迈克尔·赫(he)德森核心(xin)观点(dian)总结：

黄金的需求已经(jing)远远超过了供应，已经(jing)持续了很多(duo)年(nian)。正如我(wo)们在经(jing)济学入门教科书中学到的，当需求超过供应时，价格就会上涨。但黄金价格直到最(zui)近几(ji)个月才出现这种情况。问题是，为(wei)什(shi)么之前没有发(fa)生呢？

显然的答案是，黄金市场不同于(yu)常规商品市场。自1971年(nian)黄金重新定价以来，美国一直试图压低黄金价格。这种做法是政治性(xing)的，目的是让世界继续将美元（本质上是美国国债）视为(wei)最(zui)安全的国际储备形式。这种安全性(xing)体现在美国与(yu)其他国家不同，能够随时印制美元，不会破产。

人们常说黄金是抗通胀的工具，但你也可以说鸡蛋是抗通胀工具，猪肉也可以是抗通胀工具。所以其实真正的问题核心(xin)是美国的国际收支(zhi)赤字，美国将美元注入全球，而获得美元的这些国家，则会将其支(zhi)付给中国或德国的出口商，（当德国还有制造业时）他们会将这些美元交给央(yang)行。

然后央(yang)行会想，我(wo)们该如何处(chu)理这些美元？如果我(wo)们不把它(ta)们重新送回美国，我(wo)们的货币就会相对于(yu)美元升(sheng)值，这会使我(wo)们的出口竞争(zheng)力下降。所以我(wo)们必须(xu)保持货币汇率低位，而通过购买美国国债可以做到这一点(dian)。

所以这一直是一个政治问题。媒体不愿谈论政治，因为(wei)如果他们谈论政治，人们就会突然意识到西方的政治和经(jing)济体系无法继续按当前的结构运作。当谈到政治时，人们就会意识到，西方的游戏已经(jing)结束。

【文/本·诺顿、迈克尔·赫(he)德森， 翻译/唐晓甫】

本·诺顿：黄金价格飙(biao)升(sheng)，自2018年(nian)以来几(ji)乎翻了三倍，这引发(fa)了全球范围内的大讨论。显然，有多(duo)个因素在起(qi)作用。其中之一是全球各国央(yang)行越来越多(duo)地(di)购买黄金，尤其是在面临(lin)美国制裁威胁的情况下——全球三分之一的国家受到美国制裁，其中60%的低收入国家也在其中。

乌克兰战争(zheng)进(jin)一步加剧了这一情况，美国和欧盟冻结了俄罗斯央(yang)行持有的价值3000亿美元的资产。这让许(xu)多(duo)其他国家的央(yang)行感到担忧(you)，他们害怕自己也可能成(cheng)为(wei)下一个被西方冻结资产的目标，黄金因此被视为(wei)美元或欧元计价资产的替代品。

但不仅仅是央(yang)行，私(si)人购买黄金的需求也在大量涌现，尤其是在疫(yi)情后面临(lin)高通胀的情况下。然而有趣的是，通常情况下，黄金是抗通胀的工具，通胀上升(sheng)时黄金价格通常也会上涨。但在过去两年(nian)中，尽管通胀有所下降，黄金价格却继续飙(biao)升(sheng)。

为(wei)什(shi)么会这样呢？今天(tian)，我(wo)有幸请到了经(jing)济学家迈克尔·哈德森，他将为(wei)我(wo)们解(jie)释为(wei)什(shi)么黄金价格持续上涨，以及这对全球经(jing)济和黄金政治的潜在影响。正如迈克尔经(jing)常强(qiang)调的那样，经(jing)济学和政治是不可分割的。

迈克尔·赫(he)德森：关于(yu)国际金融体系的运作、央(yang)行储备、去美元化以及金砖国家脱离西方的分裂(lie)，我(wo)们已经(jing)讨论了很多(duo)年(nian)。这也是我(wo)在《超级帝国主义》一书中提到的内容，讲述了美国是如何因越南战争(zheng)的收支(zhi)赤字而被迫放弃金本位的。

直到1971年(nian)，或更准确地(di)说，从朝鲜战争(zheng)、50年(nian)代、60年(nian)代到70年(nian)代末，美国几(ji)乎所有的财政赤字都源自军事开(kai)支(zhi)。

结果是，美国每个月都得把堆积的美元卖出去，这些美元流入了法国、德国等国家。美国在越南战争(zheng)中花费的美元，最(zui)后转化为(wei)当地(di)货币。因为(wei)东南亚曾(ceng)是法国的殖民地(di)，这些钱最(zui)终流入法国银行。而这些美元流入巴黎(li)，总统戴高乐每周都会去兑换这些美元。

直到1971年(nian)，每一张美元钞票都必须(xu)由法定的25%的黄金储备支(zhi)撑。所以我(wo)们可以看到，美国的黄金储备在不断(duan)减少(shao)。每到星期五早晨(chen)，联邦储备的黄金报告(gao)一发(fa)布，华尔街的人都会讨论：“黄金储备什(shi)么时候会崩溃？”最(zui)后，在1971年(nian)8月崩溃发(fa)生了。

当时，美国政府认为(wei)，这真是太糟(zao)糕了。自第一次世界大战以来，美国通过黄金储备控制着整个世界的金融体系，这也是其他国家用来储备货币的基础。我(wo)们控制了其他国家的预算赤字，以及它(ta)们如何使用黄金来支(zhi)持本国经(jing)济。现在我(wo)们不再有黄金了，这让人很焦虑(lu)。

于(yu)是我(wo)写了《超级帝国主义》这本书，指出这不会干扰美国帝国的运作，因为(wei)如果各国央(yang)行、政府不能购买黄金，它(ta)们唯一的选择(ze)就是购买美元。那么，如何购买美元呢？可以购买美国国债、国库券以及短期的美国国债。通过购买美国债务来储存财富，随着美元的积累，它(ta)们购买美国债务的比例也越来越高，这成(cheng)为(wei)美国为(wei)预算赤字融资的一个不断(duan)增(zeng)长的方式。

这也可以被称为(wei)美元的“特权”。当其他国家出现国际收支(zhi)赤字时，它(ta)们必须(xu)贬值货币，而国际货币基金组织（IMF）就会介入，要求它(ta)们降低工资，实行会导致国家贫困的紧缩政策(ce)，以挤压出足够的资金来偿还债权人。但美国可以继续印美元，其他国家能做什(shi)么呢？它(ta)们没有替代方案。

在过去十年(nian)里(li)，我(wo)们看到了越来越大的压力，要求创造出一个替代品。这也是我(wo)们讨论的话题，其他国家希望去美元化，而美国会感到害怕，替代品会是什(shi)么？

我(wo)们知道，其他国家正在购买彼此的货币，它(ta)们购买人民币、日元、卢布等，用彼此的货币进(jin)行贸易和投资，避免使用美元，也避免承担像委内瑞拉(la)、伊朗和俄罗斯那样被西方没收美元的风险。

但是，黄金和银在过去3000年(nian)中，一直是一种全球认可的资产，是全球的货币基础。

现在如何让从北美到欧洲再到亚洲的全球国家在持有哪种资产上达成(cheng)一致成(cheng)为(wei)一个问题，它(ta)们现在正在努(nu)力达成(cheng)协议。但它(ta)们也意识到，除非金砖国家在政治上实现一体化，否则金砖国家货币体系无法成(cheng)立。所以，当前它(ta)们的选择(ze)还是购买黄金。

私(si)营(ying)部门也在关注这一切，他们也认为(wei)现在的形势就像20世纪60年(nian)代末到70年(nian)代初一样，最(zui)终黄金价格突破了美国控制的35美元/盎(ang)司的限制。所以私(si)人投资者也开(kai)始进(jin)入黄金市场。

黄金市场的特殊之处(chu)在于(yu)，它(ta)不仅仅是一个投资工具，还涉及到全球经(jing)济和货币关系重构，以及背后的政治因素。我(wo)今天(tian)想讨论的是，黄金市场之所以如此政治化和独特，正因为(wei)这里(li)正在发(fa)生一些非常奇特的现象。

2025年(nian)2月10日，星期一，黄金现货价格突破了2900美元/盎(ang)司，几(ji)乎要达到3000美元/盎(ang)司了。这是一个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需求数据，黄金这种需求远远超过供应的情况已经(jing)持续20到30年(nian)了。现在我(wo)们看到的情况很像银行挤兑，但这种挤兑已经(jing)持续几(ji)十年(nian)了。

那么问题是，为(wei)什(shi)么黄金价格在过去十年(nian)里(li)停滞不前，而直到今年(nian)才开(kai)始上涨？央(yang)行一直在稳步增(zeng)加其储备中黄金的比例，而以美元计价的储备比例则有所下降。虽然它(ta)们每年(nian)依(yi)然持有越来越多(duo)的美元，但它(ta)们已经(jing)不再只是回收这些美元，而是将获得的美元花费在黄金上，将其作为(wei)一个稳定的避风港。

黄金是一种不附带债务的资产。如果你持有一枚金币或金条，那就是纯(chun)资产，没有任何债务。但如果你持有的是国债，那就是美国的债务。如果美国破产，就像银行破产一样，或者它(ta)拒(ju)绝支(zhi)付债务，你的钱就会损失，那么你持有的一切资产都将是虚幻(huan)的。

从2015年(nian)到2019年(nian)，黄金价格一直在1200到1400美元/盎(ang)司的区间内波动。那时，我(wo)在欧洲和亚洲待了很长时间，与(yu)许(xu)多(duo)政府官(guan)员和金融基金人员交谈，他们都说，我(wo)们会越来越多(duo)地(di)购买黄金，因为(wei)这种体系无法在当前的政治结构下继续下去。然而，当时黄金的价格并没有上涨。