2025财年第三季(ji)度，阿里实现收入2801.54亿元，同(tong)比增(zeng)长8%，创一年多以来最(zui)快增(zeng)速，淘天客户管理收入增(zeng)速达9%，阿里云(yun)AI相关产品(pin)收入连续六(liu)个季(ji)度实现三位数(shu)增(zeng)长。

每一轮关键的技术变革，都会对(dui)社会带来巨大的颠覆，同(tong)时也会带来前所未有(you)的机遇(yu)。Deepseek掀起的算力革命(ming)彻底打开了AI应用的大门，阿里也准备(bei)大干一场了。

加注

成立十多年后(hou)，阿里云(yun)迎头赶上 AI技术浪潮，也迎来了自(zi)己的黄金时代。

当晚的电(dian)话会上，吴泳铭宣布，阿里巴巴将继续专注三大业(ye)务类型：国内外电(dian)商(shang)业(ye)务，AI+云(yun)计算的科(ke)技业(ye)务，互联网平台产品(pin)。未来三年，阿里将在AI基础设施、基础模型平台及AI原生应用、现有(you)业(ye)务的AI转型等(deng)三方面加大投入。

牵动投资者(zhe)心绪的是阿里对(dui)云(yun)计算业(ye)务接下来的规划和预期(qi)。吴泳铭表示(shi)，未来三年在云(yun)和AI的基础设施投入预计将超越(yue)过去十年的总和。多位业(ye)内人士表示(shi)，这一力度超出了此前预期(qi)。

高盛等(deng)机构的数(shu)据显示(shi)，这意味着未来三年在云(yun)和AI的基础设施投入，总规模至少3800亿元。不过也有(you)阿里内部人士表示(shi)，这个数(shu)据并不准确，但可以确定的是，在AI驱动下，云(yun)计算的投入需求只会更高。

阿里云(yun)的底气来自(zi)算力需求的激增(zeng)。根据财报，截至2024年12月(yue)31日的季(ji)度，阿里云(yun)实现营(ying)收317.42亿元，同(tong)比增(zeng)长13%，相比上一季(ji)度7%的增(zeng)速接近(jin)翻倍。该增(zeng)长得益于(yu)AI相关产品(pin)推动的公共云(yun)收入增(zeng)长，AI相关产品(pin)收入连续六(liu)个季(ji)度实现三位数(shu)同(tong)比增(zeng)长。

一名券商(shang)机构人士表示(shi)，资本支出属于(yu)投资而非经营(ying)活动，主要是和战略挂(gua)钩(gou)的长期(qi)投入。对(dui)阿里来说，这笔钱直接反映了算力需求情况(kuang)。本季(ji)度，阿里资本开支为318亿，环(huan)比大增(zeng)80%。相当于(yu)，阿里按照云(yun)收入规模去做AI投资，力度已经不小。

但面对(dui)持续激增(zeng)的云(yun)计算需求，这还远远不够。华尔街见闻从(cong)知(zhi)情人士处获悉，阿里客户需求持续超预期(qi)，尤(you)其在春节后(hou)，推理需求爆发，新增(zeng)客户60%甚至70%以上的需求集中在推理场景，推动客户基数(shu)、应用场景和行业(ye)覆盖迅(xun)速扩大。

2月(yue)21日，汇丰环(huan)球研(yan)究分析师表示(shi)，得益于(yu)好于(yu)预期(qi)的客户管理、佣金增(zeng)长和云(yun)业(ye)务扩张，本季(ji)度阿里该核心业(ye)务收入令人惊喜。分析师表示(shi)，由于(yu)人工智能需求强劲增(zeng)长，预计阿里巴巴的云(yun)业(ye)务收入将加速增(zeng)长。

会上，阿里首次(ci)披(pi)露，公司AI战略的首要目标是追求实现AGI，不断突破模型智能边界。

阿里认为，当前所有(you)AI应用场景只是AI能力提升(sheng)过程中的阶段性成果(guo)，智能提升(sheng)是本轮AI技术生产力变革的核心。AGI标准定义是能够完成80%以上的人类的能力，阿里预判，如果(guo)实现AGI，那人工智能相关的产业(ye)有(you)可能影响或者(zhe)替代现在50%左右的GDP的构成。

落地(di)到业(ye)务上，作为AI基础设施，阿里云(yun)的目标是成为输出AI智能的最(zui)大云(yun)计算网络之一。公司表示(shi)，智能就是AI模型背后(hou)的token，未来90%的token将在云(yun)计算网络上生成和输出。

Gartner®发布《MarketShare: Services, Worldwide, 2023》，2023年阿里云(yun)在亚太(tai)地(di)区laaS市场份额(e)继续排(pai)名第一。通过阿里云(yun)遍布全球的数(shu)据中心，AI智能才能以更快速的方式去输送(song)给全球的应用开发者(zhe)。

对(dui)于(yu)这笔资金应该如何使用，阿里透露，整体上年度资本支出将相对(dui)平均，但每个季(ji)度会存在波动，主要受供应链(lian)周(zhou)期(qi)和IDC（互联网数(shu)据中心）建设周(zhou)期(qi)的影响，会根据实际情况(kuang)灵(ling)活安(an)排(pai)。

阿里还将大幅提升(sheng)AI基础模型的研(yan)发投入，确保技术先进性和行业(ye)领先地(di)位，并推动AI原生应用的发展。

华尔街见闻从(cong)内部获悉，阿里还会在近(jin)期(qi)发布基于(yu)Qwen2.5-Max的深度推理模型。1月(yue)底，阿里发布了AI基础大模型千问旗舰版Qwen2.5-Max，在多项权(quan)威基准评测(ce)中，处于(yu)业(ye)界领先水平。

随着阿里云(yun)的大规模投入，接下来市场将关注腾讯和华为在云(yun)方面的支出情况(kuang)，同(tong)时，字节旗下的火山引擎也在快速追赶。

提效

不同(tong)于(yu)互联网时代的烧钱逻辑，AI在基础模型、算力甚至能源上的消(xiao)耗，注定了这是一个门槛(kan)极高的领域。

面对(dui)呼啸(xiao)而来的AI时代，阿里之所以能实现大规模投入，根本原因还是公司稳(wen)住了电(dian)商(shang)市场的竞争(zheng)，同(tong)时，公司也在快速剥离非核心资产，以便甩开包袱，轻装(zhuang)上阵。

财报显示(shi)，淘天的客户管理收入同(tong)比增(zeng)长9%至1007.90亿元，主要由线(xian)上GMV增(zeng)长和Take rate（平台抽成率）同(tong)比提升(sheng)所带动。Take rate的提升(sheng)得益于(yu)基础软件(jian)服务费的全季(ji)度影响，以及“全站(zhan)推广”的渗透率提升(sheng)。

阿里国际数(shu)字商(shang)业(ye)收入同(tong)比增(zeng)长32%至377.56亿元，主要由跨境业(ye)务的强劲表现所带动。这块业(ye)务目前同(tong)样处于(yu)投入期(qi)，阿里管理层透露，B2B业(ye)务未来几年将保持稳(wen)定并带来可观利润，跨境业(ye)务在未来几个财年内损益状况(kuang)也将明显改善。

阿里其他互联网平台业(ye)务经营(ying)效率稳(wen)步提升(sheng)，本地(di)生活集团收入同(tong)比增(zeng)长12%，亏损同(tong)比显著收窄，大文娱集团收入同(tong)比增(zeng)长8%，亏损同(tong)比继续收窄。同(tong)时，阿里进一步聚焦核心业(ye)务，季(ji)度内签订(ding)了银泰和高鑫(xin)零(ling)售的股权(quan)出售协议。

稳(wen)定的电(dian)商(shang)成绩背后(hou)，阿里除(chu)了实施接入微信支付和京东快递等(deng)互联互通策略，使用AI也是重要因素。接近(jin)淘天集团人士表示(shi)，淘天业(ye)绩增(zeng)长就得益于(yu)“全站(zhan)推广”的使用，而AI让该营(ying)销工具更好地(di)给企业(ye)，尤(you)其是中小商(shang)家(jia)提效，做到精准触达。

阿里深知(zhi)这一点，已经开始加快AI在自(zi)身业(ye)务体系中的使用和渗透，这也是阿里在AI基础设施和模型平台之外的第三个重点投入领域。

AI内部应用机会日益明显，据吴泳铭在会上介绍，第一个是生活消(xiao)费的入口，淘宝通过AI技术改造(zao)，能够显著提升(sheng)与消(xiao)费者(zhe)的互动和交易(yi)效率，同(tong)时在购物决策等(deng)很多消(xiao)费领域也有(you)巨大空间，对(dui)于(yu)淘宝的用户时长以及淘宝的用户的价值(zhi)提升(sheng)，且有(you)望带来除(chu)购物之外的更大用户价值(zhi)。

在AI ToC领域，吴泳铭认为，夸克(ke)及通义等(deng)APP能够大幅提升(sheng)用户的搜索体验、生产力创作和工作效率。在ToB领域，钉钉未来将借助AI重塑(su)企业(ye)内协作和协同(tong)场景。此外，高德也将有(you)机会通过AI技术从(cong)导(dao)航工具转变为生活服务入口。

华尔街见闻从(cong)阿里内部获悉，新财年从(cong)4月(yue)开始，届(jie)时会有(you)更明确的AI落地(di)策略，尤(you)其是战略级(ji)创新业(ye)务夸克(ke)、钉钉、1688和闲鱼(yu)，他们之所以被称为创新业(ye)务，就是因为符合用户趋势和“AI驱动”战略。

华尔街见闻独(du)家(jia)获悉，1688最(zui)近(jin)新推出免(mian)费的AI数(shu)字员工，平均节省4个人力，生意难(nan)度降低80%，而且公司后(hou)续还将推出基于(yu)DeepSeek的生意大模型。”AI数(shu)字员工的底层基座就是通义，然后(hou)结合1688数(shu)据做二(er)次(ci)训练。"

年初，夸克(ke)升(sheng)级(ji)品(pin)牌Slogan，改为2亿人的AI全能助手。上述内部人士表示(shi)，从(cong)搜索产品(pin)到AI全能助手，夸克(ke)在阿里内部的战略重要性显著提升(sheng)。随着通义并入阿里智能信息事业(ye)群，基于(yu)产品(pin)视角的动作也会越(yue)来越(yue)多。

2月(yue)初，人工智能科(ke)学家(jia)许主洪正(zheng)式加入阿里巴巴，出任阿里集团副(fu)总裁，负责AI To C业(ye)务的多模态基础模型及Agents相关基础研(yan)究与应用解决方案(an)。许主洪曾发表的多篇“多模态预训练”主题论文，提出的预训练策略有(you)效降低成本。阿里很少披(pi)露对(dui)C端业(ye)务的人才招揽，背后(hou)的信号意义不言而喻。

再比如电(dian)商(shang)业(ye)务，华尔街见闻从(cong)淘天内部人士处了解，蒋(jiang)凡春节期(qi)间在内部高管会上明确，2025年淘宝天猫首先要做的就是通过扶持优质品(pin)牌和商(shang)家(jia)来做增(zeng)长。会议还释放了一个信号，即AI现阶段的目标是帮助商(shang)家(jia)确定性降本。

该人士进一步表示(shi)，目前，阿里妈妈平台中建立的运(yun)营(ying)计划，已经有(you)超80%以上是通过智能投放完成。2024年全年，阿里妈妈助力商(shang)家(jia)日均拉(la)新人群超千万。新品(pin)冷启加速提升(sheng)近(jin)45%；年度推广引导(dao)成交同(tong)比增(zeng)长超千亿。

从(cong)AI基础设施到模型，从(cong)服务平台到应用落地(di)，阿里正(zheng)在下一盘AI大棋。正(zheng)如电(dian)商(shang)曾经长期(qi)占据中国的半壁江山，阿里对(dui)AI的野心只会更多。

野心

回顾(gu)过去25年的发展历程，阿里在资本市场有(you)两个不能忽视的高光时刻。

11年前，马云(yun)带领万亿电(dian)商(shang)平台阿里奔赴纽交所，凭借250亿美元的融资额(e)打破全球IPO纪录，增(zeng)强了美国投资者(zhe)对(dui)中国科(ke)技股的信心。彼时，阿里凭借2314亿美元市值(zhi)超越(yue)亚马逊，仅次(ci)于(yu)谷歌。

5年前，得益于(yu)全球线(xian)上经济爆发和云(yun)计算需求的快速增(zeng)长，阿里股价达到历史(shi)上最(zui)高点的319.32美元，市值(zhi)为8640亿美元（约为人民币6.3万亿元），占美国中概股市值(zhi)总和约34%。随后(hou)，阿里股价陷(xian)入了长期(qi)低迷。

从(cong)最(zui)大规模的组织架构一拆六(liu)，到蔡(cai)崇信、吴泳铭为代表的管理层上任，阿里经过两年多的战略大调整，最(zui)终锁定电(dian)商(shang)和云(yun)计算，决心剥离非核心业(ye)务。此后(hou)，阿里稳(wen)住拼多多、字节等(deng)电(dian)商(shang)对(dui)手，并全面投资AI。

如今，押注AI赛道，让资本市场重新看到阿里在资本市场创造(zao)第三次(ci)巅峰的可能性。

百亿私募和谐汇一研(yan)究部TMT组组长凌晨对(dui)华尔街见闻表示(shi)，之前市场没有(you)给阿里云(yun)很好定价，主要有(you)两个因素，一是过去阿里云(yun)的增(zeng)长处于(yu)放缓状态，二(er)是从(cong)利润率来看，国内云(yun)比较卷，喜欢打价格战，所以很长一段时间，阿里云(yun)的利润率距离亚马逊AWS接近(jin)40%的水平差得非常多。

如今，这两个指(zhi)标已经发生新的变化。凌晨表示(shi)，DeepSeek推出后(hou)，包括(kuo)国内政府和企业(ye)都在加速拥抱AI，同(tong)时，包括(kuo)API调用在内的AI云(yun)计算业(ye)务，利润率相对(dui)于(yu)CPU这样的传统业(ye)务调用还是比较高的。“阿里云(yun)估值(zhi)有(you)很大的重估潜(qian)力。”

被称为“市场风(feng)向标”的13F季(ji)度持仓报告正(zheng)在陆续出炉中。截至2024年12月(yue)31日，摩根士丹利、全球规模最(zui)大的挪威主权(quan)基金、“华尔街抄底王”大卫·泰珀管理的Appaloosa、英伟达等(deng)美国头部科(ke)技公司投资者(zhe)PrimecapManagement等(deng)纷(fen)纷(fen)增(zeng)持阿里巴巴。

近(jin)期(qi)，“妖股之王”Ryan Cohen在不断增(zeng)持阿里巴巴的股票，个人持股已经增(zeng)加到了约10亿美元。分析师表示(shi)，Cohen的这一增(zeng)持反映出了其对(dui)中国长期(qi)经济增(zeng)长前景的乐观态度，尽(jin)管10亿美元的股份相较于(yu)阿里市值(zhi)仍然较小，但Cohen的这一举措会促使大量散户投资者(zhe)跟(gen)风(feng)。

目前，阿里港股市值(zhi)为2.61万亿，美股市值(zhi)3231亿美元（约为人民币2.3万亿）。2025年以来，阿里巴巴的市值(zhi)增(zeng)长了大约1000亿美元，不过，距离巅峰时的市值(zhi)仍有(you)4万亿元的巨大差距。

2月(yue)13日，摩根大通发布研(yan)报称，阿里巴巴股价仍有(you)进一步上涨的空间，目前市场对(dui)阿里云(yun)的估值(zhi)明显偏低。分析师指(zhi)出：“以美国SaaS公司6.5倍的平均估值(zhi)倍数(shu)计算，阿里云(yun)的价值(zhi)可达1150亿美元，这将使阿里巴巴整体估值(zhi)提升(sheng)至3200亿美元，股价还有(you)14%的上涨空间。”

上述分析师进一步指(zhi)出，如果(guo)按照微软10.5倍的估值(zhi)倍数(shu)计算，阿里云(yun)的价值(zhi)可高达1850亿美元，阿里巴巴的相应市值(zhi)将达到3910亿美元。也就是说，完全由阿里云(yun)推动的估值(zhi)上调最(zui)多可带来39%的股价上升(sheng)空间。

相对(dui)于(yu)零(ling)售行业(ye)，云(yun)计算通常享有(you)更高的估值(zhi)空间。以亚马逊为例，目前公司市值(zhi)2.36万亿美元（约为人民币17万亿元），半数(shu)利润由AWS贡献。根据摩根士丹利2023年11月(yue)预测(ce)，AWS分拆估值(zhi)可达1.2万亿美元，相当于(yu)亚马逊市值(zhi)八成，可见云(yun)业(ye)务是资本市场热捧标的。

不过，市值(zhi)的潜(qian)力根植于(yu)业(ye)务基本面，综(zong)合来看，北(bei)美四家(jia)云(yun)计算厂商(shang)2025年AI相关Capex将超过史(shi)无前例3200亿美元，其中，亚马逊1050亿美元（约为人民币7605亿元）；Meta 600亿-650亿美元；谷歌750亿美元；微软800亿美元。

阿里云(yun)虽是国内最(zui)大的云(yun)厂商(shang)，但从(cong)业(ye)务规划来看，其千亿规模量级(ji)的资本支出，距离国际巨头还有(you)数(shu)倍的距离。

对(dui)阿里来说，AI驱动的云(yun)计算业(ye)务才刚刚开始，接下来的关键还在于(yu)AI驱动的应用爆发速度，而这背后(hou)牵涉的是整个中国的商(shang)业(ye)生态重塑(su)和全球AI技术话语(yu)权(quan)的激烈博弈。

纵观企业(ye)发展史(shi)，押对(dui)科(ke)技风(feng)向是企业(ye)不断穿越(yue)周(zhou)期(qi)的必备(bei)技能。马云(yun)在诺基亚和柯达身上得到的启示(shi)是，一个企业(ye)从(cong)行业(ye)标杆到死亡，半年到一年就足够了，在互联网行业(ye)这个速度可能会更快。

2月(yue)13日，阿里巴巴董事会主席蔡(cai)崇信现身迪拜(bai)，谈起对(dui)马云(yun)的印(yin)象、阿里的创新基因以及看好AI未来的发展。四天后(hou)，马云(yun)在京出席民营(ying)企业(ye)座谈会。两位互联网大佬陆续露面背后(hou)，阿里已然在酝酿新一轮AI押注。

阿里想要存活102年，如今已经过了四分之一的时间，创造(zao)了电(dian)商(shang)神话，阿里正(zheng)在全力All In AI，这是阿里二(er)十多年发展历程中的关键阶段，也是走向AGI的必赢之战。