在超预期(qi)的(de)财报业绩刺激下，阿(a)里股价表现(xian)强(qiang)劲。当地时间2月20日，阿(a)里巴巴美股收盘大涨8.09%，成交162.95亿美元，成为当日美股成交额第3名(ming)；2月21日，阿(a)里巴巴港股收盘大幅上涨14.56%，股价报138.50港元，全天成交额444.58亿港元，目前市值为2.63万亿港元。

重估阿(a)里

从收入端来看，阿(a)里核心业务增长重新加速。

电(dian)商(shang)方面，本季(ji)度，阿(a)里电(dian)商(shang)业务全面向好。为阿(a)里贡献近半营收的(de)淘天实现(xian)收入同比加速增长5%至1360.91亿元，此前的(de)三个季(ji)度，淘天收入同比增长区间为-1%~2%。在跨境业务带动下，国际数字商(shang)业实现(xian)收入377.56亿元，同比增长32%，增速也(ye)较上个季(ji)度有所提升。

得(de)益于商(shang)业化举(ju)措(cuo)见效，淘天客户(hu)管理收入（CMR）同比增长9%至1007.90亿元，主要由线上商(shang)品交易总(zong)额（GMV）增长和货币化率（Take Rate）同比提升所带动。88VIP数量(liang)持续同比双位数增长，达约4900万。

作(zuo)为这波AI叙事的(de)排头兵，本季(ji)度，云智能集(ji)团收入重回13%的(de)同比双位数增长，创收317.42亿元，整体收入（不(bu)计来自(zi)阿(a)里巴巴并表业务的(de)收入）实现(xian)双位数同比增长11%，主要由公共云业务收入双位数增长带动。值得(de)注意(yi)的(de)是，阿(a)里AI相(xiang)关产品收入已连续六个季(ji)度实现(xian)三位数的(de)同比增长。

此外(wai)，本地生活集(ji)团营收169.88亿元，同比增长12%；大文娱营收54.38亿元，同比增长8%。菜鸟营收282.41亿元，同比下降1%。包括高(gao)鑫(xin)零售、盒马、阿(a)里健康(kang)、灵犀互娱、银(yin)泰、智能信息(主要包括UC和夸(kua)克)、飞猪、钉钉等在内的(de)“所有其(qi)他”收入达531.02亿元，同比增长13%。总(zong)体上，六大集(ji)团中，除(chu)菜鸟收入略微下滑外(wai)，其(qi)余板块业务均实现(xian)收入同比正增长。

据阿(a)里巴巴管理层在财报电(dian)话会上表示，菜鸟集(ji)团正在进行业务调整，由电(dian)商(shang)业务承担部分物(wu)流平(ping)台职责，菜鸟将继续专注于打(da)造其(qi)全球智能物(wu)流网络(luo)，并为电(dian)商(shang)业务和第三方客户(hu)提供端到端物(wu)流能力。

阿(a)里巴巴集(ji)团首席执行官吴泳铭表示，过去一年阿(a)里坚持用户(hu)为先，AI驱动战略，聚焦电(dian)商(shang)和AI加云两大核心业务，经(jing)过一年的(de)变革，核心业务呈现(xian)出加速增长的(de)势头，线下业务也(ye)都基本完成资产出售，集(ji)团的(de)各个业务已具备足够强(qiang)的(de)业务基础，并展现(xian)出盈利能力。

展望(wang)未来，吴泳铭表示，“由AI推动的(de)云智能集(ji)团收入增速还会持续提升。阿(a)里将继续执行聚焦电(dian)商(shang)和云计算的(de)战略，持续投入以推动长期(qi)增长。”

图源(yuan)：阿(a)里巴巴集(ji)团2025财年第三财季(ji)财报

从利润端来看，本季(ji)度阿(a)里利润方面有两大亮点。一是淘天集(ji)团结束连续3个季(ji)度经(jing)调整EBITA同比下滑局面，实现(xian)同比正增长。二是本地生活、大文娱亏损同比收窄。据财报电(dian)话会上相(xiang)关负责人透露，高(gao)德已实现(xian)季(ji)度盈利。

具体从各分部的(de)经(jing)调整EBITA来看，本季(ji)度，淘天盈利610.83亿元，同比增长2%；云智能集(ji)团盈利31.38亿元，同比增长33%；菜鸟集(ji)团盈利2.35亿元，同比下滑76%；另外(wai)，国际数字商(shang)业、本地生活、大文娱、所有其(qi)他，分别亏损49.52亿元、5.96亿元、3.09亿元以及(ji)31.56亿元。

电(dian)话会上，阿(a)里巴巴管理层表示，在推动核心业务增长的(de)同时，阿(a)里保(bao)持财务稳健性并提升运营效率。大部分亏损业务预计在未来1~2年内达到盈亏平(ping)衡(heng)，并逐(zhu)步开始贡献规模化的(de)能力。

明确(que)AI三大投资方向

AI让阿(a)里重上云霄，阿(a)里也(ye)再度压注AI。

阿(a)里2025财年第三季(ji)度季(ji)报显示，阿(a)里该季(ji)度资本开支达317.75亿元，环比大增80%，主要用于云计算基础设施的(de)扩展、技(ji)术研发以及(ji)新兴市场的(de)开拓(tuo)。

吴泳铭明确(que)指出，未来三年，阿(a)里巴巴的(de)新投资方向将围绕AI战略为核心，在三大领域加大投资力度。

第一是AI和云计算的(de)基础设施建设。吴泳铭表示，“未来三年，集(ji)团在云和AI的(de)基础设施投入，预期(qi)将超越(yue)过去10年的(de)总(zong)和。”

第二是AI基础模型研发。“阿(a)里将大幅提升AI基础模型的(de)研发投入，确(que)保(bao)技(ji)术先进性和行业领先地位，并推动AI原生应用的(de)发展。”

第三是现(xian)有业务的(de)AI转(zhuan)型升级(ji)。阿(a)里将持续提升AI应用的(de)研发投入以及(ji)算力投入，运用AI技(ji)术深度改造升级(ji)各业务。

“如果问(wen)我们如何看待(dai)这一次的(de)AI机会，我们认为这可能是一次几十年一遇(yu)的(de)行业变革。”吴泳铭在财报电(dian)话会上说。

实际上，阿(a)里能站在这股历史潮流之上，并在AI赛道拿到不(bu)错的(de)成绩单得(de)益于其(qi)布局。

2023年9月，蔡崇信和吴泳铭分别出任(ren)阿(a)里巴巴集(ji)团董事会主席和CEO，在完成管理职务的(de)第二次制度化交接棒之后(hou)，阿(a)里巴巴便开始大刀阔斧布局AI。

阿(a)里在AI领域的(de)布局主要有三个层面，首先，阿(a)里云提供算力服(fu)务，同时依托其(qi)自(zi)主研发的(de)通义千问(wen)大模型，对外(wai)提供大模型服(fu)务。其(qi)次，作(zuo)为国内最大的(de)电(dian)商(shang)平(ping)台，阿(a)里巴巴将AI视为提升核心竞争力的(de)驱动力，将AI技(ji)术应用在其(qi)自(zi)身(shen)的(de)生态(tai)场景中。此外(wai)，阿(a)里巴巴还积极布局AI初创领域，对包括月之暗面在内的(de)多家初创公司进行战略投资。

目前，随着各行各业对AI技(ji)术的(de)快速应用，客户(hu)对阿(a)里云的(de)产品需求迅速增长，阿(a)里云的(de)营收正处于增速提升阶段。

今年1月，阿(a)里全新开源(yuan)新一代多模态(tai)模型Qwen2.5-VL，并推出基于MoE架构的(de)旗(qi)舰(jian)模型Qwen2.5-Max，这两个模型在多项权威基准评测中均处于全球领先水平(ping)。通义千问(wen)Qwen大模型已成为全球最大的(de)AI模型家族之一。

截至2025年1月31日，基于Qwen模型家族在Hugging Face上开发的(de)衍生模型数量(liang)已超过9万个，在主流组织中排名(ming)第一。据吴泳铭透露，阿(a)里还会在近期(qi)发布基于Qwen2.5-Max的(de)深度推理模型。

吴泳铭透露，目前，阿(a)里巴巴已经(jing)看到了(le)内部应用和AI相(xiang)结合的(de)几方面机会。首先是生活消费的(de)入口，用AI技(ji)术加强(qiang)与平(ping)台消费者的(de)互动，促进交易效率的(de)提升。其(qi)次，购(gou)物(wu)以及(ji)购(gou)物(wu)决策相(xiang)关场景，比如借(jie)助AI提升淘宝用户(hu)时长和用户(hu)价值，甚至可能会为淘宝带来除(chu)了(le)购(gou)物(wu)之外(wai)更大的(de)用户(hu)价值。

另外(wai)，还有其(qi)他一些To C和To B产品，比如阿(a)里内部定义为AI领域的(de)夸(kua)克，当下夸(kua)克已经(jing)是AI搜(sou)索领域中国用户(hu)量(liang)最高(gao)的(de)应用，在帮用户(hu)搜(sou)索，提升创作(zuo)生产力，提升工作(zuo)效率等方面都有很大的(de)空间。再比如钉钉，未来有非常多用AI重塑(su)企业内协作(zuo)协同的(de)场景和机会。

电(dian)商(shang)接下来怎么做？

做增长，仍是淘天集(ji)团接下来的(de)核心战略。

在此次业绩电(dian)话会上，蒋凡首次作(zuo)为阿(a)里电(dian)商(shang)事业群CEO亮相(xiang)，在提及(ji)淘天的(de)重点战略他表示，“国内电(dian)商(shang)方面，我们一直坚持在用户(hu)体验上持续的(de)创新和优化，使得(de)用户(hu)粘性得(de)以提升。新的(de)一年，我们看到了(le)用户(hu)（增长）的(de)空间，会在用户(hu)侧做持续的(de)投资。”

此外(wai)，蒋凡还提到，淘天过去一年在商(shang)业化上做了(le)很多动作(zuo)，包括支付、手(shou)续费、新的(de)广(guang)告模式等，都带来了(le)Take rate的(de)明显提升。所以持续改善用户(hu)体验的(de)同时，平(ping)台也(ye)会持续优化商(shang)家的(de)经(jing)营效率和营商(shang)环境。

“国内我们的(de)长期(qi)中强(qiang)的(de)目标，是能够稳定我们的(de)市场份额，持续优化用户(hu)体验和营商(shang)效率。”蒋凡总(zong)结道。

蒋凡2024年11月出任(ren)阿(a)里新组建的(de)电(dian)商(shang)事业群CEO。据此前媒体报道，春节期(qi)间，他召开了(le)小(xiao)范围高(gao)管会，会上明确(que)了(le)2025年淘宝天猫的(de)第一件大事是通过扶持优质品牌和商(shang)家来做增长。后(hou)续的(de)组织、策略调整都会围绕其(qi)展开。

这一点从最新财报中已有体现(xian)。财报显示，在商(shang)家侧，阿(a)里致力于改善商(shang)家的(de)运营环境，提升其(qi)运营效率，自(zi)2025年1月20日宣布一系列惠商(shang)举(ju)措(cuo)。“全站推广(guang)”的(de)商(shang)家渗透率稳步提升，尤其(qi)是中小(xiao)商(shang)家，从市场营销效率提升中获益。

谈及(ji)对国际电(dian)商(shang)业务盈利的(de)期(qi)待(dai)，蒋凡表示，B2B业务在未来几年会有一个比较稳定的(de)趋势，能够带来比较可观的(de)利润。B2C业务方面，“过去，我们在跨境业务上做了(le)很多优化，有信心在未来看到整个跨境业务损益的(de)明显改善，另外(wai)，我们在积极寻求跟一些本地平(ping)台的(de)合作(zuo)。这也(ye)有利于长期(qi)改善盈利。”

至于长期(qi)来看国际业务能不(bu)能比国内业务盈利更多，蒋凡回答称，现(xian)在还不(bu)能作(zuo)出预判，“但可以看到的(de)是，国际业务未来盈利路径还是比较清晰。”

另外(wai)，阿(a)里高(gao)层表示，过去几个季(ji)度，淘宝天猫仍处于“投入阶段”，这些投入聚焦在新用户(hu)、VIP用户(hu)、用户(hu)体验等各个方面，且投入还将继续，比如因(yin)为接入其(qi)他支付接口，更好的(de)发展新用户(hu)也(ye)将成为重点。接下来平(ping)台会继续在上述方面进行投资，更多的(de)关注商(shang)家的(de)生意(yi)经(jing)营环境。“这是一个收支平(ping)衡(heng)问(wen)题，但现(xian)阶段我们还是很坚定继续投入用户(hu)和商(shang)家的(de)营商(shang)环境等各个方面。”

在聚焦核心业务的(de)同时，过去几个季(ji)度，阿(a)里加速剥离非核心资产，包括退出部分线下零售项目及(ji)边(bian)缘业务。接下来，阿(a)里对于非核心资产的(de)撤资规划，也(ye)是投资者们关注的(de)焦点。

阿(a)里巴巴集(ji)团CFO徐宏表示，在12月份季(ji)度里，阿(a)里对大润发、银(yin)泰做了(le)整体退出，最近已经(jing)收到反垄断的(de)审批(pi)，预计影响会体现(xian)在3月份季(ji)度或6月份季(ji)度的(de)财报中。在非战略性的(de)少数股权投资上，阿(a)里也(ye)在积极进行一定的(de)退出。

“未来，阿(a)里还是会继续聚焦主业，但在退出一些非核心投资的(de)同时，也(ye)会更多地关注业务价值。”徐宏说，“比如盒马，已经(jing)拥有很好的(de)增长和稳健的(de)扩张，也(ye)实现(xian)了(le)很不(bu)错的(de)整体盈利，展现(xian)了(le)线下和线上融合的(de)数字化新零售战略的(de)成功。因(yin)此目前并没有出售盒马的(de)计划。”他透露，阿(a)里将用更开放的(de)心态(tai)，包括引入战略投资者等方式，去思考如何让盒马这一业务的(de)价值反映在阿(a)里集(ji)团整体的(de)估值当中。

进入2025年，市场正在对阿(a)里巴巴的(de)估值进行重新审视。1月中旬，阿(a)里巴巴股价还创下近期(qi)新低(di)，但自(zi)1月14日起，其(qi)股价开始逐(zhu)步拉升，至今一个多月已累计涨幅超74%。

徐宏表示，展望(wang)未来，从股东回报的(de)角度来看，阿(a)里会继续在股息、回购(gou)以及(ji)对高(gao)增长业务进行投入等方面来提升股东回报。在这个过程中，对于股份回购(gou)，我们也(ye)会观察整个股价的(de)走势，希望(wang)能更灵活地使用董事会批(pi)准的(de)回购(gou)额度。

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