目前(qian)，国内(nei)越来越多的(de)科(ke)技、制造企业已入局(ju)人形机器人的(de)研发制造。拆分来看，一个完整(zheng)的(de)人形机器人涉及电机、减速器、传感器、丝杠、编码器、电池组等多个细分环节。中(zhong)国制造的(de)深层优势，正在人形机器人产业的(de)爆发中(zhong)发挥中(zhong)流砥(di)柱的(de)作用。

余欢认为(wei)，人形机器人行业有望实现类似当年(nian)智能手机或者(zhe)电动汽车的(de)发展轨迹。

“对标智能手机与电动汽车，人形机器人产业发展轨迹的(de)持续周期会更长，赛道容量也更为(wei)庞大。”平安基金(jin)基金(jin)经理张荫先在接受证券时(shi)报记者(zhe)采访(fang)时(shi)也指出，凭借(jie)在智能手机、电动汽车领域积累的(de)雄厚基础，叠加(jia)众多企业家、工程(cheng)师(shi)高瞻远瞩、技术精(jing)湛的(de)红利，中(zhong)国供应链将成(cheng)为(wei)人形机器人产业发展的(de)“架海金(jin)梁”。

相较(jiao)而言，国内(nei)的(de)优势是可提供规模化硬件，以及把(ba)技术转化为(wei)实际产品的(de)落地能力，同时(shi)国内(nei)拥有广泛的(de)制造业场景，可以探(tan)索出机器人应用的(de)很多场景。此外，中(zhong)国制造业在全(quan)球所占体量超过三分之(zhi)一，而人形机器人的(de)核心目标是实现机器替人，这意味(wei)着中(zhong)国自身就能为(wei)本体厂商提供极为(wei)广泛的(de)应用落地场景，为(wei)其训练、迭代与升级不断(duan)助力，进而加(jia)速人形机器人的(de)推(tui)广。

2 基金(jin)经理重新审视投资逻辑

对于一个新兴产业而言，早期投资大多被认为(wei)是主题投资，投资弹性也受到政策驱动、新技术更迭等影响而明显震(zhen)荡，行情难免反复多轮地发酵。不过，伴(ban)随着产业端逐渐成(cheng)长，产业渗透率(lu)进一步提升，成(cheng)长投资的(de)逻辑也不断(duan)得(de)以验证。

值得(de)提及的(de)是，同样作为(wei)新兴产业的(de)人形机器人，此轮行情中(zhong)股价波动最大的(de)却是一些来自所谓“夕阳产业”的(de)传统制造公司。尽管这些公司现在被视为(wei)未来人形机器人产业中(zhong)的(de)重要(yao)主体，但在不久之(zhi)前(qian)，大多数(shu)基金(jin)经理很难将这些传统制造公司与新兴产业挂钩，更不会将其纳入股票池中(zhong)。

如今，AI赋能有目共睹，基金(jin)经理也开(kai)始(shi)重新审视人形机器人的(de)投资逻辑。

余欢认为(wei)，从估值角(jiao)度(du)看，现阶段这些公司估值较(jiao)高，但对于有明确发展趋势的(de)高速成(cheng)长性行业来说，采用新业务及传统业务分部估值或远期估值折现的(de)方式较(jiao)为(wei)合理。如果(guo)采用这样的(de)方式进行估值，很多龙头企业当前(qian)的(de)估值仍(reng)具(ju)有合理性。

华北一位公募基金(jin)经理表示，AI技术与传统行业的(de)结合，让人形机器人产业具(ju)有较(jiao)强的(de)爆发性和广阔的(de)成(cheng)长空间。

国金(jin)证券认为(wei)，科(ke)技巨(ju)头量产临(lin)近叠加(jia)软件模型不断(duan)进步，人形机器人投资已从主题投资向景气投资进行了风格切换。

AI技术的(de)不断(duan)突破，正让人形机器人加(jia)速进化。

张荫先称：“AI技术的(de)突破，提升了人形机器人的(de)泛化能力，进而也拓展了它的(de)边界。”在他看来，可以本着“长期成(cheng)长股”的(de)策略去投资人形机器人标的(de)。因为(wei)人工智能快速迭代发展、人力成(cheng)本持续上升、人类一直追(zhui)求美好(hao)生活等趋势是不可逆(ni)的(de)，因此人形机器人产业在未来数(shu)年(nian)无疑将是极具(ju)成(cheng)长性的(de)黄金(jin)赛道。除了初创企业，还有家电巨(ju)头、互联网平台、汽车公司等接连下场布局(ju)，目前(qian)人形机器人产业已进入快速扩容、百花齐放的(de)阶段。

余欢表示，传统的(de)机器人只有“小脑”，只能通过“线(xian)性”指令实现相对简单的(de)运动控制，AI技术的(de)发展能为(wei)机器人提供更高阶的(de)智力支(zhi)持，使其实现拟(ni)人化的(de)感知、学习以及决策能力，相当于让机器人拥有了“大脑”。他认为(wei)，2025年(nian)或是人形机器人量产的(de)元年(nian)，行业有望真正实现从0到1的(de)进展。对于渗透率(lu)有极大提升空间的(de)这个高速成(cheng)长性赛道，投资者(zhe)可用更长期的(de)视角(jiao)紧(jin)密跟踪行业及相关企业的(de)发展，以长期成(cheng)长股的(de)策略对待相关受益标的(de)。

“AI时(shi)代，科(ke)技主线(xian)有望成(cheng)为(wei)全(quan)民(min)共识(shi)。”鹏华基金(jin)权(quan)益投资三部总经理、基金(jin)经理闫思(si)倩也表示看好(hao)机器人，这是“AI+”万(wan)亿空间的(de)产业，从0到1，行业发展刚刚开(kai)始(shi)，中(zhong)国迎来再次弯道超车的(de)机遇。

3 主题基金(jin)业绩一路狂(kuang)飙

当前(qian)，人形机器人产业尚处于发展初期，相关企业的(de)业绩表现并不算突出。不过，基于对未来潜力的(de)考虑，资本市场仍(reng)给予了较(jiao)高的(de)估值溢价，相关公司的(de)股价也一路上扬(yang)，推(tui)动提前(qian)布局(ju)的(de)一些公募基金(jin)实现净值攀升。

今年(nian)以来，鹏华碳中(zhong)和主题基金(jin)的(de)收益率(lu)达到了69.45%，永赢先进制造智选基金(jin)则(ze)以66.9%的(de)收益率(lu)紧(jin)随其后。此外，前(qian)海开(kai)源(yuan)嘉鑫基金(jin)、中(zhong)航趋势领航、平安先进制造和前(qian)海开(kai)源(yuan)盛(sheng)鑫等基金(jin)的(de)年(nian)内(nei)收益率(lu)也均超过50%。从近一年(nian)收益率(lu)来看，永赢先进制造智选基金(jin)、鹏华碳中(zhong)和主题基金(jin)、中(zhong)航趋势领航等基金(jin)均实现了业绩翻倍。

从持仓数(shu)据来看，上述基金(jin)的(de)重仓股无一例外地都指向了人形机器人概念股。一些市场感知灵(ling)敏的(de)基金(jin)经理，已经开(kai)始(shi)收获人形机器人产业爆发带(dai)来的(de)超额回报。

不少分析人士认为(wei)，近期软件加(jia)速迭代打开(kai)了产品力的(de)瓶颈，使得(de)人形机器人进化提速，这也是板块爆发的(de)重要(yao)催化因素之(zhi)一。

余欢认为(wei)，后续投资者(zhe)可以关注人形机器人的(de)标志性事件，比(bi)如国内(nei)外企业巨(ju)头切入机器人行业的(de)进度(du)；核心机器人厂商产品迭代发布及量产、销售的(de)进展；国内(nei)外机器人相关重要(yao)政策的(de)出台，包括产业基金(jin)成(cheng)立(li)、补贴政策发布、产业联盟建立(li)、行业标准(zhun)形成(cheng)等。

闫思(si)倩指出，在平衡技术前(qian)景的(de)“想象空间”与财(cai)务指标的(de)“现实约束”方面，可以重点关注相关企业过往在技术储备、管理能力、财(cai)务状(zhuang)况等方面的(de)表现，对于被实践证实的(de)优秀企业，可以给予其技术前(qian)景“想象空间”更大的(de)决策权(quan)重；而对于过往财(cai)务指标长期不佳的(de)企业，其技术前(qian)景的(de)“想象空间”也应该打折扣，在合理的(de)风险范围内(nei)去追(zhui)求更大的(de)投资收益。

4 长期看好(hao) 短期保持理性

成(cheng)长股投资天然具(ju)有弹性大、收益高的(de)特征，但业绩波动较(jiao)大也不容忽视。

对于当下较(jiao)为(wei)亢奋(fen)的(de)市场情绪，华南一家公募的(de)基金(jin)经理向证券时(shi)报记者(zhe)表达了个人担忧。他认为(wei)，一些公司的(de)估值较(jiao)高，股价波动加(jia)大，投资者(zhe)应理性投资。

“不少公司的(de)估值的(de)确较(jiao)高。”张荫先也表示，这里面主要(yao)反映市场对机器人量产元年(nian)以及未来获得(de)普及的(de)信心，有些公司的(de)估值已经隐含了几年(nian)后的(de)收入与利润贡献，如果(guo)投资周期较(jiao)短的(de)话，确实需要(yao)注意短期估值透支(zhi)的(de)风险。在国内(nei)外机器人公司的(de)产品落地速度(du)不及预期之(zhi)下，板块表现可能会出现回调，不过产业发展方向是比(bi)较(jiao)确定(ding)的(de)，回调反而给投资者(zhe)提供机会。

闫思(si)倩同样持有类似观点，她认为(wei)人形机器人产业的(de)趋势很明确，但行业格局(ju)未定(ding)，在投资中(zhong)应充分考量技术落地周期、地缘政治袭扰、盈利困(kun)境等诸多因素，区(qu)分情绪驱动、逻辑驱动、产品驱动、盈利驱动等不同类型的(de)投资机会，做好(hao)分散投资、理性投资。

她还表示，科(ke)技股往往在前(qian)期就出现了股价上涨，而基本面则(ze)滞后实现。投资者(zhe)可以更多地关注产业发展趋势、公司技术和产品在行业中(zhong)的(de)领先位置，以及公司过往的(de)创新与经营能力等。对于普通投资者(zhe)来说，科(ke)技股投资虽(sui)然可能带(dai)来高回报，但也伴(ban)随着技术迭代快、市场情绪波动、没有基本面支(zhi)撑等导致科(ke)技股表现不稳定(ding)的(de)较(jiao)大风险，因此不宜盲目跟风投资，避免因认知偏差而过度(du)集中(zhong)投资于高风险资产的(de)情况。

目前(qian)阶段，机器人“大脑”“小脑”的(de)能力仍(reng)需提高，包括上肢的(de)泛化能力要(yao)做到“穿针引(yin)线(xian)”，另(ling)外各类感知也需不断(duan)强化，进一步提升“快、稳、准(zhun)”的(de)能力，这无疑涉及软件、硬件等方面的(de)共同持续提升。随着上述通用性能的(de)解决，再逐步提升安全(quan)性、续航性等方面的(de)能力。张荫先指出，人形机器人产业蕴藏着巨(ju)大的(de)发展潜力和投资机遇，但投资之(zhi)路不会一帆风顺，短期涨幅较(jiao)大可能会面临(lin)调整(zheng)压力，这往往也是投资成(cheng)长性赛道会面临(lin)的(de)问题，希望投资者(zhe)理性投资。

余欢也表示，当前(qian)人形机器人面临(lin)的(de)最大技术难点，包括实现更像人的(de)“泛化”通用能力、大幅降本以实现量产等。从现在的(de)产业发展情况来看，人形机器人的(de)部分零部件还存在以低成(cheng)本量产的(de)难度(du)，这可能会延缓行业的(de)商业化进程(cheng)。不过，国内(nei)企业在降本量产方面具(ju)备一定(ding)的(de)优势，有能力生产出“物美价廉”的(de)人形机器人零部件和本体。此外，核心企业的(de)机器人产品迭代更新速度(du)与量产进度(du)不及预期、机器人使用场景落地情况低于预期等，都可能引(yin)发板块大幅调整(zheng)，这是投资者(zhe)需要(yao)注意防范的(de)风险。

值得(de)一提的(de)是，目前(qian)业绩表现显著的(de)部分基金(jin)明显保持了克制。比(bi)如，上述业绩表现较(jiao)佳的(de)鹏华碳中(zhong)和主题基金(jin)、永赢先进制造智选基金(jin)均已宣(xuan)布，分别自2月24日、2月13日暂停个人投资者(zhe)的(de)大额申购，将申购、定(ding)投上限设置为(wei)100万(wan)元。