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中国网(wang)财经1月16日讯 上交所近期发布的消息显示(shi)，新疆钵施(shi)然智能农机股份有限公司(si)(以下简称钵施(shi)然)更新招股材料，继续其(qi)上市进程，国投证券为保荐人。
招股书显示(shi)，钵施(shi)然是一家集(ji)研发、生产、销(xiao)售和服务为一体的现代化高端智能农机制造企业(ye)，掌握采(cai)摘头(tou)、液压传动、除杂装置、车(che)架结构、打包(bao)装置等方面技术，先后实(shi)现了对箱式棉花收获机、打包(bao)式棉花收获机等产品的技术突破和产业(ye)化量产。
曾(ceng)递表创业(ye)板后撤回
这并非钵施(shi)然首(shou)次试水资本市场。2020年，公司(si)创业(ye)板发行上市获得受理，公司(si)拟募集(ji)资金7.0003亿元，用于智能农机研发和生产基地建设项目、农机销(xiao)售及售后服务中心建设项目及补充流(liu)动资金。
递表后，钵施(shi)然共经历过3轮问询，在历次问询中，钵施(shi)然被问及公司(si)采(cai)棉机的性能、采(cai)净率、含杂率和与同行业(ye)可比公司(si)同类产品之间的差异、农户或合作社购买(mai)公司(si)产品的原因和合理性、是否符合商业(ye)合理性，高速成长的模式是否可持续，是否存在被替代的风险等。
此后的2020年12月22日，深交所发布了终止钵施(shi)然首(shou)次公开发行股票并在创业(ye)板上市审(shen)核的决(jue)定，公司(si)主动撤回了上市申请。
2022年6月，钵施(shi)然转战上交所主板，并在2024年6月回复第一轮审(shen)核问询函。
一股东低(di)价入股后清仓
在两次上市审(shen)核的问询中，钵施(shi)然股东佳源创盛控股集(ji)团有限公司(si)(下称“佳源创盛”)以低(di)于其(qi)他股东的价格入股的情况均受到(dao)了监管层的关注。
据申报材料，2019年7月29日，甬亚投资以7.17元/股价格将钵施(shi)然18.12%股权转让给(gei)佳源创盛，总价1.3亿元；2019年8月18日，甬亚投资以15元/股价格将钵施(shi)然3%、2%、1.65%和0.23%股权分别转让给(gei)浙江深改、浙江创投、朱国民、马万荣；两次股权转让时间相近，价格差异巨大。
在对问询函的回复中，钵施(shi)然表示(shi)，佳源创盛的投资意(yi)向于2018年12月形成，系(xi)基于当时钵施(shi)然2018年度预计净利(li)润为6000万元(不包(bao)括股份支付的金额)，转让双方以其(qi)12倍市盈率(即7.2亿元的公司(si)总估值)作为估值基础协商确定转让价格。而浙江深改等6名股东投资意(yi)向于2019年6月形成，各(ge)方在确认投资意(yi)向时，由于新疆地区采(cai)棉机需求旺盛，2019年产品的市场需求和销(xiao)量情况超出预期，各(ge)方同意(yi)以钵施(shi)然2019年度预计净利(li)润1.5亿元的10倍市盈率(即15亿元的公司(si)总估值)作为估值基础协商确定转让价格。
值得一提的是，在钵施(shi)然首(shou)次递表“折戟”后，佳源创盛选择清仓退出，2021年12月以21.37元/股价格将所持全部股权分别转让给(gei)物产中大投资等17位受让方，获利(li)近200%。对此，钵施(shi)然解释称，因房地产宏观(guan)政策(ce)调控，佳源创盛及其(qi)下属公司(si)整体现金流(liu)较为紧张(zhang)，因此佳源创盛调整整体投资策(ce)略，拟退出投资。
经营业(ye)绩波动明显
近几年来，钵施(shi)然的业(ye)绩波动明显。数据显示(shi)，2019年-2023年及2024年前9个月，公司(si)分别实(shi)现营业(ye)收入5.37亿元、5.12亿元、7.2亿元、11.37亿元、9.8亿元和8.27亿元，对应净利(li)润为1.3亿元、0.9亿元、1.37亿元、2.38亿元、1.84亿元和1.8亿元。可以看出，钵施(shi)然2020年和2023年均出现业(ye)绩下滑。
作为一家以棉花收获机为核心产品的企业(ye)，钵施(shi)然的业(ye)绩表现和棉花市场息息相关。公司(si)内销(xiao)收入占比保持在90%以上，且主要在新疆地区。钵施(shi)然在回复交易(yi)所问询时也透露，主要产品棉花收获机的销(xiao)售与棉花的播种、收获时间密切相关，新疆地区棉花播种期为每年4到(dao)5月，棉花成熟采(cai)摘期主要在每年9到(dao)11月份，为提高采(cai)摘效率，客户一般会于采(cai)收季之前将机器提至棉花采(cai)收作业(ye)区域，因此公司(si)销(xiao)售收入主要集(ji)中在三季度。
同时，钵施(shi)然需要面对产品销(xiao)量的“见顶”，一方面是全国棉花播种面积(ji)的变化，在2021年-2023年，这一数据分别下降了211.2万亩、41.8万亩和318.3万亩，2024年增加了75.2万亩。另一方面是棉花机收率的增加，如新疆2023年投入近7000台采(cai)棉机开展机械化采(cai)收作业(ye)，机械化采(cai)收率由2014年的35%提升至2023年的85%以上。棉花收获机作为典型(xing)的农业(ye)机械产品，其(qi)使用寿命较长，市场需求主要源自于机收率提升所带来的增量市场需求。
此前回复问询时，钵施(shi)然也曾(ceng)表示(shi)，国内机采(cai)棉种植面积(ji)不变的情况下，采(cai)棉机增量市场的高速发展存在保有量限制的瓶颈，在国内市场饱和、国外市场未能成功开拓的情况下，公司(si)的高速成长模式存在不可持续的风险。
募资扩产能
即便(bian)如此，钵施(shi)然此次募资仍指向扩产。与上一次递表项目，此次钵施(shi)然的拟募资金额提高至11.86亿元，增长约7成，其(qi)中5.68亿元投向高端农机研发和生产基地建设项目，2.12亿元用于农机销(xiao)售及售后服务中心建设项目、1.47亿元用于智能农机研发中心及农机云平台建设项目、2.6亿元补充流(liu)动资金。
钵施(shi)然指出，募投项目建成达产后将形成年产自走式打包(bao)式棉花收获机200台、高速精量铺膜播种机1500台和精量喷杆式喷药机1000台的产品生产能力，与现有经营规模相比，产能将进一步增加。
产销(xiao)数据及产能利(li)用率统计显示(shi)，2021年-2023年公司(si)分别生产棉花收获机440台、599台、532台，产能利(li)用率为92.94%、101.41%、95.01%。而在2024年前9个月，钵施(shi)然的产能利(li)用率已(yi)达到(dao)121.61%。照此计算(suan)，新项目建成后钵施(shi)然产能将扩大30%以上，解决(jue)目前产能不足问题。
那么，钵施(shi)然是否能在未来持续消化这些产能呢？在招股书中钵施(shi)然提示(shi)，如果(guo)项目建成后，我国棉花种植机械市场增量、升级/存量替代需求不达预期、公司(si)对相关市场拓展未能达到(dao)预期，或竞争对手发展对公司(si)竞争地位构成不利(li)影响，将导致募集(ji)资金投资项目新增产能不能及时消化，可能会对项目投资回报和公司(si)预期收益产生不利(li)影响。