可以买7.56万份半导体ETF，ETF参与门槛较低。

第二，前文已经介绍过，国(guo)证半导体芯片指数的成分股，纳入了(le)国(guo)内(nei)半导体各细分领域的，基本面优质的龙头公司，等于(yu)指数已经筛选出了(le)好股票。如果资金要布局半导体板块，这些龙头个股往往会成为(wei)优选对象。

所以，ETF正(zheng)受到越(yue)来越(yue)多专业投资者和一(yi)般投资者的青睐。

半导体ETF(159813)，为(wei)投资者提供了(le)一(yi)键布局半导体产业的便捷工具。场(chang)外投资者，也(ye)可通(tong)过半导体芯片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半导体产业的增(zeng)长红利。

04 结语

或许有人会问，目前还是不是好的时间选择？

走势上看，国(guo)证芯片指数处于(yu)去年10月以来的中间位(wei)置，理论(lun)上说，可以上也(ye)可以下，各位(wei)投资者可以根据自己的风(feng)险偏(pian)好和资金实力(li)，自行做出选择。

需(xu)要最后说明的，半导体是国(guo)内(nei)具有长线(xian)增(zeng)长逻辑的大产业之一(yi)，对于(yu)科(ke)技行业的长线(xian)投资者而(er)言，半导体是一(yi)个始终无法绕开的领域，潜在的投资回报也(ye)不低。

当然，因为(wei)处于(yu)大国(guo)博弈最前线(xian)，半导体行业时常(chang)会面临不同的压力(li)，这些压力(li)有大有小，从而(er)导致股价出现(xian)波动(dong)。但波动(dong)不害怕(pa)，反而(er)有可能会提供不错的低位(wei)买入机会。