2025财年第三(san)季度，阿里实(shi)现收(shou)入2801.54亿元(yuan)，同比增长(chang)8%，创一年多以来最(zui)快(kuai)增速，淘天客户管理收(shou)入增速达(da)9%，阿里云(yun)AI相关产品收(shou)入连续六个季度实(shi)现三(san)位数增长(chang)。

每一轮关键的技术(shu)变革，都会对社会带(dai)来巨大的颠(dian)覆，同时也会带(dai)来前所未有的机遇。Deepseek掀起的算(suan)力革命彻底打开了(le)AI应用的大门，阿里也准备大干一场了(le)。

加注

成立十多年后(hou)，阿里云(yun)迎头赶上 AI技术(shu)浪潮，也迎来了(le)自(zi)己的黄金时代。

当晚的电话会上，吴泳铭宣布，阿里巴巴将继续专注三(san)大业务类型：国内外电商业务，AI+云(yun)计算(suan)的科技业务，互(hu)联(lian)网平(ping)台产品。未来三(san)年，阿里将在AI基础设施(shi)、基础模型平(ping)台及AI原生应用、现有业务的AI转型等三(san)方面加大投入。

牵动投资者(zhe)心绪(xu)的是阿里对云(yun)计算(suan)业务接下来的规划和预(yu)期。吴泳铭表示，未来三(san)年在云(yun)和AI的基础设施(shi)投入预(yu)计将超越(yue)过去十年的总和。多位业内人士表示，这一力度超出了(le)此前预(yu)期。

高盛等机构的数据显示，这意味(wei)着未来三(san)年在云(yun)和AI的基础设施(shi)投入，总规模至少3800亿元(yuan)。不过也有阿里内部人士表示，这个数据并(bing)不准确，但可以确定的是，在AI驱(qu)动下，云(yun)计算(suan)的投入需求只会更高。

阿里云(yun)的底气来自(zi)算(suan)力需求的激增。根据财报，截至2024年12月31日的季度，阿里云(yun)实(shi)现营(ying)收(shou)317.42亿元(yuan)，同比增长(chang)13%，相比上一季度7%的增速接近翻倍。该增长(chang)得益于AI相关产品推动的公(gong)共云(yun)收(shou)入增长(chang)，AI相关产品收(shou)入连续六个季度实(shi)现三(san)位数同比增长(chang)。

一名券商机构人士表示，资本支(zhi)出属于投资而非经营(ying)活动，主要是和战(zhan)略挂钩的长(chang)期投入。对阿里来说，这笔钱(qian)直接反映了(le)算(suan)力需求情况(kuang)。本季度，阿里资本开支(zhi)为318亿，环比大增80%。相当于，阿里按(an)照云(yun)收(shou)入规模去做AI投资，力度已经不小。

但面对持续激增的云(yun)计算(suan)需求，这还(hai)远(yuan)远(yuan)不够。华尔街见闻从知情人士处获悉，阿里客户需求持续超预(yu)期，尤其在春节(jie)后(hou)，推理需求爆发，新增客户60%甚至70%以上的需求集中在推理场景，推动客户基数、应用场景和行业覆盖迅速扩大。

2月21日，汇丰环球研究分析师表示，得益于好(hao)于预(yu)期的客户管理、佣金增长(chang)和云(yun)业务扩张，本季度阿里该核心业务收(shou)入令人惊喜。分析师表示，由于人工智能需求强(qiang)劲增长(chang)，预(yu)计阿里巴巴的云(yun)业务收(shou)入将加速增长(chang)。

会上，阿里首次披露，公(gong)司AI战(zhan)略的首要目标是追求实(shi)现AGI，不断突破模型智能边界(jie)。

阿里认为，当前所有AI应用场景只是AI能力提升(sheng)过程中的阶段性成果，智能提升(sheng)是本轮AI技术(shu)生产力变革的核心。AGI标准定义是能够完(wan)成80%以上的人类的能力，阿里预(yu)判，如果实(shi)现AGI，那人工智能相关的产业有可能影(ying)响或者(zhe)替代现在50%左右的GDP的构成。

落地到业务上，作为AI基础设施(shi)，阿里云(yun)的目标是成为输出AI智能的最(zui)大云(yun)计算(suan)网络之一。公(gong)司表示，智能就是AI模型背后(hou)的token，未来90%的token将在云(yun)计算(suan)网络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云(yun)在亚太地区laaS市场份额继续排名第一。通过阿里云(yun)遍布全球的数据中心，AI智能才能以更快(kuai)速的方式去输送给(gei)全球的应用开发者(zhe)。

对于这笔资金应该如何(he)使用，阿里透露，整体上年度资本支(zhi)出将相对平(ping)均，但每个季度会存(cun)在波动，主要受供应链周(zhou)期和IDC（互(hu)联(lian)网数据中心）建(jian)设周(zhou)期的影(ying)响，会根据实(shi)际(ji)情况(kuang)灵活安排。

阿里还(hai)将大幅提升(sheng)AI基础模型的研发投入，确保技术(shu)先进性和行业领先地位，并(bing)推动AI原生应用的发展。

华尔街见闻从内部获悉，阿里还(hai)会在近期发布基于Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月底，阿里发布了(le)AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项(xiang)权(quan)威(wei)基准评测中，处于业界(jie)领先水平(ping)。

随(sui)着阿里云(yun)的大规模投入，接下来市场将关注腾讯(xun)和华为在云(yun)方面的支(zhi)出情况(kuang)，同时，字节(jie)旗下的火山引擎也在快(kuai)速追赶。

提效

不同于互(hu)联(lian)网时代的烧钱(qian)逻辑(ji)，AI在基础模型、算(suan)力甚至能源上的消耗(hao)，注定了(le)这是一个门槛极高的领域。

面对呼啸而来的AI时代，阿里之所以能实(shi)现大规模投入，根本原因还(hai)是公(gong)司稳住了(le)电商市场的竞争(zheng)，同时，公(gong)司也在快(kuai)速剥离非核心资产，以便甩开包袱(fu)，轻装(zhuang)上阵(zhen)。

财报显示，淘天的客户管理收(shou)入同比增长(chang)9%至1007.90亿元(yuan)，主要由线上GMV增长(chang)和Take rate（平(ping)台抽成率）同比提升(sheng)所带(dai)动。Take rate的提升(sheng)得益于基础软件服务费的全季度影(ying)响，以及“全站推广”的渗透率提升(sheng)。

阿里国际(ji)数字商业收(shou)入同比增长(chang)32%至377.56亿元(yuan)，主要由跨境业务的强(qiang)劲表现所带(dai)动。这块(kuai)业务目前同样处于投入期，阿里管理层(ceng)透露，B2B业务未来几年将保持稳定并(bing)带(dai)来可观利(li)润，跨境业务在未来几个财年内损(sun)益状况(kuang)也将明显改善。

阿里其他互(hu)联(lian)网平(ping)台业务经营(ying)效率稳步提升(sheng)，本地生活集团(tuan)收(shou)入同比增长(chang)12%，亏损(sun)同比显著收(shou)窄，大文(wen)娱集团(tuan)收(shou)入同比增长(chang)8%，亏损(sun)同比继续收(shou)窄。同时，阿里进一步聚焦核心业务，季度内签订了(le)银泰和高鑫零售的股权(quan)出售协(xie)议。

稳定的电商成绩背后(hou)，阿里除了(le)实(shi)施(shi)接入微信支(zhi)付和京东快(kuai)递等互(hu)联(lian)互(hu)通策略，使用AI也是重要因素。接近淘天集团(tuan)人士表示，淘天业绩增长(chang)就得益于“全站推广”的使用，而AI让该营(ying)销工具更好(hao)地给(gei)企业，尤其是中小商家提效，做到精准触达(da)。

阿里深知这一点(dian)，已经开始加快(kuai)AI在自(zi)身业务体系中的使用和渗透，这也是阿里在AI基础设施(shi)和模型平(ping)台之外的第三(san)个重点(dian)投入领域。

AI内部应用机会日益明显，据吴泳铭在会上介绍，第一个是生活消费的入口，淘宝通过AI技术(shu)改造，能够显著提升(sheng)与消费者(zhe)的互(hu)动和交易效率，同时在购物决策等很多消费领域也有巨大空间，对于淘宝的用户时长(chang)以及淘宝的用户的价值提升(sheng)，且有望带(dai)来除购物之外的更大用户价值。

在AI ToC领域，吴泳铭认为，夸克及通义等APP能够大幅提升(sheng)用户的搜索体验(yan)、生产力创作和工作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑企业内协(xie)作和协(xie)同场景。此外，高德也将有机会通过AI技术(shu)从导航工具转变为生活服务入口。

华尔街见闻从阿里内部获悉，新财年从4月开始，届时会有更明确的AI落地策略，尤其是战(zhan)略级创新业务夸克、钉钉、1688和闲鱼，他们之所以被称为创新业务，就是因为符合用户趋势和“AI驱(qu)动”战(zhan)略。

华尔街见闻独家获悉，1688最(zui)近新推出免费的AI数字员(yuan)工，平(ping)均节(jie)省4个人力，生意难度降低80%，而且公(gong)司后(hou)续还(hai)将推出基于DeepSeek的生意大模型。”AI数字员(yuan)工的底层(ceng)基座就是通义，然后(hou)结合1688数据做二次训(xun)练。"

年初，夸克升(sheng)级品牌(pai)Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上述内部人士表示，从搜索产品到AI全能助手，夸克在阿里内部的战(zhan)略重要性显著提升(sheng)。随(sui)着通义并(bing)入阿里智能信息事业群，基于产品视角的动作也会越(yue)来越(yue)多。

2月初，人工智能科学家许主洪正式加入阿里巴巴，出任(ren)阿里集团(tuan)副总裁，负责AI To C业务的多模态基础模型及Agents相关基础研究与应用解决方案(an)。许主洪曾发表的多篇“多模态预(yu)训(xun)练”主题论(lun)文(wen)，提出的预(yu)训(xun)练策略有效降低成本。阿里很少披露对C端(duan)业务的人才招揽，背后(hou)的信号意义不言(yan)而喻。

再比如电商业务，华尔街见闻从淘天内部人士处了(le)解，蒋凡春节(jie)期间在内部高管会上明确，2025年淘宝天猫首先要做的就是通过扶持优(you)质品牌(pai)和商家来做增长(chang)。会议还(hai)释放了(le)一个信号，即AI现阶段的目标是帮助商家确定性降本。

该人士进一步表示，目前，阿里妈(ma)妈(ma)平(ping)台中建(jian)立的运营(ying)计划，已经有超80%以上是通过智能投放完(wan)成。2024年全年，阿里妈(ma)妈(ma)助力商家日均拉新人群超千万。新品冷启加速提升(sheng)近45%；年度推广引导成交同比增长(chang)超千亿。

从AI基础设施(shi)到模型，从服务平(ping)台到应用落地，阿里正在下一盘AI大棋。正如电商曾经长(chang)期占据中国的半壁江山，阿里对AI的野心只会更多。

野心

回顾过去25年的发展历程，阿里在资本市场有两个不能忽视的高光时刻。

11年前，马云(yun)带(dai)领万亿电商平(ping)台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元(yuan)的融资额打破全球IPO纪录，增强(qiang)了(le)美国投资者(zhe)对中国科技股的信心。彼时，阿里凭借2314亿美元(yuan)市值超越(yue)亚马逊，仅次于谷歌。

5年前，得益于全球线上经济爆发和云(yun)计算(suan)需求的快(kuai)速增长(chang)，阿里股价达(da)到历史上最(zui)高点(dian)的319.32美元(yuan)，市值为8640亿美元(yuan)（约为人民币6.3万亿元(yuan)），占美国中概(gai)股市值总和约34%。随(sui)后(hou)，阿里股价陷入了(le)长(chang)期低迷。

从最(zui)大规模的组织架(jia)构一拆六，到蔡(cai)崇信、吴泳铭为代表的管理层(ceng)上任(ren)，阿里经过两年多的战(zhan)略大调整，最(zui)终锁定电商和云(yun)计算(suan)，决心剥离非核心业务。此后(hou)，阿里稳住拼多多、字节(jie)等电商对手，并(bing)全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造第三(san)次巅峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研究部TMT组组长(chang)凌晨对华尔街见闻表示，之前市场没有给(gei)阿里云(yun)很好(hao)定价，主要有两个因素，一是过去阿里云(yun)的增长(chang)处于放缓状态，二是从利(li)润率来看，国内云(yun)比较卷，喜欢打价格战(zhan)，所以很长(chang)一段时间，阿里云(yun)的利(li)润率距离亚马逊AWS接近40%的水平(ping)差得非常多。

如今，这两个指标已经发生新的变化(hua)。凌晨表示，DeepSeek推出后(hou)，包括国内政府和企业都在加速拥抱(bao)AI，同时，包括API调用在内的AI云(yun)计算(suan)业务，利(li)润率相对于CPU这样的传统业务调用还(hai)是比较高的。“阿里云(yun)估值有很大的重估潜力。”

被称为“市场风向标”的13F季度持仓报告正在陆续出炉中。截至2024年12月31日，摩根士丹利(li)、全球规模最(zui)大的挪(nuo)威(wei)主权(quan)基金、“华尔街抄底王”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英伟达(da)等美国头部科技公(gong)司投资者(zhe)PrimecapManagement等纷纷增持阿里巴巴。

近期，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增持阿里巴巴的股票，个人持股已经增加到了(le)约10亿美元(yuan)。分析师表示，Cohen的这一增持反映出了(le)其对中国长(chang)期经济增长(chang)前景的乐观态度，尽管10亿美元(yuan)的股份相较于阿里市值仍然较小，但Cohen的这一举措会促使大量散(san)户投资者(zhe)跟风。

目前，阿里港股市值为2.61万亿，美股市值3231亿美元(yuan)（约为人民币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴巴的市值增长(chang)了(le)大约1000亿美元(yuan)，不过，距离巅峰时的市值仍有4万亿元(yuan)的巨大差距。

2月13日，摩根大通发布研报称，阿里巴巴股价仍有进一步上涨的空间，目前市场对阿里云(yun)的估值明显偏低。分析师指出：“以美国SaaS公(gong)司6.5倍的平(ping)均估值倍数计算(suan)，阿里云(yun)的价值可达(da)1150亿美元(yuan)，这将使阿里巴巴整体估值提升(sheng)至3200亿美元(yuan)，股价还(hai)有14%的上涨空间。”

上述分析师进一步指出，如果按(an)照微软10.5倍的估值倍数计算(suan)，阿里云(yun)的价值可高达(da)1850亿美元(yuan)，阿里巴巴的相应市值将达(da)到3910亿美元(yuan)。也就是说，完(wan)全由阿里云(yun)推动的估值上调最(zui)多可带(dai)来39%的股价上升(sheng)空间。

相对于零售行业，云(yun)计算(suan)通常享有更高的估值空间。以亚马逊为例，目前公(gong)司市值2.36万亿美元(yuan)（约为人民币17万亿元(yuan)），半数利(li)润由AWS贡献。根据摩根士丹利(li)2023年11月预(yu)测，AWS分拆估值可达(da)1.2万亿美元(yuan)，相当于亚马逊市值八成，可见云(yun)业务是资本市场热(re)捧标的。

不过，市值的潜力根植于业务基本面，综合来看，北美四家云(yun)计算(suan)厂商2025年AI相关Capex将超过史无前例3200亿美元(yuan)，其中，亚马逊1050亿美元(yuan)（约为人民币7605亿元(yuan)）；Meta 600亿-650亿美元(yuan)；谷歌750亿美元(yuan)；微软800亿美元(yuan)。

阿里云(yun)虽是国内最(zui)大的云(yun)厂商，但从业务规划来看，其千亿规模量级的资本支(zhi)出，距离国际(ji)巨头还(hai)有数倍的距离。

对阿里来说，AI驱(qu)动的云(yun)计算(suan)业务才刚刚开始，接下来的关键还(hai)在于AI驱(qu)动的应用爆发速度，而这背后(hou)牵涉的是整个中国的商业生态重塑和全球AI技术(shu)话语权(quan)的激烈博弈。

纵(zong)观企业发展史，押对科技风向是企业不断穿越(yue)周(zhou)期的必备技能。马云(yun)在诺(nuo)基亚和柯达(da)身上得到的启示是，一个企业从行业标杆(gan)到死(si)亡，半年到一年就足(zu)够了(le)，在互(hu)联(lian)网行业这个速度可能会更快(kuai)。

2月13日，阿里巴巴董事会主席蔡(cai)崇信现身迪拜，谈(tan)起对马云(yun)的印象、阿里的创新基因以及看好(hao)AI未来的发展。四天后(hou)，马云(yun)在京出席民营(ying)企业座谈(tan)会。两位互(hu)联(lian)网大佬陆续露面背后(hou)，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想要存(cun)活102年，如今已经过了(le)四分之一的时间，创造了(le)电商神话，阿里正在全力All In AI，这是阿里二十多年发展历程中的关键阶段，也是走(zou)向AGI的必赢之战(zhan)。