“磐松(song)是因为(wei)受去(qu)年的负面消息影响，自去(qu)年10月(yue)底以来，几乎没有新产品备案，部(bu)分代销(xiao)机构出于合规的原因不愿意合作，没有新资金进(jin)来又叠加赎回，导致规模出现缩水。”某业内人士表示。

值得注意的是，规模大幅缩水的还(hai)有稳(wen)博投资。去(qu)年二(er)季度，稳(wen)博投资一度规模飙升至200亿—300亿元区间，但今年一季度初，已经掉落(luo)至100亿~150亿元区间，连下两个(ge)台阶。据了解(jie)，稳(wen)博投资迅(xun)速做大规模得益于DMA业务(wu)，管理规模最高达到350亿元。但由于去(qu)年中小盘股指(zhi)数价格大调整，稳(wen)博投资管理规模急速缩水。

白鹭、平方和、呈瑞、申(shen)毅、前海国恩等(deng)一批前百亿或准百亿私募，经历了规模的快速回撤。不少私募去(qu)年还(hai)有50亿—100亿元规模，今年则回落(luo)至20亿—50亿元，回撤幅度较大。

以白鹭资管为(wei)例，该公司在2022年5月(yue)突破(po)百亿规模大关(guan)，一度因策(ce)略火爆而封盘，但随后由于业绩表现不及预期，去(qu)年年初又遭遇微盘股暴跌，导致旗下部(bu)分产品净值触及预警线、止损线。业绩不佳的白鹭资管，还(hai)遭遇了部(bu)分团队人员的出走(zou)、新产品发行的逐步停滞(zhi)，最新规模掉落(luo)至20亿—50亿元，退出了百亿俱乐部(bu)。

此外，据悉幻方量化的规模也有明显缩水，但并非(fei)市(shi)场传(chuan)言的缩水至100亿元规模。据记者(zhe)了解(jie)，幻方有自营和资管规模，资管规模确实出现一定程度的下降，但主要是幻方主动封盘，只出不进(jin)，一直不接受外部(bu)资金。

协会数据显示，幻方自2023年6月(yue)以来，一直未备案发行新产品。截(jie)至目前，幻方量化仍有在管基金421只，管理规模为(wei)100亿元以上；梁文峰旗下另一家公司浙江九章资产，管理规模也为(wei)100亿元以上，在管基金为(wei)65只。

不过，仍有部(bu)分头部(bu)机构实现逆势(shi)扩张。比(bi)如，量派投资规模升至150亿—200亿元，去(qu)年8月(yue)底，该私募的管理规模还(hai)在80亿元左右，但随后因业绩亮眼，快速扩张至百亿元，今年年初又突破(po)150亿元，中性策(ce)略管理就有70亿元左右。

此外，黑翼资产跨入200亿—300亿元队列，宽德投资则突破(po)400亿元规模，超过诚奇(qi)资产，成为(wei)量化新的六巨头之一。据QIML统计，截(jie)至四季度末，国内共有2家量化私募规模超过400亿元，分别(bie)是宽德投资、灵均投资；有4家规模超过500亿元，分别(bie)是幻方量化、九坤投资、明汯投资、衍复投资。

量化传(chuan)统产品线遭遇考验

有业内人士估算，去(qu)年国内量化私募的规模一度高达1.2万亿元，但最低降到了7000亿元，去(qu)年10月(yue)以后逐步回升到约9000亿元，目前仍在平稳(wen)复苏。

针对量化私募规模的缩水，思源量化投资总监王雄告(gao)诉(su)券(quan)商中国记者(zhe)，过去(qu)量化产品线都是以指(zhi)增和中性为(wei)主。指(zhi)增策(ce)略的问题是超额(e)难度增大，中性策(ce)略的问题是超额(e)稀薄后股指(zhi)扰动加大导致中性的收益风险(xian)性价比(bi)下降，这是传(chuan)统产品线面临(lin)的困境。

“尤其是指(zhi)增的困境，一是超额(e)空间收窄；二(er)是客户持有体验不够好，指(zhi)数本(ben)身的波动较大，而客户的认购往往是在行情的高点(dian)；三是在一些科技(ji)机会行情面前，指(zhi)增又貌似缺乏进(jin)攻(gong)性，因为(wei)目前几个(ge)宽基指(zhi)数无法刻画出这些科技(ji)类(lei)的机会。”王雄说(shuo)。

北(bei)方某头部(bu)量化私募表示，“规模缩水的核心原因一是市(shi)场没有增量资金；二(er)是过去(qu)三年指(zhi)数的贝塔表现不佳，部(bu)分投资者(zhe)在净值回本(ben)后因担心超额(e)再次像去(qu)年初一样(yang)出现大幅回撤，而纷纷选择赎回。”

上海某头部(bu)量化负责人也认为(wei)，部(bu)分业绩亮眼的管理人对于资金也有着虹吸效应，资金几乎都扎堆在几家超额(e)业绩排(pai)名靠(kao)前的私募，若(ruo)去(qu)年超额(e)排(pai)名靠(kao)后，净值涨幅少、客户赎回量又大，没有新的资金进(jin)来，规模就必然缩水。

多策(ce)略复合驾驭高波动

近期，随着市(shi)场的回暖，两市(shi)成交额(e)再度回升至1.7万亿，交易量明显回升，尤其是科技(ji)股走(zou)出了一轮大涨行情，带动市(shi)场情绪升温(wen)，瑞银、高盛等(deng)多家外资大行纷纷表示看好中国资产。

上述北(bei)方头部(bu)私募负责人表示，“我们也对今年比(bi)较乐观，近期我们已经申(shen)购＞赎回，赎无可(ke)赎。我们的策(ce)略也一直在迭代进(jin)化，只要交易量没问题就不怕。”

值得注意的是，近期指(zhi)增私募产品的超额(e)表现有所改(gai)善。私募排(pai)排(pai)网数据显示，截(jie)至2025年1月(yue)底，有业绩展示的581只指(zhi)数增强产品1月(yue)收益均值为(wei)-0.49%，虽然受指(zhi)数拖累未能实现正收益，但超额(e)表现出色(se)，指(zhi)数增强产品1月(yue)超额(e)收益为(wei)2.11%，其中527只产品实现正超额(e)，占比(bi)达90.71%。

蒙玺投资相(xiang)关(guan)负责人表示，开年以来，A股市(shi)场活跃(yue)度持续较高，量化指(zhi)增策(ce)略的超额(e)收益表现符合预期，并呈现一定的分化态势(shi)。其中，中证A500指(zhi)增策(ce)略作为(wei)新赛道，市(shi)场关(guan)注度较高，业绩表现整体亮眼。中证1000量化指(zhi)增等(deng)中小盘策(ce)略受市(shi)场风格切换影响较大，呈现出一定的分化态势(shi)。

对于传(chuan)统产品线遭遇的困境，王雄指(zhi)出，“我们现在尝(chang)试的做法是不要让客户择时，我们自己(ji)做科技(ji)+择时，因为(wei)客户择时往往是很难逆人性的”。

从过往来看，指(zhi)增产品的思路是配(pei)置，把择时的工作交给投资人，管理人的规模与行情深度绑定，只有在超额(e)和贝塔都持续向好的情况下才有明显的规模增长，但择时对于绝大多数投资者(zhe)的难度太大。

“我们希望复合全天(tian)候策(ce)略，用高科技(ji)来投高科技(ji)，融合了股票(piao)资产里的科技(ji)投资、红利投资，还(hai)有股指(zhi)期货、商品期货、大类(lei)资产ETF配(pei)置等(deng)多策(ce)略复合驾驭高波动，淡化客户择时难度，让投资者(zhe)通过更好的持有体验和获得感，建立真正的长期投资理念(nian)。”王雄说(shuo)。

对于私募管理人而言，只有不断提高绝对收益的能力，在策(ce)略上持续进(jin)行迭代和进(jin)化，用业绩回报投资者(zhe)，才能行稳(wen)致远。

蒙玺投资指(zhi)出，伴随政策(ce)利好以及市(shi)场反弹，渠道端对指(zhi)增策(ce)略的热(re)度有所增加，客户对中小规模指(zhi)增以及中证A500 指(zhi)增更为(wei)青睐(lai)，我们也在加大相(xiang)关(guan)布局。展望 2025年，量化行业将迎来进(jin)一步发展，但行业的“结构性分化”趋势(shi)会更加明显。

责编：汪云鹏

校对：陶谦