摩根士丹利策略师Laura Wang和(he)她(ta)的同(tong)事们现在对该资产类(lei)别的评级为平(ping)配，预期MSCI中(zhong)国指数到2025年底(di)将升至77点，先前的目标(biao)是63点。本月初，该指数已进入牛市。这些策略师写(xie)道：“中(zhong)国股(gu)市（尤(you)其是离岸市场）终于发生了结构性的质变。这让我们比去年9月的反弹期间更(geng)加(jia)确信，MSCI中(zhong)国指数近期表现的改善(shan)能够持续。”

此前，摩根士丹利一直(zhi)对中(zhong)国股(gu)票持谨慎态度。彭博社指出，摩根士丹利此次(ci)上调评级是一个(ge)大转向，表明全球投(tou)资者对中(zhong)国市场的态度可能正(zheng)在发生根本性转变。即使在去年10月份，当中(zhong)国的货币刺激举措引发股(gu)市大涨时，摩根士丹利几乎不(bu)改其志——只是缩减其低配仓位。

摩根士丹利的策略师提到，企业为提升股(gu)价所做的努力（包括(kuo)回购）、监管转变，以及中(zhong)国的人工智能能力，都(dou)是推动升级的动力。策略师称，他们对中(zhong)资股(gu)的看(kan)法从“深表怀疑”转变为“谨慎乐观”。摩根士丹利还将恒生中(zhong)国企业指数的目标(biao)从6970点上调至8600点，将恒生指数目标(biao)从19400点上调至24000点。

摩根士丹利称，监管部门对民企的大力支持，加(jia)上美国政府开始就(jiu)结束俄乌(wu)冲(chong)突进行(xing)谈判，并采取“对等关税”方式征税，而非单独向中(zhong)国征税，再加(jia)上中(zhong)国在人工智能（AI）竞赛中(zhong)保持领先地位，相信MSCI中(zhong)国指数未来12个(ge)月市盈率(lu)可摆脱自2022年徘(pai)徊的8至10倍，上升到10至12倍。

摩根士丹利表示(shi)，“由于中(zhong)资股(gu)的风险溢价改善(shan)只是刚开始，目前外资流入中(zhong)资股(gu)的金额相当低，而且主要机构投(tou)资者均极(ji)度‘低配’中(zhong)资股(gu)，故全球投(tou)资者有足(zu)够的空间去增加(jia)对中(zhong)资股(gu)的配置。”

国际大行(xing)纷纷发布看(kan)涨报告

随着DeepSeek等公司展示(shi)人工智能的进步，中(zhong)国股(gu)市，尤(you)其是科技股(gu)，又重新受到全球资金的青睐(lai)。国际大行(xing)对中(zhong)国股(gu)市的乐观态度也持续升温。近期，高(gao)盛，摩根大通、德(de)银、美银等机构纷纷发布看(kan)涨报告。

本周早些时候，高(gao)盛将MSCI中(zhong)国指数的12个(ge)月目标(biao)位从75点提高(gao)到85点，预计将有16%的上涨空间。高(gao)盛预计人工智能的广(guang)泛应(ying)用，将会使得中(zhong)国公司的每(mei)股(gu)收益在未来十年每(mei)年提高(gao)2.5%。高(gao)盛策略师在报告中(zhong)写(xie)道，DeepSeek R1以及其他中(zhong)国人工智能模型的出现，已经改变了中(zhong)国科技的叙事。增长前景的改善(shan)以及可能的信心提振，将会提升中(zhong)国股(gu)票的公允价值15%～20%，并可能带来超(chao)过2000亿美元的投(tou)资组合资金流入。

摩根大通称，得益于中(zhong)国生成式人工智能的发展，中(zhong)国科技股(gu)近期的涨势(shi)应(ying)该比去年的涨势(shi)更(geng)具可持续性。预期中(zhong)国股(gu)票未来10年至15年的每(mei)年平(ping)均回报率(lu)为7.8%。即使中(zhong)国股(gu)票已经出现大幅反弹的情况下，摩根大通仍然认为中(zhong)国股(gu)票具备(bei)估值吸引力，对中(zhong)国股(gu)票的看(kan)法为“增持”。

美国银行(xing)在最新发布的全球基金经理月度调查中(zhong)指出，受DeepSeek崛起等利好因(yin)素的带动，买入中(zhong)国股(gu)票（尤(you)其是科技股(gu)）的理由正(zheng)在改善(shan)。美银认为，对中(zhong)国股(gu)票的看(kan)法正(zheng)在从“可交易”（tradable）转变为“可投(tou)资”（investable），这将是心态和(he)资金流向的重大转变。

美银将DeepSeek比作2014年的阿里巴巴，认为它能“重塑全球资本对中(zhong)国市场的信心”，吸引“数千亿外资”回流，使中(zhong)国市场从“交易型市场”转向“可投(tou)资市场”。美银表示(shi)，2014年阿里上市曾带动中(zhong)国“新经济”板块崛起，吸引全球长期资本流入，DeepSeek可能成为当前中(zhong)国股(gu)市的“阿里IPO时刻”。中(zhong)国AI发展的“圣杯(bei)”不(bu)一定是“同(tong)类(lei)最佳”，而是“足(zu)够好”以支持中(zhong)国大规模AI应(ying)用，并推动中(zhong)国的生产力增长和(he)经济增长。美银认为，可以DeepSeek的出现比作阿里巴巴2014年IPO，这可能成为中(zhong)国股(gu)市的转折点。

美银认为，DeepSeek将改变全球AI生态系统：DeepSeek的出现可能会改变全球AI生态系统，降低AI应(ying)用的门槛。通过开源模型，DeepSeek为全球开发者提供了更(geng)高(gao)效、更(geng)低成本的AI解决方案(an)，促进了AI技术的广(guang)泛应(ying)用。美银还指出，DeepSeek的出现将推动软件、数据、半导体、互联(lian)网、电动汽车(che)等多个(ge)行(xing)业的发展。

券(quan)商：科技浪潮引领资产价值重估

本轮行(xing)情以DeepSeek大模型为契机，引发全球市场震荡，进而形成了中(zhong)国科技股(gu)价值重估的新逻辑。

东兴证券(quan)表示(shi)，中(zhong)国科技资产重估是过去若干年中(zhong)国体制优势(shi)的体现，是量变到质变的体现。从短期来看(kan)，行(xing)情延续到两会是大概率(lu)事件，从科技重估的逻辑来看(kan)，行(xing)情的持续性可能会比市场预期的更(geng)好，以大模型平(ping)权为代表的科技普惠行(xing)情，所覆盖的行(xing)业范围和(he)对产业的影响程度，都(dou)进入了一个(ge)新的发展阶段，AI对行(xing)业赋(fu)能的脚步真正(zheng)开始加(jia)快，从C端短短一个(ge)月时间，大众的使用习惯快速转变，深刻说明各行(xing)业真正(zheng)对AI的接(jie)受程度是前所未有的。

“我们认为，AI对行(xing)业赋(fu)能的快速推进，未来应(ying)用端的进展是突飞猛进的，且对行(xing)业的改造可能是更(geng)为深刻的，行(xing)情的纵深度可比肩2015年的互联(lian)网+，从更(geng)深层次(ci)来看(kan)，是超(chao)越(yue)当年的互联(lian)网+的，大科技行(xing)情可能会贯穿上半年行(xing)情甚至于全年，这取决于AI在产业的发展进程，我们是非常看(kan)好的。”东兴证券(quan)分析师林(lin)阳在其最新发布的研报中(zhong)说道。

国信证券(quan)发布的2025年A股(gu)市场春季展望报告也指出，科技浪潮将引领资产价值重估。该券(quan)商表示(shi)，经济复苏周期叠加(jia)人工智能产业突围，景气成长风格有望突破低估值风格的持续超(chao)额收益：

1）市场风格切换逻辑：经济周期从磨底(di)向复苏切换时，“低估值+高(gao)股(gu)息”主线(xian)逐渐转向“高(gao)成长”赛道，目前价格由低迷转为回暖的早周期阶段支持科技风格延续。

2）中(zhong)美投(tou)资范式对比：A股(gu)机构早期布局银行(xing)股(gu)基于成长逻辑（利润高(gao)速扩张），而美股(gu)机构投(tou)资银行(xing)股(gu)更(geng)多出自低估值逻辑；当前中(zhong)美周期错位下，中(zhong)国科技企业的自主创新（如DeepSeek模型开源、算力平(ping)替）更(geng)具战略价值。

3）产业链护城河重构：AI技术突破打(da)破了传统比较(jiao)优势(shi)理论，国内企业从应(ying)用层模仿转向核(he)心技术自主研发（如芯片、大模型），形成＂技术驱(qu)动+价值重估＂双轮驱(qu)动。

华泰证券(quan)表示(shi)，短期来看(kan)，1 月社融数据总量并不(bu)弱，充分体现了政策“靠前发力”的效果，对市场风险偏好影响偏正(zheng)面(mian)，指数震荡、结构调整(zheng)是短期市场演绎的基准情形；中(zhong)期来看(kan)，地产预期改善(shan)、产能周期筑底(di)企稳、科技外部性进一步发挥或均改善(shan)A股(gu)企业盈利预期，市场在盘整(zheng)后有望进一步上行(xing)。操作上，主线(xian)交易热度较(jiao)高(gao)，分歧初现：1）科技成长行(xing)情尚未演绎至极(ji)致，后续仍有热点扩散、内部高(gao)低切换的机会；2）低位板块有补(bu)涨需(xu)求，关注其中(zhong)有景气支撑或政策预期改善(shan)的内需(xu)消费、高(gao)端制造板块；3）红(hong)利仍可逢低布局。

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