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当前时点，上市(shi)企业2024年年度业绩预(yu)告频发，几家欢喜几家愁。
主营面板及半导体设备的创业板企业易天(tian)股份（300812）也于近(jin)日发布了其2024年业绩预(yu)告。公司预(yu)计2024年归属于上市(shi)公司股东的净利润为-8000万元至(zhi)-1.14亿(yi)元；扣除非经常性损益后的净利润为-8,195.49万元至(zhi)-1.16亿(yi)元。
公司表示，由于部(bu)分(fen)客户产线投产进(jin)度放慢(man)、验收周期延长，以及公司在2024年计提了更(geng)多的信用减值准备和存货跌价准备，进(jin)而影响了收入和净利润。
如无意外，上市(shi)五年的易天(tian)股份将迎来其连续第(di)三年的业绩下滑，且将在2024年度业绩遭遇首(shou)亏。
图表：易天(tian)股份2024年业绩预(yu)告
资料来源：公司公告
面板设备颓势尽(jin)显，净利润三连跌
公开资料显示，易天(tian)股份于2007年2月成立于深圳，主营业务为LCD显示设备、柔性OLED显示设备、VR/AR/MR显示设备、Mini/Micro LED设备及半导体专用设备等，主要客户涵盖京东方、深天(tian)马、华星光电、通富微电、三安光电、合肥(fei)视涯(ya)等面板、半导体企业。
公司凭借其在LCD/OLED模组段偏光片贴(tie)附设备等领域的技术工艺积累与竞争优势，于2020年初在创业板完成上市(shi)。
然(ran)而，上市(shi)首(shou)年公司业绩就遭遇滑铁卢，此前持续了三年的收入利润高增长就此止步。公司解释称，2020年初的疫情导致公司部(bu)分(fen)设备调试验收未能如期进(jin)行，导致收入下降、利润减少。
尽(jin)管(guan)不可抗力是主因(yin)，但也反映出了公司在抵御风险能力的不足。毕竟(jing)在2020年，行业内的几家同(tong)类(lei)型企业当中，易天(tian)股份的利润降幅最明显。
图表：易天(tian)股份主要财务表现
或许为了冲(chong)击上市(shi)，公司前几年步子迈得(de)太大，导致后继成长乏力。
在之后的2022年至(zhi)2024年，公司营收两连跌，净利润三连跌，甚至(zhi)2024年公司净利润迎来上市(shi)以来首(shou)亏，相较于2019年超9000万的净利润水平，简直有(you)天(tian)壤之别。
从公司近(jin)几年年报披露信息来看，公司将过去(qu)几年业绩表现不佳的主因(yin)归结为：下游消费电子需求不景(jing)气导致订单不及预(yu)期、客户对设备验收进(jin)度放缓(huan)以及面板设备毛利率下行。
面板模组设备作为下游终端消费电子行业的资本开支，确实会跟随下游需求端表现出明显的周期性。行业数据显示，2018年开始，以智能手机为代表的消费电子需求步入下行周期。
图表：近(jin)十年全球智能手机出货量
数据来源：IDC
伴随消费电子需求收缩而来的是全球及国内面板产业规模增速的放缓(huan)。Omdia预(yu)测数据表明，未来几年全球中小尺寸面板出货量仍将趋于平稳。
事实上，经历了前几年OLED技术发展，以及国产手机厂商华米OV等的需求带动(dong)下，目前OLED已经在智能手机领域基本完成了对LCD的替代，渗透率超过50%，未来渗透率提升速度预(yu)计将放缓(huan)。并且，这一轮渗透率的提升是由国内面板厂商主导的，根据市(shi)场(chang)研究机构(gou)Omdia统(tong)计显示，2024年前三个月，包括中小尺寸OLED在内，中国显示面板企业在全球OLED出货量市(shi)场(chang)份额为49.7%，超越韩国，位居第(di)一。这意味着在中小尺寸OLED面板领域，国内厂商的产能和良率在过去(qu)几年已经基本完成了对三星、LG的国产替代，未来的增长曲线会趋于平滑。
而大尺寸面板领域，由于电视机更(geng)新换代需求因(yin)素、成本因(yin)素、技术因(yin)素，以及新技术如Mini/micro LED 的出现，使得(de)OLED对于LCD的替代和渗透率的提升进(jin)展，仍然(ran)有(you)待观察。
面板需求不景(jing)气，导致面板模组设备行业内的几家上市(shi)公司的日子确实不好过，行业内几家公司最新的净利润水平表现，大多是不及其2018/2019年的表现。
步入2024年，全球和国内消费电子市(shi)场(chang)有(you)望迎来复苏，IDC预(yu)测2024年全年智能手机出货量12.3亿(yi)部(bu)，同(tong)比增长5.13%。
按照正常产业传导逻辑，面板模组设备作为提前的资本开支，有(you)望早于下游产业提前复苏。但从易天(tian)股份2024年业绩预(yu)告来看，下游复苏并未如期带来业绩反弹，反而导致了其亏损。
这意味着，下游需求变动(dong)仅(jin)是一方面，影响公司业绩表现的还有(you)其他更(geng)多层(ceng)面的原因(yin)。
一方面，或许要归因(yin)于面板模组设备在面板产业链当中 “卑微”的存在感。
年营收规模几个亿(yi)的模组设备企业，相较于动(dong)辄四五百亿(yi)的OLED6代线、五六百亿(yi)的8.5代线的一条面板产线投资而言，实在过于微不足道。面板模组设备企业在整个面板产业链当中明显话语权不足，缺乏议价能力。
而设备企业确认收入的依据是客户出具的验收单，这意味着，公司能确认多少收入，全看“强势”面板厂商的“脸色”。
一旦面板客户产线投产进(jin)度放缓(huan)导致设备验收周期延长，将直接(jie)影响设备公司当年的收入规模。公司在过往几年年报当中多次披露，部(bu)分(fen)客户产线投产进(jin)度放慢(man)、验收周期延长导致公司营业收入下降。
并且，由于客户强势不付(fu)或仅(jin)有(you)少量预(yu)付(fu)款，加之收款账期普遍偏长，半年甚至(zhi)一年账期是常态，导致面板模组设备行业经营现金流表现往往都比较差，这一点从易天(tian)股份过去(qu)几年持续负的经营净现金流数据可见一斑。
因(yin)此，从行业周期性较为明显、议价能力弱(ruo)、账期长、现金流差等这些特性来看，面板模组设备行业并不能算是价值投资的好行业，二级市(shi)场(chang)往往给的估值也偏低。
导致易天(tian)股份业绩表现不佳的另一方面，或许还是行业进(jin)入壁垒偏低，行业内卷加剧。
面板模组段的核心制程(cheng)设备包括偏贴(tie)、全贴(tie)合、邦定、缺陷检测等，其技术和工艺核心在于运动(dong)控制、视觉对位、视觉检测的精度和效率以及整体系(xi)统(tong)集成能力。
欧美日韩甚至(zhi)国内企业的视觉、运动(dong)控制等解决方案已经十分(fen)成熟，国内设备企业可以二次开发甚至(zhi)直接(jie)调用；而设备企业的系(xi)统(tong)集成能力在京东方等客户的带动(dong)下，经过反复改进(jin)、优化，过去(qu)几年也得(de)到了显著提升。
这就使得(de)面板模组段设备的国产化率快速提升，逐渐(jian)取代了韩国、日本等厂商。根据深科达招(zhao)股书引(yin)用的CINNO Research数据，中国内地AMOLED后段设备国产化率由2016年的8%提高至(zhi)2019年的42%。而前段、中段制程(cheng)设备由于技术工艺难度更(geng)高，目前国内企业还有(you)待突破。
另一方面，同(tong)样的客户，同(tong)样的运动(dong)控制、视觉方案提供商，甚至(zhi)连控制系(xi)统(tong)、电机、导轨、丝杆、钣金机加都是同(tong)样的供应(ying)商，也使得(de)国内各家面板模组设备企业的技术实力、产品性能都大差不差，仅(jin)有(you)的差异更(geng)多是体现在各家设备企业对面板制程(cheng)的工艺理解和积累的不同(tong)，如易天(tian)股份上市(shi)初期，偏贴(tie)设备是其优势所在。
壁垒相对不高，也就导致了行业内卷、同(tong)质(zhi)化竞争、打价格战等现象(xiang)，这些都反映到了易天(tian)股份的盈利表现上。
自2020年开始，易天(tian)股份的整体毛利率水平持续下行，已经从2020年40%以上的水平下跌至(zhi)2024年前三季度的31.94%，而这其中下跌最为明显的就是面板设备。
并且，横(heng)向对比现阶段行业各家企业的毛利率水平，易天(tian)股份曾经引(yin)以为傲的偏贴(tie)设备领域的优势，在如今看来似乎已经不存在了。
图表：易天(tian)股份毛利率水平
资料来源：公司定期报告
图表：对标企业的毛利率水平对比
资料来源：公司定期报告
半导体设备能够逆转颓势？
面板模组设备行业竞争加剧、下游需求放缓(huan)，使得(de)行业内企业纷纷开始向半导体、锂电池设备等领域延展，易天(tian)股份亦不例(li)外。
尽(jin)管(guan)半导体项目未出现在易天(tian)股份的IPO募投项目当中，但公司拓展半导体业务的决心很明确，每年年报都会披露半导体业务的新进(jin)展。2024年业绩预(yu)告当中，公司表示控股子公司微组半导体、易天(tian)半导体在医疗器械、IGBT、Chiplet、Mini LED等领域设备研发取得(de)新进(jin)展并获得(de)新订单。
从收入贡献角度看，自2022年开始，公司的Mini/Micro LED 巨量转移设备、Mini LED 返修(xiu)设备，半导体专用设备（包括半导体覆膜设备、固晶设备）等开始形成收入，收入规模自2022年的约5300万元增长至(zhi)2023年的近(jin)9100万元，营收占比也从8%提升至(zhi)2024年上半年的超16%。
且从盈利能力来看，当前公司半导体设备毛利率水平保持在40%以上，相较于面板设备明显更(geng)具优势。
图表：易天(tian)股份收入结构(gou)
资料来源：公司定期报告
从趋势来看，易天(tian)股份在半导体设备领域转型升级之路进(jin)展顺利。但当前公司半导体设备的体量仍然(ran)偏小，还不足以挽(wan)救公司业绩表现的颓势。
展望未来，半导体封测设备作为后段制程(cheng)设备，国内企业进(jin)步显著，有(you)望类(lei)似于面板模组设备最先完成国产替代。
竞争对手深科达2024年上半年半导体设备业务超9000万，收入占比已经超过面板设备，成为第(di)一大业务，涵盖转塔式(shi)测试分(fen)选(xuan)机、探针台、固晶机。这些业务部(bu)分(fen)与易天(tian)股份存在重叠。
而联得(de)装备业务覆盖更(geng)为广泛，除了传统(tong)面板领域外，还涉及新能源、半导体。公司在半导体领域的设备同(tong)样集中在芯片封测环节，包括高精度半导体固晶机，引(yin)线框架贴(tie)膜机/检测机、芯片分(fen)选(xuan)机等；以及Mini/Micro LED 的芯片分(fen)选(xuan)/扩晶/检测设备、真空贴(tie)膜设备、芯片巨量转移设备、高精度拼接(jie)设备等。看起来，联得(de)装备与易天(tian)股份在半导体领域业务重合度更(geng)高。
精测电子则更(geng)多侧重于半导体检测环节，目前已基本形成在半导体检测前道、后道全领域布局，子公司武汉精鸿聚焦存储芯片ATE检测设备、Burn-In设备、CP/FT产品线；子公司上海精测的膜厚系(xi)列产品、OCD设备、电子束设备、半导体硅片应(ying)力测量设备、明场(chang)光学缺陷检测设备。2024年上半年，公司显示领域在手订单约10.38亿(yi)元、半导体领域在手订单约17.67亿(yi)元，半导体业务规模明显高于易天(tian)股份。
劲拓股份当前半导体业务占比较小，但也开始布局半导体芯片封装炉、Wafer Bumping 焊接(jie)设备、甩胶(jiao)机、氮气烤箱等业务。
此外，还有(you)从LED固晶设备切入的新益昌，也在向Mini/Micro LED、半导体固晶等设备延伸。以及原本就在半导体封测设备赛(sai)道深耕多年的长川(chuan)科技、华峰测控、金海通等等。
看起来，国内半导体封测设备市(shi)场(chang)竞争同(tong)样激烈。同(tong)样一批企业，从面板领域竞争转向半导体领域竞争。未来半导体封测设备的竞争格局和内卷程(cheng)度或许会步现阶段面板模组设备行业的后尘。
如此看来，易天(tian)股份未来的半导体之路并不明朗。