随着医(yi)药卫生体制改(gai)革，促使医(yi)药流通行业集中度不断(duan)提升，行业内玩家为了应对挑战，也都(dou)积极进行产业扩张，跑马圈地。海王生物在(zai)2016年至2018年公司加(jia)快了收购兼并和资源整(zheng)合的力度，通过外延式并购发展，子公司数量不断(duan)增加(jia)，这也促进了公司的营(ying)收规模跨越式增长，并于2019年首(shou)次突破400亿关口。

公司的扩张，无法避(bi)免的也造成了商誉的积累。面(mian)对当前的环境，海王生物决定甩掉(diao)历史包袱，针对回款时间过长，难度较大的区域，也不抱(bao)残守缺，不再唯规模论，积极清退低效益区域的经营(ying)，回笼(long)现金流，转而投向(xiang)更高(gao)产值(zhi)的方向(xiang)。2023年公司计提了约8.75亿元的商誉减(jian)值(zhi)准(zhun)备，公司财务结构逐步优化。

在(zai)发展战略规划上，公司也重新(xin)梳理了思路，锚定了重点方向(xiang)。

首(shou)先是将商业模式定位为具有区域特(te)色的商业模式。目前在(zai)公司商业体系中，区域集团子公司山(shan)东集团和河南集团规模最大、特(te)色最鲜明。未来，公司将保持这些优势地区的业务体量，维持现有的存量业务规模，并在(zai)此基础(chu)上进行其他的转型探(tan)索。

在(zai)转型探(tan)索上，公司未来将加(jia)大内部体系的协同效应。一方面(mian)公司计划承担海王体系部分采(cai)购业务的配送；另一方面(mian)公司利用整(zheng)体海王体系资源，发挥公司工业体系和商贸体系联动优势，积极参加(jia)国家集采(cai)到期品(pin)种在(zai)各区域的联盟带(dai)量采(cai)购，抢占市(shi)场，带(dai)动其他产品(pin)销售，从而提升医(yi)药工业板块在(zai)公司整(zheng)体业务中的占比和效益。

其次，提高(gao)现有工业品(pin)种在(zai)整(zheng)个海王体系的占比也是公司未来三年重点着力之处。未来公司将通过品(pin)牌化建(jian)设(she)、打造特(te)色化药、整(zheng)合优势化普药以及扩大医(yi)疗器械的代(dai)理纯(chun)销业务规模等方面(mian)，推(tui)动公司医(yi)药工业板块的发展。同时，利用整(zheng)体海王体系资源，加(jia)大公司医(yi)药工业产品(pin)的市(shi)场份(fen)额，提高(gao)毛利率。

海王生物下属子公司海王金象中药拥有片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服(fu)液、酊剂等十几个剂型上百(bai)个品(pin)种。而近几年受国家中药利好政策(ce)影响(xiang)，中医(yi)药产业是一个新(xin)的发展方向(xiang)，公司也在(zai)打造中药领域，致(zhi)力于打造独家、类独家的品(pin)种。

目前，海王金象中药有二十多个独家、类独家品(pin)种，公司将借助(zhu)其在(zai)区域性市(shi)场的较高(gao)影响(xiang)力，将中药品(pin)种从区域性市(shi)场推(tui)向(xiang)全国市(shi)场，以实现更广泛的市(shi)场覆(fu)盖(gai)和品(pin)牌影响(xiang)力。

最后，医(yi)疗器械业务也是公司的一大发力点，公司目前器械业务约百(bai)亿规模。公司将扩大器械代(dai)理纯(chun)销业务规模，致(zhi)力于从市(shi)场代(dai)理商向(xiang)拥有外资品(pin)牌代(dai)理权的企业转型，通过引进外资品(pin)牌的先进技术和优质产品(pin)，进一步提升公司的器械业务水平和市(shi)场竞争力。

资金难题有望解决 内外结合双管(guan)齐下

医(yi)药流通公司主要从事药品(pin)和器械的分销业务。依托其覆(fu)盖(gai)全国的分销和配送网络，医(yi)药流通公司为上游的药品(pin)、器械耗材等产品(pin)制造商，及下游的医(yi)院、零(ling)售药房、基层(ceng)医(yi)疗机构等客户提供分销、配送和其他增值(zhi)服(fu)务。

虽然行业受到政策(ce)调整(zheng)的影响(xiang)，但(dan)受益于医(yi)药较强的刚性消(xiao)费属性，流通市(shi)场增速较为稳定，呈现出弱周期性特(te)点，2017—2022年的复合增长率也达到了6.6%。根(gen)据(ju)中国商务部统计，2022年全国医(yi)药商品(pin)市(shi)场规模达到27,516亿人民币，其中，药品(pin)批发市(shi)场规模21,526亿人民币，医(yi)药零(ling)售市(shi)场规模5,990亿人民币。而2023年，医(yi)药商业零(ling)售规模已经逼近3万亿，对医(yi)院体系的销售规模占到了半(ban)壁(bi)江山(shan)。

国内人口结构的变化，也为医(yi)药流通市(shi)场的增长提供了稳定的市(shi)场环境。随着中国老龄化程度加(jia)深和对医(yi)疗保健重视程度的不断(duan)提升，医(yi)药流通市(shi)场有望随全国卫生支出规模的扩大而同向(xiang)增长。

虽然行业有规模大、波动小、成长性好、确定性高(gao)等诸多优点，但(dan)是也有非常显著的挑战。亦如前文所提，这是一个典型的资金密集型的产业，企业的扩张需(xu)要资金量的推(tui)动，企业的经营(ying)要格外重视现金流的管(guan)理，资金的成本也会侵蚀企业的利润(run)。

以海王生物为例，公司需(xu)要背负庞(pang)大的应收账款和为了解决自身现金流而向(xiang)金融体系融资。这样(yang)就导致(zhi)公司一方面(mian)要对于应收项目进行信用管(guan)理，并慎重进行信用计提；另一方面(mian)，高(gao)昂的融资利息导致(zhi)了利润(run)表现不佳，压低了市(shi)场对于公司的预期。

但(dan)这不仅仅是海王生物的问题，而是全行业都(dou)要面(mian)临(lin)的共性挑战，好在(zai)事情(qing)也逐步迎来了转机。

公司的下游主要是各地的公立医(yi)院，虽然账期较长，但(dan)信用等级较高(gao)，一般不会出现欠钱不还的极端(duan)情(qing)况。而过去几年，因为抗击疫情(qing)，地方医(yi)疗体系维持了大额开支，现金水平明显下降。地方财政体系，也因为房地产持续性深度调整(zheng)，感受到了非常大的压力。

针对当前的情(qing)况，中央政府正在(zai)制定化债方案，对于地方财政体系进行纾困。政府高(gao)层(ceng)也关注到了对于企业经营(ying)的债务拖欠，10月18日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，对推(tui)进解决拖欠企业账款问题作出系统部署。

另外，央行也在(zai)引导银行逐步降低LPR，银行息差也在(zai)逐步收窄，金融体系向(xiang)实体转让利益将显著惠及利息负担较重的产业。

从公司自身出发，海王生物在(zai)积极利用现有资金的基础(chu)上，也在(zai)逐步降低资金成本。随着经营(ying)情(qing)况好转，银行授信改(gai)善，公司也有望获得更廉(lian)价的长期贷款，进一步改(gai)善公司的财务指标。在(zai)近期公告中，海王生物也披露正在(zai)积极引入的国资，目前相关事宜正在(zai)进行。

国有资本的销售渠(qu)道和客户资源将为公司提供强有力的支持，促进市(shi)场覆(fu)盖(gai)率的提升，进而带(dai)动销售收入与(yu)市(shi)场份(fen)额的双重增长，增强公司的核(he)心竞争力和盈利能(neng)力。在(zai)资金层(ceng)面(mian)，引入国有资本将为公司注入资金支持，有效地解决公司资金压力，降低资产负债率，为公司的稳健发展提供坚实的资金保障。