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投资小红书-第228期
过面尘(chen)土、伤痕累累，但我们依然且必须相信(xin)时
银行股近(jin)期迭创历史(shi)新高，带动上证(zheng)指(zhi)数重新站上3300点。
周五，A股全天(tian)震荡走高，创业板指(zhi)领涨，科创50指(zhi)数涨近(jin)6%，创2023年4月26日以来(lai)新高。人工智能、机器人等科技股大放异彩，多只股票续创历史(shi)新高。不过，在科技股的(de)亮眼表现下，银行股的(de)“精彩”，似乎被忽略了。
遭遇长期低(di)迷的(de)市场，是一种与众不同的(de)经历。尽(jin)管过去4年，A股长期陷在人气低(di)落的(de)情绪里，上证(zheng)指(zhi)数从3700点下行至3300点，但包括(kuo)银行股在内的(de)超过半数上证(zheng)50指(zhi)数成份股已经成功爬出深(shen)渊(yuan)。农业银行、交(jiao)通银行和中国银行等个股相比(bi)4年前(qian)股价在不知不觉间上涨了超过1倍。
事实上，如果(guo)看每天(tian)、每周、每月的(de)短期股价波动，损(sun)失的(de)痛苦会成倍增加，投资者可能会在最应该持股的(de)时间段里反而会向市场投降，但投资者如果(guo)用3～5年的(de)中长期来(lai)评价自己的(de)投资结果(guo)，更(geng)容易获得内心的(de)平静和良好(hao)的(de)投资业绩。
正如巴菲特所说的(de)：“我们关心3年（最短周期）之后的(de)数据足矣，因为只要跨过时间这道(dao)门槛，谈论(lun)市场是否有效才有一定意义，当然选取5年周期就更(geng)棒了。”
可以预(yu)见(jian)的(de)是，在一个人的(de)股市投资生涯中，难免还(hai)会遇到若干个长期人气低(di)迷的(de)阶(jie)段，我们的(de)思考方式决定了我们的(de)行为方式，我们的(de)行为方式决定了我们的(de)长期投资业绩。事实上如果(guo)一只股票3年不涨而第4年涨了30%，那年化收益也(ye)有6.7%，远超10年期国债利率。
多只权重股率先收复4年失地
在上证(zheng)50指(zhi)数成份股中，34只个股的(de)股价已经超越了2021年2月前(qian)的(de)高点水平。
银行板块表现亮眼，但一切都不是一帆风顺的(de)。招商银行和兴业银行在过去四年中最大回撤分别是51%和37%，目前(qian)兴业银行股价已经超越4年前(qian)水平，而招商银行的(de)股价也(ye)已经接(jie)近(jin)4年前(qian)水平。
农业银行、中国银行和交(jiao)通银行的(de)股价则相比(bi)4年前(qian)上涨了1倍。与2021年2月底相比(bi)，农业银行至今上涨了111%，但事实上，农业银行2022年的(de)股价还(hai)没(mei)有2019年的(de)水平高，但2023年以来(lai)涨幅超过1倍。与2021年2月底相比(bi)，中国银行上涨了119%。在过去4年中，该股票最大回撤为17%。
公用事业板块也(ye)已经走出了失地。与2021年2月底相比(bi)，长江电力4年上涨了64%，其(qi)间最大回撤为18%；中国核电4年上涨了116%，其(qi)间最大回撤为30%。
交(jiao)通运(yun)输板块龙头公司过去4年一度大幅回撤，但目前(qian)股价也(ye)爬出了深(shen)坑。中远海(hai)控(kong)过去四年涨幅为142%，其(qi)间最大回撤为54%；京沪高铁过去四年涨幅为3%，其(qi)间最大回撤为27%。
不过生物(wu)医药、食品饮料、电力设备(bei)等板块的(de)龙头股四年股价仍然没(mei)有收复失地。
多数上证(zheng)50指(zhi)数成份股公司在过去四年当中业绩可圈可点。以股价涨幅领先的(de)银行股为例，招商银行2020年的(de)归母净利润为973亿元，2023年的(de)归母净利润为1466亿元；农业银行2020年的(de)归母净利润为2159亿元，2023年的(de)归母净利润为2693亿元。
贵州茅台过去四年的(de)最大回撤为40%，但贵州茅台公司的(de)年利润却从467亿元上涨到了747亿元，公司的(de)估值也(ye)从60倍压缩至22倍；紫金矿业四年上涨45%，公司的(de)年利润从65亿元上涨到211亿元；中国移动股价过去四年上涨了128%，公司的(de)利润从1078亿元上涨至1317亿元。
用最低(di)3年来(lai)评价投资目标
正如彼(bi)得·林奇所说，“通常，公司经营(ying)的(de)成功与股票持续几个月或几年的(de)大涨没(mei)有关联；但长期而言，公司的(de)成功与股票的(de)上涨是绝对(dui)有关系的(de)。”
如果(guo)将上证(zheng)50成份股的(de)所有公司看作一家大公司的(de)话，这家公司的(de)业绩增长了40%，而估值下降了20%。市场不可能对(dui)不断上升的(de)利润和不断下降的(de)估值长期熟视(shi)无睹，要知道(dao)所有的(de)大类资产都在竞争(zheng)投资人的(de)资金，而十年期国债利率是对(dui)比(bi)的(de)基准。11倍的(de)估值意味着隐含收益率为9%，上证(zheng)50指(zhi)数的(de)内在收益远远超越无风险利率。
正如巴菲特所说，“虽然我认为5年是一个更(geng)加合适(shi)的(de)时间段，3年绝对(dui)是评判投资绩效的(de)最短周期，我们总会碰到收益好(hao)的(de)时候和收益差的(de)时候，我们做投资，不会因为收益好(hao)时情绪高涨，或时机不好(hao)时对(dui)结果(guo)非常沮丧(sang)。就像打高尔夫球一样，重要的(de)是以低(di)于标准杆(gan)数的(de)成绩去打赢某个赛道(dao)。”
与此同时，要知道(dao)我们的(de)一生可能至少(shao)经历几次20%～30%的(de)市场回落，这究(jiu)竟什么时候发生其(qi)实并(bing)不重要，重要的(de)是你的(de)起点和终点在哪里——不管中间几年涨涨跌跌的(de)先后顺序，你最后得到的(de)结果(guo)都是完全一样的(de)。由于整体趋势始终向上，只要你没(mei)有因为25%～40%的(de)下跌而在低(di)价卖出股票，那么长期来(lai)看，你就会在股票市场中取得不错(cuo)的(de)业绩。
但是如果(guo)你的(de)心理(li)承受(shou)不了波动，你就应该去投资固定收益类产品。如果(guo)你持有的(de)权益的(de)市场价值下跌了20%～30%，这让你心里很不好(hao)受(shou)，经济状况也(ye)感到窘迫，那么你就应该从常规的(de)股票市场中退出，“受(shou)不了热就别进厨房(fang)”。当然，在决定进“厨房(fang)”之前(qian)考虑可能出现的(de)问题更(geng)可取。
（本文(wen)所提到的(de)股票均为举例用，请勿据此入(ru)市）
责(ze)编：战术恒
校对(dui)：王(wang)蔚