这种(zhong)情况(kuang)下，收(shou)缩风险偏好，或者选择稳妥一点(dian)的配置策略，就成(cheng)为了一个比较(jiao)稳妥的投资方式。

那么，可以怎么做？

01高(gao)确定性的方向

2024年，A股行业涨(zhang)幅榜中有一个很明显(xian)的特征(zheng)，优质的行业龙头和高(gao)息股都得到很不错的涨(zhang)幅，尤其包括银行、家电、非(fei)银、电信运营商、汽车产业、公用事业、能(neng)源资源等板块里的核心资产。

其中，银行板块年内以45.12%的涨(zhang)幅位居首位，非(fei)银金融（保险和券(quan)商为主）涨(zhang)幅36.34%，在非(fei)金融的大(da)蓝筹中，中石(shi)油、中石(shi)化、中国(guo)神华、长江电力、中移动、中国(guo)电信、美的集(ji)团等能(neng)稳定派发高(gao)股息的超(chao)级(ji)行业“茅”，年内的涨(zhang)幅也有了30%-50%以上的涨(zhang)幅。

这个现象，其实也很大(da)程度反映了文章开头说的，资金的风险偏好收(shou)缩，更愿意抱团选择高(gao)确定性的资产。

但有意思的是，即使这样，上面提到的大(da)多数资产，它们的估值(zhi)从客观数据来分析，依然显(xian)得还足够(gou)便宜。

原因(yin)很简单，这些核心资产，它们的业务业绩增长趋势，要么几乎没有受到太多来自宏观环境不利因(yin)素方面的影响，比如能(neng)源，资源、电信、公用事业这些刚需领域；

要么得益于(yu)国(guo)家各种(zhong)逆周期政策调节下反而吃到了很庞大(da)的政策红利，比如大(da)金融、家电、半(ban)导体、电气设(she)备等领域。

反映在估值(zhi)上，它们当中多数的股价虽然在去年涨(zhang)幅巨大(da)，但PE依然显(xian)得较(jiao)低。

去年涨(zhang)得最凶的银行，最新的PE还普遍(bian)在5-8倍(bei)左右，PB多少还是明显(xian)低于(yu)1倍(bei)；家电、能(neng)源、交通等行业核心巨头资产，不少的PE也在十几倍(bei)附(fu)近。

尤其在股息率指标上，上述资产相对当下不断走低的利率还有着非(fei)常可观的距离(li)。

这两年国(guo)内货(huo)币市场环境持续宽松(song)，目(mu)前长债利率和存款利率已经跌到2%以下，10年期国(guo)债甚至到了1.6%的低位，但很多优质资产的股息率依然稳稳超(chao)过4%，甚至更高(gao)。

比如银行、保险、能(neng)源（石(shi)油、煤炭、电力）、电信等重(zhong)点(dian)领域，甚至包括不少优质的制造企业，如美的、格力等。

通过wind简单拉(la)一下，可以拉(la)出很多符合这样标准的优质公司。

那么对于(yu)场外的没有太多更好去处的庞大(da)空转(zhuan)资金来说，配置这些优质资产，然后稳拿比买国(guo)债更高(gao)的股息，就显(xian)得很有搞头。

尤其是，配置这些资产，虽然确实需要承(cheng)担一些额外的风险，但还是有比较(jiao)大(da)概(gai)率能(neng)吃到股价上涨(zhang)带来的溢价（前提是能(neng)业绩稳增长+稳定高(gao)分红的）。

而且(qie)这个方式也非(fei)常符合国(guo)家如今千方百计引导长线资金入场投资的政策理念。

要知道，现在国(guo)家为了吸引资金入场，还出台政策指引上市企业做好市值(zhi)管理，提高(gao)分红回(hui)报，这样的政策红利，在前几年甚至是完全没有的。

02投资策略怎么做？

如果在港股市场，符合上述投资标准的资产，就更多了。

港股的流动性确实是比A股低不少，但也造就了相对更低的估值(zhi)和更高(gao)的股息回(hui)报率。

同(tong)时一定程度上，这意味着稳定性更好。

2024年，恒生(sheng)指数、恒生(sheng)科技(ji)分别上涨(zhang)17.67%和18.7%，比A股还好一点(dian)。其中，资讯科技(ji)（43.33%）、能(neng)源（24.46%）、电讯、金融四个板块跑赢指数。

除了资讯科技(ji)，能(neng)源、电讯、金融等板块是重(zhong)要的高(gao)股息板块，过去12个月股息率分别达到了7.74%、6.39%和6.2%。

值(zhi)得一提的是，2024年南向资金通过港股通累计净流入港股市场8千亿港元，创历年来新高(gao)，同(tong)比增长高(gao)达157%。

这不仅给港股流动性提升带来了显(xian)著增量支撑(cheng)，也很大(da)程度反映了资金为了高(gao)股息投资（当然，这背后同(tong)时也是因(yin)为港元与美元挂钩，可以吃到中美元息差和美元升值(zhi)的汇率红利。）港股也有很多优质的非(fei)金融行业龙头，在2024年收(shou)获了巨大(da)涨(zhang)幅外，PE/PB和股息率等关键(jian)指标看上去依然非(fei)常有吸引力。

这里面，还有一个值(zhi)得期待(dai)的“彩票(piao)”，这两年市场在关注和讨论(lun)的港股通红利税改革，目(mu)前看来还有落地(di)可能(neng)性，一旦港股通红利税调降，港股高(gao)股息板块的估值(zhi)吸引力将变得比A股再上一大(da)台阶。

如下表所示：股息率稳定在5%以上，同(tong)时涨(zhang)幅超(chao)过40%的港股中，大(da)多数的个股都估值(zhi)都还很便宜。其中，民(min)营电解(jie)铝巨头中国(guo)宏桥是股价2024年股价涨(zhang)幅高(gao)达97.56%，位居列表第二，是上涨(zhang)最多的非(fei)金融企业。但目(mu)前其最新的PE也仅有5.3倍(bei)，PB不到1倍(bei)，股息率高(gao)达7.91倍(bei)，比不少银行保险的回(hui)报都可观得多。

所以，如果今年确实是想稳妥一点(dian)搞投资，个股可以如何配置，就很明朗了。

首先，可以继续重(zhong)点(dian)关注银行保险、能(neng)源、公用事业这些长期稳健的高(gao)股息红利资产，等待(dai)机会(hui)上车，然后躺着吃股价继续上涨(zhang)（预期），和相对更有吸引力的股息回(hui)报。虽然目(mu)前市场都还认为这些板块的估值(zhi)还有点(dian)高(gao)，目(mu)前已经在出现回(hui)调，但可以肯(ken)定的是，这些板块资产接下来如果越(yue)是下跌，估值(zhi)性价比就越(yue)高(gao)。

然后，去布局(ju)一些业务业绩增长确定的其他行业龙头，如上述提到的如中国(guo)宏桥这种(zhong)业绩增长确定性高(gao)的资产。在港股，估值(zhi)便宜并(bing)不算(suan)很稀(xi)奇，但是同(tong)时满(man)足高(gao)增长、低估值(zhi)、流动性还不错的标的却并(bing)不多见(jian)，上述表中提到的中国(guo)宏桥是看上去比较(jiao)符合的一个。

值(zhi)得一提的是，昨日宏桥旗(qi)下子(zi)公司宏创控股资产重(zhong)组复牌，重(zhong)组事项是计划通过向目(mu)标公司的现有股东发行新股份，收(shou)购宏桥另一家子(zi)公司山东宏拓实业的100%股权，此举被市场看做是一次“蛇吞象”式并(bing)购。该公司也因(yin)此连续两日收(shou)获强势涨(zhang)停封板。

据悉，宏拓实业是中国(guo)宏桥的核心资产，是全球最大(da)的电解(jie)铝生(sheng)产商之一，业务涵盖铝产品全产业链，拥有电解(jie)铝年产能(neng)645.90万吨，氧化铝年产能(neng)1750万吨。2024年度营收(shou)1499.09亿元，净利润高(gao)达202.62亿元。

之所以业绩如此炸裂，除了得益于(yu)它全球最大(da)电解(jie)铝产业链的规模优势，还与近两年电解(jie)铝、氧化铝市场量价齐升的景气周期有关。

2024年，氧化铝期货(huo)吨价格从2700元飙升至查(cha)过5000元，增幅超(chao)过85%。市场对于(yu)铝业未来前景也继续看好，国(guo)金证券(quan)发布研报称(cheng)，预计2025年铝供需矛盾的演绎更加显(xian)著，低库存及需求量级(ji)增长有望放大(da)铝价上行空间，稳定利润及现金流带来铝板块估值(zhi)抬升。

如此优质的资产通过反向收(shou)购方式回(hui)归A股市场，得到的估值(zhi)溢价肯(ken)定要比直接装在港股的母公司旗(qi)下要高(gao)得多，同(tong)时作(zuo)为母公司的中国(guo)宏桥也肯(ken)定能(neng)因(yin)此得到不错的价值(zhi)重(zhong)估机会(hui)。这不仅是因(yin)为直接得益于(yu)子(zi)公司回(hui)A股带来的市场估值(zhi)提升，还因(yin)为能(neng)因(yin)此让宏桥自身的资产价值(zhi)得到提升，给公司带来资产负债率有效下降，进而让公司融资利率更有优势，更好节省资金成(cheng)本等一系(xi)列好处。

要知道，2024年上半(ban)年，该公司有息负债685亿，年化利率超(chao)过4.5%。如果能(neng)因(yin)自身资产价值(zhi)提升，能(neng)拿到更低的贷款或融资利率，然后对存量高(gao)息债务进行置换(huan)，只要降低1-2个点(dian)，都能(neng)节省大(da)概(gai)十多亿的利息成(cheng)本。这节省下来的成(cheng)本就是直接的利润，还能(neng)明显(xian)增厚公司的EPS，让估值(zhi)指标变得更有吸引力。

所以像(xiang)这类(lei)的企业，是比较(jiao)值(zhi)得关注的。最后，在布局(ju)上面的优质高(gao)息资产的同(tong)时，再分散一点(dian)资金去择机格局(ju)一些港股独有的科技(ji)赛道巨头，比如互联网、AI、新能(neng)源车、机器人等产业链核心资产（一定要做好择时）。

虽然这些赛道巨头的分红回(hui)报一般不咋地(di)，但贵在巨大(da)成(cheng)长性，如今在AI浪潮催化下，以及南下资金持续海量流入的支持下，这些资产的未来股价上涨(zhang)空间期望值(zhi)很高(gao)。这样一来，就可以做到进可攻，退可守(shou)，稳坐(zuo)钓鱼台。

有券(quan)商分析认为，对于(yu)2025年的港股，随(sui)着风险偏好提升，南向资金的配置偏好有望多元化，除互联网和红利板块外，大(da)概(gai)率还会(hui)加大(da)对港股消(xiao)费、医药等超(chao)跌板块，以及新经济等特色板块的配置力度，继而带动港股的普涨(zhang)行情。

03尾(wei)声

客观来讲，相对美股那种(zhong)多年长线单边上涨(zhang)的市场来说，在A港股做投资的难度level肯(ken)定是boss级(ji)别的。

但其实无论(lun)A股还是港股，上市以来能(neng)够(gou)累计上涨(zhang)表现几十倍(bei)甚至上百倍(bei)上涨(zhang)，或者最近十几年来虽然有行业周期波动，但一直都在稳健增长，然后市值(zhi)持续波动上涨(zhang)的行业巨头公司其实并(bing)不算(suan)少。

只要个人不是太笨，投资方式不要太过于(yu)激进，降低一点(dian)短期回(hui)报预期，多一点(dian)耐心选择稳妥一点(dian)的配置策略，最终下来，得到的回(hui)报可能(neng)还是非(fei)常可观的。