不过这个站上新能源汽车风口，且抱上宁德时(shi)代大腿的企业，近年来业绩(ji)表现却并不乐观。

业绩(ji)增速大幅降低 毛利率连续多年下滑

除电芯连接(jie)组件外，其(qi)他多个产品营收不是增长停滞就是下滑，使得壹连科技营收增速大幅下滑。

招股资料显示，公(gong)司(si)电芯连接(jie)组件2021-2023年营收分别为6.45亿元、14.22亿元、18.1亿元，同比增速由2022年的120.47%大幅降至2023年的27.29%；同时(shi)2023年动力传输组件收入3.6亿元较2022年持平，增长陡然停滞，再加上低压信号传输组件、其(qi)他FPC组件分别同比下滑4.99%、67.13%至8.57亿元、1551.79万(wan)元，使得公(gong)司(si)2021-2023年营收总规模分别达到(dao)14.34亿元、27.58亿元、30.75亿元，同比增速由2022年的93.19%大幅降至2023年的11.49%。

资料来源：招股书

传导至利润端，自2019年毛利率便连续下滑的壹连科技，净利增速下滑得更为显著。

公(gong)告资料显示，近几年在新能源汽车市场竞(jing)争有所加剧(ju)的背景下，新能源汽车产业的产品售(shou)价及材料供应均受(shou)到(dao)不同程度的影响。公(gong)司(si)作为新能源汽车动力电池系统相(xiang)关(guan)的原材料供应商，产品售(shou)价也受(shou)到(dao)影响，公(gong)司(si)电芯连接(jie)组件、低压信号传输组件、动力传输组件、其(qi)他FPC组件毛利率水平均出(chu)现连续的同比下降。

资料来源：招股书

2019年公(gong)司(si)综合毛利率为25.67%，之后按照每年接(jie)近2个百分点的速度下滑，2023年毛利率仅剩(sheng)18.94%，2023年一(yi)季度进一(yi)步降至17.04%。

相(xiang)较而言，可比公(gong)司(si)2021-2023年行业均值的毛利率为19.75%、19.57%、20.58%，整(zheng)体是处于增长趋势的，一(yi)定(ding)程度反应出(chu)壹连科技产品竞(jing)争力下滑显著。

资料来源：招股书

此背景下公(gong)司(si)2021-2023年归母净利润分别为1.43亿元、2.36亿元、2.6亿元，2021-2023年同比增速分别为117.38%、65.33%、10.23%，同样呈现连续大幅下滑态势；与之对应的则是公(gong)司(si)归母净利率由2021年的9.95%降至2023年的8.45%。

2024年一(yi)季度，公(gong)司(si)的归母净利润同比增速进一(yi)步降至7.97%，归母净利率仅剩(sheng)7.71%；公(gong)司(si)也预计2024年1-6月归属于母公(gong)司(si)股东的净利润为1.11亿元至1.22亿元，同比变(bian)动比例为-0.03%至10.49%，同样难言乐观。

　对现有大客户依赖度过高 经营风险也在不断累积

现有客户依赖度过高，新客户开拓能力存疑，未能抱住比亚迪(di)“大腿”。

招股资料显示，公(gong)司(si)2021-2023年来源于前五名客户营业收入比例分别为77.12%、83.37%和87.61%，其(qi)中来自宁德时(shi)代的营业收入占比分别为64.72%、67.98%和71.13%，剩(sheng)余则是小鹏汽车、威睿电动、欣旺达贡献个位数比例的营收，近三年来前五大客户名单变(bian)动较小。

资料来源：招股书

不过值得注(zhu)意(yi)的是，2019年公(gong)司(si)前五大客户名单中出(chu)现了比亚迪(di)的名字。但公(gong)司(si)在招股书中透露，早在2019年11月，壹连科技资产重组过程中收购王星实业线束业务，原王星实业客户比亚迪(di)的业务未能由王星实业转到(dao)壹连科技，因此在公(gong)司(si)收购王星实业线束业务后的过渡期主要(yao)由王星实业接(jie)少量(liang)订单转给壹连科技生产，王星实业再将从壹连科技采(cai)购的产品销售(shou)给比亚迪(di)。

原本(ben)作为公(gong)司(si)客户也是行业巨头的比亚迪(di)，切断了与壹连科技的合作，其(qi)中缘由不得而知(zhi)，不过能确(que)定(ding)的是，失去比亚迪(di)对公(gong)司(si)未来市场开拓空间而言是个巨大的损失。

资料来源：招股书

未来竞(jing)争压力持续加剧(ju)背景下，研发费(fei)用率不断下滑的壹连科技，生存环境只会更加恶劣。

当前，欧美、日本(ben)等电连接(jie)组件产品生产厂商进入行业时(shi)间较早，具备(bei)先进的研发技术、齐全的产品种类和遍(bian)布全球的销售(shou)网络，在电连接(jie)组件产品的专利技术、生产工艺、设计理念、工艺把(ba)控等方(fang)面(mian)具有较大优势。

电连接(jie)组件在国(guo)际市场上以美国(guo)安费(fei)诺（Amphenol）、莫仕（Molex），瑞士泰科（TE），韩国(guo)KET、德国(guo)代傲(ao)（DIEHL）、EK、劳(lao)士领（Roechling）等连接(jie)器(qi)行业大型企业为代表，对电芯连接(jie)组件的研发和生产起步较早，产品质量(liang)、供应能力、技术水准等在国(guo)际市场上得到(dao)了客户的广泛(fan)认(ren)可；国(guo)内市场电连接(jie)组件研发和生产起步相(xiang)对国(guo)外企业较晚，产品质量(liang)、供应能力、技术水准等参差(cha)不齐。

同时(shi)公(gong)司(si)也明确(que)表示，近几年随着新能源汽车行业的快速发展，传统汽车企业和新兴造车企业加入竞(jing)争行列，从业企业不断增多，竞(jing)争格局不断变(bian)化。若公(gong)司(si)不能随着市场变(bian)化扩展新的客户或是原有客户份额被其(qi)他竞(jing)争者抢占，可能会出(chu)现销售(shou)增长缓慢，甚至下滑的风险。

由于新能源整(zheng)车或一(yi)级配套厂商与上游客户对于新产品、新技术和新工艺的要(yao)求较高，如公(gong)司(si)不能紧(jin)跟新能源行业技术发展步伐(fa)进行持续研发，行业内企业对于优质客户开拓竞(jing)争将会加剧(ju)，壹连科技存在市场份额被其(qi)他新进供应商取得、甚至被其(qi)他供应商替代的风险。

此外，公(gong)司(si)不能持续加强技术研发、巩固或开拓客户资源、保持和强化自身竞(jing)争优势或未来在行业竞(jing)争加剧(ju)、原材料采(cai)购价格上升、公(gong)司(si)人(ren)员薪酬(chou)上涨、终端市场降价压力自下游产业链传导至公(gong)司(si)等因素影响下公(gong)司(si)无法有效(xiao)应对市场竞(jing)争、提高生产效(xiao)率或及时(shi)向上、下游传导价格变(bian)动影响，则公(gong)司(si)毛利率将有继续下滑的风险。

然而面(mian)对产品毛利率持续下滑的局面(mian)，壹连科技的研发费(fei)用率却从2020年的5.5%降至2023年的3.52%，未来盈利之路再上一(yi)层迷雾(wu)。

财(cai)务风险的累积，已(yi)是壹连科技肩上的另一(yi)座大山。

招股资料显示，2021年12月31日、2022年12月31日、2023年12月31日壹连科技应收账款的账面(mian)价值分别为4.97亿元、9.78亿元和9.41亿元，占流动资产的比例分别为44.95%、50.79%和48.32%；应收账款坏账准备(bei)余额分别为3497.54万(wan)元、7181.93万(wan)元和7045.16万(wan)元，坏账计提比例分别为6.57%、6.84%、6.97%，呈现逐年增高态势。由于金额重大，容(rong)诚会计师已(yi)将应收账款的确(que)认(ren)及坏账准备(bei)的计提确(que)定(ding)为关(guan)键(jian)审计事项。

而在存货跌价准备(bei)计提方(fang)面(mian)，2021-2023年公(gong)司(si)存货跌价准备(bei)余额分别为1462.70万(wan)元、2003.56万(wan)元和4812.92万(wan)元，占存货账面(mian)余额的比例分别为4.35%、3.69%和8.41%。其(qi)中2023年受(shou)2023年市场环境变(bian)化影响，部分客户的订单存在不同程度的延(yan)期情(qing)形，导致对应的库存商品及原材料周转速度放缓，库龄有所延(yan)长，末存货跌价准备(bei)余额出(chu)现翻倍增长，计提比例也同比增长近5个百分点，相(xiang)较可比公(gong)司(si)均值高出(chu)2.27个百分点。

资料来源：招股书

要(yao)知(zhi)道的是，公(gong)司(si)此次IPO募资使用计划(hua)中补充流动的资金高达3亿元，占总募集资金超过了1/4，仅次于电连接(jie)组件系列产品生产生产溧阳建设项目，2023年末公(gong)司(si)货币资金大幅增长后也仅有1.31亿元，现金压力也是壹连科技不得不面(mian)临的大问题。