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近期,非美股票表现强劲,而美国股市的相对(dui)优势正在减(jian)弱。“美国例外主义”逆转到什么程度了?
摩根大通Nikolaos Panigirtzoglou团队19日(ri)发布(bu)的的最新报告,指出自2023年5月至(zhi)2024年底(di),美国资产表现优于全球其他(ta)地区,表现为美元走强、美国股市表现优于非美股市、科(ke)技(ji)股优于非科(ke)技(ji)股,以(yi)及美国国债表现逊于全球国债。
但2025年初以(yi)来,这一趋势出现逆转,非美股市表现优于美国股市,尤其是欧洲(zhou)和中国股市。摩根大通指出,大多数(shu)资产的逆转幅度约为2023年5月至(zhi)2024年底(di)走势的10%到20%。中国股的逆转幅度更大。
尽管部分指标显示美国例外主义主题的逆转可能已经走远,但从(cong)价格和定位的角度来看,这种逆转仍在进行中,且程度相对(dui)有限。摩根大通认为,对(dui)于美元和美国相对(dui)于全球其他(ta)地区的股票基(ji)金流动,这种逆转仍然相对(dui)温和。这意味着,尽管市场格局正在发生变化,但美国在全球经济和金融(rong)市场中的重要性依然不可忽视(shi)。
非美股市股市受青睐,欧洲(zhou)经济意外表现优于美国
资金流动的变化是这种逆转的重要体现。摩根大通的数(shu)据显示,欧 洲(zhou)股市的资金流入百分位数(shu)已接近2023年的高点,显示出投资者对(dui)欧洲(zhou)股市的兴趣显著增加。相比之下(xia),美国股市的资金流入百分位数(shu)有所下(xia)降。
自年初以(yi)来,美元和美国相对(dui)于全球其他(ta)地区的股票基(ji)金流动的逆转相对(dui)温和,而美国科(ke)技(ji)股相对(dui)于非科(ke)技(ji)股的定位变化不大。
值得注意的是,研报指出,恒生中国企业指数(shu)和欧洲(zhou)斯托克(ke)50指数(shu)的动量信号显示出超买迹象,但这种超买状(zhuang)态可能持续数(shu)月。
经济数(shu)据的变化也为这种逆转提供了基(ji)本面(mian)支持。摩根大通的经济活动惊喜(xi)指数(shu)(EASI)显示, 2025年初,欧洲(zhou)的宏观(guan)经济数(shu)据表现意外优于美国。这种数(shu)据背离表明(ming),欧洲(zhou)经济的复苏可能比市场预(yu)期的更为强劲,而美国经济的增长则面(mian)临一定的不确定性。
此外,俄乌冲(chong)突可能停火的乐观(guan)情绪也推动了欧洲(zhou)股市的表现,进一步增强了投资者对(dui)欧洲(zhou)市场的信心。
美国国债市场的困境:SLR排除能否带来转机?
美国国债市场也面(mian)临着类似的困境。过去几年,美国补(bu)充(chong)杠杆比率(SLR)对(dui)国债市场的流动性产生了限制。
摩根大通指出, 如果SLR排除措施(shi)能够实(shi)施(shi),可能会在一定程度上缓(huan)解国债市场的“不便”,但这种影响可能相对(dui)有限。因为除了SLR约束外,交易商资产负债表的限制和养老基(ji)金对(dui)久期的需求等(deng)因素,也在持续影响国债市场的表现。
最后,加密货币市场也未(wei)能幸免于这种市场情绪的变化。 自2024年12月达到3.72万亿美元的峰值后,加密货币市值已下(xia)降15%,目前为3.17万亿美元。比特币和以(yi)太坊期货接近贴水状(zhuang)态,显示出需求减(jian)弱的迹象。这种趋势可能与市场对(dui)风险资产的偏好下(xia)降有关,也反映(ying)了投资者对(dui)全球经济不确定性的担忧。