随着医药卫生体制改革，促使医药流通行(xing)业集中度(du)不断(duan)提升(sheng)，行(xing)业内(nei)玩(wan)家为(wei)了应对挑战，也(ye)都积极进行(xing)产业扩张，跑马圈地。海王生物在2016年至2018年公(gong)司加快了收购兼并和资源(yuan)整合的力度(du)，通过外延(yan)式并购发展，子公(gong)司数量不断(duan)增加，这也(ye)促进了公(gong)司的营收规模跨越式增长，并于2019年首次突破400亿关口。

公(gong)司的扩张，无法避免的也(ye)造成了商誉的积累。面对当前的环境，海王生物决定甩掉历(li)史包袱，针对回(hui)款时间过长，难度(du)较大的区域，也(ye)不抱残守缺，不再唯规模论，积极清(qing)退低效益区域的经(jing)营，回(hui)笼现金(jin)流，转而投向(xiang)更高产值的方向(xiang)。2023年公(gong)司计提了约(yue)8.75亿元的商誉减(jian)值准备，公(gong)司财(cai)务结构逐步优化。

在发展战略规划上，公(gong)司也(ye)重新梳理了思路(lu)，锚定了重点方向(xiang)。

首先(xian)是(shi)将(jiang)商业模式定位为(wei)具有区域特色的商业模式。目前在公(gong)司商业体系(xi)中，区域集团子公(gong)司山东集团和河南集团规模最大、特色最鲜明。未来，公(gong)司将(jiang)保持这些优势地区的业务体量，维(wei)持现有的存量业务规模，并在此基础上进行(xing)其他的转型探索(suo)。

在转型探索(suo)上，公(gong)司未来将(jiang)加大内(nei)部体系(xi)的协(xie)同效应。一方面公(gong)司计划承担海王体系(xi)部分采购业务的配送；另(ling)一方面公(gong)司利用整体海王体系(xi)资源(yuan)，发挥公(gong)司工业体系(xi)和商贸体系(xi)联(lian)动优势，积极参加国家集采到期品种在各(ge)区域的联(lian)盟带量采购，抢占市场(chang)，带动其他产品销售，从而提升(sheng)医药工业板(ban)块(kuai)在公(gong)司整体业务中的占比和效益。

其次，提高现有工业品种在整个海王体系(xi)的占比也(ye)是(shi)公(gong)司未来三年重点着力之处。未来公(gong)司将(jiang)通过品牌化建设、打造特色化药、整合优势化普药以及扩大医疗(liao)器械的代理纯销业务规模等方面，推动公(gong)司医药工业板(ban)块(kuai)的发展。同时，利用整体海王体系(xi)资源(yuan)，加大公(gong)司医药工业产品的市场(chang)份(fen)额，提高毛利率(lu)。

海王生物下(xia)属子公(gong)司海王金(jin)象中药拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、酊剂等十几个剂型上百个品种。而近几年受国家中药利好政策影响，中医药产业是(shi)一个新的发展方向(xiang)，公(gong)司也(ye)在打造中药领域，致力于打造独家、类独家的品种。

目前，海王金(jin)象中药有二十多个独家、类独家品种，公(gong)司将(jiang)借助(zhu)其在区域性(xing)市场(chang)的较高影响力，将(jiang)中药品种从区域性(xing)市场(chang)推向(xiang)全国市场(chang)，以实现更广泛的市场(chang)覆盖和品牌影响力。

最后，医疗(liao)器械业务也(ye)是(shi)公(gong)司的一大发力点，公(gong)司目前器械业务约(yue)百亿规模。公(gong)司将(jiang)扩大器械代理纯销业务规模，致力于从市场(chang)代理商向(xiang)拥有外资品牌代理权的企业转型，通过引进外资品牌的先(xian)进技(ji)术和优质产品，进一步提升(sheng)公(gong)司的器械业务水(shui)平和市场(chang)竞争(zheng)力。

资金(jin)难题有望解决 内(nei)外结合双管齐下(xia)

医药流通公(gong)司主要从事药品和器械的分销业务。依托(tuo)其覆盖全国的分销和配送网络，医药流通公(gong)司为(wei)上游的药品、器械耗材等产品制造商，及下(xia)游的医院、零(ling)售药房、基层医疗(liao)机构等客户提供分销、配送和其他增值服务。

虽然行(xing)业受到政策调整的影响，但受益于医药较强的刚性(xing)消费属性(xing)，流通市场(chang)增速较为(wei)稳定，呈现出弱周期性(xing)特点，2017—2022年的复合增长率(lu)也(ye)达(da)到了6.6%。根据中国商务部统计，2022年全国医药商品市场(chang)规模达(da)到27,516亿人民币，其中，药品批发市场(chang)规模21,526亿人民币，医药零(ling)售市场(chang)规模5,990亿人民币。而2023年，医药商业零(ling)售规模已经(jing)逼近3万(wan)亿，对医院体系(xi)的销售规模占到了半壁(bi)江山。

国内(nei)人口结构的变化，也(ye)为(wei)医药流通市场(chang)的增长提供了稳定的市场(chang)环境。随着中国老(lao)龄化程度(du)加深和对医疗(liao)保健重视程度(du)的不断(duan)提升(sheng)，医药流通市场(chang)有望随全国卫生支出规模的扩大而同向(xiang)增长。

虽然行(xing)业有规模大、波动小、成长性(xing)好、确定性(xing)高等诸多优点，但是(shi)也(ye)有非常(chang)显著(zhu)的挑战。亦如前文所提，这是(shi)一个典型的资金(jin)密集型的产业，企业的扩张需要资金(jin)量的推动，企业的经(jing)营要格外重视现金(jin)流的管理，资金(jin)的成本也(ye)会侵(qin)蚀(shi)企业的利润。

以海王生物为(wei)例(li)，公(gong)司需要背(bei)负庞大的应收账款和为(wei)了解决自身现金(jin)流而向(xiang)金(jin)融体系(xi)融资。这样(yang)就导致公(gong)司一方面要对于应收项目进行(xing)信用管理，并慎重进行(xing)信用计提；另(ling)一方面，高昂的融资利息导致了利润表现不佳，压低了市场(chang)对于公(gong)司的预期。

但这不仅仅是(shi)海王生物的问题，而是(shi)全行(xing)业都要面临的共性(xing)挑战，好在事情也(ye)逐步迎来了转机。

公(gong)司的下(xia)游主要是(shi)各(ge)地的公(gong)立医院，虽然账期较长，但信用等级较高，一般不会出现欠(qian)钱不还的极端情况。而过去几年，因为(wei)抗击疫情，地方医疗(liao)体系(xi)维(wei)持了大额开支，现金(jin)水(shui)平明显下(xia)降。地方财(cai)政体系(xi)，也(ye)因为(wei)房地产持续性(xing)深度(du)调整，感受到了非常(chang)大的压力。

针对当前的情况，中央政府正在制定化债方案，对于地方财(cai)政体系(xi)进行(xing)纾困。政府高层也(ye)关注到了对于企业经(jing)营的债务拖欠(qian)，10月18日中共中央办公(gong)厅、国务院办公(gong)厅印发《关于解决拖欠(qian)企业账款问题的意见》，对推进解决拖欠(qian)企业账款问题作出系(xi)统部署(shu)。

另(ling)外，央行(xing)也(ye)在引导银行(xing)逐步降低LPR，银行(xing)息差也(ye)在逐步收窄，金(jin)融体系(xi)向(xiang)实体转让利益将(jiang)显著(zhu)惠及利息负担较重的产业。

从公(gong)司自身出发，海王生物在积极利用现有资金(jin)的基础上，也(ye)在逐步降低资金(jin)成本。随着经(jing)营情况好转，银行(xing)授信改善，公(gong)司也(ye)有望获得(de)更廉价(jia)的长期贷款，进一步改善公(gong)司的财(cai)务指标。在近期公(gong)告中，海王生物也(ye)披露(lu)正在积极引入的国资，目前相(xiang)关事宜(yi)正在进行(xing)。

国有资本的销售渠道和客户资源(yuan)将(jiang)为(wei)公(gong)司提供强有力的支持，促进市场(chang)覆盖率(lu)的提升(sheng)，进而带动销售收入与市场(chang)份(fen)额的双重增长，增强公(gong)司的核(he)心竞争(zheng)力和盈(ying)利能力。在资金(jin)层面，引入国有资本将(jiang)为(wei)公(gong)司注入资金(jin)支持，有效地解决公(gong)司资金(jin)压力，降低资产负债率(lu)，为(wei)公(gong)司的稳健发展提供坚(jian)实的资金(jin)保障。