同花顺iFinD统计，截(jie)至2月19日全市场一共有7只中证A500指数(shu)基金正在发行中，均是2月以来开始发售的新基金，分别来自融通基金、苏(su)新基金、泓德基金、平安基金、宏利基金、浦银安盛基金、鹏扬(yang)基金。此外，人(ren)保资管和中银国际证券旗下的中证A500基金，分别从2月24日起和3月3日起发行。

从券商中国记(ji)者跟踪观(guan)察来看，蛇(she)年(nian)以来的中证A500布局，出现两个新的差异化亮(liang)点：一是通过AI模型等方式进行主动量化打法；二是通过对指数(shu)的选(xuan)择性筛选(xuan)，进行二次(ci)风格提炼。

就前者而言(yan)，于2月17日起发行的泓德中证A500指数(shu)增强基金，表示引入AI模型以期为指数(shu)增强基金的超额(e)收益提供支持。泓德基金AI Lab负责人(ren)李子昂表示，保持阿尔法有效性唯一的方法，就是快速迭代模型。在他看来，传(chuan)统多因子模型包含比较多的偏长期的基本面因子，比如(ru)成长因子、低估值因子，相对来说偏长期，在市场表现好、风格合(he)适的时候能够赚取企业价值提升的钱。而机器学习的数(shu)据源更多来自交易信(xin)息(xi)，从错误定(ding)价中获取超额(e)收益，加快神(shen)经网络的训练频率，可能会(hui)带来更好的稳定(ding)性。

实际上，李子昂所称的“长期基本面因子”，正在成为中证A500基金的另(ling)一差异化策略。沪上一位基金人(ren)士对券商中国记(ji)者表示，在中证A500指数(shu)里选(xuan)出具有某类风格的标的，做成新的指数(shu)基金，会(hui)是基金公司2025年(nian)的布局重点。

“目前可能已有基金公司在开发这种产品，其名字命名可能会(hui)包含‘增强’字眼，也可能会(hui)加入‘成长’‘价值’‘优化’等字眼。‘增强’字眼的产品目前已有不少上报，但仅(jin)从名字难(nan)以看出里面的差异化策略。接下来如(ru)果有‘成长’‘价值’‘优化’等字眼的中证A500基金上报，大概率就属(shu)于这类策略的产品。”华南(nan)一家公募产品人(ren)士称。

不一定(ding)优于原始指数(shu)

实际上，“二次(ci)提炼”做法在指数(shu)基金领域并不陌生。此前有过的主流指数(shu)实践，其阶段性效果恰好可以为中证A500基金提供一个参考。

一位资深基金产品研(yan)究人(ren)士对券商中国记(ji)者说道，基于某类风格因子（比如(ru)价值或成长）从指数(shu)已有成分股中挑选(xuan)出一部分标的，形成特征更鲜明的指数(shu)，这实际上也属(shu)于“增强”策略，是为了凸显出某一类指数(shu)风格，业内一般叫作策略指数(shu)。这种“增强”做法，实际上早在10多年(nian)前就有过了，在沪深300等主流指数(shu)上有过实践。

根据同花顺iFinD统计，在全市场上百只沪深300指数(shu)基金中，有不少指数(shu)基金跟踪的是沪深300相关的成长、地产、医药、ESG基准(zhun)、低波动等二次(ci)提炼的指数(shu)。比如(ru)，沪深300成长指数(shu)，是从沪深300指数(shu)样本中，选(xuan)取成长因子得分最高(gao)的100只证券作为指数(shu)样本，反映沪深300指数(shu)样本中具有成长特征的上市公司证券的整体表现。沪深300 ESG基准(zhun)指数(shu)，则是从沪深300样本中剔除中证一级行业内ESG分数(shu)最低的20%的上市公司证券，选(xuan)取剩余证券作为指数(shu)样本，为ESG投资提供业绩基准(zhun)和投资标的。

从过往业绩对比来看，同一指数(shu)之间的不同策略的确呈现出了显著的业绩差异，但并不一定(ding)都(dou)优于原始指数(shu)。比如(ru)，从截(jie)至2月19日的近一年(nian)维度(du)看，申万(wan)菱信(xin)沪深300价值指数(shu)A收益率约为16.78%，易方达沪深300医药ETF的收益率为-3.11%，建信(xin)沪深300红利ETF的收益率为11.71%，安信(xin)量化沪深300增强A的收益率为28.4%。

“实际上，这类做法并不仅(jin)是沪深300，其他主流指数(shu)也曾(ceng)出现过类似做法，曾(ceng)在2012年(nian)前后一度(du)成为基金业焦点。当时，沪上一家大型公募的一位基金经理曾(ceng)把这种策略指数(shu)做得很好，但这个过程并不长。随后，这类策略的指数(shu)增强效果普遍乏善可陈，基金公司也就不再提了，前期试水(shui)的基金公司，后面陆(lu)续转向(xiang)了ETF。”前述基金产品研(yan)究人(ren)士称。

个别策略指数(shu)长期收益不够丰厚

自去年(nian)9月底面世以来，中证A500指数(shu)基金至今一直是市场关注焦点，一度(du)被(bei)市场誉为“规(gui)模会(hui)超过沪深300指数(shu)基金”的又一主流指数(shu)基金产品。在不足半年(nian)的时间里，中证A500指数(shu)基金在发行数(shu)量、发行规(gui)模、产品类别各方面，都(dou)在持续刷新纪录。

根据券商中国记(ji)者跟踪记(ji)录，截(jie)至2月19日，已布局中证A500指数(shu)基金的基金公司，已接近70家，最新入局的是泰信(xin)基金。根据证监会(hui)官网，2月14日泰信(xin)基金上报中证A500指数(shu)增强基金。同花顺iFinD数(shu)据显示，截(jie)至2月19日全市场已成立的中证A500指数(shu)基金（包括ETF、ETF联接基金、指数(shu)增强基金、普通指数(shu)基金，不同份(fen)额(e)分开统计）已达到了135只。和1560.61亿元发行规(gui)模相比，截(jie)至2月19日135只基金的规(gui)模已突破3700亿元。

在数(shu)量和规(gui)模扩容(rong)过程中，中证A500指数(shu)基金先后大约有过4个产品类型阶段：一是早期基金公司布局的ETF产品，二是普通指数(shu)产品，三是指数(shu)增强基金，四是当前酝酿的指数(shu)策略优化基金。

基于上述沪深300等指数(shu)有过的优化做法和业绩差异，华南(nan)一位长期聚焦FOF投资的公募人(ren)士（下称“公募FOF人(ren)士”）对券商中国记(ji)者称，虽有“新瓶(ping)装旧酒”意味，但不能基于业绩高(gao)低对其进行“好坏”评(ping)判，只能说适合(he)或者不适合(he)。市场资金的偏好是多元化的，指数(shu)基金的策略也可以多样化，特定(ding)策略的存在必然存在对应(ying)的需求。基金公司想在中证A500指数(shu)基金上采(cai)取这种策略，就是想以此来形成差异化打法，提升差异化竞(jing)争力，无论是偏价值、偏成长，还是偏分红、偏波动，都(dou)可以找到相对的因子来放(fang)大。

该FOF人(ren)士说道，他从事的FOF投资，当前关注重点已从全市场基金转向(xiang)了被(bei)动型产品。全市场的被(bei)动型产品目前已有2000多只（不包括C类等份(fen)额(e)类型），在这里面挑选(xuan)标的，比从全市场12000多只基金里挑选(xuan)或从全市场5000多只股票(piao)里选(xuan)择，会(hui)便捷很多。“经典投资理论对风险的解释，本质是资产的价格波动。因此，我对指数(shu)策略的考量，主要是从波段操作和流动性出发，找到最合(he)适做阶段性配置的指数(shu)产品。某些策略指数(shu)的开发是为了降低波动性，跌的时候跌得少，但涨的时候也涨得少，长期持有下来累计收益不够丰厚，这类指数(shu)可能并不是我想要的。”