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上市仅一个多月，股价最(zui)大跌幅就超过了(le)44%，背靠宁德时代的电连接组件(jian)企业壹连科(ke)技为何进入跌跌不休的状态？
Wind数据显示(shi)，截至2025年1月6日(ri)收盘，壹连科(ke)技股价已经较上市首日(ri)的跌幅达-44.63%，期间累计离场资金为134.46亿元(yuan)，而这(zhe)仅仅只经历了(le)31个交(jiao)易日(ri)。
资料来(lai)源(yuan)：Wind
毛利率进一步下跌 壹连盈利质量加速下滑态势确立
壹连科(ke)技是一家电连接组件(jian)研(yan)发(fa)销售企业，公司在(zai)广东深圳、福建(jian)宁德、江苏溧阳(yang)、四川宜宾、浙江乐清等(deng)多地建(jian)有生(sheng)产(chan)基地，主(zhu)要产(chan)品涵盖电芯连接组件(jian)、动(dong)力传输组件(jian)以及低(di)压信号(hao)传输组件(jian)等(deng)各类电连接组件(jian)。
其中公司早期的产(chan)品低(di)压信号(hao)传输组件(jian)产(chan)品应用于工业设备、消费电子(zi)等(deng)传统产(chan)业。随着新(xin)能源(yuan)汽车动(dong)力电池以及为解决新(xin)能源(yuan)发(fa)电缺(que)陷配套的储能系(xi)统的兴(xing)起，公司逐步推出了(le)电芯连接组件(jian)和动(dong)力传输组件(jian)等(deng)应用于新(xin)能源(yuan)汽车、储能系(xi)统等(deng)新(xin)兴(xing)行(xing)业的电连接组件(jian)产(chan)品。
部分产(chan)品展示(shi) 资料来(lai)源(yuan)：招股书
目(mu)前(qian)公司下游客(ke)户包括宁德时代、小鹏汽车、沃尔沃、大众、日(ri)产(chan)、吉利汽车、零跑汽车、长安汽车、威睿电动(dong)、欣旺达、海博思创、阿(a)特(te)斯、晶科(ke)能源(yuan)、天合光(guang)能、尼得科(ke)、多美达、迈瑞医疗等(deng)国内外(wai)企业，其中2023来(lai)自宁德时代的营收占比超过了(le)70%。
近年来(lai)，公司毛利率持(chi)续下滑使得净利润表现十分不理(li)想，2024年盈利质量更是呈现加速下滑态势。
公告资料显示(shi)，近几年在(zai)新(xin)能源(yuan)汽车市场竞争有所加剧的背景下，新(xin)能源(yuan)汽车产(chan)业的产(chan)品售价及材料供应均受到不同程度(du)的影(ying)响(xiang)。公司作为新(xin)能源(yuan)汽车动(dong)力电池系(xi)统相关的原(yuan)材料供应商，产(chan)品售价也受到影(ying)响(xiang)，公司电芯连接组件(jian)、低(di)压信号(hao)传输组件(jian)、动(dong)力传输组件(jian)、其他FPC组件(jian)毛利率水平均出现连续的同比下降。
资料来(lai)源(yuan)：招股书
2019年公司综合毛利率为25.67%，之后(hou)按(an)照每年接近2个百(bai)分点的速度(du)下滑，2023年毛利率仅剩18.94%，2024年前(qian)三季度(du)的毛利率进一步降至16.33%。要知道的是，竞争对手中的瑞可达、得润电子(zi)、徕木股份、胜兰股份、沪(hu)光(guang)股份等(deng)一大批企业，2023年毛利率水平都(dou)高于2021年，整体呈现增长态势。其中胜兰股份2024年前(qian)三季度(du)的毛利率更是进一步增至24.71%，沪(hu)光(guang)股份增至17.33%，相较之下壹连科(ke)技毛利率的不断下行(xing)，一定(ding)程度(du)反应出公司竞争力的不断弱化。
此背景下，壹连科(ke)技2021-2023年归母净利率分别(bie)为9.95%、8.35%、8.3%，呈现连续下滑趋势，2024年前(qian)三季度(du)归母净利率进一步跌至6.75%。
产(chan)业链(lian)话语权孱弱 毛利率被压缩(suo)局(ju)面难改
当前(qian)高度(du)依赖宁德时代，市场空间也随着比亚(ya)迪客(ke)户的流(liu)失而损失巨大。
招股资料显示(shi)，公司2021-2023年来(lai)源(yuan)于前(qian)五名(ming)客(ke)户营业收入比例分别(bie)为77.12%、83.37%和87.61%，其中来(lai)自宁德时代的营业收入占比分别(bie)为64.72%、67.98%和71.13%，剩余则是小鹏汽车、威睿电动(dong)、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来(lai)前(qian)五大客(ke)户名(ming)单变动(dong)较小，公司新(xin)拓客(ke)户难度(du)较大，而高度(du)依赖宁德时代也意味着公司将(jiang)长期处于产(chan)业链(lian)弱势地位，想要扭转毛利率不断被压缩(suo)的局(ju)面十分困难。
资料来(lai)源(yuan)：招股书
同时，比亚(ya)迪客(ke)户的流(liu)失也意味着壹连科(ke)技失去了(le)一大片(pian)市场拓展空间。
2019年公司前(qian)五大客(ke)户名(ming)单中出现了(le)比亚(ya)迪的名(ming)字。但公司在(zai)招股书中透露，早在(zai)2019年11月，壹连科(ke)技资产(chan)重组过程中收购王星实业线束业务，原(yuan)王星实业客(ke)户比亚(ya)迪的业务未(wei)能由王星实业转到壹连科(ke)技，因此在(zai)公司收购王星实业线束业务后(hou)的过渡期主(zhu)要由王星实业接少量订单转给壹连科(ke)技生(sheng)产(chan)，王星实业再将(jiang)从(cong)壹连科(ke)技采(cai)购的产(chan)品销售给比亚(ya)迪。
原(yuan)本作为公司客(ke)户也是行(xing)业巨头的比亚(ya)迪，切(qie)断了(le)与壹连科(ke)技的合作，其中缘由不得而知，不过能确定(ding)的是，失去比亚(ya)迪对公司未(wei)来(lai)市场开拓空间而言是个巨大的损失。
资料来(lai)源(yuan)：招股书
此外(wai)行(xing)业竞争的持(chi)续加剧，还将(jiang)给壹连科(ke)技带来(lai)业绩压力。
当前(qian)，欧(ou)美、日(ri)本等(deng)电连接组件(jian)产(chan)品生(sheng)产(chan)厂商进入行(xing)业时间较早，具(ju)备先(xian)进的研(yan)发(fa)技术、齐全的产(chan)品种类和遍布全球的销售网(wang)络，在(zai)电连接组件(jian)产(chan)品的专(zhuan)利技术、生(sheng)产(chan)工艺、设计理(li)念、工艺把控等(deng)方面具(ju)有较大优势。
电连接组件(jian)在(zai)国际(ji)市场上以美国安费诺(nuo)（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士(shi)泰(tai)科(ke)（TE），韩国KET、德国代傲（DIEHL）、EK、劳士(shi)领（Roechling）等(deng)连接器行(xing)业大型企业为代表，对电芯连接组件(jian)的研(yan)发(fa)和生(sheng)产(chan)起步较早，产(chan)品质量、供应能力、技术水准等(deng)在(zai)国际(ji)市场上得到了(le)客(ke)户的广泛认可；国内市场电连接组件(jian)研(yan)发(fa)和生(sheng)产(chan)起步相对国外(wai)企业较晚，产(chan)品质量、供应能力、技术水准等(deng)参差不齐。
同时公司也明确表示(shi)，近几年随着新(xin)能源(yuan)汽车行(xing)业的快速发(fa)展，传统汽车企业和新(xin)兴(xing)造车企业加入竞争行(xing)列，从(cong)业企业不断增多，未(wei)来(lai)经营环境只会更加恶劣。
综上来(lai)看，产(chan)品盈利质量不断被竞争对手拉开的壹连科(ke)技，业绩增长已经步入停滞阶段，在(zai)产(chan)业链(lian)弱势地位以及行(xing)业竞争加剧背景下，公司扭转局(ju)面的难度(du)相当巨大，这(zhe)也就不难理(li)解为何公司上市后(hou)资金会快速逃离，股价一路下行(xing)了(le)。