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2024年，电子行业呈现出明显(xian)的复苏态势。
该趋势在港股(gu)市场中体现得尤(you)为突出。SW电子指数2024年全年涨幅达7%，而SW港股(gu)电子指数更(geng)是实现了36%的惊人涨幅。
在港股(gu)电子板块中，消费电子产业链的部分龙头企业表现亮眼(yan)。小米、思摩尔国际、瑞声(sheng)科技(ji)领(ling)涨，为投资者带来了非常可观的超额回(hui)报。
其中，瑞声(sheng)科技(ji)在2024年的年内(nei)涨幅位(wei)居该板块第三。从纵向对比来看，其2024年的涨幅超过(guo)了62%，这一成绩已接(jie)近其自上(shang)市以来最(zui)高(gao)的2017年65%的年涨幅，成为公司上(shang)市史上(shang)的第二高(gao)涨幅。
股(gu)价的上(shang)涨，是板块Beta与优秀(xiu)公司的Alpha共同(tong)作用的结果。
一、营收刷(shua)新(xin)历史新(xin)高(gao)
以瑞声(sheng)科技(ji)为例，公司拿出了傲(ao)人的成绩。
2024年上(shang)半年，公司实现收入112.5亿元，同(tong)比增长22.0%；净利(li)润5.37亿元，同(tong)比大幅增长高(gao)达257.3%。
下半年通常是消费电子行业的旺(wang)季。瑞声(sheng)科技(ji)CFO郭丹给出业绩指引，预计2024年瑞声(sheng)科技(ji)（不含PSS）的业务收入较去年提升15%。此外，瑞声(sheng)科技(ji)去年收购的PSS公司，2024年上(shang)半年的业务并表收入为人民币15.2亿元，毛利(li)率为25.0%；PSS2024全年营收预计在30亿元左右。
按此估算，2024年瑞声(sheng)科技(ji)的营收将会超过(guo)260亿人民币，刷(shua)新(xin)历史新(xin)高(gao)。净利(li)润方(fang)面(mian)，按毛利(li)率在22%-25%区间(jian)计算，并假设期间(jian)费用率保持稳定，2024年瑞声(sheng)科技(ji)净利(li)润有望翻倍。
此外，各大行认为瑞声(sheng)科技(ji)2025年业绩成长性也较强(qiang)。Wind一致性预期显(xian)示，2025年预计同(tong)比净利(li)润增长31.3%，仍保持较高(gao)增速。
与可比公司比较，瑞声(sheng)科技(ji)2024年营收在同(tong)行业中增长幅度最(zui)大，净利(li)润增速位(wei)居第二，表现突出。尽管歌尔股(gu)份与舜宇光(guang)学科技(ji)的2024年净利(li)润预计有超过(guo)的同(tong)比100%增长，但这是基(ji)于较低基(ji)数的基(ji)础上(shang)——这两个公司2023年下滑幅度较大。
在板块预期修复的背景下，瑞声(sheng)科技(ji)凭借自身的Alpha优势，走出了远优于大市的靓丽行情。股(gu)价修复的背后，是消费电子王者的强(qiang)势回(hui)归。
二、多板块共振(zhen)
2024年上(shang)半年，瑞声(sheng)科技(ji)凭借光(guang)学业务的强(qiang)势崛起以及结构件、声(sheng)学等多板块的协同(tong)发力，迎来了业绩的全面(mian)复苏与增长，再次(ci)彰显(xian)了消费电子王者的成长韧性。
光(guang)学业务方(fang)面(mian)，瑞声(sheng)科技(ji)实现了业务的扭亏(kui)为盈。2024年上(shang)半年，该业务实现收入22.1亿元，同(tong)比增长24.9%，毛利(li)率较去年同(tong)期显(xian)著提升21.7个百分点。这一增长主要得益于产品结构优化，以及在中高(gao)规格市场份额的提升。
其中，6P及以上(shang)镜头出货占比保持在15%以上(shang)，塑胶镜头毛利(li)率同(tong)比提升27.4个百分点至16.7%；光(guang)学模组产品量价齐升，毛利(li)率同(tong)比增长11.8个百分点至5.7%。
管理层曾在投资人会议上(shang)表示，24年下半年，塑胶镜头毛利(li)率将持续提升，光(guang)学模组全年预计较去年同(tong)期收入增长40%以上(shang)。整体来看，光(guang)学全年收入增长预计超两位(wei)数，净利(li)润也会在四季度实现转正。随着公司产品升级及技(ji)术提升带来的良率和效率提高(gao)，光(guang)学镜头在明年会看到进一步的毛利(li)成长。另外，光(guang)学模组的毛利(li)将争取用两年左右的时间(jian)，与行业的领(ling)先者逐步拉平。
值得一提的是，瑞声(sheng)科技(ji)独家的WLG（晶圆级玻璃）技(ji)术，在去年良率、产能实现了质的突破，有望真正革新(xin)传统的塑胶镜头，成为其中长期发展的最(zui)大助力。WLG技(ji)术不仅提升了镜头的成像质量，更(geng)降低了玻璃镜片(pian)的生产成本，使得辰瑞光(guang)学能够在高(gao)端手机影像供应(ying)链中占据重要地位(wei)。例如，辰瑞光(guang)学的WLG玻塑混合镜头已被(bei)Redmi K50、Sony Xperia pro-I、小米Civi、小米MIX Fold系列(lie)等多款中高(gao)端机型采用。
业界预计，2025年瑞声(sheng)科技(ji)WLG玻塑混合镜头出货量将达千万颗(ke)。
精密结构件方(fang)面(mian)，瑞声(sheng)科技(ji)是国内(nei)最(zui)大的VC散热和结构件供应(ying)商(shang)之一。2024年上(shang)半年，瑞声(sheng)科技(ji)的电磁(ci)传动及精密结构件业务实现收入36.6亿元，占总收入的32.52%，毛利(li)率为22.9%，同(tong)比提升3.6个百分点。
随着手机性能算力提升和AI大模型本地部署，手机散热需求不断提升。瑞声(sheng)科技(ji)的散热业务规模成长迅速，2023年其散热件收入实现翻倍，2024年上(shang)半年散热产品收入同(tong)比增长近100%，毛利(li)率亦稳步提升。
根据研(yan)报信息，瑞声(sheng)科技(ji)已成为国内(nei)旗舰智能手机散热片(pian)的主要供应(ying)商(shang)，份额超50%。2024年下半年，瑞声(sheng)科技(ji)在有望在散热业务方(fang)面(mian)继续保持高(gao)速增长。
瑞声(sheng)科技(ji)其他的解决方(fang)案也得到了广(guang)泛应(ying)用：瑞声(sheng)科技(ji)联合华为Mate XT创新(xin)开发了全球首(shou)款超薄金属中框，此外还(hai)是荣耀(yao)Magic V3、小米15、华为Mate系列(lie)等爆款机型的金属中框主要供应(ying)商(shang)。2024年上(shang)半年其铰链产品出货量近50万个。
声(sheng)学业务方(fang)面(mian)，瑞声(sheng)科技(ji)是全球声(sheng)学龙头企业，为全球超90%的智能旗舰手机提供声(sheng)学方(fang)案。2024年上(shang)半年，其消费电子声(sheng)学和汽车声(sheng)学PSS公司的收入总和，达到了49.8亿元。
而下半年通常是消费电子行业旺(wang)季。因此，从规模上(shang)看，声(sheng)学业务将成为瑞声(sheng)科技(ji)第一个超百亿规模的重要业务产品线(xian)。其中，消费电子类的微型声(sheng)学毛利(li)率有望维持30%左右，而车载声(sheng)学业务下一步将整合功放等产品，毛利(li)率也将持续稳定在25%左右。今后通过(guo)技(ji)术的整合，以及效率的提升，还(hai)有一定的成长空(kong)间(jian)。
2024年，瑞声(sheng)科技(ji)在声(sheng)学领(ling)域的创新(xin)产品层出不穷，特别是在旗舰机型中的应(ying)用表现突出。推出了行业首(shou)个同(tong)轴(zhou)扬声(sheng)器，首(shou)个超薄大师级+扬声(sheng)器，首(shou)个伸缩镜头电机模组，首(shou)个新(xin)一代超大音量扬声(sheng)器等产品。
例如，华为Mate 70 RS搭载了瑞声(sheng)科技(ji)的高(gao)低频双振(zhen)膜立(li)体声(sheng)扬声(sheng)器，这是业界首(shou)个全频段手机扬声(sheng)器。华为Pura 70系列(lie)的超聚光(guang)伸缩摄(she)像头步进模组，也由瑞声(sheng)科技(ji)独家供应(ying)。此外，瑞声(sheng)科技(ji)还(hai)为vivo X Fold3量身打造了Whisper扬声(sheng)器，采用创新(xin)的双驱动肩(jian)并肩(jian)设计。
值得一提的是，2024年2月，瑞声(sheng)科技(ji)完成对PSS公司的80%股(gu)权收购，与PSS的协同(tong)效应(ying)逐渐显(xian)现，提升了在全球车载声(sheng)学市场的竞争力。其产品在新(xin)势力车企中的应(ying)用突飞(fei)猛进，如小米SU7、小鹏MONA M03、问界M9、理想L系列(lie)等均采用了瑞声(sheng)科技(ji)/PSS公司的扬声(sheng)器产品。
结语(yu)
将在AI与大模型时代达到新(xin)的高(gao)度
瑞声(sheng)科技(ji)，远非一家局限于传统框架内(nei)的消费电子零部件供应(ying)商(shang)所(suo)能概括。它实际上(shang)是一家深度聚焦于感(gan)知(zhi)体验领(ling)域的科技(ji)创新(xin)型企业。自其成立(li)以来，公司便以声(sheng)学解决方(fang)案为起点，逐步构建起一个跨越光(guang)学、触觉反馈(kui)、传感(gan)器等多个维度的综(zong)合生态系统，从最(zui)初的单一声(sheng)学技(ji)术领(ling)头羊，到如今的多领(ling)域占有优势，瑞声(sheng)科技(ji)通过(guo)多技(ji)术的融(rong)合与创新(xin)，成功地在感(gan)知(zhi)体验布(bu)局上(shang)领(ling)先，从而在整个产业链中构筑了难以撼动的地位(wei)。
感(gan)知(zhi)体验是消费者与产品交互的核心纽带。随着消费电子市场的同(tong)质化竞争加剧，寻找差异化竞争优势成为关(guan)键，而感(gan)知(zhi)体验正是这一领(ling)域的突破口。尤(you)其是随着AI与大模型技(ji)术的崛起，感(gan)知(zhi)体验的重要性愈发凸(tu)显(xian)。
瑞声(sheng)科技(ji)凭借其在感(gan)知(zhi)体验领(ling)域的深厚积累，通过(guo)技(ji)术创新(xin)和战略布(bu)局，有望在手机、车载、AI等领(ling)域实现跨界拓展，开拓新(xin)的增长点的同(tong)时，引领(ling)感(gan)知(zhi)体验科技(ji)迈向新(xin)高(gao)峰(feng)。例如，瑞声(sheng)科技(ji)可利(li)用其在声(sheng)学、光(guang)学和触觉反馈(kui)等方(fang)面(mian)的技(ji)术优势，为AI设备提供更(geng)加丰富和自然的交互体验。此外，瑞声(sheng)科技(ji)的麦克风模块和触觉系统，可以为智能驾驶和智能家居等场景提供更(geng)加精准和便捷的控(kong)制方(fang)式。
未来，随着AI和大模型技(ji)术的不断发展，瑞声(sheng)科技(ji)有望继续引领(ling)感(gan)知(zhi)体验科技(ji)的创新(xin)和发展，为消费者带来更(geng)加卓越的产品体验。