但随着(zhe)时间的(de)推移，国产替代(dai)的(de)能力(li)逐渐发展起来之后，半导(dao)体的(de)投资机会，可能会变(bian)得更多。

01 限制不停(ting)，反弹不止

自2018年之后，国内的(de)半导(dao)体行业就一直遭遇来自美方的(de)限制压力(li)，而且是层层加(jia)码，一次比(bi)一次严厉。

比(bi)如这一次，拜登(deng)距(ju)离任期结束只(zhi)不过几天时间，一般(ban)来说，这个时候就坐等交(jiao)接好了，但他依然要不失时机地颁布新的(de)，针对中(zhong)国半导(dao)体行业的(de)限制措施。

这些新措施主要包括：

对人工智能授权（AIA）和先进计算制造（ACM）许可证例外的(de)审查要求进行了严格化，强调不仅仅依赖晶(jing)圆代(dai)工厂自身尽职调查；

新增了获批IC设计和封装厂商的(de)名单及变(bian)更程序(xu)；

晶(jing)圆厂需遵循新的(de)报告要求，并更新了管制技术节点的(de)定义。关(guan)键变(bian)化包括将先进逻辑(ji)节点定义为(wei)16/14nm及以下，最终封装IC的(de)晶(jing)体管数量限制在300亿个以下，或不含HBM且低于350亿个（适用于2027年及以后），以及DRAM存(cun)储单元面积和密(mi)度的(de)调整；

此外，出(chu)口、再出(chu)口或国内转让的(de)先进逻辑(ji)IC将被推定为(wei)需遵守相应管制要求。

整体来看，这些新规进一步收(shou)紧了对逻辑(ji)和DRAM制程节点的(de)管控，并对海外晶(jing)圆代(dai)工厂和OSAT实施了更严格的(de)监管。

除了美国，荷兰政府也宣布其将从2025年4月1日起，针对有限的(de)几种用于先进半导(dao)体生(sheng)产的(de)技术收(shou)紧出(chu)口规定，如出(chu)口“特定测量和检查设备”将需要许可证。

虽然新闻对这些新措施评论(lun)颇多，但市场也好，投资者也好，其实都已经见怪(guai)不怪(guai)，心理上都有预期，股价当(dang)然会因为(wei)这些利空因素出(chu)现波动，但只(zhi)要不是处在泡沫失控阶段，波动率(lu)一般(ban)都不会太(tai)高。

这一次也不例外，第一天下跌，第二天就马上拉了回来。虽然有部分原因来自消息(xi)面，1月16日，商务部发言人宣布启(qi)动针对自美进口成熟制程芯片低价冲击国内市场的(de)调查，有助于打击行业内卷，稳定国内芯片价格，停(ting)止无效内卷。

但更重要的(de)，是资金延(yan)续(xu)了去年下半年以来，投资国产半导(dao)体的(de)热情。

注意！

这并不是说外界的(de)打压已经无所谓，正视差距(ju)，正视打压带来的(de)负面影响(xiang)，任何时候都不能放(fang)松(song)，正如开篇所说，外界的(de)压力(li)是主导(dao)国内半导(dao)体公司股价涨跌的(de)重要因素之一。

更好的(de)做法，是认清在这两种力(li)量之间的(de)相互作用之下，出(chu)现的(de)布局机会。

而这种机会，到底是什么？又会何时出(chu)现？

02 长线打底，做好波段

虽然有老调重弹的(de)意思，但我认为(wei)还是有必要重复一个简单的(de)逻辑(ji)，那(na)就是对于像国产半导(dao)体这种，同(tong)时具(ju)备成长性和确(que)定性的(de)产业，长线逻辑(ji)是不需要担忧的(de)。

另(ling)外，还有一个很重要的(de)成长主线-AI。

从规模上看，AI产业是一个比(bi)PC互联网、移动互联网更加(jia)庞大的(de)产业；从技术能力(li)上看，AI能够重塑各行各业，降本(ben)、提质、增效；从产品上看，AI不仅能升级很多现有的(de)硬件和软件，也能够催生(sheng)许多新的(de)硬件和软件。

而AI算力(li)，也就是芯片，俨然已经成为(wei)了这个时代(dai)的(de)军(jun)火，在美国政府持续(xu)限制全球算力(li)发展的(de)背景(jing)下，自主可控是必然之路。

需要强调的(de)是，这个长线逻辑(ji)是国内半导(dao)体投资的(de)基础。

有了这个基础，半导(dao)体板(ban)块就有了一个“底部”，这个“底部”不是狭义的(de)，股价跌到多少快(kuai)，或者估值跌到多少倍就见底，这是一个广义的(de)“底部”，指的(de)是这个产业即使遭遇了各方的(de)压力(li)，但生(sheng)命力(li)是一直在的(de)，也会一直成长。

或者用一些具(ju)体的(de)技术术语来说明(ming)，大家更容易理解。

例如“箱体”，有上下限，涨到上限就有可能回调，跌到下限又会反弹。

客观地讲，国产半导(dao)体的(de)走势大概(gai)率(lu)也会是这么一个状态，外部压力(li)是上限，内部的(de)扶(fu)持、市场需求、替代(dai)，以及企业自身的(de)突围(wei)，是下限。

在一段时间内，股价会在这个“箱体”内走上走下。而“箱体”本(ben)身，也不是一层不变(bian)的(de)，如果外部猛烈开火，“箱体”有下探的(de)压力(li)，反过来，国内的(de)反击火力(li)大的(de)时候，“箱体”又会上移。

所以，来回做波段，是一个不错的(de)策略。

事实也的(de)确(que)如此，从2018年以来，国内半导(dao)体公司的(de)股价波段机会挺多的(de)，这种机会有大有小。当(dang)中(zhong)也不乏一些持续(xu)时间较长的(de)下行期，这种下行期还夹杂着(zhe)宏观经济和整体股市的(de)下行，极为(wei)难熬，例如2022年、2023年下半年、2024年Q3。

但我们也看到，像2023年上半年、2024年Q2，特别是2024年9月24日到现在，半导(dao)体公司的(de)股价反弹很强烈，是持续(xu)跑赢大市的(de)板(ban)块之一。

只(zhi)要简单拉一下K线，就可以清晰地看到，大部分市场指数和行业指数都跌回或者跌穿去年10月的(de)低位，半导(dao)体行业指数依然高于去年10月的(de)低位，相当(dang)具(ju)有韧性。

最直接的(de)原因，当(dang)然是市场资金持续(xu)买入。

背后其中(zhong)一个原因，在于国证半导(dao)体芯片指数成分股，聚焦于各半导(dao)体细分行业龙头，包括中(zhong)芯国际、海光信息(xi)、寒武纪、北方华创、韦尔(er)股份、中(zhong)微公司、澜起科技等龙头公司，全面覆(fu)盖国产替代(dai)、算力(li)设施、AI应用等多个关(guan)键赛(sai)道。

这些个股基本(ben)面在所属(shu)板(ban)块中(zhong)都是比(bi)较好的(de)，股价在过去几个月的(de)涨势都不错，虽有回撤但幅度相对少，成为(wei)指数的(de)有力(li)支撑。

03 如何做好波段操作？

而想要做好波段操作，关(guan)键就在于两点：

第一点，是否接受前面说的(de)长线逻辑(ji)；

第二点，就是心态。

长线逻辑(ji)相信大家都不会排(pai)斥(chi)，因为(wei)市场需求、可替代(dai)规模、政策支持、企业在努力(li)突围(wei)，都是真实存(cun)在的(de)，无法证伪。

相比(bi)之下，第二点尤为(wei)关(guan)键，特别是在股价下跌阶段，通常伴随着(zhe)十分悲观的(de)市场气氛，在各种负面信息(xi)冲击之下，人很容易会动摇，否定本(ben)来认为(wei)正确(que)的(de)东西，然后割肉离场。

这里面还不单单说下行期，也包括上涨期。比(bi)如在股价疯狂(kuang)上涨的(de)阶段，不能迷失，更不能因为(wei)股价上涨，就把一些长期的(de)压力(li)抛之脑后，甚至(zhi)认为(wei)国产半导(dao)体已经完全击败外部势力(li)，否则会让你在高位的(de)时候，仍然会大幅加(jia)仓，结果就是在股价回撤时出(chu)现大的(de)亏损(sun)。

理性投资是必须的(de)，而理性投资的(de)关(guan)键因素，是平衡好收(shou)益和风险，用接地气的(de)话说，就是好的(de)时候不要看得太(tai)好，差的(de)时候也没有必要看得太(tai)差。

具(ju)体一点，悲观时择时加(jia)仓，狂(kuang)热时择时减持，大抵不会错，也能够确(que)保自己在投资的(de)路上真正行稳致远。

另(ling)外，选择一个好的(de)投资工具(ju)，也很重要。

相信大家已经注意到，有不少资金正在借道ETF去布局半导(dao)体，如跟踪国证半导(dao)体芯片指数的(de)半导(dao)体ETF(159813)，最近(jin)11个交(jiao)易日“吸金”4.93亿元，位居同(tong)类产品第一，最新规模56.72亿元。

为(wei)何会有如此表现？

第一，是因为(wei)ETF跟踪的(de)是指数，相当(dang)于一篮子股票，收(shou)益率(lu)可能会低于某一个强势个股，但胜在波动率(lu)相对低，具(ju)有稳健性。

很多芯片股在科创板(ban)上市，开通科创板(ban)需要日均50万(wan)元的(de)资金和两年以上的(de)交(jiao)易经验(yan)，门槛较高，投资者可以借道ETF参与。此外，买一手寒武纪要5.92万(wan)元，5.92万(wan)元可以买7.56万(wan)份半导(dao)体ETF，ETF参与门槛较低。

第二，前文已经介(jie)绍过，国证半导(dao)体芯片指数的(de)成分股，纳入了国内半导(dao)体各细分领域的(de)，基本(ben)面优质的(de)龙头公司，等于指数已经筛选出(chu)了好股票。如果资金要布局半导(dao)体板(ban)块，这些龙头个股往往会成为(wei)优选对象。

所以，ETF正受到越来越多专业投资者和一般(ban)投资者的(de)青睐。

半导(dao)体ETF(159813)，为(wei)投资者提供了一键布局半导(dao)体产业的(de)便捷工具(ju)。场外投资者，也可通过半导(dao)体芯片ETF联接基金(A类：012969，C类：012970，I类：022863)分享半导(dao)体产业的(de)增长红(hong)利。

04 结语

或许有人会问，目前还是不是好的(de)时间选择？

走势上看，国证芯片指数处于去年10月以来的(de)中(zhong)间位置，理论(lun)上说，可以上也可以下，各位投资者可以根据自己的(de)风险偏好和资金实力(li)，自行做出(chu)选择。

需要最后说明(ming)的(de)，半导(dao)体是国内具(ju)有长线增长逻辑(ji)的(de)大产业之一，对于科技行业的(de)长线投资者而言，半导(dao)体是一个始(shi)终无法绕开的(de)领域，潜在的(de)投资回报也不低。

当(dang)然，因为(wei)处于大国博弈最前线，半导(dao)体行业时常会面临不同(tong)的(de)压力(li)，这些压力(li)有大有小，从而导(dao)致股价出(chu)现波动。但波动不害怕，反而有可能会提供不错的(de)低位买入机会。