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今年以来，智驾公司上市的节奏加快，速腾聚创、如祺出行、地平线、黑芝(zhi)麻智能、文远知行、小马智行等(deng)企业已经(jing)成功实现了港股或美股上市。
此外，还有多家公司正在(zai)申报上市的不同阶段，包括(kuo)Momenta、MINIEYE、福瑞泰(tai)克(ke)、纵目科技、希迪智驾、佑驾创新(xin)、赛(sai)目科技等(deng)。
近(jin)期，智能驾驶领域又将迎来一家上市公司。
12月23日，港交所网站显示，北京赛(sai)目科技股份有限公司（简称“赛(sai)目科技”）通过港交所聆讯；保荐(jian)机构(gou)为光银国际(ji)。
值得注(zhu)意的是，赛(sai)目科技此前(qian)曾于2022年12月、2023年10月以及(ji)2024年5月先(xian)后递表，后均因资料失效而告终；12月初第四次递表，终于闯关成功。
赛(sai)目科技总部位(wei)于北京市海淀区，主(zhu)要从事ICV（智能网联汽(qi)车）仿真测试产品的设计及(ji)研发并提供相关测试、验(yan)证和(he)评价解决方案。
过去(qu)几年，赛(sai)目科技的营收在(zai)不断增长，但是也暗藏着隐忧，尽管(guan)2024年上半年营收同比增长156.9%，但是净(jing)利润却亏损(sun)460万，主(zhu)要是由于公司正处于大力投入研发与探(tan)寻商业化的阶段，研发费用投入较大；此外，公司应收账款的账期也越来越长。
未来公司的前(qian)景(jing)如何，让我们透(tou)过招股书来探(tan)一探(tan)究竟。
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北理(li)工校友带领公司切换(huan)赛(sai)道，华为哈勃入股
赛(sai)目科技于2014年成立，但一开始并非从事智能驾驶相关的业务，公司是2018年才转换(huan)赛(sai)道入局智驾业务的。
公司最初成立时，由赛(sai)迪集团及(ji)北京梆梆分(fen)别持股51.0%及(ji)49.0%。赛(sai)迪集团为CCID下属国有企业，而北京梆梆为专注(zhu)于提供网络安全服务的中国有限责任公司。
成立之(zhi)初，赛(sai)目科技旨在(zai)从事移动(dong)应用程序网络漏洞检(jian)测业务。然而，赛(sai)迪集团与北京梆梆的合作并未按预期进行，因此公司并未开始任何业务营运(yun)。
2017年年中，当时的管(guan)理(li)团队（即胡大林、马蕾女士及(ji)何丰，目前(qian)均为执(zhi)行董事）开始致力于ICV测试相关解决方案的研发工作，并专注(zhu)于专有核心(xin)技术及(ji)测试工具（包括(kuo)Sim Pro 的前(qian)身）的开发、建设及(ji)升(sheng)级工作。
直到2018年3月，管(guan)理(li)团队以其个人资金投资于赛(sai)目科技，并展开ICV测试相关业务的营运(yun)，公司才得以转换(huan)赛(sai)道。
有意思的是，何丰与胡大林是北京理(li)工大学校友，二人于2000年及(ji)2021年前(qian)后脚毕业，一个取得机械电子工程学士学位(wei)，一个取得弹(dan)药工程及(ji)爆炸技术学士学位(wei)，两人的专业和(he)后来从事的职业关系都不大。
他(ta)们二人在(zai)加入赛(sai)目科技之(zhi)前(qian)均曾涉足IT或汽(qi)车行业，胡大林在(zai)工业软(ruan)件开发及(ji)设计领域积累(lei)了丰富的经(jing)验(yan)，而何丰在(zai)研发测试、验(yan)证和(he)评价系统方面拥有丰富的经(jing)验(yan)。
在(zai)管(guan)理(li)团队的带领下，赛(sai)目科技的核心(xin)技术Sim Pro 已经(jing)成为世界上首个通过ISO 26262最高级别的功能安全认证(ASIL D)的ICV仿真测试、验(yan)证和(he)评价工具链为商业化研发成果。
自2020年以来，公司完成了3轮股权融资。
2022年5月，赛(sai)目科技完成最后一轮（A+轮）融资，投后估值约(yue)23.57亿(yi)元。投资方包括(kuo)华为哈勃、中信投资、经(jing)纬恒润等(deng)产业基金，以及(ji)中关村、北京顺义、共青(qing)城(cheng)军合等(deng)政府背景(jing)的基金。
目前(qian)，空格科技、通达、胡大林、马蕾及(ji)何丰共同组成公司的一组控股股东(dong)，合计持有公司45.5%的权益(yi)。
公司融资历程，来源：招股书
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收入持续增长，但是应收账款回(hui)收难
赛(sai)目科技专注(zhu)于ICV仿真测试技术，主(zhu)要从事ICV仿真测试产品的设计及(ji)研发并提供相关测试、验(yan)证和(he)评价解决方案，客户(hu)主(zhu)要包括(kuo)国有企业、知名汽(qi)车制(zhi)造商和(he)科技公司。
ICV测试、验(yan)证和(he)评价解决方案是在(zai)不同场景(jing)下测试及(ji)评估智能驾驶系统全时连(lian)续运(yun)行的感知、决策及(ji)执(zhi)行等(deng)行为。
透(tou)过对智能驾驶系统进行多维度及(ji)多角度的测试及(ji)验(yan)证，达到稳定的置信度水平，判断装备的智能驾驶技术水平。
具体而言，公司的业务可(ke)以分(fen)为产品和(he)服务两大块。
其中产品包括(kuo)ICV仿真测试软(ruan)件及(ji)平台，及(ji)ICV数(shu)据平台及(ji)其他(ta)产品；2024年1-6月，自销售产品产生的收入占比为76%。
服务主(zhu)要是ICV测试及(ji)相关服务、顾问(wen)及(ji)其他(ta)服务，2024年1-6月服务业务产生的收入占比为24%。
公司收入构(gou)成，来源：招股书
在(zai)这两块业务的驱(qu)动(dong)下，2021年、2022年、2023年、2024年1-6月（报告期），赛(sai)目科技的收入分(fen)别约(yue)为1.07亿(yi)元、1.45亿(yi)元、1.76亿(yi)元及(ji)5560万元，而公司的净(jing)利润分(fen)别约(yue)为3760万元、4870万元、5340万元及(ji)-460万元。
公司主(zhu)要财务数(shu)据，来源招股书
2024年1-6月，赛(sai)目科技的营收同比增长了156.9%，但是净(jing)利润录得亏损(sun)，原(yuan)因有多个。
一方面，各报告期，公司下半年交付的项目及(ji)录得的收入多于上半年，上半年的收入未能弥补(bu)期间产生的成本及(ji)开支；同样的，2023年上半年的利润也亏损(sun)了1107万元。
另一方面，研发端需要持续投入。公司的ICV仿真测试软(ruan)件及(ji)平台发展及(ji)建立的研发过程中需投入大量资金。因此，公司已作出大量研发开支，并将其应用于公司的ICV测试、验(yan)证和(he)评价相关产品及(ji)服务。
因此，公司的研发开支由2021财年约(yue)2710万元增至2023财年约(yue)7640万元，2024年1-6月达4111万元。报告期内，公司的研发开支分(fen)别占公司的总收入约(yue)25.4%、21.3%、40.6%及(ji)74.0%。
此外，报告期内，包含政府补(bu)助(zhu)在(zai)内的其他(ta)收入合计达到了8144万元。
值得注(zhu)意的是，2021年年底至2023年年底，公司的贸易应收款项及(ji)应收票据余额由4940万元增加至1.66亿(yi)元；导致账上现金承压，现金及(ji)等(deng)价物由2022年末的1.51亿(yi)元降至2024年6月30日的3409万元。
相应的，应收账款周转天数(shu)由2021财年约(yue)113.2天增至2023财年的317.5天，2024年上半年进一步(bu)增至517.1天，平均账期接(jie)近(jin)一年半。
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赛(sai)目科技在(zai)ICV测试赛(sai)道的市占率排名第一
作为智能驾驶产业的参与者，赛(sai)目科技位(wei)于产业链的中游。
其上游主(zhu)要是提供基础支持的操作系统、通信服务及(ji)软(ruan)硬件的供应商，下游是专注(zhu)于开发高代汽(qi)车及(ji)技术的汽(qi)车制(zhi)造商与技术公司。
报告期内，公司五大客户(hu)的收入合计占比分(fen)别为93.4%、67.2%、55.8%及(ji)76.1%；其中来自最大客户(hu)的收入合计占比分(fen)别为39.0%、24.4%、22.8%及(ji)29.8%。
中国汽(qi)车行业经(jing)过数(shu)十年的发展已进入成熟期。2023年，中国的汽(qi)车销量占全球销量的约(yue)36.1%，是全球最大的汽(qi)车市场。
国内一直在(zai)积极推动(dong)ICV（智能网联汽(qi)车）行业的发展，相关文件指出，到2025年智能驾驶技术在(zai)ICV行业的新(xin)车渗透(tou)率预计将超过80%，预计新(xin)发布ICV中逾25%将承载L2及(ji)L3驾驶技术。
招股书指出，中国ICV行业的市场规模由2019年的约(yue)720万台增长至2023年的约(yue)1582.9万台，复合年增长率约(yue)为21.8%。
由于AI、5G及(ji)智能驾驶技术的进步(bu)，加上政府大力支持，以及(ji)消费者对更安全、更有效率的运(yun)输(shu)解决方案的需求日增，预计中国ICV行业的市场规模将于2030年达约(yue)3343.6万台，自2024年起(qi)的复合年增长率约(yue)为11.4%。
为确保ICV的交通安全性及(ji)可(ke)靠性，上述发展促成对ICV测试、验(yan)证和(he)评价解决方案的需求增加。
按销量以及(ji)智能驾驶技术水平划分(fen)的ICV市场规模（中国），来源：招股书
根据弗若斯特沙利文的资料，中国ICV测试、验(yan)证和(he)评价解决方案行业的市场规模由2019年的约(yue)人民币12亿(yi)元增至2023年的约(yue)人民币33亿(yi)元，复合年增长率约(yue)为27.8%。
2023年，赛(sai)目科技以5.3%的市占率排名第一，前(qian)五大市场参与者之(zhi)间的市场份额差距并不大。
中国ICV测试、验(yan)证和(he)评价解决方案行业前(qian)五大参与者，来源：招股书
值得注(zhu)意的是，这个行业除了面临现有ICV仿真测试软(ruan)件及(ji)平台公司的竞争外，还可(ke)能面临来自行业下游客户(hu)的竞争。
例如，下游汽(qi)车制(zhi)造商及(ji)科技公司可(ke)能会委聘赛(sai)目科技建立其自有的ICV仿真测试平台及(ji)数(shu)据平台，随后这些客户(hu)可(ke)能会出售其ICV仿真测试平台及(ji)数(shu)据平台。
由于这些客户(hu)可(ke)能会在(zai)软(ruan)件中集成其自有技术，因此他(ta)们的平台可(ke)能比公司的平台更优越且(qie)更受市场欢迎。
未来，赛(sai)目科技能否通过上市不断提升(sheng)竞争力，绑定核心(xin)优质客户(hu)，改善现金流状(zhuang)况，让我们拭目以待(dai)。