“现在并(bing)购(gou)市场正在回归常态(tai)，变得更加理性。在并(bing)购(gou)过程中，企业应多寻求专业机构(gou)的帮助(zhu)，能节省(sheng)时间、把握(wo)风险(xian)，并(bing)做出更全局、更统筹(chou)的判断，使并(bing)购(gou)更顺利。”劳志明表示(shi)。

并(bing)购(gou)重组推动企业成长和股价向好

全景网：今年以来，为什么并(bing)购(gou)政策出台如此密集，反映了高层对于资(zi)本市场未来发展怎样的态(tai)度和方向？您(nin)如何看待(dai)当前的市场环境变化？

劳志明：我认为这体(ti)现了高层对资(zi)本市场活跃的期(qi)待(dai)。从商业逻(luo)辑的角度看，并(bing)购(gou)重组作为存量调(diao)整，对企业成长和股价向好具有正向推动作用，是实现高质量发展的有效途径。因此，从政策角度扶持并(bing)购(gou)重组，对推动资(zi)本市场发展效果应该最为显著，且不易引起市场误解。资(zi)本市场包括(kuo)股票交易、融资(zi)和并(bing)购(gou)重组等多个方面，其中并(bing)购(gou)重组对改善上市公司基(ji)本面具有最直接、最简单的逻(luo)辑。相比之(zhi)下，融资(zi)、减持等可(ke)能需(xu)要(yao)考量更多复杂因素，效果存在争议。因此，监管在并(bing)购(gou)重组方面发力并(bing)不意外(wai)。

全景网：对于今年以来提出的一系列政策，您(nin)和业内、产业资(zi)本等交流时，大家如何理解？

劳志明：政策对并(bing)购(gou)重组的影响显著且复杂。限制并(bing)购(gou)重组的政策立竿见影，会立即(ji)产生效果，因为企业无法执(zhi)行。然而，支持性政策对并(bing)购(gou)重组的正面影响则需(xu)要(yao)结合市场意愿并(bing)经过一定时间周期(qi)才能显现。因为即(ji)使政策的支持存在，但企业只有在认为并(bing)购(gou)重组从商业角度看划算时，才会有意愿执(zhi)行。此外(wai)，从意愿转化为实际(ji)交易再到(dao)最终披(pi)露(lu)，也需(xu)要(yao)一定时间。

因此，我认为政策指(zhi)引的促进作用在数据上的反映可(ke)能尚(shang)未完全到(dao)来。目(mu)前所反映的数据，如并(bing)购(gou)重组披(pi)露(lu)数量的增加，可(ke)能更多是由于之(zhi)前已在洽谈(tan)或已有的交易在原(yuan)有政策框架下实施难度大，而现在政策放宽(kuan)，这些交易得以顺利进行。所以，这更多体(ti)现了政策放宽(kuan)对市场带来的积极作用，而非政策本身直接催生的新(xin)交易。

并(bing)购(gou)重组政策放宽(kuan)和支持是一种进步

全景网：这些政策的出台对于资(zi)本市场的运作，您(nin)觉得会带来哪些机会，又会增加哪些挑战？

劳志明：我认为政策在并(bing)购(gou)重组方面给予了放宽(kuan)和支持，如允许公司跨行业并(bing)购(gou)和收购(gou)亏(kui)损类(lei)资(zi)产，这体(ti)现了政策对并(bing)购(gou)重组内在商业逻(luo)辑的包容性。这样的支持不仅提振(zhen)了市场信(xin)心，还为并(bing)购(gou)的商业博弈提供了更大的空间，尤其对于中小市值、行业单一的公司而言，跨行业收购(gou)的机会变得更为宝(bao)贵。

虽然跨行业收购(gou)可(ke)能带来更大的整合风险(xian)，但限制这些公司的跨行业并(bing)购(gou)机会将极大地限制其发展空间，甚至(zhi)可(ke)能导致其退市，带来更大损失。因此，政策给予这些公司一定的跨行业并(bing)购(gou)空间，是监管对并(bing)购(gou)商业逻(luo)辑的一种尊重和包容，也是一种进步。

总之(zhi)，政策放宽(kuan)和支持并(bing)购(gou)重组，给予企业更多的选择和机会，是尊重并(bing)购(gou)商业逻(luo)辑、促进市场活跃的重要(yao)举措(cuo)。

当前环境对并(bing)购(gou)重组更具包容性

全景网：目(mu)前，沪深两大交易所也积极推进并(bing)购(gou)，过去几年，在实操层面上，您(nin)认为并(bing)购(gou)相对放缓的堵(du)点主(zhu)要(yao)有哪些？而政策的支持、交易所的支持，打通了哪些堵(du)点，或者哪些堵(du)点开始逐步松动了？

劳志明：刚才我提到(dao)，跨行业并(bing)购(gou)和收购(gou)亏(kui)损企业现在可(ke)以尝试。虽然以前并(bing)非严格(ge)禁止，但在操作过程中存在很多困难。因为需(xu)要(yao)解释收购(gou)亏(kui)损企业的动机、估值的合理性以及预期(qi)盈利的可(ke)预判性，很多问题难以自圆其说，所以实际(ji)上很难进行，在当今的环境下，这种情况有了一定的包容性。不过，尽管现在允许跨行业收购(gou)和收购(gou)亏(kui)损企业，但如果跨行业收购(gou)亏(kui)损企业，就需(xu)要(yao)有足够的解释空间来证明收购(gou)的合理性。很多时候，监管和关注到(dao)的并(bing)购(gou)风险(xian)防范的特(te)点，在个案中可(ke)能会累(lei)加到(dao)一定程度，从而增加后续实施的难度。就像一个人，有小毛病没问题，但如果浑身都是小毛病，也可(ke)能会危及根(gen)本的健(jian)康(kang)。所以，量变有时会导致质变。

并(bing)购(gou)市场正在变得更加理性

全景网：您(nin)作为投行界(jie)资(zi)深人士，能否谈(tan)谈(tan)现在资(zi)本市场的并(bing)购(gou)所呈(cheng)现的趋势？目(mu)前处于什么发展阶段？未来并(bing)购(gou)的发展路(lu)径如何？

劳志明：根(gen)据统计数据，这些年并(bing)购(gou)重组呈(cheng)现出持续的下滑(hua)趋势，几乎每年的数据都较上一年有所减少，这是一个客观(guan)事实。

这种下滑(hua)有多方面的原(yuan)因。一方面，过去的并(bing)购(gou)市场可(ke)能过于狂热，存在非理性的因素，而现在并(bing)购(gou)市场可(ke)能正在回归常态(tai)，变得更加理性。特(te)别是2010年至(zhi)2015年期(qi)间，并(bing)购(gou)市场非常狂热，统计数据惊人。这主(zhu)要(yao)是因为当时并(bing)购(gou)重组对股价有明显的促进作用，市场相对非理性，大家忽略了并(bing)购(gou)重组可(ke)能带来的商誉爆雷或整合不利等负向影响。没有经历(li)过完整的并(bing)购(gou)周期(qi)，只看到(dao)了其好处而忽略了风险(xian)。因此，后续的并(bing)购(gou)重组相对谨慎。

另一方面，一些中小企业面临第二成长曲线(xian)的挑战，希望通过并(bing)购(gou)实现增长。这种逻(luo)辑今天依然存在，也是跨行业并(bing)购(gou)的原(yuan)因之(zhi)一。然而，现在的并(bing)购(gou)市场相对谨慎，被并(bing)购(gou)的一般(ban)交易条件也需(xu)要(yao)考虑后续二级市场的空间。因此，从利益平衡(heng)和退出价格(ge)的角度看，IPO可(ke)能更有优势。

此外(wai)，并(bing)购(gou)重组需(xu)要(yao)各方的博弈，其复杂性也更强(qiang)。例如，一级市场估值过高可(ke)能导致并(bing)购(gou)中出现浮亏(kui)或价格(ge)倒(dao)挂，投资(zi)者可(ke)能更愿意等待(dai)IPO而不是在并(bing)购(gou)中接受亏(kui)损。另外(wai)，被并(bing)购(gou)的标的中的股东人数众(zhong)多且情况各异，使得并(bing)购(gou)的博弈更加复杂。财务投资(zi)人、创始人等各方对于条件的博弈各不相同，成本也不一样。因此，在并(bing)购(gou)过程中，不仅存在对外(wai)博弈，还存在对内博弈。不同的股东可(ke)能谈(tan)判地位也不一样，因为入股时的条件或合同权利不同。这些因素都可(ke)能导致并(bing)购(gou)过程中的博弈变得复杂，不一定能够形成合力。双方谈(tan)判已经很难，如果是多方谈(tan)判，那就更难了。

综(zong)上，并(bing)购(gou)重组活动的下滑(hua)是多种因素共同作用的结果。

依旧是民企、中小市值公司占主(zhu)导

全景网：上一轮2012-2016年的并(bing)购(gou)行情，在结构(gou)上呈(cheng)现出多重特(te)征，首先(xian)是民企、中小市值公司参与占主(zhu)导，现在是否也是同样的结构(gou)？

劳志明：当前情况依旧相似，因为民企和中小市值公司更加关注自身发展、股价及基(ji)本面成长，对商业利益的追求更为直接，而国有企业则会在决策时考虑更多复杂因素。

全景网：上一轮并(bing)购(gou)行情中还出现了发行股份购(gou)买(mai)资(zi)产占比较高的情况，现在依然如此吗？有没有什么不同？

劳志明：现在的情况略有不同。当发股购(gou)买(mai)资(zi)产的股价较高且后续上涨(zhang)预期(qi)明确时，大家更倾向于换股；而如果股票未来上涨(zhang)存在不确定性且有一定锁定，则更希望直接获得现金以实现收益落袋为安。

支付方式的选择取决于多种因素，包括(kuo)对股票的预期(qi)和对整合的要(yao)求。跨行业并(bing)购(gou)时，换股有助(zhu)于双方在股票上形成绑定状态(tai)，减轻(qing)整合压力；而同行业并(bing)购(gou)则可(ke)以直接采(cai)用现金支付，流程更为简便，且通常现金价格(ge)可(ke)能相对股份更为便宜，因为股份未来需(xu)承担股票波(bo)动风险(xian)。

此外(wai)，税务筹(chou)划和监管程序也是影响支付方式的重要(yao)因素。现金支付的税负可(ke)能较重，而纯现金重大交易无需(xu)经过重组程序或证监会注册，审核流程相对简单，周期(qi)可(ke)能更短。

借壳上市的生存环境逐渐缩小

全景网：上一轮并(bing)购(gou)行情中，前期(qi)借壳上市占比较高，后期(qi)横向整合及多元化战略并(bing)购(gou)居多，但是近两年关于借壳上市则较少，这是为什么？

劳志明：因为借壳上市现在变得特(te)别困难，不仅难以成功(gong)，而且从企业决策的角度来看，其合理性也在逐渐减弱。与IPO相比，借壳上市更为复杂且成本更高。IPO是一个独立的上市行为，企业可(ke)以通过稀释股份来融资(zi)并(bing)获得资(zi)金；而借壳上市则需(xu)要(yao)对现有的上市公司进行改造，涉及到(dao)现有公司市值的稀释，是一种无对价的摊薄。

借壳企业的体(ti)量越(yue)大，对摊薄的敏感度就越(yue)低。例如，壳公司市值为20亿(yi)，借壳企业市值为10亿(yi)，那么借壳后将摊薄2/3的市值；而如果借壳企业市值为200亿(yi)，则只摊薄10%。此外(wai)，规模越(yue)大的公司在上市选择上的余地也越(yue)大，A股市场中大体(ti)量的公司在IPO时可(ke)能更受欢迎。

选择借壳上市的企业通常是因为追求速度或更容易上市。例如，IPO需(xu)要(yao)三年时间，而借壳一年就能完成，这对于处于爬(pa)坡期(qi)的企业来说时间紧迫。然而，现在借壳和IPO在审核条件上等同，差异越(yue)来越(yue)小，因此许多企业更倾向于选择独立的IPO。

监管理念的变化也对借壳上市产生了影响。之(zhi)前认为借壳是对现有公司的改造，具有包容性；而现在则理解为监管套利，对借壳的包容性减弱。此外(wai)，借壳上市会炒作壳市场，影响小市值公司尤其是垃圾股的估值逻(luo)辑，这也是监管所顾忌的一点。

尽管借壳上市在市场上仍有一定的合理性，但其生存环境逐渐缩小。因此，企业现在更倾向于横向整合或跨行业并(bing)购(gou)。横向整合在商业合理性上很强(qiang)，因为彼此了解，整合压力较小；但价格(ge)博弈激烈(lie)，且对管理团(tuan)队(dui)有时会造成伤害。因此，并(bing)购(gou)是一项复杂且充(chong)满挑战的任务。

新(xin)质生产力的硬(ying)科(ke)技企业并(bing)购(gou)火热

全景网：从行业来看，上一轮并(bing)购(gou)行情在移(yi)动互联(lian)网产业背(bei)景下，TMT类(lei)公司参与比例更高，零售、社服(fu)、军工等行业也有阶段性靠前。那么今年的并(bing)购(gou)哪些行业比较多？

劳志明：主(zhu)要(yao)是硬(ying)科(ke)技企业居多，特(te)别是倾向于新(xin)质生产力的硬(ying)科(ke)技企业。这类(lei)企业股价表现良好，能在资(zi)本市场形成基(ji)于股价的共赢，从而增强(qiang)了并(bing)购(gou)在商业逻(luo)辑上的动力。因此，硬(ying)科(ke)技企业与新(xin)质生产力的交集，以及良好的股价表现，共同构(gou)成了当前并(bing)购(gou)活动火热的行业逻(luo)辑。

“一放就乱(luan)”只是阶段性现象(xiang)

全景网：对于上一轮并(bing)购(gou)热潮中所暴露(lu)的问题，例如大额商誉、业绩变脸等等，我们本轮应该吸取哪些教训，在并(bing)购(gou)推动时怎么更好地管控(kong)这些风险(xian)？

劳志明：我认为并(bing)购(gou)的情况需(xu)要(yao)分开来看。首先(xian)，并(bing)购(gou)本身就承载着商业上的不确定性，据统计，80%的并(bing)购(gou)整合效果未达(da)到(dao)预期(qi)，这是并(bing)购(gou)的一个普遍规律。

其次，上一轮并(bing)购(gou)活动中出现的问题，与企业家的并(bing)购(gou)动机、掌控(kong)能力以及心态(tai)有关。直白地说，就是一些企业家的能力未能满足其并(bing)购(gou)欲望。

此外(wai)，当时的并(bing)购(gou)更多地考虑了股价因素，而忽略了并(bing)购(gou)本身的基(ji)本面逻(luo)辑。似乎只要(yao)股价上涨(zhang)，并(bing)购(gou)就被视为成功(gong)。然而，这种做法可(ke)能导致商誉、整合流向等一系列问题，给上市公司带来并(bing)购(gou)的负向负担。

全景网：上一轮并(bing)购(gou)热潮积累(lei)的种种问题，也一定程度上促使了2018年的国资(zi)入股纾困。对于并(bing)购(gou)一管就死、一放就乱(luan)的问题，您(nin)觉得这次应该从哪几个方面提前防范？

劳志明：我认为“一放就乱(luan)”是阶段性的，市场具有自我调(diao)节作用。与2015年相比，今天的并(bing)购(gou)市场更加理性，参与方已相当谨慎，部(bu)分企业因过往经验而更加审慎。同时，“一管就死”的逻(luo)辑也成立，过度限制会阻碍市场活动。因此，监管是必(bi)要(yao)的，但应适度。

对于并(bing)购(gou)市场中的乱(luan)象(xiang)，市场本身会进行调(diao)节，而监管的重点应放在财务造假、内幕(mu)交易等违(wei)法违(wei)规行为上。至(zhi)于并(bing)购(gou)在商业层面的逻(luo)辑和合理性，监管的程度值得深入探(tan)讨。

全景网：您(nin)觉得什么程度合理？

劳志明：我认为应形成正向引导机制，确保大家进行并(bing)购(gou)的初心和动机是合理的。监管与市场之(zhi)间的制约和平衡(heng)一直是中国资(zi)本市场的重要(yao)话题。各方有不同的角度、责(ze)任和担当，要(yao)在公平与效率(lu)、风险(xian)与成长之(zhi)间取得有效平衡(heng)是一个大问题。不同阶段会有不同的问题出现，需(xu)要(yao)灵活应对。

并(bing)购(gou)交易双方的底层逻(luo)辑要(yao)顺畅

全景网：上一轮并(bing)购(gou)中，也有很多成功(gong)的案例，例如南(nan)北车的合并(bing)、海尔的跨国并(bing)购(gou)、首旅收购(gou)如家、旭创借壳中际(ji)、长电收购(gou)星科(ke)等等，上一轮成功(gong)的并(bing)购(gou)，您(nin)觉得有哪些共性值得我们学习借鉴？

劳志明：我认为一个成功(gong)的并(bing)购(gou)需(xu)具备几个关键因素。首先(xian)，交易双方的底层逻(luo)辑顺畅，匹配性高，能够形成真正的互补。例如，一方业务在特(te)定阶段需(xu)要(yao)资(zi)本平台提供资(zi)金、市场影响力或治理结构(gou)等方面的支持，而另一方则能在基(ji)本面层面契合这些需(xu)求，形成般(ban)配。

其次，后续动态(tai)发展需(xu)验证双方之(zhi)前的正向预期(qi)。很多时候，并(bing)购(gou)成功(gong)可(ke)能是因为行业风口、政策支持或二级市场股价积极响应等积极信(xin)号的出现。

这两个逻(luo)辑类(lei)似于婚姻中的情感基(ji)础和后续生活和谐。并(bing)购(gou)中的底层逻(luo)辑顺畅和后续发展符合预期(qi)，就像婚姻中的情感基(ji)础和后续生活幸(xing)福(fu)一样重要(yao)。

不过，并(bing)购(gou)中的后续匹配逻(luo)辑在借壳上市中相对简单。因为借壳实质上是上市的一种替代方式，后续大概率(lu)没有产业相融的问题。借壳更像是买(mai)个学区房上学，只要(yao)能上学就满足了需(xu)求，不会引发矛盾。

此外(wai)，并(bing)购(gou)整合成功(gong)的案例中，后续治理结构(gou)上往往有一方是强(qiang)控(kong)的，并(bing)非势均力敌的磨(mo)合。因为人与人之(zhi)间的利益矛盾和博弈是常态(tai)，力量悬殊反而能更好地平衡(heng)各方利益。势均力敌容易导致内耗和两败俱伤，而强(qiang)弱分明才是真正的平衡(heng)。

如今并(bing)购(gou)交易要(yao)求投资(zi)机构(gou)下场干活

全景网：海外(wai)有不少专门做并(bing)购(gou)的大型资(zi)本，通过收购(gou)公司，或整合，或拆解再出售，而国内相应的角色(se)较为缺失，您(nin)认为原(yuan)因是什么？应该如何强(qiang)化？

劳志明：目(mu)前，一些投资(zi)机构(gou)正在进行这方面的尝试，但是非常困难，对能力要(yao)求极高。在过往，PE投资(zi)机构(gou)的赚钱(qian)逻(luo)辑主(zhu)要(yao)是通过参股权分享企业成长和证券化的红利，他们除(chu)了提供资(zi)金外(wai)，对企业的赋(fu)能几乎为零。然而，并(bing)购(gou)交易要(yao)求投资(zi)机构(gou)下场干活，构(gou)建(jian)治理结构(gou)，搭建(jian)团(tuan)队(dui)，并(bing)在业务上投入更多精力，这实质上是一种能力的变现。但国内很多投资(zi)机构(gou)过去只做参股权，缺乏产业整合或控(kong)股运营的能力。

当前，投资(zi)机构(gou)在并(bing)购(gou)方面面临多重困难。首先(xian)，国内缺乏成熟的职业经理人团(tuan)队(dui)，组建(jian)团(tuan)队(dui)具有很大的偶(ou)然性，找到(dao)合适的人才对并(bing)购(gou)成功(gong)至(zhi)关重要(yao)。其次，过去的投资(zi)机构(gou)主(zhu)要(yao)是财务投资(zi)人背(bei)景，缺乏企业经营和特(te)定行业经验，这需(xu)要(yao)经验积累(lei)，但试错(cuo)成本高昂(ang)。此外(wai)，基(ji)金的存续周期(qi)与投资(zi)周期(qi)不匹配，控(kong)股型并(bing)购(gou)可(ke)能需(xu)要(yao)15年周期(qi)，而基(ji)金周期(qi)仅为5年。尽管大家都倡导耐(nai)心资(zi)本，但都希望快速赚钱(qian)，缺乏在长周期(qi)内获得稳定回报的信(xin)心。

综(zong)上所述，并(bing)购(gou)是一个难而正确的事情，方向明确但实现困难，需(xu)要(yao)投资(zi)机构(gou)在多方面进行改进和提升。

中介机构(gou)需(xu)具备复杂的专业能力和信(xin)任基(ji)础

全景网：那您(nin)觉得现在的环境对中介机构(gou)提出了怎样的要(yao)求？

劳志明：并(bing)购(gou)对中介机构(gou)的要(yao)求极高，中介机构(gou)主(zhu)要(yao)分为江(jiang)湖派和券商投行派。江(jiang)湖派是非持牌机构(gou)，而券商投行派是持牌机构(gou)，具备执(zhi)行并(bing)购(gou)重组等牌照(zhao)业务的资(zi)质。

中介机构(gou)在并(bing)购(gou)中扮演(yan)多重角色(se)，包括(kuo)执(zhi)行程序、组织谈(tan)判和方案设计，以及发起交易、确定并(bing)购(gou)战略方向和寻找交易机会。这些角色(se)在并(bing)购(gou)过程中各有专业性，难度也不同。其中，撮合交易是最具挑战性的环节，因为需(xu)要(yao)中介机构(gou)具备复杂的能力。

首先(xian)，中介机构(gou)需(xu)要(yao)聚焦在特(te)定行业，对行业有深入理解，能够对标的进行价值判断。如果不懂行业，就无法做出交易匹配性的判断。其次，中介机构(gou)需(xu)要(yao)对交易的匹配性有准确判断，了解交易双方的真实需(xu)求，避免驴唇不对马(ma)嘴的情况。最后，中介机构(gou)还需(xu)要(yao)构(gou)建(jian)与交易双方的信(xin)任，提高沟通效率(lu)。信(xin)任的建(jian)立需(xu)要(yao)平台背(bei)书、市场声誉背(bei)书和过往案例背(bei)书等。

并(bing)购(gou)重组的门槛看起来不高，但实际(ji)上非常高。很多人因为误解而尝试进入这一领域，但往往难以成功(gong)。因为并(bing)购(gou)重组不仅需(xu)要(yao)有人买(mai)有人卖，更需(xu)要(yao)中介机构(gou)具备复杂的专业能力和信(xin)任基(ji)础。

交易条件完善和博弈过程增加并(bing)购(gou)复杂性

全景网：一般(ban)一场并(bing)购(gou)的周期(qi)是多久？您(nin)做过最长的是多久？

劳志明：并(bing)购(gou)交易的达(da)成周期(qi)各不相同，无法判定，有些交易较为顺畅，有些交易则复杂而漫长。例如，我手中一个案子4月份就已谈(tan)妥，但至(zhi)今尚(shang)未成交，原(yuan)因颇为复杂。

首先(xian)，交易条件在初步达(da)成时可(ke)能并(bing)不完善，需(xu)要(yao)在充(chong)分博弈的过程中逐渐明确和心甘(gan)情愿地接受。没有经过博弈的条件往往让双方感到(dao)不甘(gan)心，因此交易不能急于求成。然而，如果博弈时间过长，双方可(ke)能会失去耐(nai)心，导致交易失败。

其次，交易条件需(xu)要(yao)不断对比和评估，以确保它是双方最理性、最优的选择。在并(bing)购(gou)过程中，竞争对手可(ke)能会不断提出更优的条件，导致双方产生心猿意马(ma)的情况。因此，除(chu)了当前谈(tan)判对象(xiang)外(wai)，双方都可(ke)能存在数个备选方案。当备选方案提供的条件更优时，双方可(ke)能会倾向于转向备选方案。

综(zong)上，并(bing)购(gou)交易之(zhi)所以难，是因为对于双方来说，都可(ke)能在自己的视野范围内寻找最优选，而这种一对多的选择本身就是低概率(lu)事件。同时，交易条件的完善和博弈过程也需(xu)要(yao)时间和耐(nai)心，增加了交易的复杂性。

并(bing)购(gou)过程中应借助(zhu)专业机构(gou)力量

全景网：如今并(bing)购(gou)热潮将起，产业升级，对于产业或公司而言，应如何利用好本次政策的“东风”，做大做强(qiang)自身实力，您(nin)有哪些建(jian)议？

劳志明：首先(xian)，如果企业的并(bing)购(gou)交易恰好在这一时段发生，建(jian)议抓(zhua)住这个时机，可(ke)能会让并(bing)购(gou)更顺利。但如果时点没赶(gan)上，也别仓促上马(ma)，因为并(bing)购(gou)是高风险(xian)行为，试错(cuo)成本很高。既要(yao)把握(wo)机会，也不能强(qiang)求。

其次，当前环境下的并(bing)购(gou)与10年前相比，在逻(luo)辑和市场环境上都发生了很大变化。我希望并(bing)购(gou)能更多站在上市公司的基(ji)本面和成长性角度，而非完全基(ji)于股价。因为股价受多种因素制约，且短期(qi)行为可(ke)能导致股价波(bo)动。

最后，在并(bing)购(gou)过程中，企业应多寻求专业机构(gou)的帮助(zhu)。并(bing)购(gou)专业性强(qiang)，仅凭商业直觉未必(bi)能做好。专业的人做专业的事，能节省(sheng)时间、把握(wo)风险(xian)，并(bing)做出更全局、更统筹(chou)的判断，使并(bing)购(gou)更顺利。

期(qi)望“卓越(yue)执(zhi)业英才”形成良性效果

全景网：“资(zi)本市场年度卓越(yue)执(zhi)业英才”评价体(ti)系作为中国本土首个资(zi)本市场中介服(fu)务机构(gou)关键岗位人员市场化评价体(ti)系，您(nin)怎么看？有何期(qi)望？

劳志明：我希望活动能够形成良性效果。首先(xian)，评价应具有一定的市场认可(ke)度，采(cai)集的信(xin)息对判断有效性至(zhi)关重要(yao)。直白地说，我希望评出来的人是名至(zhi)实归的。

同时，活动能为个人信(xin)用度加持，形成良性逻(luo)辑。我担忧的是评价过程变得简单而无基(ji)础，这会损害公信(xin)力。

因此，我希望评价过程更严谨、有公信(xin)力，吸引更多人参与，愿意获得这份背(bei)书，从而形成一个有公信(xin)力的良性循环。这样，无论是评价机构(gou)还是被评价者，都能从中受益。