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1月7日，特朗普在佛(fo)罗里达州(zhou)海(hai)湖庄园举(ju)行的新闻发布会上称，不排除使用经济或武力手段夺取格陵兰岛。
关于特朗普为何会考虑夺取格陵兰岛，他本人(ren)始终(zhong)将(jiang)此事与美(mei)国的“国家(jia)安全”绑定。随后，即将(jiang)担任特朗普政府国家(jia)安全顾问(wen)的迈克(ke)·瓦尔兹表示，格陵兰岛对美(mei)国的国家(jia)安全很重要，此事事关关键矿产，事关自(zi)然资源。
公开(kai)资料显示，格陵兰岛是(shi)全球第一大岛，矿产资源非常丰(feng)富，包括大规模未开(kai)采油气资源、稀土矿、锂(li)、镍、钴、锰和石(shi)墨等，价值不可(ke)估量。
此外，岛上还有丰(feng)富的铀矿，这可(ke)是(shi)发展(zhan)核能的“宝贝(bei)”。
在全球高密度清洁能源转型、大国核技术博弈、AI算力基建带动电力基建等多因素共同作用下，未来核电有望迎来加(jia)速(su)发展(zhan)的契机；作为核裂变的原料，铀矿也面临较大的机遇。
近(jin)期，国内一家(jia)铀矿巨头在资本市场迎来了新的动态(tai)。
12月30日，中国铀业股份(fen)有限公司(si)（简称“中国铀业”）更新了招股书，保荐机构为中信建投证券股份(fen)有限公司(si)；此前，公司(si)曾于2024年6月20日首次(ci)向深(shen)交所主板(ban)递(di)交招股书。
接下来让我们透过招股书来探(tan)究一下核电行业和中国铀业的详细情况(kuang)。
01
主要从事天然铀业务，近(jin)三年营收复合(he)增速(su)达28.91%
中国铀业是(shi)中核集团(tuan)的重要子企(qi)业之一，是(shi)专注于天然铀和放(fang)射性共伴生矿产资源综合(he)利用业务的矿业公司(si)，公司(si)是(shi)由中铀有限整(zheng)体(ti)变更设立的股份(fen)有限公司(si)。
中铀有限的前身为1989年5月设立的中国核工业物资供销总公司(si)，并于2009年2月改制为有限责任公司(si)，于2023年3月整(zheng)体(ti)变更为股份(fen)有限公司(si)。
经过一系列业务调整(zheng)和重组后，中国铀业目前承担中核集团(tuan)天然铀国内开(kai)发、海(hai)外开(kai)发、国外进口、国内销售、国际贸易的生产经营职(zhi)能。
本次(ci)发行前，实际控制人(ren)中核集团(tuan)间接合(he)计控制中国铀业79.48%股份(fen)，假设按本次(ci)发行规模上限测算，本次(ci)发行后中核集团(tuan)仍将(jiang)间接合(he)计控制公司(si)67.54%股份(fen)。
报告期内，中国铀业主要从事天然铀资源的采冶、销售及(ji)贸易，以及(ji)独居石(shi)、铀钼等放(fang)射性共伴生矿产资源综合(he)利用及(ji)产品销售，主要产品为天然铀、氯化稀土、四钼酸铵。
经营业绩(ji)方面，2021年、2022年、2023年及(ji)2024年1-6月（报告期），公司(si)营业收入分别为89.06亿元、105.35亿元、148.01亿元和80.44亿元，净利润分别为8.96亿元、15.21亿元、15.53亿元和8.32亿元，最近(jin)三年营业收入和净利润的复合(he)年均(jun)增长率达到了28.91%和31.68%。
2024年1-6月，天然铀业务占(zhan)公司(si)当(dang)期主营业务收入的比重为94.24%，是(shi)主要收入来源。
公司(si)主要财务数据，来源招股书
报告期内，公司(si)主营业务收入中境外收入占(zhan)比分别为24.98%、39.50%、37.35%和40.93%；公司(si)境外业务涉(she)及(ji)多个国家(jia)或地区，多分布于发展(zhan)中国家(jia)或经济欠发达的地区。
中国铀业此次(ci)拟募集资金41.1亿元，募集资金将(jiang)全部(bu)投向公司(si)主业，包括“中核内蒙古矿业有限公司(si)内蒙古纳岭(ling)沟铀矿床原地浸出采铀工程”等七个项目并补充流(liu)动资金。
02
国内排名第二，连续多年位居全球前十大天然铀生产商之列
铀具有硬度强、密度高、可(ke)延展(zhan)、有放(fang)射性等特征，主要应(ying)用于核能发电领域，其同位素铀-235是(shi)核能发电的重要燃(ran)料；此外还可(ke)以用于国防(fang)领域、生产医用同位素以及(ji)研(yan)究用反应(ying)堆燃(ran)料等。
直接从矿石(shi)中提取的铀为天然铀，其为铀-238、铀-235和铀-234的混(hun)合(he)物，天然铀是(shi)重要的战(zhan)略资源，也是(shi)核工业发展(zhan)的基础原料。
中国铀业所从事的天然铀采冶业务位于核工业产业链的上游环节，其前一环节为天然铀矿产资源勘查，后续环节为铀的纯化、转化及(ji)浓缩，最终(zhong)用于加(jia)工制造核燃(ran)料并应(ying)用于核能发电和国防(fang)领域，其中核能发电是(shi)天然铀的最主要应(ying)用领域。
核反应(ying)堆的主要燃(ran)料为铀-235，其从开(kai)采到装(zhuang)入核反应(ying)堆发电之间需经过多重步骤(zhou)处理(li)，主要包括：铀采冶、转化、浓缩、燃(ran)料制造及(ji)发电，典型产业链结构如下图所示：
来源：招股书
目前，我国电力结构以火电、水电为主，风光发电规模近(jin)年来迅速(su)扩(kuo)大，截至2023年末已占(zhan)据一定规模；核能发电相对占(zhan)比较低，2023年装(zhuang)机占(zhan)比仅为1.9%，发电量占(zhan)比仅为4.9%。
在“双碳”目标及(ji)清洁能源转型背景下，核电愈发受(shou)到重视，国家(jia)大力支持核电发展(zhan)，核电发展(zhan)空间广(guang)阔、潜(qian)力巨大。
CNEA预计，到2035年，我国核能发电量在总发电量中的占(zhan)比将(jiang)达到10%，相比2022年翻倍，核电在我国能源结构中的重要性进一步提升，我国核电产业增长空间巨大。
核能发展(zhan)将(jiang)带来持续稳定增长的天然铀市场需求(qiu)。
天然铀资源储量是(shi)一次(ci)供应(ying)的基础，全球铀资源分布集中度高且具有稀缺性。根据OECD-NEA与IAEA数据，截至2021年1月，全球已探(tan)明且开(kai)采成本低于130美(mei)元/kgU的铀资源总量607.85万tU。
不过，全球铀资源分布不均(jun)，主要集中在澳(ao)大利亚、哈萨(sa)克(ke)斯坦、加(jia)拿大、俄(e)罗斯和纳米比亚，上述五国铀资源储量分别占(zhan)世界总储量的28%、13%、10%、8%和8%，前三大铀资源国资源量占(zhan)比超(chao)50%。
根据WNA数据，全球天然铀产量于2016年前持续上升，自(zi)2017年开(kai)始，一些铀生产国由于铀价低而限制了其产量，全球天然铀产量开(kai)始下降。
2021年前，铀市场价格低迷，导致铀生产量逐渐减少。随着价格回升以及(ji)各国在碳中和背景下对核能加(jia)强关注等因素的影响，2022年全球天然铀产量回升至49355tU，未来随铀价上升有望继续保持增长。
2012年-2022年全球天然铀产量（tU），来源：招股书
和铀资源储量分布不均(jun)类似，全球天然铀产量分布集中度也比较高。
根据WNA数据，2022年，全球产量前三大国家(jia)分别为哈萨(sa)克(ke)斯坦、加(jia)拿大和纳米比亚，占(zhan)全球天然铀产量比重分别为43.01%、14.89%和11.37%，占(zhan)全球比重合(he)计近(jin)70%。
中国铀业掌握丰(feng)富的境内外天然铀资源，共拥有境内外探(tan)矿权6宗、采矿权18宗；生产规模行业领先，是(shi)全球主要天然铀供应(ying)商之一。
根据WNA统计数据，2022年全球前十大天然铀生产商占(zhan)据了全球天然铀90%以上的产量，公司(si)连续多年位列全球前十大天然铀生产商。
据国信证券研(yan)报，2023年按生产商划分，前五大铀矿生产商为KAP、Orano、Cameco、CGN和Uranium One，而中核集团(tuan)连同子公司(si)中国铀业位列全球第六，国内第二，在国内仅次(ci)于中广(guang)核。
来源：世界核协会，国信证券经济研(yan)究所整(zheng)理(li)
03
行业上下游深(shen)度绑定，客户相对集中
核电运营商是(shi)铀市场上最主要的采购方，其基于反应(ying)堆核燃(ran)料需求(qiu)而具有相对稳定的铀需求(qiu)，考虑到纯化、转化、浓缩和燃(ran)料组件制造的前置时间，核电运营商通常在其实际投料之前数年签订中长期燃(ran)料供应(ying)协议。
实际上，全球核电天然铀主流(liu)供应(ying)模式均(jun)是(shi)如此，上游铀矿开(kai)采公司(si)与下游核电运营商客户通过长贸合(he)同为主的方式进行天然铀供应(ying)，合(he)作模式成熟稳定。
由于核电行业的特殊性，我国的核电项目均(jun)由中核集团(tuan)、中广(guang)核集团(tuan)、国电投集团(tuan)和华能集团(tuan)独立或合(he)作开(kai)发运营，中国铀业是(shi)中核集团(tuan)内天然铀产品独家(jia)供应(ying)商，因此，公司(si)天然铀产品的下游客户相对集中且稳定。
中国铀业与中国核电等主要客户签订了长期天然铀供应(ying)协议，主要采取固定价和行业公认的两家(jia)咨询机构（UxC公司(si)、TradeTech公司(si)）定期发布的U3O8价格相结合(he)的定价机制。
报告期各期，公司(si)向前五大客户的销售金额占(zhan)当(dang)期营业收入的比例分别为84.14%、78.18%、80.93%和84.00%；其中，对中核集团(tuan)的销售金额占(zhan)公司(si)营业收入的比例分别为65.36%、48.02%、53.54%和52.96%。
总体(ti)而言，未来在核电复兴预期下，以铀矿为代表的核电产业链拥有较好的发展(zhan)前景，公司(si)未来能否在政策支持下，搭上AI的东风，持续高效安全发展(zhan)，让我们拭(shi)目以待。