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《哪吒2》票房仍在狂(kuang)飙，影视(shi)股(gu)投资热度已开始降温！
盘中巨震(zhen)40cm后(hou)，光线传媒股(gu)价(jia)开启高(gao)位震(zhen)荡，2月17日—23日，影视(shi)股(gu)集体陷入调整，光线传媒、横店影视(shi)、博纳影业、万(wan)达电影、金逸影视(shi)等周内跌幅均超10%。
2025年电影春节档的火爆(bao)，带来了影视(shi)板块(kuai)的一阵热风(feng)，不过也发生(sheng)了明显的行情分化。回顾以往，影视(shi)板块(kuai)并不是基金经理(li)偏爱的投资板块(kuai)，许多(duo)基金经理(li)认为，影视(shi)公(gong)司的商业模式存在较强的不确定性，并不是投资的优选(xuan)。而《哪吒2》的成功，为投资影视(shi)行业带来了哪些新的启发？哪些结构性机会值得长(chang)期关注？
光线传媒高(gao)位回调
2025年春节档，光线传媒凭借(jie)动画电影《哪吒2》的票房神话(hua)，股(gu)价(jia)一度上(shang)演“史诗级”上(shang)涨。自1月27日起，其股(gu)价(jia)从(cong)不足10元/股(gu)一路飙升至2月16日的34.73元/股(gu)，累计涨幅超300%，市(shi)值突破千(qian)亿大关。
然(ran)而，狂(kuang)欢仅持(chi)续(xu)数日，2月17日开盘，光线传媒股(gu)价(jia)触(chu)及20%涨停(ting)后(hou)迅速跳水(shui)，日内巨震(zhen)近40%，收盘暴跌14.6%，次日继(ji)续(xu)下跌6.27%，两日市(shi)值蒸发超200亿元。截至2月21日，光线传媒报收27.98元/股(gu)，总市(shi)值为820.8亿元。
对于(yu)光线传媒股(gu)价(jia)的高(gao)位调整，有市(shi)场人(ren)士(shi)指出，部分机构与游(you)资选(xuan)择(ze)在股(gu)价(jia)高(gao)位兑现收益，导致抛(pao)压集中释放。此外，2月中旬起市(shi)场热点转向AI医疗(liao)、算力等板块(kuai)，资金分流进一步加剧了影视(shi)股(gu)的下跌
此外，光线传媒的股(gu)价(jia)震(zhen)荡，本质是资本市(shi)场对影视(shi)行业估值逻辑的重新审视(shi)。短期看，票房驱动的脉(mai)冲(chong)式增长(chang)难以为继(ji)；长(chang)期看，IP生(sheng)态构建与衍生(sheng)品开发将成为破局关键。对于(yu)投资者而言，需警惕“爆(bao)款幻觉”，更多(duo)关注公(gong)司的内容(rong)工业化能(neng)力与财务健康度。
内容(rong)行业赌爆(bao)款有极大的不确定性
值得一提的是，2025年春节档中，上(shang)映的几部电影票房表现分化明显，而资本市(shi)场上(shang)同样如此，与《哪吒2》合作密切(qie)的厂商股(gu)价(jia)暴涨，而投资同期另外几部电影的厂商则出现大跌，可谓“冰火两重天”。
对此，德邦基金研究员(yuan)江杨磊表示，春节前，对于(yu)春节档的票房会出现分化是有预期的，但悬殊程度确实超越了预期。虽然(ran)春节后(hou)几天电影板块(kuai)的表现也随(sui)之(zhi)出现了明显的分化，但随(sui)着《哪吒2》票房冲(chong)破百亿，整体电影板块(kuai)也在龙头股(gu)带领下实现了上(shang)涨，即使(shi)是部分票房不及预期的个股(gu)也同样收复失地。
今年春节档，院线更多(duo)从(cong)自身商业化投资回报角度安排排片(pian)，社交媒体的口碑发酵也加速推(tui)动了观众审美的共识形成，因而可以看到《哪吒2》从(cong)上(shang)映第三天开始票房就一路走(zou)高(gao)，排片(pian)占比一路超过50%，且票房占比始终高(gao)于(yu)排片(pian)占比。
从(cong)投资角度，在内容(rong)行业赌爆(bao)款是有极大的不确定性，即使(shi)对看好的几只个股(gu)一揽子投资也未必能(neng)收获好的投资回报。春节后(hou)，光线传媒大超预期的走(zou)势(shi)是影片(pian)层层破圈，以及超历史纪(ji)录的票房推(tui)动，具有较高(gao)偶然(ran)性，很难提前预判(pan)，也很难批量复制。传媒板块(kuai)，院线和发行的投资机会相对更容(rong)易预判(pan)和把握，譬如预期某(mou)个档期影片(pian)整体质量较高(gao)，就有机会赚取行业整体盈利提升的收益。
影视(shi)行业正迎来价(jia)值重估
事实上(shang)，回顾以往，影视(shi)板块(kuai)并不是基金经理(li)偏爱的投资板块(kuai)，曾有基金经理(li)坦言，影视(shi)公(gong)司的商业模式存在明显缺点，对于(yu)投资而言不确定性极强。
一方面，影视(shi)公(gong)司拍摄电影或制作电视(shi)剧的成本通常很高(gao)，包(bao)括剧本创作、演员(yuan)片(pian)酬、拍摄制作以及后(hou)期宣传等各个环节。由于(yu)观众口味多(duo)变且难以精准预测，影视(shi)作品的票房或收视(shi)率(lu)存在很大的不确定性，这直接影响公(gong)司的收入。
另一方面，影视(shi)公(gong)司的现金流往往不稳定，因为影视(shi)项目的制作周期和回报周期较长(chang)，且受到多(duo)种因素的影响。一旦项目失败或未能(neng)达到预期收益，公(gong)司的现金流将受到严重影响。
随(sui)着《哪吒2》的爆(bao)火，2025年市(shi)场转暖，影视(shi)行业正迎来价(jia)值重估，从(cong)“爆(bao)款依赖”转向“技术驱动+内容(rong)创新”的双轮模式，这一转型或重塑其资本市(shi)场定位。可以长(chang)期关注的结构性机会转向“AI+传媒”以及IP经济。
银河(he)基金基金经理(li)卢轶乔表示，《哪吒2》这样的优质影视(shi)作品接下来将会持(chi)续(xu)出现。未来，随(sui)着更多(duo)优质内容(rong)的涌现和技术创新的推(tui)动，中国电影市(shi)场和传媒行业有望迎来更广阔的发展空间。以下几个方向或将推(tui)动传媒行业的进步：
一是影视(shi)院线板块(kuai)基本面持(chi)续(xu)修复：《哪吒2》票房的持(chi)续(xu)突破，无疑(yi)为影视(shi)院线板块(kuai)的发展注入了信心。后(hou)续(xu)随(sui)着观影需求的持(chi)续(xu)释放，影视(shi)院线板块(kuai)基本面有望持(chi)续(xu)修复。作为传媒行业下的细分领域，或将带动传媒板块(kuai)的发展。
二是“AI+传媒”赋能(neng)传媒行业发展：AI技术将带来传媒内容(rong)供给、技术的巨大变化。未来在AI技术不断进步之(zhi)下，不光可以实现传媒行业的降本增效，而且可能(neng)将衍生(sheng)出全新的商业模式，或将带来传媒行业的根本性变革。尤其是大模型不断进步之(zhi)下，长(chang)视(shi)频中人(ren)物前后(hou)的一致性问题已基本解决，这对影视(shi)制作来说，不仅是大幅降低制作成本、提高(gao)编剧和制片(pian)效率(lu)，而有可能(neng)使(shi)得影视(shi)行业内容(rong)提供从(cong)PGC（专业生(sheng)产内容(rong)）变成UGC(用户生(sheng)成内容(rong))。当前人(ren)们已经可以自主生(sheng)成表情包(bao)，可能(neng)很快就会过渡到自制短视(shi)频，内容(rong)的不断丰富(fu)会极大地提高(gao)传媒行业的价(jia)值。
三是IP经济开拓行业盈利新思路：《哪吒2》不仅在票房上(shang)取得了巨大成功，还通过IP衍生(sheng)品、授权合作等方式实现了多(duo)元化的商业价(jia)值。这种模式为传媒行业提供了新的盈利思路，推(tui)动了从(cong)影视(shi)制作到周边产品开发的全产业链发展。传媒行业由于(yu)是内容(rong)产业，目前《哪吒2》周边产品的销售，这也向我们展示了内容(rong)行业的价(jia)值弹性。
责编：战术恒(heng)
校对：祝甜婷