十年光阴(yin) 茁(zhuo)壮(zhuang)成长

市场体(ti)量的增长是显而易见的。玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)自上(shang)市以(yi)来(lai)，市场保持平稳(wen)运行，规模持续壮(zhuang)大，年日均成交(jiao)量和年日均持仓量分别从上(shang)市初期的0.80万(wan)手（单边(bian)、下同）和0.53万(wan)手增长到2024年（截至(zhi)11月(yue)底）的14.73万(wan)手和24.64万(wan)手，分别增长17倍、45倍，风险承接(jie)能力不断增强。

在此期间，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)功能发(fa)挥良好，例(li)如2024年（截至(zhi)11月(yue)底）期现价格相关性(xing)达到90%以(yi)上(shang)，期货(huo)套保效率在80%以(yi)上(shang)，并且与玉(yu)米(mi)期货(huo)价格保持联动，价格发(fa)现、风险管理等市场功能有效发(fa)挥，企业参与积极性(xing)稳(wen)步(bu)提升。据统计，2023年玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)中，单位客(ke)户日均成交(jiao)量占比已达到57.55%，日均持仓量占比已达到70.33%，产业客(ke)户以(yi)生产型企业为主(zhu)，已经参与期货(huo)市场的玉(yu)米(mi)深加工企业的合(he)计产能接(jie)近全国总产能的80%，诸城兴茂、中粮生物科技(ji)、金象生化等行业龙头积极通过期货(huo)交(jiao)易和交(jiao)割(ge)保障现货(huo)贸易的稳(wen)健运行。

市场人士告诉全景网，在玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)的护航下，我国不仅(jin)已经成为全球最大的玉(yu)米(mi)淀粉(fen)产销国，产业在规模化、集约(yue)化的发(fa)展道路上(shang)也走(zou)得更加稳(wen)健。2014～2023年间，我国商品玉(yu)米(mi)淀粉(fen)产能与产量均提升约(yue)60%，行业规模有所增长，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)年产百万(wan)吨企业由4家增至(zhi)13家。

十年间，大商所持续沿玉(yu)米(mi)深加工产业链(lian)丰富品种(zhong)工具，除了2004年和2014年上(shang)市的玉(yu)米(mi)和玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)外，又先后于(yu)2019年和2024年上(shang)市了玉(yu)米(mi)和玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权，并在场外平台陆(lu)续推出(chu)了相关品种(zhong)的标准仓单交(jiao)易和基差(cha)交(jiao)易等业务，形(xing)成了较为完备的工具和服务体(ti)系(xi)，为产业客(ke)户贸易定价、管理风险提供了多(duo)元化、精细化的选择(ze)。

修枝剪叶 悉心呵(he)护

一个期货(huo)品种(zhong)市场功能的有效发(fa)挥，离不开与时俱进的优化完善。玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)市以(yi)来(lai)，大商所持续跟(gen)踪现货(huo)市场发(fa)展变化，对标现货(huo)主(zhu)流品质和贸易习惯，适时调整合(he)约(yue)规则，提升交(jiao)割(ge)便利性(xing)，引导产业企业积极参与。

据悉，针对玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)，大商所开展了三方面基础性(xing)维护工作：一是根据地区间现货(huo)价差(cha)变化，定期评估地点升贴水设置情况并两次进行调整，使地点升贴水不断贴近现货(huo)实际。二(er)是跟(gen)踪现货(huo)市场规模增长，增加可供交(jiao)割(ge)资源，由最初的6家厂库和1家仓库扩大到19家厂库和2家仓库，厂库最大仓单量由最初的4.2万(wan)吨扩大到50万(wan)吨，以(yi)更好满(man)足产业企业交(jiao)割(ge)需求。三是对标国标和现货(huo)主(zhu)流品质修改交(jiao)割(ge)质量标准，自CS2001合(he)约(yue)起将铅(qian)指标含量由≤1.0mg/kg 调整为≤0.2mg/kg，将40千克包装的溢短由±0.5千克调整为±0.4千克。经此调整后，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)交(jiao)割(ge)质量标准和规则更加符合(he)现货(huo)市场情况和国家相关规定，交(jiao)割(ge)量随之显著提升。据统计，2020-2024年玉(yu)米(mi)淀粉(fen)年均交(jiao)割(ge)量2.68万(wan)手，超过2020年之前年均交(jiao)割(ge)量的4倍。

近年来(lai)，大商所坚持“一品一策”，在玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)还尝试推出(chu)了集装箱免检(jian)交(jiao)割(ge)制度，既将仓库交(jiao)割(ge)的成本减少了约(yue)40元/吨，又缩短了仓库交(jiao)割(ge)的时间，提升了仓库交(jiao)割(ge)的活跃度与便利性(xing)。此外，今年11月(yue)对玉(yu)米(mi)淀粉(fen)包装规格的优化，也得到了产业的广泛欢迎。

全景网了解到，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)市初期，为了兼顾市场不同包装规格，规定交(jiao)割(ge)品包装可以(yi)为一大一小两种(zhong)包装规格，但随着玉(yu)米(mi)淀粉(fen)行业集中度的提高，主(zhu)流包装规格发(fa)生了较大变化，大包装占比不断提高。此外，不同包装的玉(yu)米(mi)淀粉(fen)在运输(shu)和下游加工投料(liao)时难以(yi)兼容，提升包装规格的适配性(xing)势(shi)在必行。

在此背景下，大商所面向市场进行了充分调研论证，最终确定方案。修改后的交(jiao)割(ge)质量标准不再将交(jiao)割(ge)品包装规格限制为40kg或830kg，而是可由厂库和提货(huo)方协商。如果协商不成，提货(huo)方可以(yi)在厂库提供的1~3种(zhong)兜底包装规格中选择(ze)。据悉，虽然玉(yu)米(mi)淀粉(fen)现货(huo)流通中包装规格多(duo)种(zhong)多(duo)样，但830kg、850kg和1000kg三种(zhong)大包装是主(zhu)流包装规格，因此综合(he)考虑下游运输(shu)和使用等方面因素，在830kg和850kg包装中厂库至(zhi)少填报一个，1000kg包装可以(yi)选择(ze)是否填报。优化后的规则已于(yu)今年11月(yue)向市场发(fa)布，并自12月(yue)起在新注册的仓单上(shang)实施。

多(duo)位产业人士表示，此次规则修改使期货(huo)交(jiao)割(ge)品包装更贴合(he)现货(huo)市场主(zhu)流规格，贴近上(shang)下游产业客(ke)户的现货(huo)实际需求，给予了买方接(jie)到大包装的预期，解决了此前大小包装错配带(dai)来(lai)的问(wen)题(ti)，有效提升了交(jiao)割(ge)顺畅度和产业参与便利性(xing)。

遮风挡雨 荫庇产业

“从2014年玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)市，到今年玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权上(shang)市，从玉(yu)米(mi)到玉(yu)米(mi)淀粉(fen)，从期货(huo)到期权，越来(lai)越多(duo)的企业用上(shang)了避(bi)险工具，期现结合(he)确实给企业带(dai)来(lai)了收益。”在今年11月(yue)的第十八(ba)届国际油脂油料(liao)大会暨农畜产业（衍生品）大会深加工论坛上(shang)，中国淀粉(fen)工业协会执行副理事长、秘书长李义这(zhe)样说道。

山东中谷(gu)淀粉(fen)糖有限公司（下称“中谷(gu)淀粉(fen)糖”）是参与达成玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)市首(shou)单交(jiao)易的企业，同时也是玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)的首(shou)批(pi)交(jiao)割(ge)库之一。“我们已经将风险管理常态(tai)化，每年都会从淀粉(fen)现货(huo)头寸中拿出(chu)一定比例(li)开展套保交(jiao)易。”据公司副总经理徐淑(shu)康介绍(shao)，自今年初以(yi)来(lai)玉(yu)米(mi)市场就表现不佳，而按照往年经验，秋收后随着新粮上(shang)市，玉(yu)米(mi)价格只会更加弱势(shi)。因此在上(shang)半年，中谷(gu)淀粉(fen)糖就开展了套保操作，有效规避(bi)了淀粉(fen)价格下跌带(dai)来(lai)的不利影响。

此外，徐淑(shu)康告诉全景网，近两年中谷(gu)淀粉(fen)糖基本在每个合(he)约(yue)上(shang)都会适时参与交(jiao)割(ge)，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)无疑为公司增加了一条扩大产品品牌的渠道。“我们的交(jiao)割(ge)量是比较大的，在交(jiao)割(ge)的过程(cheng)中能明显感受到关注、参与玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)的企业越来(lai)越多(duo)，不同地区的、不同领域的，比如一些(xie)造(zao)纸和食品企业也加入了进来(lai)，这(zhe)也是我们希望看到的。”

诸城兴贸玉(yu)米(mi)开发(fa)有限公司（下称“诸城兴贸”）作为拥有6处加工基地、年玉(yu)米(mi)加工能力超过500万(wan)吨的大型企业，也时刻关注玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期现货(huo)市场和各地基差(cha)变动情况，并十分注重交(jiao)割(ge)在销售环节的应(ying)用。黑龙江源发(fa)粮食物流有限公司总经理刘(liu)勇表示，在2022年上(shang)半年玉(yu)米(mi)价格高企带(dai)动玉(yu)米(mi)淀粉(fen)2205合(he)约(yue)高于(yu)现货(huo)价格的背景下，其所在的集团诸城兴贸选择(ze)适时在期货(huo)盘面卖出(chu)并持有至(zhi)交(jiao)割(ge)，完成玉(yu)米(mi)淀粉(fen)销售5万(wan)余吨，有效锁(suo)定了销售利润。

全景网还了解到，今年8月(yue)上(shang)市的玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权也在产业界(jie)得到了越来(lai)越广泛的应(ying)用。在诸城兴贸期货(huo)负责人蒋雷看来(lai)，玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权的上(shang)市为企业套保提供了更多(duo)维度的策略选择(ze)。例(li)如2024年10月(yue)份，原料(liao)端面临新作玉(yu)米(mi)即将上(shang)市的压(ya)力，价格震荡走(zou)低，同时工厂库存水平较高、加工利润较低，诸城兴贸预计产品端价格仍将偏弱运行，因此通过卖出(chu)CS2501相关虚值看涨期权对冲(chong)价格下跌风险、增厚销售收入。“此外，借(jie)助玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权，我们可以(yi)向上(shang)下游客(ke)户提供更为灵活多(duo)样的报价方式，从而推动产业链(lian)整体(ti)风险管理水平和经营模式的升级。”蒋雷说道。

同样地处山东的潍坊盛泰药业有限公司（下称“盛泰药业”）是一家主(zhu)要从事淀粉(fen)、葡萄糖等产品研发(fa)、制造(zao)和销售的企业，除自身生产外，每年还需要外采玉(yu)米(mi)淀粉(fen)、淀粉(fen)糖等原料(liao)约(yue)20万(wan)吨用于(yu)满(man)足生产需要。公司总经理助理赵松告诉全景网，盛泰药业在玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)上(shang)市后不久就参与了交(jiao)易，十年间对期货(huo)的认知也在不断提升。“最早更多(duo)是在摸(mo)索，从2017年起，我们以(yi)风险管理的思路将期货(huo)用于(yu)套期保值，到了2020年之后，我们进一步(bu)升级模式，开始借(jie)助期货(huo)工具对采购端和销售端的头寸进行统一管理。”

值得一提的是，除了自身风险管理外，盛泰药业还将玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)用于(yu)服务下游客(ke)户。“之前没有期货(huo)，我们就不敢回应(ying)啤酒酿(niang)造(zao)企业等客(ke)户对麦芽糖浆等产品的远期采购需求，因为我们无法承受价格的不利变动。而有了玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)，我们就可以(yi)根据玉(yu)米(mi)淀粉(fen)和下游产品的价格关系(xi)，使用‘玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)+基差(cha)’的形(xing)式对下游客(ke)户进行报价和交(jiao)易，比如今年11月(yue)，公司就已经和部分下游客(ke)户签订了2025年全年的供货(huo)协议。”据赵松介绍(shao)，目前盛泰药业大约(yue)30%~40%销售是以(yi)基差(cha)等远期交(jiao)易方式完成的。

我国华南地区最大的淀粉(fen)糖生产企业——广州(zhou)双桥股份有限公司（下称“双桥股份”）也将玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)与现货(huo)经营结合(he)起来(lai)。双桥股份采购部经理陈潮森告诉全景网，公司以(yi)玉(yu)米(mi)淀粉(fen)为原料(liao)，每年的需求量约(yue)为200万(wan)吨，且不少需要通过远期采购来(lai)完成，因此很需要借(jie)助玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)锁(suo)定成本和利润。“我们的下游客(ke)户大多(duo)采用季度或年度定价的方式。当现货(huo)价格较高，而远期预期不好、期货(huo)价格较低，且与下游客(ke)户又有远期订单时，我们就可以(yi)采用买入玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)某合(he)约(yue)的方式进行套保，从而避(bi)免后期玉(yu)米(mi)淀粉(fen)价格上(shang)涨增加企业生产成本。”陈潮森说。

益海嘉里相关业务负责人表示，经过十年探索总结，益海嘉里已经能熟练运用玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)进行远期报价、销售和套保，未来(lai)还将根据不同的场景，适时尝试运用玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期权来(lai)构建更多(duo)样化的策略以(yi)满(man)足精细化风险管理需求。“总体(ti)来(lai)看，玉(yu)米(mi)深加工产业对期货(huo)和期权工具的接(jie)受度还有很大提升空间，我们也希望下游客(ke)户多(duo)去使用，一方面共同将玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)市场做大做强，另一方面推动整个产业链(lian)持续稳(wen)健发(fa)展。”该负责人说。

据悉，近年来(lai)大商所通过“企业风险管理计划”“产融基地”等项目，不断强化产业培育力度，助力更多(duo)深加工企业将玉(yu)米(mi)淀粉(fen)期货(huo)拿稳(wen)用好。下一步(bu)，大商所将坚持“一品一策”，继续密(mi)切跟(gen)踪玉(yu)米(mi)淀粉(fen)现货(huo)市场变化，贴近产业企业需求完善合(he)约(yue)规则制度、优化交(jiao)割(ge)资源布局、促进合(he)约(yue)功能发(fa)挥，同时大力推进产业客(ke)户参与度提升工程(cheng)，为玉(yu)米(mi)深加工产业稳(wen)链(lian)强链(lian)实现高质量发(fa)展注入更多(duo)期货(huo)动力。