李强： 要紧扣居民需要挖(wa)掘我国巨大消费潜(qian)力，突出(chu)重点加大政策支持，用好(hao)我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广(guang)。

中国央行： 支持构(gou)建(jian)房地(di)产发展新模式(shi)，发展人民币离岸市场。

摩根士丹利重大转向： 不再看空MSCI中国指数，中国股市发生“结构(gou)性质变”；高(gao)盛(sheng)：AI或为中国股市带来2000亿美元净买入。

阿里Q3经(jing)营利润同比增(zeng)83%远超预(yu)期， AI助阿里云收入增(zeng)长13%至317亿，资本开支环比大增(zeng)80%至318亿；电话会(hui)：近期将发布深度推理(li)模型， 未(wei)来三年在云和AI的基础设施投(tou)入预(yu)计将超越过去十年的总和。

B站Q4 首次实现(xian)季度盈利，全年营收同比增(zeng)19%。

美国财长： 没有储备黄金的想法，提高(gao)长债发行占比尚需时日；现(xian)货黄金一度转跌。

马斯克和特(te)朗普考(kao)虑利用DOGE节余的4000亿美元派“红包”，给每个家庭退税(shui)5000美元。

美国国税(shui)局裁(cai)员还不够，美商务部长：特(te)朗普最终目(mu)标(biao)是废除。

沃尔玛Q4业绩强劲，但今(jin)年业绩指引“惨淡”，股价大跌6.5%。

OpenAI周活跃用户突破4亿大关，CFO称 今(jin)年实现(xian)110亿营收绝对有可能。

市场收报

美股：道指跌1.01%，标(biao)普500指数跌0.43%，纳斯达克跌0.47%。

欧股：欧洲STOXX 600指数跌0.20%。德国DAX 30指数跌0.53%。法国CAC 40指数涨0.15%。英国富时100指数跌0.57%。

A股：沪(hu)指跌0.02%，深成指涨0.2%，创业板指跌0.06%。

债市：到债市尾盘，美国十年期基准国债收益率约为4.51%，日内降约2个基点；两(liang)年期美债收益率约为4.27%，大致持平周三。

商品：WTI 3月(yue)原油(you)期货收涨0.44%，报72.57美元/桶(tong)。布伦特(te)4月(yue)原油(you)期货收涨0.58%，报76.48美元/桶(tong)。COMEX 4月(yue)黄金期货收涨0.68%，报2956.1美元/盎司。

要闻详(xiang)情

全球重磅

李强：要 紧扣居民需要挖(wa)掘我国巨大消费潜(qian)力，突出(chu)重点加大政策支持。李强在主持学习时指出(chu)，要大力促进服务消费，全面提升教育、医疗、文化、体育、旅游、养老(lao)、家政服务等领域的供给水平。要大力促进科技消费， 用好(hao)我国应用场景丰富、技术迭代能力强等优势，加快人工智能技术推广(guang)，释放人工智能终端(duan)产品等消费潜(qian)力。

中国央行： 支持构(gou)建(jian)房地(di)产发展新模式(shi)，发展人民币离岸市场。会(hui)议要求，2025年宏(hong)观审慎工作加强宏(hong)观经(jing)济金融分析(xi)研判，立足实体经(jing)济发展和人民群众对金融服务的需求，探索拓展中央银行宏(hong)观审慎与(yu)金融稳定功能；完善房地(di)产金融管(guan)理(li)，助力房地(di)产市场止跌回稳。

摩根士丹利重大转向：不再看空MSCI中国指数， 中国股市发生“结构(gou)性质变”。有观点指出(chu)，大摩这次评(ping)级上(shang)调是一个大转向，表明全球投(tou)资者对中国市场的态度可能正在发生根本性转变。

高(gao)盛(sheng)：AI或为中国股市带来2000亿美元净买入。高(gao)盛(sheng)表示，广(guang)泛的AI采用可以在下一个十年内，将中国企业每年每股收益提高(gao)2.5%，增(zeng)长前景改善和信心提升或将中国股市的公允估值提高(gao)15-20%

阿里Q3经(jing)营利润同比增(zeng)83%远超预(yu)期， AI助推阿里云收入增(zeng)长13%至317亿， 资本开支环比大增(zeng)80%至318亿 ； 电话会(hui)：近期将发布深度推理(li)模型， 未(wei)来三年在云和AI的基础设施投(tou)入预(yu)计将超越过去十年的总和

• 阿里巴(ba)巴(ba)第(di)三财季资本开支大增(zeng)，核心业务加速增(zeng)长，淘天(tian)收入增(zeng)长加快，阿里云收入重回双位(wei)数增(zeng)长，AI相关产品收入连续六季度保(bao)持三位(wei)数增(zeng)长。
• CEO吴泳铭在财报会(hui)上(shang)表示，阿里将继续专注三大业务类型：国内外电商业务，AI+云计算(suan)的科技业务，互联(lian)网平台产品。未(wei)来三年，阿里将围绕AI这个战(zhan)略核心，在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现(xian)有业务的AI转型等三方面加大投(tou)入。
• 阿里季报显(xian)示资本开支大增(zeng)，万国数据盘前涨逾10%，世纪互联(lian)涨近11%。

B站Q4 首次实现(xian)季度盈利，全年营收同比增(zeng)19%。 哔哩(li)哔哩(li)持续提升商业化效率，Q4移动游戏和广(guang)告业务营收分别同比增(zeng)长了79%和24%，带动毛(mao)利率提升10个百(bai)分点至36.1%。

汽车、芯片和药品关税(shui)4月(yue)见(jian)，特(te)朗普矛头直(zhi)指日韩。汇丰银行的研究显(xian)示，多(duo)个亚洲经(jing)济体可能受到显(xian)著影响(xiang)。综合来看，若将汽车、半导体和药品三个产品类别加总，韩国和日本对美国的出(chu)口依赖度最高(gao)，分别为7.8%和7.4%。

美国财长： 没有储备黄金的想法， 提高(gao)长债发行占比尚需时日。贝森特(te)称，没有为主权基金储备黄金的想法；降低能源成本和放松监(jian)管(guan)之后，才会(hui)在美国国债发行中提高(gao)长债占比。现(xian)货黄金短线走低。

马斯克和特(te)朗普考(kao)虑 利用DOGE节余的4000亿美元派“红包”，给每个家庭退税(shui)5000美元 。马斯克称会(hui)和特(te)朗普核实提议。特(te)朗普称是个好(hao)主意，20%的DOGE节余用来分红、20%用于还债。

美国国税(shui)局IRS裁(cai)员还不够，美国商务部长：特(te)朗普 最终目(mu)标(biao)是废除。 卢特(te)尼克还表示，马斯克和DOGE将削减1万亿美元开支，然后清除“所有这些针对美国的税(shui)务欺诈手段”，并筹集(ji)1万亿美元的财政收入。

沃尔玛Q4业绩强劲，但 今(jin)年业绩指引“惨淡”，股价大跌 。美国通(tong)胀高(gao)企，追求“便宜货”的美国消费者们(men)涌入“折扣商”代表沃尔玛，推动沃尔玛营收实现(xian)强劲增(zeng)长。不过，由于沃尔玛公布的2026财年的收入和利润指引低于预(yu)期，公司美股盘前股价下跌。

OpenAI周活跃用户突破4亿大关，CFO称 今(jin)年实现(xian)110亿营收绝对有可能 。OpenAI首席运营官透露，截至2月(yue)，ChatGPT的周活跃用户较去年12月(yue)增(zeng)长33%。企付费企业用户数从(cong)去年9月(yue)的100万翻倍至200万。此外，OpenAI的开发者流量和“推理(li)”模型o3使用量也大幅增(zeng)长。

国内宏(hong)观

中国2月(yue)LPR报价出(chu)炉(lu)，1年期、5年期均(jun)维持不变。

中国央行：要实施好(hao)适度宽松的货币政策，强化民营企业债券风险分担。

广(guang)东(dong)：探索推动国有企业参与(yu)托育服务体系建(jian)设 鼓(gu)励(li)各地(di)发放“惠民托育券”。广(guang)东(dong)省人民政府印发的《广(guang)东(dong)省促进服务消费高(gao)质量发展若干措施》还提到， 支持直(zhi)播电商平台创新虚(xu)拟主播、3D直(zhi)播间(jian)等带货模式(shi)和场景，联(lian)动社区(qu)、商圈实施精细化运营。

广(guang)州开发区(qu)：国资母基金的种子直(zhi)投(tou)、天(tian)使直(zhi)投(tou)单项目(mu)最高(gao)允许出(chu)现(xian)100%亏损。

国内公司

余承(cheng)东(dong)： 尊界首款车型预(yu)计将于五月(yue)底正式(shi)上(shang)市， 尊界S800将搭载六大智能化技术。

宇树科技机器人，再次“进化”，轻松拿捏平衡木、梅(mei)花桩。

宇树老(lao)股彻底火了。过去三个月(yue)，宇树发布四足机器人、亮相CES、因DeepSeek爆火、登上(shang)春节联(lian)欢晚会(hui)，引发二级市场反应。其老(lao)股受众多(duo)投(tou)资方追捧，出(chu)现(xian)“奇(qi)货可居”现(xian)象，大几千万老(lao)股份额不到3天(tian)被(bei)抢空。

国金证券：2025年有望(wang)成为人形(xing)机器人的量产元年，到2026年将迎来商业化应用爆发。随着产业生态的发展，产业链有望(wang)从(cong)垂直(zhi)走向细分，形(xing)成专注机器人软件或专注机器人硬(ying)件的产业分工，看好(hao)国产机器人链本体代工或总成商。

网易Q4营收仍下滑但净利猛增(zeng)33%，端(duan)游超预(yu)期强劲，多(duo)业务整合DeepSeek借力AI。四季度端(duan)游收入增(zeng)长56.6%，手游收入下降10.5%、接近分析(xi)师预(yu)期降幅的两(liang)倍。DeepSeek首次进入游戏场景，DeepSeek驱动的智能NPC本周五入驻《逆水寒(han)》手游。

聊了近200家机构(gou)后，摩根大通(tong)：市场愈发相信比亚迪是下一个丰田。摩根大通(tong)分析(xi)师表示，随着泰国、印尼等海外生产基地(di)投(tou)产，2026年将成为比亚迪全球化战(zhan)略的重要转折点，公司全球交付量有望(wang)突破650万辆。到2030年这一数据更是将突破1000万。

AI推动PC需求复苏，联(lian)想Q4营收同比大增(zeng)20%，净利润翻番超预(yu)期。联(lian)想还宣布，将在AI PC端(duan)侧本地(di)部署DeepSeek大模型，这将成为全球首家端(duan)侧部署该大模型的PC厂商。财报公布后，港股联(lian)想集(ji)团跌逾4%。

海外宏(hong)观

大摩高(gao)管(guan)：美股散户对热(re)门股的狂热(re)让(rang)我“夜不能寐(mei)”。数据显(xian)示，截至1月(yue)底，美股散户投(tou)资者的股票敞口已达到自1997年有记(ji)录(lu)以来的96%分位(wei)，散户投(tou)资者的情绪甚至超过了2021年“meme股”狂潮时期的水平。大摩高(gao)管(guan)认为，这种狂热(re)通(tong)常出(chu)现(xian)在牛市的末尾。

日本央行7月(yue)加息预(yu)期火热(re)，日元兑美元升破150。交易员预(yu)期日本央行7月(yue)会(hui)议加息的概率已升至85%，最迟(chi)也将在9月(yue)加息。此外，日本央行行长植田和男和首相石破茂会(hui)面，双方并未(wei)讨论收益率上(shang)升的问题。有分析(xi)指出(chu)，如果首相没有对日债的方向提出(chu)反对意见(jian)，那(na)么这实际上(shang)是再次加息的绿(lu)灯。

海外公司

纳德拉对微软AI和量子计算(suan)的思考(kao)：准确判断商业模式(shi)比抓住技术趋势更难。纳德拉表示，AGI的里程碑不是毫(hao)无意义的基准测试，真正的基准是世界能否(fou)以10%的速度增(zeng)长；谁能够进行大量计算(suan)，谁就是大赢家，AI市场不会(hui)是“赢家通(tong)吃”的格局，AI的价值更在于其商业模式(shi)和市场定位(wei)；人类的认知劳动不会(hui)被(bei)AI完全取代。

Grok 3用20万GPU帮AI界做了个实验(yan)：Scaling Law没撞(zhuang)墙，但预(yu)训练不一定。目(mu)前可以提高(gao)模型效果的Scaling方法，按(an)照性价比由高(gao)到低排序的话：Test time Scaling Law RL Scaling Law预(yu)训练阶段Scaling Law。如果哪天(tian)RL Scaling Law和Test Time Scaling Law到了天(tian)花板，又没有找到新的性价比更合算(suan)的Scaling Law，仍然可以回归(gui)预(yu)训练阶段的Scaling Law。

机器人风起云涌，海外两(liang)大独角兽先后巨额融资。Figure AI计划以395亿美元的估值获得15亿美元融资，是去年26亿美元估值的15倍，创始人称周五将揭(jie)晓公司史上(shang)最重要的AI更新。Field AI则计划以20亿美元的估值获得数亿美元的融资，而(er)去年夏天(tian)，Field AI的估值还仅(jin)为5亿美元。

行业/概念

1、 白(bai)银：东(dong)兴证券指出(chu)，从(cong)金银比角度来看，黄金通(tong)常被(bei)视为全球通(tong)货，在市场走向不明时期可充当通(tong)胀对冲和避险资产，因此在经(jing)济或地(di)缘政治不明朗的时期，金银比或扩张。而(er)白(bai)银的工业应用更为广(guang)泛，对经(jing)济周期比较敏感，因此在经(jing)济复苏时期，由于工业需求上(shang)升，金银比或缩窄。目(mu)前金银比84处于历史较高(gao)水平，2010年来均(jun)值为72，中枢回归(gui)过程或使得白(bai)银具备更大的价格弹性。

2、 交换机：国金证券研报指出(chu)，AI行业发展为交换机行业带来巨大变化，伴随国内AI行业发展，训练侧应用的国产高(gao)速率交换机及推理(li)侧应用的国产中速率交换机起量在即(ji)。CPO、OCS、白(bai)牌(pai)等有望(wang)成为国内交换机行业的战(zhan)略高(gao)地(di)，具有相关布局企业值得重点关注。

3、 消费：中泰证券认为，线下特(te)卖行业处于“品牌(pai)方去库平衡成本+物业方以价换量&租金下行+消费曲线左(zuo)移”三方趋势交汇处，是快速扩张的蓝海阶段，具备行业红利。对于京东(dong)奥莱而(er)言，背靠海澜及京东(dong)资源赋能，有望(wang)形(xing)成供应链货盘优势和运营能力复用，看好(hao)服饰(shi)特(te)卖业务助力海澜打(da)开第(di)二曲线。

4、 稀土磁材：长江证券指出(chu)，作为人形(xing)机器人不可或缺的原材料，人形(xing)机器人的快速进化放量将显(xian)著提振(zhen)稀土磁材板块估值，2025年稀土永磁行业有望(wang)迎来盈利和估值的双重改善。

今(jin)日要闻前瞻

欧元区(qu)、美国、日本2月(yue)制(zhi)造业、服务业、综合PMI初值。

日本1月(yue)CPI。

美国1月(yue)成屋(wu)销售。

美国2月(yue)密(mi)歇根大学消费者信心和通(tong)胀预(yu)期终值。