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商界有句名言“女人和孩(hai)子的钱好赚”。
女人通常比较(jiao)感性，她们的消费行为往往受到情感的强烈影响，尤其是对于孩(hai)子，无论是吃的、穿的、还是教育，父(fu)母(mu)都希望给他们最(zui)好的。
最(zui)近一(yi)家卖藻油DHA、益生菌、维生素、奶粉等母(mu)婴(ying)营养品(pin)的公(gong)司正冲击港股上市。
格隆(long)汇(hui)获(huo)悉，近日，纽曼思健康(kang)食(shi)品(pin)控股有限公(gong)司（简称“纽曼思”）通过港交(jiao)所上市聆讯，接下(xia)来很可能会招股上市。
作为一(yi)家港交(jiao)所待(dai)上市企业(ye)，纽曼思只有40多(duo)名员工，而去年的收入却(que)超过4亿，同时毛利(li)率高达(da)70%以上。但公(gong)司也存在供(gong)应商集中风险，同时业(ye)务还受出生率下(xia)滑影响。
现在的母(mu)婴(ying)营养品(pin)生意好做吗？不妨通过纽曼思来一(yi)探究竟。
01
夫妻做母(mu)婴(ying)营养品(pin)生意，冲击上市
纽曼思总部位于上海浦东新区，其历史(shi)可追溯至2002年成立的乳健国际，当时王平与朱珏分(fen)别持有乳健国际85%、15%股份。
本次发行前，王平、崔娟夫妻通过远(yuan)东财(cai)富持有纽曼思100%的股份，其中王平持股91%，崔娟持股9%，属于典型的“夫妻店”。
王平今年55岁，在创(chuang)立纽曼思之前，他曾陆续担任烟台有色金属集团经营有限公(gong)司部门经理、上海乐化科技(ji)发展有限公(gong)司主(zhu)席(xi)，还当过金纽曼思的总经理。目前王平为澳美澳乳业(ye)执行董事、乳健国际总经理、纽曼思行政总裁。
崔娟今年52岁，她曾在香(xiang)港洪(hong)吉控股有限公(gong)司上海分(fen)公(gong)司当过几年票(piao)务主(zhu)管及客户关(guan)系经理，还在香(xiang)港航空有限公(gong)司担任过销售主(zhu)管，并担任过瀚达(da)营养总经理，如(ru)今为纽曼思的执行董事。
2007年公(gong)司推出专(zhuan)属品(pin)牌纽曼思（Nemans）下(xia)的DHA产品(pin)，2010年以来又(you)陆续推出益生菌、维生素D产品(pin)。
目前公(gong)司的营养品(pin)主(zhu)要分(fen)为藻油DHA、益生菌、维生素、多(duo)维营养素及藻钙产品(pin)五类，这(zhe)些营养品(pin)的目标消费者涵盖孕妇及产后(hou)妇女、婴(ying)幼儿及儿童(tong)。
同时公(gong)司还销售由澳优集团制造并向其采购的五款奶粉产品(pin)，但公(gong)司最(zui)畅(chang)销的还是藻油DHA产品(pin)。
公(gong)司DHA产品(pin)系列，图片来源于公(gong)司官(guan)网
公(gong)开资料显示，DHA俗(su)称脑黄金，是神经系统细胞生长及维持的一(yi)种主(zhu)要元(yuan)素，据(ju)称对婴(ying)儿智力和视力发育至关(guan)重要，一(yi)些准妈妈和婴(ying)幼儿会补(bu)充DHA。
2021年、2022年、2023年、2024年上半年（简称“报告期”），纽曼思90%以上的收入来自藻油DHA产品(pin)，毛利(li)率超过70%。
其中，公(gong)司在海外加工的藻油DHA产品(pin)（即新西兰DHA产品(pin)及美国DHA产品(pin)）的销量及销售收益显著(zhu)高于中国DHA产品(pin)。
按产品(pin)类别划分(fen)的毛利(li)及毛利(li)率明细，图片来源：招股书
02
员工仅44人，2023年收入超4亿
纽曼思向设于中国、美国及香(xiang)港的供(gong)应商直(zhi)接采购成品(pin)藻油DHA及益生菌产品(pin)。对于在中国加工的部分(fen)产品(pin)，则(ze)是纽曼思为供(gong)应商采购主(zhu)要原材料，再由供(gong)应商将(jiang)原材料加工成成品(pin)，其中，公(gong)司的藻油DHA产品(pin)主(zhu)要原材料由帝斯曼集团供(gong)应。
报告期内，纽曼思向五大(da)供(gong)应商的采购分(fen)别占总采购的90%以上，其中对最(zui)大(da)供(gong)应商上海康(kang)营的采购占比在40%以上，占比较(jiao)大(da)，存在供(gong)应商集中风险，同时公(gong)司也无法(fa)完全控制供(gong)应商提供(gong)的藻油DHA成品(pin)质量。
由于公(gong)司主(zhu)要向供(gong)应商采购成品(pin)，生产加工都由供(gong)应商负责，所以公(gong)司员工人数并不多(duo)。
招股书显示，截止2024年12月20日，纽曼思共有44名僱员，且大(da)部分(fen)在上海，这(zhe)些僱员中包括高管、销售、会计、行政人事及物流人员，研发人员为0。
按职能划分(fen)的员工明细，图片来源：招股书
公(gong)司的产品(pin)一(yi)般在国内分(fen)销，不仅通过京东、天猫、唯品(pin)会等线上渠道销售产品(pin)，还将(jiang)产品(pin)出售给地区分(fen)销商，由分(fen)销商将(jiang)产品(pin)销售到药(yao)房、母(mu)婴(ying)产品(pin)店及产后(hou)护理中心等零(ling)售点。
报告期内，纽曼思的线上销售渠道占比从64.1%提升至80.7%，线下(xia)分(fen)销商渠道的占比有所下(xia)滑，可见公(gong)司较(jiao)为依赖线上销售渠道。
公(gong)司旗下(xia)主(zhu)要产品(pin)的业(ye)务模式及主(zhu)要销售渠道，图片来源：招股书
值得(de)注意的是，公(gong)司的销售费用一(yi)直(zhi)占比较(jiao)大(da)，且呈增长趋势。2021年至2024年上半年，纽曼思的销售及分(fen)销开支分(fen)别为6380.8万元(yuan)、7900.2万元(yuan)、1.03亿元(yuan)、4808.3万元(yuan)，三年半累计花费近3亿元(yuan)。
报告期内，纽曼思的营业(ye)收入分(fen)别约3.38亿元(yuan)、3.67亿元(yuan)、4.27亿元(yuan)和1.46亿元(yuan)，相应的净利(li)润分(fen)别为1.2亿元(yuan)、0.88亿元(yuan)、1.59亿元(yuan)和0.45亿元(yuan)，公(gong)司业(ye)绩存在波(bo)动。
由于跨境进口DHA产品(pin)的零(ling)售销售值大(da)幅增加，2022年公(gong)司收入有所增长；2023年公(gong)司的业(ye)绩也有所增长，主(zhu)要受益于疫情缓和及国内的消费刺激政策，加上日本在2023年8月首次开始排放(fang)放(fang)射(she)性污(wu)水，触发消费者囤(dun)积在排污(wu)前生产的DHA产品(pin)。
但此前的囤(dun)货行为，也让公(gong)司今年的销售承压，加上经济下(xia)行也减慢了我国母(mu)婴(ying)藻油DHA产品(pin)行业(ye)的增长速度，2024年上半年纽曼思业(ye)绩明显下(xia)滑。
03
公(gong)司业(ye)务受出生率下(xia)滑影响
营养品(pin)的目标受众包括母(mu)婴(ying)、老年人及特定群体等，主(zhu)要目的是补(bu)充日常饮食(shi)的不足，改善(shan)健康(kang)状况，预防或促进疾病的康(kang)复。
近年来，随着人们健康(kang)意识(shi)的提高和生活水平的提升，对营养品(pin)的需求持续增长，其中母(mu)婴(ying)产品(pin)的市场规(gui)模也持续增长。2023年我国营养品(pin)行业(ye)中母(mu)婴(ying)产品(pin)的市场规(gui)模已达(da)到1017亿元(yuan)，占营养品(pin)市场的39.1%。
过去五年，中国营养品(pin)行业(ye)在各线城市均出现大(da)幅增长，其中，由于健康(kang)意识(shi)不断提高及健康(kang)产品(pin)愈加普及，三线及以下(xia)城市的扩张最(zui)为明显。
未来随着Z世代成为主(zhu)流育儿人群，他们对营养的取态更为科学，预计母(mu)婴(ying)产品(pin)市场将(jiang)更为细化及专(zhuan)业(ye)。
预计到2028年我国营养品(pin)行业(ye)中母(mu)婴(ying)产品(pin)的市场规(gui)模将(jiang)增长至1421亿元(yuan)，2023年至2028年的复合(he)年增长率为6.9%，增速较(jiao)前几年有所下(xia)滑。
图片来源：招股书
营养品(pin)行业(ye)的竞(jing)争非(fei)常激烈，有数千家公(gong)司在争夺市场份额，一(yi)旦法(fa)规(gui)发生变动，或消费者喜好转变都可能影响行业(ye)竞(jing)争格局。
据(ju)弗若斯特沙利(li)文，中国的母(mu)婴(ying)藻油DHA市场可分(fen)为国际业(ye)者推出的产品(pin)、国内业(ye)者推出的产品(pin)，其中，国内业(ye)者的产品(pin)又(you)可进一(yi)步(bu)分(fen)为采用本地和采用进口藻油DHA原材料的产品(pin)。
目前中国的母(mu)婴(ying)藻油DHA行业(ye)约有100家业(ye)者，就国内品(pin)牌中以海外供(gong)应商供(gong)应的原材料制造的母(mu)婴(ying)藻油DHA产品(pin)而言，市场由约35家从业(ye)者瓜分(fen)。
2023年，采用进口藻油DHA原材料的国内品(pin)牌占中国母(mu)婴(ying)藻油DHA产品(pin)零(ling)售销售总值的28.5%，其中纽曼思的市场份额为20.5%，按使用进口原材料制造的藻油DHA产品(pin)零(ling)售销售值计算，公(gong)司为最(zui)大(da)的国内品(pin)牌，汤臣倍健（300146）以17.9%的市场份额排在第二。
图片来源于招股书
值得(de)注意的是，纽曼思的业(ye)务会因出生率下(xia)跌而受影响。近年来，我国新生婴(ying)儿数量呈下(xia)滑趋势，尽管已经放(fang)开三胎，但也难以彻底(di)改变目前低出生率的情况，而出生率下(xia)滑可能会让公(gong)司的潜在客户人数减少。