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近期美国加征关税政策引起市(shi)场(chang)广(guang)泛关注。那么，这一举(ju)措对全球特别(bie)是(shi)国内(nei)铝行业的影响究竟如何？于中国宏桥而言是(shi)挑战还是(shi)机遇？相信这些问题也困扰了不少市(shi)场(chang)投资人。
在笔者看(kan)来，美国这一政策导致的市(shi)场(chang)波动在所难免，但影响也需要(yao)辩证看(kan)待。特别(bie)是(shi)对铝业龙头中国宏桥来说，利好大于冲击。
综合来看(kan)，凭借中国宏桥长期行业深耕下，构建的市(shi)场(chang)韧性、产业链韧性以及成本韧性，其有望在这场(chang)全球铝业新变局中，展(zhan)现更为强大的抗风(feng)险能力，收获更大的成长机遇。
不妨具体来探讨。
1·直接(jie)出口冲击有限，市(shi)场(chang)预期稳定
首先从市(shi)场(chang)韧性层面来看(kan)，于国内(nei)市(shi)场(chang)而言，美加征关税的直接(jie)影响其实相对较小。反而从其引发的全球市(shi)场(chang)格局变动中，中国铝企有望受益。
行业整体层面，从出口结构来看(kan)，根据中国海关总署(shu)数据显示(shi)，中国直接(jie)出口至(zhi)美国的铝材占比仅(jin)为4%。比例相对较小。
而聚焦到龙头企业中国宏桥，不难发现其对美直接(jie)出口占比更是(shi)相当(dang)低。根据公司财报数据，2024年中期，中国宏桥营收约735.9亿元人民币(bi)，其中北(bei)美洲贡献仅(jin)约5.4亿元，占比0.7%，而国内(nei)客户贡献的收入占比高达(da)94.5%。
(来源(yuan)：公司财报)
可见，不论是(shi)行业整体层面还是(shi)公司层面，美国此(ci)举(ju)对国内(nei)市(shi)场(chang)的冲击影响都相对有限。
与此(ci)同时(shi)，作为全球重要(yao)的铝产品消费市(shi)场(chang)之一，美国此(ci)番贸然加征关税，反而可能加剧全球产业链的不稳定，特别(bie)是(shi)加剧美国内(nei)部铝价走强，并(bing)引发连(lian)锁反应，带动国内(nei)铝价继续高位运行。从这一层面而言，这反倒为中国宏桥等(deng)国内(nei)铝企带来了利好。
当(dang)然，市(shi)场(chang)也不乏有人担忧，国内(nei)部分铝产品存在通过越南、墨西哥等(deng)第三国转口美国的情况，这可能会间接(jie)带来冲击。从实际来看(kan)，这类转口贸易量其实相对较小，且需满足严格的原产地(di)规(gui)则(ze)，真正(zheng)受影响规(gui)模有限。而基(ji)于这一方面，中国宏桥也可通过调整出口目的地(di)来分散风(feng)险。
2·产业链韧性增强，成本优势凸显
不可否认，美国这番对全球钢(gang)铝征收高关税，很可能引发其他国家效仿(fang)，导致全球贸易环境变差，不排除中国钢(gang)铝企业在其他市(shi)场(chang)也可能将遇到更多(duo)贸易壁垒和摩擦，并(bing)对全球钢(gang)铝产业链带来冲击。
但对中国来说，国内(nei)铝产业链高度完整，受海外市(shi)场(chang)波动影响也较有限。
以中国宏桥来看(kan)，其作为全球最大电解(jie)铝生产商，具备从氧化铝到铝加工的垂直整合能力。全产业链布局不仅(jin)确保了生产过程的稳定性和效率，还显著降低了生产成本。
考虑到美国铝需求44%依赖进口，而加征关税后，其本土铝价可能因产能不足而上涨，而中国凭借其成本优势(如低电价)和技术升级，有望进一步巩固全球市(shi)场(chang)份额(e)。
(来源(yuan)：U.S.Census,Comtrade)
此(ci)外，当(dang)前中国正(zheng)持续通过扩(kuo)大对外开放，如降低单边关税、签订自贸协定等(deng)，抵(di)消美国关税影响，且中国宏桥还将有望受益于"一带一路"沿线国家需求增长。
可以看(kan)到，2023年，中国对"一带一路"国家铝出口占比已升至(zhi)45%，已显著降低对欧美市(shi)场(chang)依赖。这不仅(jin)为宏桥带来了新的市(shi)场(chang)机遇，还增强了其在全球市(shi)场(chang)的竞争(zheng)力。
3. 全球供需格局变化带来的结构性机会
正(zheng)如前文提到的，美国加征关税动作将导致其国内(nei)本土成本上升，将使其国内(nei)铝价可能因供应缺口扩(kuo)大而上涨，而摩根士丹利此(ci)前预计美国铝进口需求82%依赖海外，这也意味着连(lian)锁反应下，很有可能将推动国际铝价的上行。
在这一背景下，中国宏桥作为低成本生产商，可通过出口非美市(shi)场(chang)或国内(nei)销售获取更高利润。同时(shi)，通过国内(nei)销售锁定利润，其也将有望受益于内(nei)外市(shi)场(chang)割裂带来的套利空间。
此(ci)外，从全球市(shi)场(chang)机会来看(kan)，当(dang)前东盟、中东等(deng)新兴经济体工业化进程加速，对铝材需求持续增长。
仅(jin)从基(ji)建投资而言，就(jiu)为铝需求带来了强力的支撑。
以中东来看(kan)，中东国家主权财富基(ji)金积极参与建筑领域(yu)投资，助力经济转型。沙特于2016年发布Vision 2030，规(gui)划投资超过3万(wan)亿美元；阿联酋方面，《阿布扎比2030经济愿景》和《迪拜2040城市(shi)总体规(gui)划》为超过1800个重大项(xiang)目提供了框架(jia)，合计超7500亿美元。
东南亚方面，亚洲开发银行预计，至(zhi)2030年东南亚需要(yao)在基(ji)建投资上分配大约GDP的5.7%(2022年东南亚国家联盟GDP约3.67万(wan)亿美元)。东南亚五国(印(yin)尼、菲(fei)律宾(bin)、马来西亚、泰国、越南)2023年平均城镇化率为55.7%，约相当(dang)于中国2014年的水(shui)平。
可见，中东、东南亚长期基(ji)建需求十分巨(ju)大，这将催生出庞大的铝需求。
同时(shi)能够看(kan)到，中国宏桥2024年对越南、阿联酋等(deng)国的出口量大幅增加，成为新的增长点。这也预示(shi)着，在全球供需格局的变化中，中国宏桥还将收获结构性的机会，持续兑现增长红(hong)利。
4. 资本市(shi)场(chang)对行业龙头的避险偏好提升
站在当(dang)下来看(kan)，美国的这番加征关税动作，一定程度也带来了市(shi)场(chang)对不确定性环境的担忧。基(ji)于此(ci)，资本市(shi)场(chang)对行业龙头的避险偏好也在提升。
就(jiu)中国宏桥而言，其抗风(feng)险能力不断受到认可，凭借其规(gui)模效应和多(duo)元化布局，如布局再生铝、高端铝材等(deng)，形成差异化的竞争(zheng)优势和高竞争(zheng)壁垒，这将使其在贸易摩擦中更具韧性。
由此(ci)而言，在这场(chang)全球铝行业的大变局中，中国宏桥反倒有望成为优良的"避风(feng)港"，推动价值重估。
此(ci)外，中国宏桥还面临良好的政策预期。未来不排除中国可能通过反制措施(如稀土出口管制)或产业支持政策(如新能源(yuan)车用铝补贴)间接(jie)利好铝业，增强市(shi)场(chang)对宏桥的政策红(hong)利预期。这些政策不仅(jin)能够提升宏桥的市(shi)场(chang)竞争(zheng)力，还能为其带来更多(duo)的发展(zhan)机遇。
5. 短(duan)期情绪冲击后的价值重估
尽管加征关税初期可能引发板块波动，但从历史数据来看(kan)，如正(zheng)2018年贸易战期间，龙头企业股价在短(duan)期回调后往往因基(ji)本面支撑而反弹。
(来源(yuan)：富途行情)
当(dang)前中国宏桥市(shi)盈(ying)率处于低位，且盈(ying)利能力强劲，业绩(ji)保持稳健，不断吸引长期资金布局。
随(sui)着市(shi)场(chang)情绪逐步消化，后续其持续验证的经营成果，有望不断催化市(shi)场(chang)估值表现，值得期待。