公司的精密功能及结构件业务发(fa)展在2020年迎来转机。2020年，受全球疫情影响，宅经济(ji)产(chan)业逐渐成(cheng)为疫情期间替代户外(wai)活动的最佳娱乐方式，远程(cheng)办(ban)公、线上交易等(deng)新型方式得到大力推广，推动了消费者对平板(ban)电脑、笔记本电脑的需求，根据行业数据，2019年-2021年的全球平板(ban)电脑、笔记本电脑出(chu)货量(liang)年复合增长率分别达到8.33%、24.46%。

捷(jie)邦科技作为苹果公司iPad、MacBook柔性复合精密功能件供应商，受益(yi)于行业贝塔，公司在2020年、2021年业绩表现出(chu)了强劲的增长动力，其中(zhong)2021年公司营收超10亿元，净利润接(jie)近1亿元，分别同(tong)比增长16.88%、36.49%。在这一财务表现之下，公司顺利在2022年完成(cheng)了创业板(ban)的上市。

图(tu)表：捷(jie)邦科技财务表现 单位：万元

然而，3C、汽车电子等(deng)领域的功能件、结构件由(you)于技术、工艺壁垒相对不高，行业已经充分竞争(zheng)且格局分散(san)，市场参(can)与者众多，捷(jie)邦科技IPO招股书当中(zhong)对标的A股同(tong)类企业就(jiu)有包括领益(yi)智造、安洁科技、恒铭达等(deng)在内的8家企业，还不包括众多未上市中(zhong)小(xiao)企业，行业数据显示(shi)，全球精密件、结构件企业数量(liang)上千(qian)家，其中(zhong)大部分集中(zhong)在中(zhong)国大陆珠三角、长三角等(deng)。

作为充分竞争(zheng)市场，行业需求旺盛时期，各家企业都(dou)能分得一杯羹，但是一旦行业需求减弱，企业能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要看企业订单获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成(cheng)本管(guan)控能力、整体管(guan)理水平等(deng)等(deng)硬功夫。

2022年开始，全球疫情影响相对有所缓(huan)解，3C领域需求从短暂(zan)的高增长恢复为正常水平，反映(ying)到销(xiao)售数据上，2022年、2023年全球的平板(ban)电脑，笔记本电脑出(chu)货量(liang)均出(chu)现了一定(ding)程(cheng)度下滑，尤其2023年下滑程(cheng)度更为明显。根据调研机构Canalys 的统计数据，2023 年全球个人电脑出(chu)货量(liang)为2.47 亿台，同(tong)比下降(jiang)12.9%，2023 年全球平板(ban)电脑出(chu)货量(liang)1.35 亿台，同(tong)比下降(jiang)10.3%。

在这一大背景(jing)之下，捷(jie)邦科技的业绩随行业而下滑，尤其2023年，捷(jie)邦科技收入6.78亿元、净利润由(you)盈转亏达到-5,580.34万元，分别同(tong)比下滑了34.44%、165.01%，毛利率也下滑了近7个百分点达到21.57%，与上一年业绩相比可谓天差地(di)别。

公司解释，由(you)于2023 年消费电子行业需求不景(jing)气、大客户终端产(chan)品出(chu)货量(liang)下滑，导致(zhi)公司订单下降(jiang)；公司2023 年度产(chan)销(xiao)量(liang)减少(shao)，加(jia)之资阳生产(chan)基地(di)及越(yue)南生产(chan)基地(di)投入较高，导致(zhi)公司产(chan)成(cheng)品分摊的成(cheng)本较高，叠加(jia)消费电子行业市场竞争(zheng)加(jia)剧影响，公司毛利率水平进一步降(jiang)低。

尽管(guan)行业不景(jing)气是主因，但是这当中(zhong)也透露(lu)出(chu)公司在行业内的竞争(zheng)力不足，硬功夫没练到家。毕竟，行业内公司对标的企业当中(zhong)，也有不少(shao)能够抵御周(zhou)期波动，业绩持续稳健的。

图(tu)表：功能及结构件部分上市企业2023年盈利情况 资料来源：上市公司定(ding)期报告

略显尴尬的“第二成(cheng)长极”

公司在精密功能及结构件业务以外(wai)，还有被(bei)公司视为“第二成(cheng)长极”的碳纳米管(guan)导电浆料业务。24年半年报披露(lu)，公司已开发(fa)出(chu)在力学(xue)、导电等(deng)方面有相对优势的碳纳米管(guan)产(chan)品，能够提升锂电池的能量(liang)密度及循环(huan)寿命，公司目前已经取得宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、孚能科技、正力新能、鹏辉能源、多氟多等(deng)客户的合格供应商代码，部分客户已实现量(liang)产(chan)交货。

经过公司几年培(pei)育，新业务看似进展顺利，但从实际业绩贡献来看，一直没有太大起色。

收入方面，碳纳米管(guan)产(chan)品在2022年达到最高5166.85万元之后在2023年出(chu)现了明显的下滑，目前碳纳米管(guan)业务在整体收入当中(zhong)的占(zhan)比依然不高。

另一方面，碳纳米管(guan)产(chan)品的盈利能力也不太理想。2023年，该产(chan)品毛利率由(you)正转负，2024年上半年仍(reng)然处(chu)于负数的状态(tai)，意(yi)味着2022年还能为公司创造营业利润的产(chan)品，2023年反倒(dao)成(cheng)为负担，要知道2023年碳纳米管(guan)下游的新能源汽车市场发(fa)展可是依旧如火如荼。公司表示(shi)，是因为公司新能源锂电新材料业务处(chu)于前期投入培(pei)育阶段，盈利能力尚未得到有效(xiao)释放。

图(tu)表：捷(jie)邦科技毛利率情况 资料来源：定(ding)期报告

从国内碳纳米管(guan)行业发(fa)展现状和(he)行业竞争(zheng)格局角度看，公司寄希望于该业务作为公司新成(cheng)长曲(qu)线还是存在挑(tiao)战。

而公司作为新入局者，目前产(chan)品还处(chu)于客户验证阶段，尚未大批量(liang)出(chu)货，2023年公司碳纳米管(guan)收入仅(jin)为2322万元。按照公司IPO招股书当中(zhong)机构测算的碳纳米管(guan)导电浆料行业市场规模，预(yu)计到 2023年，全球动力锂电池用碳纳米管(guan)导电浆料市场产(chan)值将逾 47.9亿元，计算捷(jie)邦科技在行业内的市场份额仅(jin)为0.5%不到。

渗透率已经超80%的行业背景(jing)下，公司才开始入局，很大概率是赶了一个晚集。

主业扩产(chan)底气不足

公司碳纳米管(guan)业务未见起色，就(jiu)连(lian)精密功能及结构件主业似乎也缺乏扩产(chan)勇气。

公司IPO招股说明书披露(lu)，公司2019年-2021年产(chan)能利用率分别为98.70%、100.84%、86.54%，尽管(guan)2021年产(chan)能略有下滑，但也接(jie)近90%。

基于此，公司在IPO募投项目当中(zhong)，拟将3.52亿元，占(zhan)比超6成(cheng)的募集资金投向高精密电子功能结构件生产(chan)基地(di)建设项目，以缓(huan)解产(chan)能不足问题。

图(tu)表：捷(jie)邦科技近几年产(chan)能利用率 资料来源：IPO招股书

然而，8.37亿元的募集资金净额2022年9月14日到账后仅(jin)半年时间，钱还没捂热，公司就(jiu)于2023年4月6日召开董事会，审议决定(ding)将“高精密电子功能结构件生产(chan)基地(di)建设项目”达到预(yu)定(ding)可使用状态(tai)日期延长至2024年12月31日；此后2023年8月24日，公司再开董事会，审议决定(ding)暂(zan)缓(huan)实施“高精密电子功能结构件生产(chan)基地(di)建设项目”和(he)“研发(fa)中(zhong)心(xin)建设项目” 。

通常而言，企业IPO募投项目的确(que)定(ding)是需要经过深思熟虑、长远规划，是充分考虑了行业短期波动等(deng)因素，但捷(jie)邦科技的IPO募投项目从完成(cheng)募资到暂(zan)缓(huan)实施仅(jin)不到一年。这不免让人猜疑，要么是公司为了上市募资，随意(yi)找了个项目充数；要么，是行业供需在这一年的变化过大，让企业丧失了扩产(chan)的勇气。

图(tu)表：捷(jie)邦科技IPO募投项目 资料来源：IPO招股书

与扩产(chan)项目一同(tong)暂(zan)缓(huan)的，还有公司研发(fa)中(zhong)心(xin)建设项目。公司表示(shi)，公司对“研发(fa)中(zhong)心(xin)建设项目”重新进行了研究和(he)评估，认为随着公司对办(ban)公场地(di)进行合理调配并对研发(fa)部门(men)进行整合调整，目前公司研究院及产(chan)品开发(fa)中(zhong)心(xin)的办(ban)公场地(di)及设备能够满足公司技术研发(fa)的需求。

靠对外(wai)买买买能行吗？

一边是对于公司自身的内生发(fa)展按下暂(zan)缓(huan)键，另一边对外(wai)却又(you)开启“买买买”。超募资金，加(jia)上募投项目暂(zan)缓(huan)剩余的未动用资金合计超6亿元，似乎给足了公司并购的底气。

2024年年初，公司以自有资金6,700万元受让稳固实业股权以及3,000万元增资，实现了对稳固实业55%股权控股。

根据资料显示(shi)，稳固实业所在紧固件及紧固件涂胶行业，属于公司主营业务范(fan)围内结构件应用关联领域，其产(chan)品已开始直接(jie)或间接(jie)服(fu)务于消费电子、新能源动力汽车等(deng)大客户。

公司表示(shi)，本次交易完成(cheng)后，一方面，捷(jie)邦科技可横向拓展结构件领域产(chan)品与服(fu)务，同(tong)时公司与交易标的后续可在大客户端的采购导入、研发(fa)协同(tong)、量(liang)产(chan)体系、品质管(guan)控、售后服(fu)务等(deng)方面发(fa)挥多项协同(tong)效(xiao)应，使公司可向大客户提供更多优质且性价比高的产(chan)品及服(fu)务，有助于提升公司在大客户端的客户粘性、服(fu)务口(kou)碑及市场份额；另一方面，可实现动力锂电池及汽车整车结构件领域客户资源的协同(tong)与整合，从而加(jia)快公司在该领域的产(chan)品及业务的开发(fa)。

此后2024年8月20日，公司再发(fa)公告，拟以现金方式不超过4.08亿元人民币收购东莞赛诺高德蚀刻科技有限公司（以下简称“赛诺高德”）51%的股权（对应整体估值不超过8亿元），预(yu)计资金来源于银行并购贷(dai)款（不超过60%）和(he)自有资金两部分。

根据介绍(shao)，赛诺高德是一家以高精密金属蚀刻技术为核(he)心(xin)的高新技术企业，主要为消费电子、汽车制造、半导体等(deng)行业客户提供金属蚀刻、电镀、激(ji)光切(qie)割、冲压等(deng)精密金属加(jia)工一站式解决方案。标的公司直接(jie)客户主要为比亚迪、领益(yi)智造、信维通信、苏(su)州天脉、宝德华南、泽鸿（广州）电子等(deng)，产(chan)品最终应用于苹果、华为、三星、OPPO、小(xiao)米、VIVO、比亚迪、华为问界等(deng)。

公司表示(shi)，若本次交易完成(cheng)，公司可在消费电子领域进一步横向拓展精密金属业务产(chan)品线，提升公司在大客户端的精密制造综合服(fu)务能力，加(jia)快公司向功能模组及手机产(chan)业链相关制造的布局。同(tong)时，标的公司已进入汽车产(chan)业链，本次交易完成(cheng)后，公司可通过加(jia)强客户资源及制造能力的整合，加(jia)快公司在汽车产(chan)业领域的业务布局。

此前市场有小(xiao)作文称，“赛诺高德为国内VC散(san)热片龙头，2022年在VC散(san)热片市场国内市占(zhan)率80%，弥补了国内空(kong)白。赛诺高德，营收约10亿元，如果单独上市至少(shao)值40亿元，目前捷(jie)邦科技市值仅(jin)20亿，至少(shao)翻倍(bei)以上空(kong)间。”

截止目前，捷(jie)邦科技并未披露(lu)更多关于赛诺高德业务信息，市场消息也是真真假假，从今年新上市的苏(su)州天迈IPO招股书披露(lu)的行业信息来看，至少(shao)赛诺高德VC散(san)热片80%市占(zhan)率的说法是站不住脚。

但是，不论消息真假，股民似乎已经“先冲为敬(jing)”。目前捷(jie)邦科技接(jie)近60亿元的市值，看起来已经充分透支(zhi)了并购成(cheng)功后的空(kong)间。后市怎么走？但凡最终实际并购效(xiao)果不及预(yu)期，相信股民们会第一时间“先跑为敬(jing)”。

从公司的两项并购动作来看，公司还是在围绕自身主业功能及结构件做横向延展。行业增速放缓(huan)，叠加(jia)行业竞争(zheng)格局分散(san)，或许并购整合是个很好(hao)的发(fa)展策略。

但还是那(na)句话(hua)，功能及结构件的技术、工艺壁垒相对不高，企业能否继续保持强劲的盈利能力，就(jiu)要看企业订单获取能力、与客户粘性、议价能力、企业的成(cheng)本管(guan)控能力、整体管(guan)理水平等(deng)等(deng)硬功夫。

捷(jie)邦科技能否通过外(wai)延并购整合来提升自身的综合竞争(zheng)力，我们且行且看。