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智通(tong)财经APP获悉,广发证(zheng)券发布研究报告称,AI产业爆发至今,过去2年(nian)TMT的成交拥挤度总是引发市场留意。因为,过去2年(nian)只要TMT成交占比接近40%的上限、板块超额收益就会出现阶段回踩。而25年(nian)春节前后,TMT成交额占比突破40%并持续高位运行,40%的隐形约束似乎在本轮失(shi)效(xiao)了。
广发证(zheng)券主要观点如下:
1.本轮TMT的情绪顶(ding)部在哪里?
每一轮大型科技产业周期(qi)中,TMT成交额占比中枢均会经历明显的提升,其背后来(lai)自于(yu)成分(fen)股数量和市值占比增加、投资(zi)者对(dui)于(yu)基本面预(yu)期(qi)的改善。当前TMT成交额占比为【44%】,从过往和美国对(dui)比经验(yan)来(lai)看,有可能本轮成交占比顶(ding)部在【45%-50%】。
2.在一轮大的科技产业周期(qi)中,TMT成交额占比到达顶(ding)部后,是否还具有指引意义?
短期(qi)仍然有效(xiao),在触及情绪顶(ding)部后,会有超额收益阶段性回落(luo)但(dan)幅度不大。中期(qi)层面,拥挤度指引意义弱化,行情走势取决于(yu)基本面是否爆发、预(yu)期(qi)是否改善,订单(dan)、产品规模和销量、事件催化、业绩增速等均是观测指标。
3.除了TMT以外,新能源、白(bai)酒等赛道(dao)也经历过成交额占比中枢的上移、超额收益震荡上行阶段。
需(xu)要注意的是,基本面预(yu)期(qi)的改善与业绩的释放(fang)不一定同步,比如13年(nian)移动游戏规模的放(fang)量、20年(nian)新能源车销量的提升,都早于(yu)板块业绩的爆发,但(dan)给予投资(zi)者较强(qiang)的基本面预(yu)期(qi)改善的信心。
除了基本面预(yu)期(qi)改善之外,增量资(zi)金的持续流入也是成交额占比中枢提升的重要原因。
4.DeepSeek的出现改变了过去2年(nian)TMT缺(que)乏基本面支(zhi)撑的情况,这也是推(tui)动TMT成交额占比突破的重要原因。类比09-10、13-15,中期(qi)的行情观测应用端数量、产品渗透(tou)率和销量订单(dan)等指标
从过去两年(nian)来(lai)看,市场表现主要还是围绕(rao)海外(英伟达)资(zi)本开支(zhi)受益的硬件、算力端,典型的就是代表性个股中际旭创,不断(duan)走出新高并与TMT板块走势及拥挤度脱敏。目前随着(zhe)重要互联网(wang)平台开始接入并加大资(zi)本开支(zhi)的背景下应用端基本面预(yu)期(qi)大幅改善,并加大对(dui)算力的需(xu)求,TMT板块拥挤度可能持续位于(yu)高位并伴随着(zhe)风格的趋势性占优(you),后续对(dui)于(yu)应用端数量、产品渗透(tou)率和销量、订单(dan)等指标跟踪(zong)与验(yan)证(zheng)较为关(guan)键。
5、25年(nian)春季躁动的核心结论
如何看25年(nian)春季躁动的持续性?过往来(lai)看,风险偏好最高的阶段是春节到两会。春节后的30个交易(yi)日,整体中小盘风格都不错。
3月下旬到4月下旬,开始交易(yi)一季报预(yu)期(qi),股票出现分(fen)化,风险偏好略(lue)有下降。
4月中旬以后,整体风险偏好明显下移;有少(shao)部分(fen)板块可能走出基本面趋势,即所谓的“四月决断(duan)”。
科技仍是主线,后续对(dui)于(yu)科技行业的参与思路,可以沿着(zhe)“低位成长分(fen)支(zhi)”以及“25年(nian)有业绩兑现”两条线索展(zhan)开。首(shou)先(xian),低位成长可以关(guan)注军工(gong)、文(wen)化出海、卫(wei)星、医疗设备(bei)、AI教育等。其次,找25H1有较大概率出现即期(qi)基本面兑现的科技领域,目前看主要在端侧硬件、机器人/智驾、推(tui)理侧算力等。
来(lai)源:智通(tong)财经网(wang)