迈克尔·赫德森核心观(guan)点(dian)总结：

黄金的需求(qiu)已经远远超过了供应，已经持续(xu)了很多年。正如我们(men)在经济学入(ru)门教科书中(zhong)学到的，当需求(qiu)超过供应时，价格就会上涨。但(dan)黄金价格直到最近几(ji)个月才出现这种情况(kuang)。问题是，为(wei)什么(me)之前没有(you)发生(sheng)呢？

显(xian)然的答案是，黄金市场不同于常规商(shang)品市场。自1971年黄金重新(xin)定价以来，美(mei)国(guo)一直试图(tu)压低黄金价格。这种做法是政治性的，目的是让世界继续(xu)将美(mei)元（本质上是美(mei)国(guo)国(guo)债）视为(wei)最安全的国(guo)际储备形式。这种安全性体现在美(mei)国(guo)与(yu)其他国(guo)家不同，能够(gou)随时印制(zhi)美(mei)元，不会破(po)产。

人们(men)常说黄金是抗通胀(zhang)的工具，但(dan)你也(ye)可以说鸡蛋是抗通胀(zhang)工具，猪肉也(ye)可以是抗通胀(zhang)工具。所以其实真正的问题核心是美(mei)国(guo)的国(guo)际收支(zhi)赤字，美(mei)国(guo)将美(mei)元注入(ru)全球，而获得美(mei)元的这些国(guo)家，则会将其支(zhi)付给中(zhong)国(guo)或(huo)德国(guo)的出口商(shang)，（当德国(guo)还有(you)制(zhi)造(zao)业时）他们(men)会将这些美(mei)元交给央(yang)行(xing)。

然后央(yang)行(xing)会想，我们(men)该(gai)如何处理这些美(mei)元？如果我们(men)不把它们(men)重新(xin)送回美(mei)国(guo)，我们(men)的货币就会相对于美(mei)元升值(zhi)，这会使我们(men)的出口竞(jing)争力下降(jiang)。所以我们(men)必须保持货币汇率(lu)低位，而通过购买美(mei)国(guo)国(guo)债可以做到这一点(dian)。

所以这一直是一个政治问题。媒体不愿谈论(lun)政治，因为(wei)如果他们(men)谈论(lun)政治，人们(men)就会突然意(yi)识到西(xi)方的政治和经济体系无法继续(xu)按当前的结构运(yun)作。当谈到政治时，人们(men)就会意(yi)识到，西(xi)方的游(you)戏已经结束(shu)。

【文/本·诺顿、迈克尔·赫德森， 翻译/唐晓(xiao)甫】

本·诺顿：黄金价格飙升，自2018年以来几(ji)乎(hu)翻了三倍，这引发了全球范围内的大讨论(lun)。显(xian)然，有(you)多个因素(su)在起作用。其中(zhong)之一是全球各国(guo)央(yang)行(xing)越来越多地购买黄金，尤其是在面(mian)临美(mei)国(guo)制(zhi)裁威胁的情况(kuang)下——全球三分之一的国(guo)家受到美(mei)国(guo)制(zhi)裁，其中(zhong)60%的低收入(ru)国(guo)家也(ye)在其中(zhong)。

乌克兰(lan)战争进一步加剧了这一情况(kuang)，美(mei)国(guo)和欧盟冻结了俄罗斯央(yang)行(xing)持有(you)的价值(zhi)3000亿美(mei)元的资(zi)产。这让许多其他国(guo)家的央(yang)行(xing)感到担忧(you)，他们(men)害怕自己也(ye)可能成为(wei)下一个被西(xi)方冻结资(zi)产的目标(biao)，黄金因此被视为(wei)美(mei)元或(huo)欧元计价资(zi)产的替代品。

但(dan)不仅仅是央(yang)行(xing)，私人购买黄金的需求(qiu)也(ye)在大量涌现，尤其是在疫情后面(mian)临高(gao)通胀(zhang)的情况(kuang)下。然而有(you)趣的是，通常情况(kuang)下，黄金是抗通胀(zhang)的工具，通胀(zhang)上升时黄金价格通常也(ye)会上涨。但(dan)在过去两年中(zhong)，尽管通胀(zhang)有(you)所下降(jiang)，黄金价格却继续(xu)飙升。

为(wei)什么(me)会这样呢？今天，我有(you)幸请到了经济学家迈克尔·哈德森，他将为(wei)我们(men)解释为(wei)什么(me)黄金价格持续(xu)上涨，以及这对全球经济和黄金政治的潜在影响。正如迈克尔经常强调(diao)的那样，经济学和政治是不可分割的。

迈克尔·赫德森：关于国(guo)际金融体系的运(yun)作、央(yang)行(xing)储备、去美(mei)元化以及金砖国(guo)家脱离西(xi)方的分裂，我们(men)已经讨论(lun)了很多年。这也(ye)是我在《超级帝国(guo)主义》一书中(zhong)提到的内容，讲述了美(mei)国(guo)是如何因越南战争的收支(zhi)赤字而被迫放弃金本位的。

直到1971年，或(huo)更(geng)准确地说，从朝鲜战争、50年代、60年代到70年代末，美(mei)国(guo)几(ji)乎(hu)所有(you)的财政赤字都源(yuan)自军事开支(zhi)。

结果是，美(mei)国(guo)每个月都得把堆积的美(mei)元卖出去，这些美(mei)元流入(ru)了法国(guo)、德国(guo)等国(guo)家。美(mei)国(guo)在越南战争中(zhong)花费的美(mei)元，最后转化为(wei)当地货币。因为(wei)东南亚曾是法国(guo)的殖民地，这些钱(qian)最终流入(ru)法国(guo)银行(xing)。而这些美(mei)元流入(ru)巴黎，总统戴高(gao)乐每周都会去兑换(huan)这些美(mei)元。

直到1971年，每一张(zhang)美(mei)元钞票(piao)都必须由法定的25%的黄金储备支(zhi)撑。所以我们(men)可以看到，美(mei)国(guo)的黄金储备在不断减少。每到星期五早晨，联(lian)邦储备的黄金报告一发布，华尔街的人都会讨论(lun)：“黄金储备什么(me)时候会崩溃？”最后，在1971年8月崩溃发生(sheng)了。

当时，美(mei)国(guo)政府(fu)认为(wei)，这真是太糟糕(gao)了。自第一次世界大战以来，美(mei)国(guo)通过黄金储备控制(zhi)着整个世界的金融体系，这也(ye)是其他国(guo)家用来储备货币的基础。我们(men)控制(zhi)了其他国(guo)家的预算赤字，以及它们(men)如何使用黄金来支(zhi)持本国(guo)经济。现在我们(men)不再有(you)黄金了，这让人很焦虑。

于是我写了《超级帝国(guo)主义》这本书，指出这不会干扰美(mei)国(guo)帝国(guo)的运(yun)作，因为(wei)如果各国(guo)央(yang)行(xing)、政府(fu)不能购买黄金，它们(men)唯一的选(xuan)择就是购买美(mei)元。那么(me)，如何购买美(mei)元呢？可以购买美(mei)国(guo)国(guo)债、国(guo)库券(quan)以及短期的美(mei)国(guo)国(guo)债。通过购买美(mei)国(guo)债务来储存财富，随着美(mei)元的积累，它们(men)购买美(mei)国(guo)债务的比例(li)也(ye)越来越高(gao)，这成为(wei)美(mei)国(guo)为(wei)预算赤字融资(zi)的一个不断增长的方式。

这也(ye)可以被称为(wei)美(mei)元的“特权”。当其他国(guo)家出现国(guo)际收支(zhi)赤字时，它们(men)必须贬(bian)值(zhi)货币，而国(guo)际货币基金组织（IMF）就会介入(ru)，要求(qiu)它们(men)降(jiang)低工资(zi)，实行(xing)会导致国(guo)家贫困的紧缩政策，以挤压出足(zu)够(gou)的资(zi)金来偿还债权人。但(dan)美(mei)国(guo)可以继续(xu)印美(mei)元，其他国(guo)家能做什么(me)呢？它们(men)没有(you)替代方案。

在过去十年里，我们(men)看到了越来越大的压力，要求(qiu)创造(zao)出一个替代品。这也(ye)是我们(men)讨论(lun)的话题，其他国(guo)家希望去美(mei)元化，而美(mei)国(guo)会感到害怕，替代品会是什么(me)？

我们(men)知道，其他国(guo)家正在购买彼此的货币，它们(men)购买人民币、日元、卢布等，用彼此的货币进行(xing)贸易和投资(zi)，避(bi)免使用美(mei)元，也(ye)避(bi)免承担像委(wei)内瑞拉、伊朗和俄罗斯那样被西(xi)方没收美(mei)元的风险。

但(dan)是，黄金和银在过去3000年中(zhong)，一直是一种全球认可的资(zi)产，是全球的货币基础。

现在如何让从北美(mei)到欧洲再到亚洲的全球国(guo)家在持有(you)哪种资(zi)产上达成一致成为(wei)一个问题，它们(men)现在正在努力达成协议。但(dan)它们(men)也(ye)意(yi)识到，除非金砖国(guo)家在政治上实现一体化，否则金砖国(guo)家货币体系无法成立。所以，当前它们(men)的选(xuan)择还是购买黄金。

私营部门也(ye)在关注这一切，他们(men)也(ye)认为(wei)现在的形势就像20世纪(ji)60年代末到70年代初一样，最终黄金价格突破(po)了美(mei)国(guo)控制(zhi)的35美(mei)元/盎司(si)的限(xian)制(zhi)。所以私人投资(zi)者也(ye)开始进入(ru)黄金市场。

黄金市场的特殊之处在于，它不仅仅是一个投资(zi)工具，还涉及到全球经济和货币关系重构，以及背(bei)后的政治因素(su)。我今天想讨论(lun)的是，黄金市场之所以如此政治化和独(du)特，正因为(wei)这里正在发生(sheng)一些非常奇特的现象。

2025年2月10日，星期一，黄金现货价格突破(po)了2900美(mei)元/盎司(si)，几(ji)乎(hu)要达到3000美(mei)元/盎司(si)了。这是一个巨大的飞跃。根据全球黄金矿产统计和需求(qiu)数据，黄金这种需求(qiu)远远超过供应的情况(kuang)已经持续(xu)20到30年了。现在我们(men)看到的情况(kuang)很像银行(xing)挤兑，但(dan)这种挤兑已经持续(xu)几(ji)十年了。

那么(me)问题是，为(wei)什么(me)黄金价格在过去十年里停滞(zhi)不前，而直到今年才开始上涨？央(yang)行(xing)一直在稳步增加其储备中(zhong)黄金的比例(li)，而以美(mei)元计价的储备比例(li)则有(you)所下降(jiang)。虽然它们(men)每年依(yi)然持有(you)越来越多的美(mei)元，但(dan)它们(men)已经不再只是回收这些美(mei)元，而是将获得的美(mei)元花费在黄金上，将其作为(wei)一个稳定的避(bi)风港。

黄金是一种不附(fu)带债务的资(zi)产。如果你持有(you)一枚金币或(huo)金条，那就是纯资(zi)产，没有(you)任(ren)何债务。但(dan)如果你持有(you)的是国(guo)债，那就是美(mei)国(guo)的债务。如果美(mei)国(guo)破(po)产，就像银行(xing)破(po)产一样，或(huo)者它拒绝支(zhi)付债务，你的钱(qian)就会损失，那么(me)你持有(you)的一切资(zi)产都将是虚(xu)幻的。

从2015年到2019年，黄金价格一直在1200到1400美(mei)元/盎司(si)的区间内波动。那时，我在欧洲和亚洲待了很长时间，与(yu)许多政府(fu)官员和金融基金人员交谈，他们(men)都说，我们(men)会越来越多地购买黄金，因为(wei)这种体系无法在当前的政治结构下继续(xu)下去。然而，当时黄金的价格并没有(you)上涨。