首先涨起来的是关联概念股，譬如参与过DeepSeek融资的浙江东方、华金资本；给DeepSeek分别提供服务器集群和液冷系统的浪潮(chao)信息和中科曙光(guang)；以及下游应(ying)用(yong)有合作的拓尔思和科大(da)讯飞，这是最早因为DeepSeek起飞的概念股。

过完春节，随着越多(duo)信息披露，市(shi)场逐渐(jian)认知到一个低成(cheng)本推理，性能仍媲美Open AI闭源模型的国产开源模型意味着什么，AI的普涨行情顺势启动。

“访问量(liang)指数级增长，刷不出回答显示繁忙，网站(zhan)被黑客(ke)攻击、下游应(ying)用(yong)公(gong)司都纷纷宣布接入DeepSeek模型......”

最后得出来的第(di)一层逻(luo)辑是，算力不够用(yong)了，那(na)就买算力股！

头部云服务商（三大(da)运营商、互联网巨头）、第(di)三方数据中心运营商（润泽科技、世纪互联、万国数据、奥飞数据、数据港等）、以及边缘(yuan)算力平台(tai)（美格智能、广和通、移远通信）纷纷开始(shi)飙涨。

整个国产AI算力链都适配(pei)DeepSeek，如同2023年初扎堆适配(pei)ChatGPT一样。各(ge)家(jia)云厂商都在积极接入，有至少30多(duo)家(jia)智算平台(tai)已经接入DeepSeek。

推理端成(cheng)本的降低，会顺势激发下游企业在应(ying)用(yong)端部署DeepSeek，从而提升推理算力的需(xu)求。同时，国内智算平台(tai)也可以将开源模型部署在云服务上，提高自身的算力利用(yong)率(lu)。

要知道(dao)，有别于传统数据中心，智算中心80%的投(tou)资成(cheng)本花在了算力硬件上，大(da)模型的训练(lian)需(xu)要消耗大(da)量(liang)的算力，只(zhi)有个别巨头才有资源部署，而小企业甚至都用(yong)不到一整个机柜。

原来成(cheng)本敏(min)感的应(ying)用(yong)领域，用(yong)上DeepSeek以后，通过本地部署或者(zhe)租用(yong)云厂商的推理能力，支持推理需(xu)求。

这些应(ying)用(yong)领域，既包括C端大(da)流量(liang)应(ying)用(yong)、政(zheng)府单位、AI硬件公(gong)司，以及SaaS相关企业等等。

果不其然，春节过后，各(ge)行各(ge)业都掀起了接入DeepSeek的潮(chao)流。

（时代周报）

智算中心从训练(lian)需(xu)求逐渐(jian)转向推理需(xu)求，也是个长期趋势。根据中国通服数字基建产业

研究院的调研数据显示，我国算力需(xu)求仍以训练(lian)为主，占比约80%。

下游应(ying)用(yong)能否从DeepSeek的使用(yong)中获益不得而知，但国内云厂商利用(yong)免费大(da)模型为自己的业务赚(zuan)钱，跟天上掉钱了一样，这块美国的微软、谷(gu)歌、亚马(ma)逊三家(jia)巨头早就做出了示范。

在Open AI、Gemini、Claude等模型加持下，全球三大(da)云计(ji)算厂商过去(qu)两年的云服务增速一直保持在较高水准。他们接入DeepSeek的速度，甚至比国内厂商都要快。

但在国内，过去(qu)下游对大(da)模型的采用(yong)速度较慢，付费意愿也比较弱。国内云计(ji)算赛道(dao)面临着激烈的竞争，阿里、腾讯坐拥10万级别机柜，但云业务增长一直落后于美国科技巨头。

不仅在A股，DeepSeek这阵旋风也刮到了港股科技股里，代表后者(zhe)的恒生科技指数在过去(qu)一个月的涨幅达到10.83%，同期纳斯达克指数仅0.11%。

其中最重要的主角，当属阿里巴巴。

近期，因为发布了性能不输(shu)DeepSeek的Qwen 2.5-Max，以及与苹果就AI进行合作，阿里的云业务价值，正在被资本市(shi)场进行重估。在下周四(si)阿里即将公(gong)布的财报里，AI和云计(ji)算Capex必(bi)然会成(cheng)为关注焦点。

凭着一致(zhi)看好(hao)的声音，阿里市(shi)值窜升的同时，数据中心的合作厂商股价也悄然起飞。

对于中国的AI技术(shu)突破，资本市(shi)场的回应(ying)是整个行业的估值提升。

算力股的春天，真的要到了吗？

02

DeepSeek

拯救了国产算力股？

前两年ChatGPT刚问世，就有不少企业看上了算力租赁这块生意。

当时英伟达显卡价格水涨船高，国内训练(lian)大(da)模型的队伍不断(duan)壮大(da)，有显卡、机房资源的企业可以收取很高的算力租金，把这门生意变成(cheng)现金奶(nai)牛(niu)。

加上地方政(zheng)府对智算中心建设的重视，算力建设大(da)潮(chao)里很快卷进了许多(duo)跨(kua)界企业。

同花顺数据显示，自2023年年末A股出现算力租赁概念起，截至2024年12月4日，A股算力租赁概念下的企业数已经达到了109个，近两年入局的上市(shi)公(gong)司超过70多(duo)家(jia)，赛道(dao)逐渐(jian)变得拥挤。

但现实呢？

市(shi)场竞争加剧，毋庸置疑。

按照功能类型来划分，算力可分为通用(yong)算力、智能算力、超算算力，智算中心作为智能算力的物理载体，随着AI大(da)模型训练(lian)+推理的需(xu)求不断(duan)提升，是AI产业发展必(bi)不可少的基础设施，以及传统数据中心的增值性延伸。

智算中心产业链参与者(zhe)众多(duo)，上游为各(ge)类基础设备(bei)（算力、网络、电源、制冷等等），中游主要包括三大(da)基础电信运营商、大(da)型云服务供应(ying)商，第(di)三方IDC服务商，IT外包服务商/系统集成(cheng)商；下游是算力应(ying)用(yong)。

从智算中心算力规模来看，互联网及云厂商在智算中心投(tou)资建设中占据重要地位。

互联网及云厂商建设的智算中心规模较大(da)，多(duo)为万卡集群。由于自身拥有强大(da)的资金、技术(shu)支持和市(shi)场应(ying)用(yong)，以及市(shi)场化的管理运营机制，相比于政(zheng)府等国资平台(tai)更注重效率(lu)和效益。

截至2024年8月，全国投(tou)运、在建及规划的智算中心中，互联网及云厂商建设的智算中心规模占比超过30%，其次为基础电信运营商，占比约为25.6%；地方政(zheng)府拥有14.2%的份额。

三大(da)运营商通常只(zhi)提供他们各(ge)自的网络接入口(kou)因为经常会被他们的覆盖面所限制，而第(di)三方IDC运营商不受限，通过自建数据中心或者(zhe)租赁运营商机房资源，给客(ke)户提供专业的数据中心外包托管服务。

2023年，第(di)三方服务商TOP5万国数据、世纪互联、秦淮数据、润泽科技、宝信软件合计(ji)市(shi)占率(lu)达到51.3%，同比增加2.5%。

新基建背景下，数据中心上下游企业、有资源优势亟待转型的能源类企业和房地产企业、有电力能耗指标优势的制造业企业纷纷投(tou)身了基建浪潮(chao)。

在自建或者(zhe)与当地企业共建形式，以及“东数西算”等顶层规划下，地方政(zheng)府开始(shi)大(da)规模建设智算中心，资金补(bu)贴、税收优惠、土地供应(ying)等政(zheng)策拱手奉上。

但盈利的关键，不在补(bu)贴多(duo)少，而是算力成(cheng)本、租金价格以及机柜利用(yong)率(lu)。

据36氪(ke)，以一个英伟达H100构成(cheng)的千卡集群智算中心为例，包括算力成(cheng)本在内的前期投(tou)入成(cheng)本高达3.5亿，建成(cheng)之后每年还要掏(tao)出五千万元去(qu)支撑运转。

而去(qu)年，智算中心的使用(yong)情况并非像资本市(shi)场预期那(na)样爆满(man)，机房的出租率(lu)普遍在20%-30%之间，有些企业级智算中心甚至只(zhi)有10%左右，这属于严(yan)重闲置的情况。

其中最突出的原因，是算力中心投(tou)入应(ying)用(yong)之后，AI需(xu)求并未如预期般快速增长，导致(zhi)大(da)量(liang)算力难以消纳。

根据天眼查的数据，国内有超过190万家(jia)AI相关企业，2024年以来新增超50万家(jia)。

但去(qu)年国内AI行业的投(tou)资金额下滑了5%，其中我们较为熟悉的几(ji)家(jia)头部大(da)模型（月之暗面、智谱AI、百川智能等）共拿到超过250亿元融资，相比之下，初创企业获得的资金较少。

智算中心建设周期和AI需(xu)求周期存在一定的滞后性，没办法等到DeepSeek这种开源模型出来后才开始(shi)盖机房买算力，甚至等到市(shi)场需(xu)求发生变化，硬件产品已经迭代一轮。

更本质的，是大(da)模型的商业闭环还未真正跑通。

一些智算中心为了维持算力销售，争取市(shi)场份额，也不惜采用(yong)降价、或者(zhe)提高服务（比如提高运营能力，帮下游优化模型等等）等方式来吸引下游用(yong)户。

在短期内，这对利润的破坏显而易见，不乏有上市(shi)公(gong)司在质疑声中终止算力项目。

鸿博股份是A股首家(jia)跨(kua)界算力的上市(shi)公(gong)司，因沾上英伟达概念一度大(da)涨，去(qu)年归母净利润亏损了2亿-2.9亿元，同比下滑267.36%-449.2%。去(qu)年10月发布公(gong)告，与原客(ke)户解除了4.94亿元的算力购销合同。

再者(zhe)，大(da)部分跨(kua)界企业除了机柜托管这类简(jian)单的服务，本身并不具备(bei)专业的AI技术(shu)能力。

与传统IDC运营商不同，如果智算服务运营商具有绑定芯片(pian)层、数据模型层或者(zhe)应(ying)用(yong)层的优势，譬如浪潮(chao)信息、商汤科技等，在AI服务的增值环节得以探索更丰富的商业模式。

DeepSeek效应(ying)另一个积极意义在于，它会倒逼(bi)其他大(da)模型团(tuan)队迭代进步(bu)，甚至颠覆原来的路线，走向开源。随着开源模型被更多(duo)应(ying)用(yong)于推理，资源利用(yong)效率(lu)的提升非但不会降低通用(yong)算力需(xu)求，而是有潜力将存量(liang)算力资源盘活。

但同时意味着，大(da)规模的智算项目投(tou)资可能会更加谨(jin)慎(shen)一些，因为随着推理成(cheng)本下降和国产芯片(pian)的适配(pei)，中小客(ke)户或更倾(qing)向于私有化部署。也就是说，企业要建设自己的“小型智算中心”，推动推理市(shi)场规模的增长。

03

尾声

数据显示，2024年11月，全国已投(tou)运的智算中心项目近150个，在建及规划建设的智算中心项目近400个，远期算力规模复合增速每年料将超过30%。

长期来看，算力赛道(dao)的供需(xu)周期有望随着推理场景的比重增长进一步(bu)走向平衡(heng)。

数据中心市(shi)场往往具有较高客(ke)户粘性，头部公(gong)司凭借更广泛的客(ke)户资源使其在拓展市(shi)场方面具有更大(da)优势，业绩表现上更为突出；其次，与科技大(da)厂绑定的运营商，譬如奥飞数据、数据港等等，算力需(xu)求增长的确定性更高。

譬如，覆盖了多(duo)家(jia)AI头部客(ke)户的润泽科技，前三季度数据中心上架率(lu)逐渐(jian)爬升，单季度利润增速爆发（184.03%）；用(yong)“绿电”加持的世纪互联（美股）前三季度来自IDC的营收增长了18.4%，净利润实现扭亏为盈，公(gong)司资产利用(yong)率(lu)大(da)幅改善。

总的来说，AI从一个很贵的东西，大(da)大(da)降低了部署门槛，虽然是一件好(hao)事(shi)，跟当年ChatGPT一样都是一哄而上。