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本周五，阿里的(de)财报(bao)引爆了科技股行情。
“季报(bao)资(zi)本开支环比大增(zeng)80%，未来三年在(zai)云和AI基(ji)础设施投(tou)入将超越过去十年总和”，瞬(shun)间打开了外资(zi)格局，纷纷加大力(li)度看涨。
迄今，恒生科技指数本月涨幅达(da)到24.04%，年内更是(shi)以31.14%的(de)绝(jue)对收益问鼎全球资(zi)本市场。
然而，人们(men)一度也(ye)曾误解DeepSeek会削(xue)减算力(li)需求。结(jie)果呢？
各行各业、甚至政府机构都在(zai)接入DeepSeek，推理端的(de)算力(li)需求最终将随着百花齐放的(de)AI应用而井喷，作为新的(de)算力(li)支柱(zhu)。
不言(yan)而喻，目前的(de)先进算力(li)基(ji)础设施，是(shi)远远不够的(de)。
01算力(li)电力(li)都不够用
近(jin)两年，人工智(zhi)能发展对于电力(li)的(de)需求高涨，消(xiao)耗与日俱(ju)增(zeng)，科技巨头(tou)在(zai)吞噬算力(li)的(de)同时，加大资(zi)本开支用于数据中心的(de)升级建设，激活了活跃(yue)在(zai)AI算力(li)基(ji)建里的(de)能源公司，以及设备提供商。
其中核心受(shou)益标的(de)，专为数据中心打造电源、散热基(ji)础设施，相关业务占比75%的(de)Vertiv收获了不断涌入的(de)订单。
2024年四季度，公司每股收益同比大幅增(zeng)长了77%，调整后的(de)利润率同比上升了3.8%；公司未交付(fu)的(de)订单量同比增(zeng)加了30%，其中美国地区的(de)订单量提高50%以上。
Vertiv的(de)股价从两年前的(de)低点11.93美元/股，最高飙升到了155.84美元/股，累计了超过7倍(bei)的(de)涨幅，目前市值大约411亿美元。
一方面，由于未来新增(zeng)AIDC的(de)投(tou)入使(shi)用，数据中心用电规模将不断提升。
根据Semi Analysis， AIDC 的(de)建设运营将推动全球数据中心用电由 2023 年的(de) 430TWh（占全球用电量的(de) 1.4%）提升至 2030 年的(de) 1510TWh（占全球用电量的(de) 4.5%）。
另(ling)一方面，AI芯片性能持续迭代，计算需求带来功耗增(zeng)加，也(ye)在(zai)将数据中心变成氪电怪兽。去年英伟达(da)拿(na)出了GB200，单芯片功耗接近(jin)H100的(de)4倍(bei)。新一代GB200 NVL72液冷机柜功率密(mi)度达(da)到了120kW，跟传统每台8卡AI服务器相比，增(zeng)长了接近(jin)3倍(bei)，这还(hai)只是(shi)AI产业发展早期。
机柜的(de)物理空间相对有限，随着GPU部署数量增(zeng)加，未来机柜功率密(mi)度将会快速(su)提升。Vertiv做出预估(gu)，当英伟达(da)芯片架(jia)构再迭代个两到三代，AI GPU峰值机架(jia)密(mi)度功耗最高或超过1000kW，进入MW时代。
因此，这样的(de)功耗需求往往需要能够承接更高功率密(mi)度，以及更高转换效率的(de)电源设备。这一逻辑促成了去年某些A股公司的(de)大幅上涨。
去年10月17日，麦格米特公告宣布与英伟达(da)达(da)成合作，参(can)与其Blackwell GB200系统的(de)创(chuang)新设计与合作建设。
麦格米特在(zai)去年10月15-17日召(zhao)开的(de)OCP全球峰会上推出了适用于NVDIA MGX平台的(de)最新电源系统，模块化的(de)解决方案在(zai)1U服务器电源架(jia)中提供总计33kW功率，效率高达(da)97.5%。
由于合作项(xiang)目将对未来业绩(ji)产生积(ji)极(ji)影(ying)响，而且是(shi)唯一一家直接进入英伟达(da)供应链的(de)大陆电源合作商，麦格米特的(de)股价自此一发不可收拾(shi)，18日至23日连续四天(tian)涨停，自9月24日以来市值翻逾一倍(bei)。
另(ling)一家上市公司—欧陆通，其服务器电源产品也(ye)可支持英伟达(da)系列(lie)GPU服务器，并与浪潮信(xin)息、富(fu)士康、华勤、联想、中兴、新华三等国内服务器系统厂商建立合作关系。
公司推出的(de)符合OCP ORv3规范的(de)机架(jia)式电源解决方案，配置了6组5.5kW服务器电源，转换效率高达(da) 97.5%，并可拓展至2OU 66KW、3OU 66KW以及4OU 132KW 等方案。
去年公司预告全年业绩(ji)归母净(jing)利润同比增(zeng)长27.22%—47.65%，数据中心电源业务收入上半(ban)年就高增(zeng)了77%，接近(jin)5亿元的(de)规模，高功率服务器电源占比42%，同比高增(zeng)464.1%，市值同时大幅提升。
今年，有两件轰(hong)动整个AI行业的(de)大事儿相继发生，一个是(shi)美国总统特朗普带着甲(jia)骨文、软银、OpenAI三家大公司弄出了一个花费可能要高达(da)5000亿美元的(de)“星(xing)际之门(men)”项(xiang)目，用于AI基(ji)础设施。
另(ling)一件，则是(shi)国内DeepSeek背后的(de)技术进步引领了行业推理成本大幅下降的(de)趋势，现在(zai)各行各业的(de)公司都在(zai)争先抢后的(de)接入DeepSeek。
硬件层面的(de)"功耗膨胀"现象，与 DeepSeek 等大模型平台迸发的(de)AI推理需求形成叠加效应，或将改变原来电力(li)需求曲(qu)线，未来有望保(bao)持更快的(de)增(zeng)长速(su)度。
02 DeepSeek神助攻，AI下个千亿市场
DeepSeek的(de)发布和开源大幅缩进了模型层面差距，使(shi)AI发展重心从训(xun)练模型向应用落地倾斜，应用侧的(de)推理算力(li)需求相应上升。
而且推理更注重能效比，即单位能耗下的(de)计算能力(li)，使(shi)其更适合大规模部署和长期运行。智(zhi)算中心用电规模可以达(da)到100-200MW，十倍(bei)于传统的(de)数据中心耗电量。
为了承接未来大规模的(de)推理需求，AIDC的(de)供配电系统面临着迭代需求，即追(zhui)求高功率密(mi)度和高能效比。
数据中心的(de)电力(li)传输(shu)就像人体的(de)血液循环系统，需要多个器官协同工作。整个过程分为市电引入→电压调整→配电分配→备用电源切换→末端供电五个阶段，每个阶段都有专用设备投(tou)入使(shi)用。
涉及到的(de)电力(li)设备投(tou)资(zi)包括：AC/DC服务器电源模块、柴油发电机、变压器、不间断电源（UPS）、配电柜、以及后备电池等。
驱动一台AI服务器，需要经过数次(ci)电压转换。
高压电从电网进入数据中心后，服务器电源供应器会先将交流电转为直流电，并降压到48伏特；接着主(zhu)板上的(de)DC／DC转换器，再将电压转换成CPU用的(de)12伏特和GPU用的(de)0.8伏特低电压。
因此，数据中心电源架(jia)构主(zhu)要涵盖保(bao)障电路 UPS、机架(jia)电源 AC/DC、芯片电源 DC/DC 三个层级。
UPS的(de)作用是(shi)在(zai)当市电输(shu)入正常时将市电稳压后供应给负(fu)载使(shi)用；当市电意外中断时向负(fu)载继续供应电能，使(shi)服务器维持正常工作并保(bao)护负(fu)载软、硬件不受(shou)电网波动而造成损坏。
根据智(zhi)研咨询数据，2023年国内市占率前三的(de)UPS厂商分别为科华数据、华为和 Vertiv，对应市占率16%/14%/12%，施耐德电气、伊顿、艾默生等国际龙头(tou)亦占据一定份额。
现在(zai)UPS已经形成了标准化的(de)配置和维护流程，技术应用非常成熟，但缺点在(zai)于需要经过 AC/DC-DC/AC 两级变换，一定会面临能量转换损耗。
2014年需求云化+降本诉求促使(shi)HVDC（高压直流方案） 开始(shi)在(zai)互联网运营商数据中心推广，HVDC通过升压降低损耗，只需AC/DC一次(ci)变换，产生热量相应减少，同时部署面积(ji)更省，减少电缆投(tou)入。并且由于分布式新能源发电也(ye)是(shi)直流，可以快速(su)接入数据中心全直流系统。
近(jin)几年，国内互联网大厂主(zhu)推HVDC-巴拿(na)马电源，集成度和效率继续迭代。2019年阿里巴巴携手台达(da)、中恒电气推出了巴拿(na)马电源，该方案集成了 10kVac 中压配电、变压器、模块化直流电源和输(shu)出配电单元等环节。
由于能效比高、可扩展性高、适配新能源发电、以及交付(fu)周期快等优势，HVDC方案渗透率存在(zai)很大的(de)提升空间。2021年，国内数据中心UPS方案渗透率达(da)到78%，而HVDC仅有12%。
但相比于竞争激烈(lie)的(de)UPS，HVDC厂商头(tou)部效应较为明(ming)显。根据 DCMAP，龙头(tou)分别为中恒电气、台达(da)和Vertiv，2022 年 CR3 高达(da) 90%。
机柜外追(zhui)求的(de)是(shi)效率提升，而机柜内则追(zhui)求的(de)是(shi)功率密(mi)度提升。
PSU是(shi)服务器机柜中提供电源的(de)组件，作用是(shi)提供稳定的(de)电压电流，防止电源波动或意外事件损坏敏感的(de)计算机硬件。
海外大厂更推崇分布式电池和直接供电设计的(de)OCP供配电方案，比起(qi)传统UPS+PDU，系统供电效率更高。作为第三代开放整机柜供电方案，对PSU的(de)输(shu)出功率要求达(da)到3kW，输(shu)出电压为48V，效率应达(da)到97.5%。
但与一般服务器相比，AI服务器需要更高性能的(de)处理器，如图形处理器（GPU）、张量处理单元（TPU）和现场可编程逻辑门(men)阵列(lie)（FPGA），其功耗可能高出两倍(bei)到十倍(bei)。
譬如，英伟达(da)Blackwell B100和B200，在(zai)进行高功率计算时均需要超过1kW的(de)功率支持，是(shi)传统CPU的(de)3倍(bei)，所需的(de)PSU功率从8卡服务器中的(de)3.3kW提升到了5.5kW。
当前AI服务器PSU大多为遵循ORv3-HPR标准的(de)5.5kW PSU，根据英飞凌预测，随着机架(jia)功率增(zeng)加到300kW以上，第二代PSU输(shu)出功率将达(da)到8kW至12kW，而第三代PSU输(shu)出功率将达(da)到22kW，输(shu)出电压将从50V提至400V，以提高功率密(mi)度、降低损耗。
在(zai)高功率AC/DC服务器电源领域，海外以OCP方案为主(zhu)，HVDC 应用较少，目前价值量较 高的(de)5.5kW电源主(zhu)要供应商为台达(da)、光宝、Advanced Energy 等国际知名(ming)企业，竞争格局 远好于传统的(de)CRPS电源，国内企业麦格米特、欧陆通已有相关产品储备。
综合机构预测，随着高功率机柜需求提升，预计5.5kW及以上高功率PSU占比将快速(su)攀升，AIDC服务器电源市场空间合计将达(da)到415亿元，2028年规模有望超过2000亿。
供配电系统其他组成部分，数据中心领域开关柜、变压器市场参(can)与者数量较多，竞争格局相对分散，海外头(tou)部厂商包括伊顿、西门(men)子、施耐德等等，主(zhu)要提供模块化设备、综合解决方案。
国内厂商主(zhu)要包括明(ming)阳电气、金盘科技、伊戈尔等，系列(lie)产品如中低压开关柜，干式变压器已广泛应用于下游多家知名(ming)运营商，云服务商的(de)数据中心。
03尾声
未来AIDC的(de)需求呈现高功率、高密(mi)度、高效率、高可靠性趋势，整个数据中心的(de)供配电架(jia)构将迎来重大变化。同时，大功耗下散热系统也(ye)将变得尤为关键。
本周，阿里巴巴的(de)财报(bao)揭露了AI未来资(zi)本开支超乎(hu)预计，点燃(ran)了市场对于中国科技股价值的(de)新一轮(lun)重估(gu)。
这意味着，数据中心供应链的(de)投(tou)资(zi)想象空间已经突破预期，在(zai)原来美国AI基(ji)建的(de)需求基(ji)础上，天(tian)花板不止更高。当各大科技企业跟上步伐，投(tou)入将会更快，业绩(ji)兑现的(de)确定性强。