中(zhong)国通信工业协会区块链专委会共同主(zhu)席，香港区块链协会荣誉主(zhu)席于佳宁接受(shou)界(jie)面新闻记者采访时表示，“ASPIRe”路线图的真正突破(po)在于其动态适(shi)应性，既未沿用欧美(mei)先立法后监管的保守路径，亦未复刻部分司(si)法管辖区放(fang)任自流(liu)的宽松模式，而(er)是基于香港现有证券监管体系的制度资本，针对虚拟资产的特殊属性嵌入模块化监管组件。这种系统集成式创新，或将成为中(zhong)小型(xing)经济体协调(diao)金融(rong)安全与技术变革矛盾的范式样本。

于佳宁认为，在连(lian)接（Access）支柱下，通过(guo)建立场外交易(yi)及托管服(fu)务的发牌(pai)机制，并吸引全球平台与流(liu)动性提供者，本质上是在解(jie)决虚拟资产二级市场的合法性与流(liu)动性瓶颈。场外交易(yi)的规范化尤其关键，因其长(chang)期游离于监管之外，成为洗钱与价格操纵的高发领域。

“此项措施能够将灰色地带纳(na)入监管轨道，更是香港试图争夺全球虚拟资产交易(yi)流(liu)量入口的实质性举措。”他说。

上海曼昆律师(shi)事务所创始人刘(liu)红林告诉界(jie)面新闻，SFC在连(lian)接（Access）支柱下提出建立OTC交易(yi)和托管服(fu)务的独立许可体系，使非VATP（未持有虚拟资产交易(yi)牌(pai)照）业务在合规框架下运营。场外交易(yi)对于大(da)宗交易(yi)至关重要，而(er)托管机构则是确保资产安全的关键环节，新的牌(pai)照制度将填补市场空(kong)白，提升香港市场的安全性和透明度。与此同时，香港虚拟资产市场也不能仅依赖(lai)本土虚拟资产交易(yi)平台，诸如流(liu)动性提供商（LPs）、全球性虚拟资产交易(yi)平台同样也能为香港的虚拟资产市场带来新鲜血液。

于佳宁表示，保障（Safeguards）支柱的三项措施构成风险防控的核心架构。动态调(diao)整托管技术标准与资产储备比(bi)率，规避(bi)了虚拟资产领域频繁(fan)发生的托管失效风险，该技术中(zhong)立原则可适(shi)应未来托管模式的迭代(dai)；保险与赔偿框架则直接回应FTX事件后市场对系统性风险扩散的焦虑，通过(guo)转移尾部风险增强市场韧性；而(er)厘清客户(hu)准入与产品分类，实为构建与传统金融(rong)对等的适(shi)当性管理(li)机制，压缩监管套利空(kong)间。

“这三者的结合实质上重塑了虚拟资产市场参与者的责(ze)任边界(jie)。”

刘(liu)红林指(zhi)出，对于Web3企业而(er)言，保障（Safeguards）支柱的调(diao)整意味着(zhe)合规成本的降低(di)，但同时也提出了更高的技术和风控要求。交易(yi)平台和托管机构需根据新的监管框架调(diao)整自身的存储和安全策略，而(er)计划进入香港市场的项目方(fang)则需要更加清晰地定位自身产品的监管属性，以确保合规运营。

HashKey Exchange董事总(zong)经理(li)浦萌向界(jie)面新闻记者表示，“Safeguards”部分提及的保险和保障框架的优(you)化建议，反映了监管机构对业界(jie)需求的积(ji)极回应。更完善(shan)的托管和保险安排，这说明SFC会考虑新的技术发展，优(you)化冷热(re)钱包比(bi)例，提升客户(hu)体验的同时，减轻平台的运营负担。将有助于企业降低(di)运营成本，释(shi)放(fang)创新潜力，并为投资者提供更强的信心保障。

另外，产品（Products）与基建（Infrastructure）支柱凸显香港对市场深化与基础设(she)施融(rong)合的考量。允(yun)许专业投资者的代(dai)币(bi)发行和衍生品交易(yi)，既为机构资本入场开辟合规通道，也避(bi)免散户(hu)承(cheng)受(shou)过(guo)度风险；制定质押、借贷服(fu)务的监管指(zhi)引，则是对DeFi原生业务模式的有限松绑，反映出监管层(ceng)对市场创新诉求的妥协。

值得关注的是，符合证券市场标准的保证金融(rong)资条款，可能引入传统资本市场的杠杆管控工具(ju)，以防止虚拟资产市场特有的流(liu)动性螺旋失控。于佳宁认为，在基建优(you)化层(ceng)面，跨(kua)境协作机制的强化与其说是技术性修补，不如视为香港在区域监管竞(jing)合中(zhong)的战略选(xuan)择(ze)，通过(guo)建立亚(ya)太区虚拟资产监管标准互认体系，巩固其离岸人民币(bi)与数字金融(rong)节点的双重地位。

浦萌告诉界(jie)面新闻，香港证监会提到将探索新的代(dai)币(bi)上架机制，意味着(zhe)将优(you)化“追踪记录(lu)”要求，并考虑放(fang)宽现行的12个月限制，进一(yi)步提升新代(dai)币(bi)上架的便利性。此外，虚拟资产衍生产品交易(yi)将是推动市场增长(chang)的重要方(fang)向，未来若开放(fang)合约功能，市场增量预计可达30%-40%，进一(yi)步提升流(liu)动性和繁(fan)荣度，也为投资者提供了更好的对冲工具(ju)。

“目前，全球市场上质押及借贷业务已经成为主(zhu)流(liu)虚拟资产投资策略，但香港对这些服(fu)务的监管仍处于灰色地带。未来，预计SFC将允(yun)许受(shou)监管的交易(yi)平台提供质押及借贷业务，但可能会要求它们满足特定的托管、风险管理(li)及信息(xi)披露标准。”刘(liu)红林说。

刘(liu)红林表示，这意味着(zhe)香港市场的产品类型(xing)将向国际标准靠(kao)拢(long)，但同时也要求Web3企业在合规和风控方(fang)面投入更多资源。对于计划在香港提供质或借贷服(fu)务的项目方(fang)而(er)言，建立安全的资产托管机制以及透明的收益分配(pei)模式，或许会成为合规的关键要素。

“在基建（Infrastructure）支柱下，SFC计划通过(guo)新技术工具(ju)和基础设(she)施建设(she)，优(you)化监管报告机制并引入数据驱动的监控工具(ju)，以增强对市场范围内的监管能力。”刘(liu)红林说。

值得一(yi)提的是，在新路线图中(zhong)，香港证监会计划针对Finfluencers（金融(rong)博主(zhu)）建立监管框架。刘(liu)红林认为，近(jin)年(nian)来，社交媒体上充斥着(zhe)大(da)量关于虚拟资产的投资建议，部分KOL（意见领袖）通过(guo)误导(dao)性宣传影响(xiang)投资者决策，甚至少数KOL已经成为骗局的一(yi)环。

“SFC计划通过(guo)推广金融(rong)影响(xiang)者的负责(ze)任行为和问责(ze)制，确保帮助投资者更好地了解(jie)虚拟资产投资、保护自己的利益。该举措一(yi)旦落地，对于Web3企业以及KOL而(er)言，或许将意味着(zhe)香港市场的营销合规要求将更加严格，KOL及社交媒体宣传将受(shou)到更高标准的监管。”刘(liu)红林说。

业内：合规成本、市场竞(jing)争和监管要求将全面升级

香港证监会中(zhong)介(jie)机构部执(zhi)行董事叶志衡表示：“新路线图秉承(cheng)投资者保障、可持续流(liu)动性和灵活监管的核心原则，精准响(xiang)应了新兴虚拟资产市场的挑战，从而(er)引领我(wo)们的生态系统步向未来。”他补充说，路线图并非终点，而(er)是一(yi)幅需要各方(fang)共同努力的生动蓝(lan)图，以在保障投资者的前提下推动香港实现成为全球创新枢纽的愿景(jing)。

于佳宁接受(shou)界(jie)面新闻记者采访时表示，香港虚拟资产市场的“ASPIRe”路线图在当前的金融(rong)科技和虚拟资产环境中(zhong)具(ju)有重要的推动作用。一(yi)方(fang)面，香港作为全球金融(rong)中(zhong)心之一(yi)，其政策和监管框架的完善(shan)对于虚拟资产市场的可持续发展至关重要。

另一(yi)方(fang)面，于佳宁认为，香港通过(guo)强化与全球虚拟资产平台的连(lian)接，可以有效提升市场的流(liu)动性和竞(jing)争力。尤其是在全球范围内对虚拟资产监管日益合规化的背景(jing)下，香港的积(ji)极引领作用使其成为国际资本和数字资产技术的重要枢纽。

“这些举措为香港虚拟资产市场打下坚实的基础，推动虚拟资产产品和服(fu)务的多样化，并为传统金融(rong)与区块链技术的结合提供一(yi)个创新的环境。与此同时，香港证监会也在不断完善(shan)市场的合规性，尤其是通过(guo)有效的风险管理(li)框架和加强投资者保护措施，提升市场的透明度和安全性，从而(er)有效应对市场的波动性和潜在的金融(rong)风险。”

于佳宁表示，香港在人才培养和金融(rong)科技基础设(she)施方(fang)面的努力，尤其是通过(guo)加强与传统金融(rong)体系的融(rong)合，为虚拟资产行业的稳步发展提供了坚实的技术和人才支持。这些措施能够有效提升香港在全球金融(rong)科技领域的竞(jing)争力，还确保香港在未来成为全球虚拟资产创新和监管的领先者。

刘(liu)红林指(zhi)出，香港证监会此次发布的“ASPIRe”路线图，无疑(yi)是香港虚拟资产市场合规化进程中(zhong)的重要里程碑。从5大(da)支柱和12项措施来看，SFC正试图在风险管控与市场发展之间寻求平衡。对于Web3企业而(er)言，这一(yi)系列新规的推出不仅意味着(zhe)香港市场的合规门(men)槛更加清晰，也意味着(zhe)合规成本、市场竞(jing)争和监管要求将全面升级。

于佳宁认为，香港的框架体现了一(yi)种“嵌入传统金融(rong)合规性，适(shi)配(pei)技术创新动态”的平衡策略。SFC将传统金融(rong)中(zhong)成熟的投资者保护机制系统性地移植至虚拟资产领域。

例如对虚拟资产交易(yi)所（VATP）的托管要求直接对标传统金融(rong)机构的资产隔离标准，同时允(yun)许市场参与者通过(guo)技术中(zhong)性方(fang)案(an)灵活满足合规要求。在于佳宁看来，这一(yi)路径与美(mei)国碎片化的联(lian)邦监管形成明显对比(bi)，后者因证券法适(shi)用范围争议导(dao)致市场合规路径模糊；而(er)欧盟的《加密资产市场条例》（MiCA）虽建立统一(yi)标准，但因其强调(diao)统一(yi)性而(er)牺牲了对新兴技术的适(shi)应性。香港的灵活性更贴近(jin)机构投资者需求，尤其是在托管与风险缓冲机制的权衡上提供了差异化的调(diao)整空(kong)间。

在产品与市场准入框架中(zhong)，香港采取严格的分层(ceng)管理(li)逻辑。面向专业投资者，SFC允(yun)许其通过(guo)受(shou)监管平台参与新代(dai)币(bi)发行、去中(zhong)心化金融(rong)（DeFi）质押及衍生品交易(yi)，同时要求服(fu)务提供商建立与传统金融(rong)相当的保证金管理(li)和信息(xi)披露标准。

“这种分级开放(fang)策略与新加坡的限制性立场形成反差，后者虽同样允(yun)许机构参与但未明确支持复杂(za)产品创新；而(er)中(zhong)东地区（如迪拜）虽积(ji)极吸引机构资本，却缺(que)乏匹配(pei)的零售投资者保护体系。”于佳宁说。

于佳宁告诉界(jie)面新闻，香港并未效仿美(mei)国证券交易(yi)委员会（SEC）通过(guo)扩大(da)证券定义实现对代(dai)币(bi)发行的普适(shi)监管，而(er)是引入穿透式产品分类机制，依据资产底(di)层(ceng)属性和业务实质划定监管范畴，从而(er)避(bi)免过(guo)度扩展传统证券法规的边界(jie)。

此外，在投资者教育(yu)与市场透明度维度，香港率先提出对金融(rong)意见领袖的监管框架，要求其传播内容(rong)符合信息(xi)披露规范并承(cheng)担误导(dao)性陈述的责(ze)任。这类对新型(xing)市场传播渠道的前瞻性管理(li)，目前未在欧美(mei)主(zhu)流(liu)监管体系中(zhong)得到充分重视。

“通过(guo)建立虚拟资产咨(zi)询委员会（VACP），SFC构建了常态化的公私(si)部门(men)对话机制，使得监管规则的迭代(dai)能及时反映市场技术演进，该模式在监管适(shi)应性上优(you)于新加坡的行业自律主(zhu)导(dao)路径。”于佳宁进一(yi)步指(zhi)出。

香港证监会指(zhi)出，监管路线图代(dai)表着(zhe)对解(jie)决虚拟资产市场最紧迫(po)挑战的前瞻性承(cheng)诺。要取得成功，所有利益相关者都(dou)需要同理(li)心、耐(nai)心和合作：监管机构必须(xu)在创新与警惕之间取得平衡，机构必须(xu)优(you)先考虑长(chang)期稳定而(er)非短期收益，散户(hu)参与者必须(xu)谨慎对待这个充满活力的市场。进步将取决于务实、循(xun)序渐进的步骤，而(er)不是无法实现的理(li)想，因为优(you)先事项和战略必须(xu)随着(zhe)技术和市场准备的不断完善(shan)而(er)不断发展。路线图不是最终目标，而(er)是一(yi)个活生生的蓝(lan)图。