同花顺iFinD统计，截至2月19日全市场一(yi)共有(you)7只中(zhong)证A500指数基金正在发行中(zhong)，均是2月以(yi)来开(kai)始发售的新基金，分别来自融通基金、苏新基金、泓德基金、平(ping)安(an)基金、宏利基金、浦银安(an)盛基金、鹏扬基金。此外，人保资管和中(zhong)银国际证券旗下的中(zhong)证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从证券时报(bao)·券商(shang)中(zhong)国记者跟踪观察来看，蛇年(nian)以(yi)来的中(zhong)证A500布局(ju)，出现两个新的差异化亮点(dian)：一(yi)是通过AI模型等方式进行主(zhu)动量化打(da)法；二是通过对指数的选择性(xing)筛选，进行二次风格提炼(lian)。

就前者而(er)言，于2月17日起发行的泓德中(zhong)证A500指数增(zeng)强基金，表示引入(ru)AI模型以(yi)期为(wei)指数增(zeng)强基金的超额收益(yi)提供支(zhi)持。泓德基金AI Lab负责人李(li)子昂表示，保持阿(a)尔法有(you)效性(xing)唯一(yi)的方法，就是快速(su)迭代模型。在他看来，传统多因(yin)子模型包含比较多的偏长期的基本面因(yin)子，比如成长因(yin)子、低估值因(yin)子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格合适的时候能够赚取企业(ye)价值提升(sheng)的钱。而(er)机(ji)器(qi)学习的数据源更多来自交易信(xin)息(xi)，从错误定(ding)价中(zhong)获取超额收益(yi)，加快神经网络的训(xun)练(lian)频率，可(ke)能会带来更好的稳(wen)定(ding)性(xing)。

实际上，李(li)子昂所称的“长期基本面因(yin)子”，正在成为(wei)中(zhong)证A500基金的另一(yi)差异化策略。沪上一(yi)位基金人士对证券时报(bao)·券商(shang)中(zhong)国记者表示，在中(zhong)证A500指数里(li)选出具有(you)某(mou)类风格的标的，做成新的指数基金，会是基金公司2025年(nian)的布局(ju)重点(dian)。

“目前可(ke)能已有(you)基金公司在开(kai)发这种产品，其名字命名可(ke)能会包含‘增(zeng)强’字眼，也可(ke)能会加入(ru)‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增(zeng)强’字眼的产品目前已有(you)不少上报(bao)，但仅从名字难以(yi)看出里(li)面的差异化策略。接(jie)下来如果有(you)‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中(zhong)证A500基金上报(bao)，大概率就属于这类策略的产品。”华南一(yi)家公募产品人士称。

不一(yi)定(ding)优于原始指数

实际上，“二次提炼(lian)”做法在指数基金领域并不陌生。此前有(you)过的主(zhu)流指数实践，其阶段性(xing)效果恰好可(ke)以(yi)为(wei)中(zhong)证A500基金提供一(yi)个参考。

一(yi)位资深基金产品研究人士对证券时报(bao)·券商(shang)中(zhong)国记者说道，基于某(mou)类风格因(yin)子（比如价值或成长）从指数已有(you)成分股中(zhong)挑选出一(yi)部分标的，形成特征更鲜明的指数，这实际上也属于“增(zeng)强”策略，是为(wei)了凸显出某(mou)一(yi)类指数风格，业(ye)内一(yi)般叫作策略指数。这种“增(zeng)强”做法，实际上早在10多年(nian)前就有(you)过了，在沪深300等主(zhu)流指数上有(you)过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深300指数基金中(zhong)，有(you)不少指数基金跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准、低波动等二次提炼(lian)的指数。比如，沪深300成长指数，是从沪深300指数样本中(zhong)，选取成长因(yin)子得分最高的100只证券作为(wei)指数样本，反映沪深300指数样本中(zhong)具有(you)成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准指数，则是从沪深300样本中(zhong)剔除中(zhong)证一(yi)级行业(ye)内ESG分数最低的20%的上市公司证券，选取剩余证券作为(wei)指数样本，为(wei)ESG投资提供业(ye)绩基准和投资标的。

从过往业(ye)绩对比来看，同一(yi)指数之间的不同策略的确呈现出了显著的业(ye)绩差异，但并不一(yi)定(ding)都优于原始指数。比如，从截至2月19日的近一(yi)年(nian)维度看，申万菱信(xin)沪深300价值指数A收益(yi)率约为(wei)16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益(yi)率为(wei)-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的收益(yi)率为(wei)11.71%，安(an)信(xin)量化沪深300增(zeng)强A的收益(yi)率为(wei)28.4%。

“实际上，这类做法并不仅是沪深300，其他主(zhu)流指数也曾出现过类似做法，曾在2012年(nian)前后一(yi)度成为(wei)基金业(ye)焦点(dian)。当时，沪上一(yi)家大型公募的一(yi)位基金经理曾把这种策略指数做得很好，但这个过程(cheng)并不长。随后，这类策略的指数增(zeng)强效果普遍乏善可(ke)陈，基金公司也就不再(zai)提了，前期试水的基金公司，后面陆续转向了ETF。”前述基金产品研究人士称。

个别策略指数长期收益(yi)不够丰厚

自去年(nian)9月底面世以(yi)来，中(zhong)证A500指数基金至今一(yi)直是市场关注(zhu)焦点(dian)，一(yi)度被市场誉为(wei)“规模会超过沪深300指数基金”的又一(yi)主(zhu)流指数基金产品。在不足半年(nian)的时间里(li)，中(zhong)证A500指数基金在发行数量、发行规模、产品类别各(ge)方面，都在持续刷新纪录。

根据证券时报(bao)·券商(shang)中(zhong)国记者跟踪记录，截至2月19日，已布局(ju)中(zhong)证A500指数基金的基金公司，已接(jie)近70家，最新入(ru)局(ju)的是泰信(xin)基金。根据证监会官(guan)网，2月14日泰信(xin)基金上报(bao)中(zhong)证A500指数增(zeng)强基金。同花顺iFinD数据显示，截至2月19日全市场已成立的中(zhong)证A500指数基金（包括ETF、ETF联(lian)接(jie)基金、指数增(zeng)强基金、普通指数基金，不同份额分开(kai)统计）已达到了135只。和1560.61亿(yi)元发行规模相比，截至2月19日135只基金的规模已突破(po)3700亿(yi)元。

在数量和规模扩容过程(cheng)中(zhong)，中(zhong)证A500指数基金先后大约有(you)过4个产品类型阶段：一(yi)是早期基金公司布局(ju)的ETF产品，二是普通指数产品，三是指数增(zeng)强基金，四是当前酝酿的指数策略优化基金。

基于上述沪深300等指数有(you)过的优化做法和业(ye)绩差异，华南一(yi)位长期聚焦FOF投资的公募人士（下称“公募FOF人士”）对证券时报(bao)·券商(shang)中(zhong)国记者称，虽(sui)有(you)“新瓶装旧酒”意味，但不能基于业(ye)绩高低对其进行“好坏”评判，只能说适合或者不适合。市场资金的偏好是多元化的，指数基金的策略也可(ke)以(yi)多样化，特定(ding)策略的存在必然存在对应的需(xu)求。基金公司想在中(zhong)证A500指数基金上采(cai)取这种策略，就是想以(yi)此来形成差异化打(da)法，提升(sheng)差异化竞争力，无论(lun)是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都可(ke)以(yi)找到相对的因(yin)子来放大。

该FOF人士说道，他从事的FOF投资，当前关注(zhu)重点(dian)已从全市场基金转向了被动型产品。全市场的被动型产品目前已有(you)2000多只（不包括C类等份额类型），在这里(li)面挑选标的，比从全市场12000多只基金里(li)挑选或从全市场5000多只股票里(li)选择，会便捷很多。“经典投资理论(lun)对风险的解释，本质是资产的价格波动。因(yin)此，我对指数策略的考量，主(zhu)要是从波段操作和流动性(xing)出发，找到最合适做阶段性(xing)配置的指数产品。某(mou)些策略指数的开(kai)发是为(wei)了降低波动性(xing)，跌(die)的时候跌(die)得少，但涨的时候也涨得少，长期持有(you)下来累计收益(yi)不够丰厚，这类指数可(ke)能并不是我想要的。”

来源：券商(shang)中(zhong)国

责编：叶舒筠(jun)

校对： 苏焕文(wen)