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性感(gan)女神玛(ma)丽莲·梦露曾说“我只穿香奈儿(er)5号(hao)入睡”，一(yi)时间让该香水名声大噪。
香水作为(wei)一(yi)种精致的消费品，拥有一(yi)大批受众。使用香水不仅能(neng)带来愉悦的心理感(gan)受、增加(jia)自信(xin)，还能(neng)增添个人独特气质与魅力。
有统计显(xian)示，2023年我国内地、香港及(ji)澳门(men)香水零售市场规模已达到261亿元，且未来几(ji)年仍将保持两位数(shu)的速(su)度持续增长。
有需求就有市场，如(ru)今(jin)已经有香水品牌管理公司冲击上市了！
格隆汇(hui)获悉，近日，颖通控股有限公司（简称“颖通控股”）向港交所递交招股书，拟冲击香港主板上市。据悉，颖通控股曾在2024年7月(yue)递表港交所。
颖通控股号(hao)称是“中国最大的香水品牌管理公司”，半(ban)年纯利上亿，如(ru)果能(neng)顺利上市，有望成为(wei)“中国香水第一(yi)股”，这(zhe)家公司究竟(jing)什(shi)么来头？
01
在国内卖进口香水等产(chan)品，冲击上市
颖通控股的总(zong)部位于香港九龙，主要在中国大陆及(ji)港澳地区销售香水、护肤品、彩妆、个人护理产(chan)品、眼(yan)镜等产(chan)品，其(qi)销售的产(chan)品主要来自欧洲、日本及(ji)美国的品牌授权商。
公司自称是将进口香水产(chan)品引进中国内地市场的早期(qi)先行(xing)者。据招股书资料，1987年公司获授权在中国内地分销一(yi)个巴黎品牌的进口香水，还订立首(shou)项独家分销协议，在香港及(ji)澳门(men)分销进口眼(yan)镜产(chan)品。
1992年颖通控股与InterParfums建立分销商合作关系，后者是一(yi)家从事高(gao)端香水及(ji)化妆品的开发、生产(chan)及(ji)分销的全球知名公司。
公司还于2005年开始在中国内地管理法国奢侈品牌爱马(ma)仕(shi)（Hermès）的香水产(chan)品；两年后颖通控股又与全球香氛和化妆品行(xing)业领(ling)先企业EuroItalia建立了分销商合作关系，并通过北京首(shou)都机场出售产(chan)品，开始建立旅游零售商网络。
2012年公司为(wei)一(yi)个彩妆国际品牌推出天猫旗舰店，将零售商渠道扩张(zhang)至电商平台；还在2021年将销售渠道拓宽到抖音。到2024年9月(yue)末，颖通控股在中国内地及(ji)港澳地区覆盖超过7500个线(xian)下POS。
公司实行(xing)线(xian)上线(xian)下一(yi)体化运营，当潜在消费者被名人、KOL等用户在抖音、微信(xin)、小(xiao)红书上分享的内容引起兴趣，就会去线(xian)下店看(kan)看(kan)；同(tong)时消费者购买后在网上分享产(chan)品评论，也(ye)可能(neng)激发其(qi)他潜在消费者体验和购买产(chan)品。
图片(pian)来源于招股书
值得(de)注意的是，尽管早在1999年颖通控股就推出了自有眼(yan)镜品牌“Santa Monica”，但如(ru)今(jin)其(qi)出售的大量产(chan)品仍来自国外进口，而进口产(chan)品受国际运输的意外中断及(ji)关税、检验及(ji)检疫(yi)规限影响。
且公司较为(wei)依赖品牌授权商（包括(kuo)品牌所有者及(ji)其(qi)一(yi)级(ji)授权经营商）。报告(gao)期(qi)内，颖通控股向五大供应商的采购额(e)占同(tong)期(qi)总(zong)采购额(e)的约85.1%、84.0%、81.6%及(ji)79.0%，占比较大。
截止(zhi)2025年2月(yue)4日，颖通控股合作的外部品牌包括(kuo)爱马(ma)仕(shi)（Hermès）、梵克雅宝（Van Cleef & Arpels）、 萧邦（Chopard）、澳尔滨(bin)（Albion）等66个。
颖通控股与品牌授权商订立的大部分协议初始期(qi)限为(wei)3-5年，续签协议需要双方同(tong)意。未来如(ru)果公司未能(neng)与品牌授权商取得(de)稳定合作，或合作条(tiao)款发生重大变动，可能(neng)会影响公司的经营业绩。比如(ru)在2022年12月(yue)，公司与一(yi)个主要奢侈品牌的分销协议到期(qi)后，该奢侈品牌授权商决定自行(xing)在中国内地经营。
股权结构方面，本次发行(xing)前，刘(liu)钜荣及(ji)其(qi)太太陈慧珍通过颖通国际分别持有颖通控股90%、10%的股份。
公司创始人刘(liu)巨荣今(jin)年78岁，他1966年毕业于The Harrow E. T. School Hong Kong。刘(liu)巨荣曾任职于国泰航空有限公司，离职前的最后职务为(wei)总(zong)舱务长。后来考虑到缺乏品牌管理公司将进口香水引入中国市场，他抓住(zhu)机会于1988年通过在北京一(yi)家百货公司开设香水精品专柜，将国际香水引入中国。如(ru)今(jin)，刘(liu)巨荣为(wei)颖通控股的执行(xing)董(dong)事兼董(dong)事会主席。
刘(liu)巨荣的女儿(er)刘(liu)頴(jing)贤目前也(ye)担任颖通控股执行(xing)董(dong)事，刘(liu)頴(jing)贤于2001年9月(yue)取得(de)澳洲麦觉理大学文学学士学位，而后在苏黎世金融服务集团旗下的一(yi)家英国保险公司做过几(ji)年财务策划，后来在2004年3月(yue)加(jia)入颖通控股。
02
半(ban)年收入超10亿，但毛利率整体呈下滑趋势
香水业务是颖通控股的重要收入来源。
截止(zhi)3月(yue)31日的2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月(yue)（简称“报告(gao)期(qi)”），香水业务为(wei)颖通控股贡献了80%以上的收入，护肤品、彩妆、眼(yan)镜等业务的营收占比相对(dui)较低。
颖通集团按产(chan)品类别划分的收入明细，图片(pian)来源于招股书
颖通控股管理多个全球品牌的香水产(chan)品，提供48个外部品牌的香水，涵盖花香调、东方香调、木质香调、清新香调等各种香型。
不同(tong)品牌的香水，价格各异。以50毫(hao)升(sheng)一(yi)瓶的量来看(kan)，入门(men)高(gao)端香水的价格在599元及(ji)以下，高(gao)端香水在600元至1199元之间，奢侈香水则(ze)达到1200元及(ji)以上。而且就算同(tong)样是爱马(ma)仕(shi)品牌的香水，不同(tong)香型的产(chan)品价格也(ye)存在明显(xian)差异。
图片(pian)来源于爱马(ma)仕(shi)官网
公司在招股书中表示，产(chan)品定价时会考虑广告(gao)、推广及(ji)销售与分销渠道的预测成本开支，公司的预期(qi)利润(run)率，以及(ji)产(chan)品采购价格等因素(su)，并与品牌授权商讨(tao)论后厘定建议零售价。
近几(ji)年，颖通控股的香水平均售价呈增长趋势，2022财年至2024年4-9月(yue)，其(qi)香水的平均售价从201.2元涨至225.2元，主要由于公司所售香水中，建议零售价相对(dui)较高(gao)的香水比例(li)增加(jia)所致。
2022财年至2024财年，公司的香水销量分别为(wei)710万件、650万件、670万件，其(qi)中2023财年产(chan)品销量下滑主要受疫(yi)情影响，疫(yi)情影响消退后销量有所回(hui)升(sheng)。
业绩方面，2022财年、2023财年、2024财年及(ji)2024年4-9月(yue)，颖通控股的收入分别约16.75亿元、16.99亿元、18.64亿元、10.64亿元，对(dui)应的毛利率分别约为(wei)51.44%、50.38%、50.34%、49.99%，纯利分别约1.71亿元、1.73亿元、2.07亿元、1.16亿元。尽管公司的收入呈增长趋势，但毛利率整体有所下滑。
值得(de)一(yi)提的是，由于在2022年12月(yue)与一(yi)个主要奢侈品牌的分销协议到期(qi)，颖通控股向客户提供折扣(kou)来加(jia)快剩余库存产(chan)品的销售，导致其(qi)2023财年毛利率下降。
此外，颖通控股还面临着(zhe)价格更(geng)低的平行(xing)进口及(ji)假冒产(chan)品的冲击，如(ru)果大量客户转(zhuan)而选择其(qi)所管理品牌的平行(xing)进口或假冒产(chan)品，可能(neng)会影响公司的产(chan)品销售。
颖通控股所在行(xing)业一(yi)定程度上受时尚及(ji)美容趋势、技术及(ji)消费者偏好(hao)驱动，一(yi)旦消费者喜好(hao)发生变化，而公司的销售策略无法适应市场趋势，可能(neng)影响其(qi)经营业绩。
03
2023年为(wei)中国内地第四大香水集团，仍面临激烈竞争
香水通常由鲜(xian)花及(ji)香料提取的精油制成，用于为(wei)头发、身体或衣服提供令人愉悦的气味。由于精油挥发速(su)度的不同(tong)，一(yi)般将香水的香气分为(wei)前调、中调及(ji)后调三个阶段。
据弗若斯特沙利文的资料，按零售额(e)来算，2023年全球香水市场规模达到7096亿元，预计到2028年将增长至8411亿元，复合年增长率为(wei)3.5%。
目前，全球香水主要市场集中在欧美地区，2023年香水市场规模排名前五的国家分别为(wei)美国、巴西、法国、德国及(ji)英国。
与一(yi)些发达国家相比，中国内地人均香水支出相对(dui)较低，2023年仅为(wei)16元，而同(tong)期(qi)日本、韩国、美国分别为(wei)47元、170元、423元。目前中国内地香水的渗透率低于日韩，未来随着(zhe)人均收入的提高(gao)、渗透率的提升(sheng)，存在一(yi)定增长潜力。
2018年至2023年，中国内地香水零售额(e)的市场规模从114亿元增加(jia)至229亿元，复合年增长率约为(wei)15%；预计到2028年将增长至440亿元，复合年增长率约为(wei)14%。其(qi)中，线(xian)上渠道的增速(su)将高(gao)于线(xian)下。
图片(pian)来源于招股书
竞争格局方面，按2023年的零售额(e)计算，颖通控股以8.1%的市场份额(e)成为(wei)中国内地第四大香水集团；同(tong)时也(ye)是中国内地及(ji)港澳综合市场第三大香水集团，市占率约9.3%。
尽管中国香水市场未来存在增长空间，颖通控股也(ye)拥有一(yi)定市场地位，但公司也(ye)面临着(zhe)激烈的竞争，不仅外部香水品牌所有者、其(qi)他品牌管理公司想(xiang)在这(zhe)个市场分一(yi)杯羹，中国国内香水品牌、全球美妆企业也(ye)都进来抢占市场。
本次IPO，颖通控股拟募集资金用于发展自有品牌及(ji)收购或投资外部品牌、扩大直销渠道、加(jia)速(su)数(shu)字化转(zhuan)型、提升(sheng)公司知名度及(ji)声誉、营运资金及(ji)一(yi)般企业用途。