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中国网财经1月16日讯 上交所近期发布的(de)消息(xi)显示，新(xin)疆钵施然智能农(nong)机股份有限公司(si)(以下简称钵施然)更新(xin)招股材料，继续其上市进(jin)程，国投证(zheng)券(quan)为保荐人。
招股书(shu)显示，钵施然是一家集研发、生产、销售和服务为一体的(de)现代化高端智能农(nong)机制(zhi)造(zao)企业(ye)，掌握采摘头、液压传动、除杂(za)装置、车(che)架结构、打包装置等方面技术，先后实现了对箱式棉花收(shou)获机、打包式棉花收(shou)获机等产品的(de)技术突(tu)破和产业(ye)化量产。
曾递表创业(ye)板后撤(che)回
这并非(fei)钵施然首次试水资本市场。2020年，公司(si)创业(ye)板发行上市获得受理，公司(si)拟募集资金7.0003亿元，用于智能农(nong)机研发和生产基地建设项目(mu)、农(nong)机销售及售后服务中心建设项目(mu)及补充流(liu)动资金。
递表后，钵施然共经历过(guo)3轮问询，在历次问询中，钵施然被问及公司(si)采棉机的(de)性能、采净率、含(han)杂(za)率和与同(tong)行业(ye)可比公司(si)同(tong)类产品之间的(de)差异、农(nong)户或合作社购买公司(si)产品的(de)原(yuan)因和合理性、是否符合商业(ye)合理性，高速成长的(de)模(mo)式是否可持续，是否存在被替(ti)代的(de)风险(xian)等。
此后的(de)2020年12月22日，深交所发布了终止钵施然首次公开发行股票并在创业(ye)板上市审核的(de)决定，公司(si)主动撤(che)回了上市申请。
2022年6月，钵施然转战(zhan)上交所主板，并在2024年6月回复第一轮审核问询函。
一股东低价入(ru)股后清仓
在两次上市审核的(de)问询中，钵施然股东佳源创盛控股集团有限公司(si)(下称“佳源创盛”)以低于其他股东的(de)价格入(ru)股的(de)情况均受到了监管层的(de)关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬亚投资以7.17元/股价格将钵施然18.12%股权转让给佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投资以15元/股价格将钵施然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别(bie)转让给浙(zhe)江深改、浙(zhe)江创投、朱国民(min)、马万荣(rong)；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询函的(de)回复中，钵施然表示，佳源创盛的(de)投资意(yi)向于2018年12月形成，系基于当时钵施然2018年度预计净利润为6000万元(不包括股份支付的(de)金额(e))，转让双方以其12倍市盈率(即7.2亿元的(de)公司(si)总估值)作为估值基础(chu)协商确(que)定转让价格。而浙(zhe)江深改等6名股东投资意(yi)向于2019年6月形成，各方在确(que)认投资意(yi)向时，由于新(xin)疆地区采棉机需求旺盛，2019年产品的(de)市场需求和销量情况超出预期，各方同(tong)意(yi)以钵施然2019年度预计净利润1.5亿元的(de)10倍市盈率(即15亿元的(de)公司(si)总估值)作为估值基础(chu)协商确(que)定转让价格。
值得一提的(de)是，在钵施然首次递表“折(she)戟”后，佳源创盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持全(quan)部股权分别(bie)转让给物产中大投资等17位(wei)受让方，获利近200%。对此，钵施然解释称，因房地产宏观政策调控，佳源创盛及其下属公司(si)整(zheng)体现金流(liu)较为紧(jin)张，因此佳源创盛调整(zheng)整(zheng)体投资策略，拟退出投资。
经营(ying)业(ye)绩波动明显
近几年来，钵施然的(de)业(ye)绩波动明显。数据显示，2019年-2023年及2024年前9个月，公司(si)分别(bie)实现营(ying)业(ye)收(shou)入(ru)5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施然2020年和2023年均出现业(ye)绩下滑。
作为一家以棉花收(shou)获机为核心产品的(de)企业(ye)，钵施然的(de)业(ye)绩表现和棉花市场息(xi)息(xi)相关。公司(si)内销收(shou)入(ru)占比保持在90%以上，且主要在新(xin)疆地区。钵施然在回复交易所问询时也(ye)透露，主要产品棉花收(shou)获机的(de)销售与棉花的(de)播种(zhong)、收(shou)获时间密切(qie)相关，新(xin)疆地区棉花播种(zhong)期为每年4到5月，棉花成熟采摘期主要在每年9到11月份，为提高采摘效率，客户一般会于采收(shou)季之前将机器(qi)提至棉花采收(shou)作业(ye)区域，因此公司(si)销售收(shou)入(ru)主要集中在三季度。
同(tong)时，钵施然需要面对产品销量的(de)“见顶(ding)”，一方面是全(quan)国棉花播种(zhong)面积的(de)变化，在2021年-2023年，这一数据分别(bie)下降了211.2万亩(mu)、41.8万亩(mu)和318.3万亩(mu)，2024年增加了75.2万亩(mu)。另一方面是棉花机收(shou)率的(de)增加，如新(xin)疆2023年投入(ru)近7000台采棉机开展机械化采收(shou)作业(ye)，机械化采收(shou)率由2014年的(de)35%提升(sheng)至2023年的(de)85%以上。棉花收(shou)获机作为典型的(de)农(nong)业(ye)机械产品，其使用寿(shou)命(ming)较长，市场需求主要源自于机收(shou)率提升(sheng)所带来的(de)增量市场需求。
此前回复问询时，钵施然也(ye)曾表示，国内机采棉种(zhong)植面积不变的(de)情况下，采棉机增量市场的(de)高速发展存在保有量限制(zhi)的(de)瓶颈，在国内市场饱和、国外市场未能成功(gong)开拓的(de)情况下，公司(si)的(de)高速成长模(mo)式存在不可持续的(de)风险(xian)。
募资扩产能
即便(bian)如此，钵施然此次募资仍指向扩产。与上一次递表项目(mu)，此次钵施然的(de)拟募资金额(e)提高至11.86亿元，增长约7成，其中5.68亿元投向高端农(nong)机研发和生产基地建设项目(mu)，2.12亿元用于农(nong)机销售及售后服务中心建设项目(mu)、1.47亿元用于智能农(nong)机研发中心及农(nong)机云(yun)平(ping)台建设项目(mu)、2.6亿元补充流(liu)动资金。
钵施然指出，募投项目(mu)建成达产后将形成年产自走式打包式棉花收(shou)获机200台、高速精量铺膜播种(zhong)机1500台和精量喷(pen)杆式喷(pen)药机1000台的(de)产品生产能力，与现有经营(ying)规模(mo)相比，产能将进(jin)一步增加。
产销数据及产能利用率统计显示，2021年-2023年公司(si)分别(bie)生产棉花收(shou)获机440台、599台、532台，产能利用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施然的(de)产能利用率已达到121.61%。照此计算，新(xin)项目(mu)建成后钵施然产能将扩大30%以上，解决目(mu)前产能不足(zu)问题。
那(na)么，钵施然是否能在未来持续消化这些(xie)产能呢？在招股书(shu)中钵施然提示，如果项目(mu)建成后，我国棉花种(zhong)植机械市场增量、升(sheng)级/存量替(ti)代需求不达预期、公司(si)对相关市场拓展未能达到预期，或竞(jing)争(zheng)对手发展对公司(si)竞(jing)争(zheng)地位(wei)构成不利影响，将导致(zhi)募集资金投资项目(mu)新(xin)增产能不能及时消化，可能会对项目(mu)投资回报和公司(si)预期收(shou)益产生不利影响。