“现在并购市场正在回归常态，变得更加理(li)性。在并购过程中，企业应多寻求专业机构(gou)的(de)帮助，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判(pan)断(duan)，使并购更顺利。”劳志明表示。

并购重组推动企业成(cheng)长和股价向好

全景网：今年(nian)以来，为什么并购政策出台(tai)如(ru)此密集，反映了高(gao)层对于资本市场未来发展怎样(yang)的(de)态度和方向？您如(ru)何看待当前的(de)市场环境变化？

劳志明：我认为这体现了高(gao)层对资本市场活跃的(de)期待。从商业逻辑的(de)角度看，并购重组作(zuo)为存(cun)量调(diao)整，对企业成(cheng)长和股价向好具有正向推动作(zuo)用，是实现高(gao)质量发展的(de)有效途径。因此，从政策角度扶持(chi)并购重组，对推动资本市场发展效果应该(gai)最为显著，且不易引起市场误解。资本市场包括股票交易、融资和并购重组等多个方面，其中并购重组对改(gai)善上市公司基本面具有最直接、最简单的(de)逻辑。相比之下，融资、减持(chi)等可能需要考(kao)量更多复杂因素(su)，效果存(cun)在争议。因此，监管在并购重组方面发力并不意外。

全景网：对于今年(nian)以来提出的(de)一系列政策，您和业内、产业资本等交流时，大(da)家如(ru)何理(li)解？

劳志明：政策对并购重组的(de)影响显著且复杂。限制并购重组的(de)政策立竿见影，会(hui)立即产生效果，因为企业无(wu)法执行。然而，支持(chi)性政策对并购重组的(de)正面影响则需要结合市场意愿并经过一定(ding)时间周期才能显现。因为即使政策的(de)支持(chi)存(cun)在，但企业只有在认为并购重组从商业角度看划算时，才会(hui)有意愿执行。此外，从意愿转化为实际交易再到最终披露，也需要一定(ding)时间。

因此，我认为政策指引的(de)促进作(zuo)用在数据(ju)上的(de)反映可能尚未完全到来。目前所(suo)反映的(de)数据(ju)，如(ru)并购重组披露数量的(de)增(zeng)加，可能更多是由于之前已在洽谈或已有的(de)交易在原有政策框架下实施难度大(da)，而现在政策放宽，这些交易得以顺利进行。所(suo)以，这更多体现了政策放宽对市场带来的(de)积(ji)极作(zuo)用，而非政策本身直接催生的(de)新交易。

并购重组政策放宽和支持(chi)是一种(zhong)进步

全景网：这些政策的(de)出台(tai)对于资本市场的(de)运作(zuo)，您觉得会(hui)带来哪些机会(hui)，又会(hui)增(zeng)加哪些挑战？

劳志明：我认为政策在并购重组方面给予了放宽和支持(chi)，如(ru)允许公司跨行业并购和收购亏损类资产，这体现了政策对并购重组内在商业逻辑的(de)包容性。这样(yang)的(de)支持(chi)不仅提振(zhen)了市场信心，还为并购的(de)商业博弈提供了更大(da)的(de)空间，尤其对于中小(xiao)市值、行业单一的(de)公司而言，跨行业收购的(de)机会(hui)变得更为宝贵。

虽(sui)然跨行业收购可能带来更大(da)的(de)整合风险，但限制这些公司的(de)跨行业并购机会(hui)将极大(da)地限制其发展空间，甚至可能导致(zhi)其退市，带来更大(da)损失。因此，政策给予这些公司一定(ding)的(de)跨行业并购空间，是监管对并购商业逻辑的(de)一种(zhong)尊重和包容，也是一种(zhong)进步。

总之，政策放宽和支持(chi)并购重组，给予企业更多的(de)选择和机会(hui)，是尊重并购商业逻辑、促进市场活跃的(de)重要举(ju)措。

当前环境对并购重组更具包容性

全景网：目前，沪深两大(da)交易所(suo)也积(ji)极推进并购，过去几年(nian)，在实操层面上，您认为并购相对放缓的(de)堵点主要有哪些？而政策的(de)支持(chi)、交易所(suo)的(de)支持(chi)，打(da)通了哪些堵点，或者哪些堵点开(kai)始逐步松动了？

劳志明：刚(gang)才我提到，跨行业并购和收购亏损企业现在可以尝试。虽(sui)然以前并非严格禁止，但在操作(zuo)过程中存(cun)在很多困难。因为需要解释收购亏损企业的(de)动机、估值的(de)合理(li)性以及预期盈利的(de)可预判(pan)性，很多问题难以自圆其说，所(suo)以实际上很难进行，在当今的(de)环境下，这种(zhong)情况有了一定(ding)的(de)包容性。不过，尽管现在允许跨行业收购和收购亏损企业，但如(ru)果跨行业收购亏损企业，就需要有足够的(de)解释空间来证明收购的(de)合理(li)性。很多时候，监管和关注到的(de)并购风险防(fang)范的(de)特点，在个案中可能会(hui)累加到一定(ding)程度，从而增(zeng)加后续实施的(de)难度。就像(xiang)一个人，有小(xiao)毛病没问题，但如(ru)果浑身都是小(xiao)毛病，也可能会(hui)危及根本的(de)健康。所(suo)以，量变有时会(hui)导致(zhi)质变。

并购市场正在变得更加理(li)性

全景网：您作(zuo)为投行界资深人士(shi)，能否谈谈现在资本市场的(de)并购所(suo)呈现的(de)趋(qu)势？目前处于什么发展阶段？未来并购的(de)发展路径如(ru)何？

劳志明：根据(ju)统计数据(ju)，这些年(nian)并购重组呈现出持(chi)续的(de)下滑趋(qu)势，几乎每年(nian)的(de)数据(ju)都较上一年(nian)有所(suo)减少，这是一个客观事实。

这种(zhong)下滑有多方面的(de)原因。一方面，过去的(de)并购市场可能过于狂热，存(cun)在非理(li)性的(de)因素(su)，而现在并购市场可能正在回归常态，变得更加理(li)性。特别是2010年(nian)至2015年(nian)期间，并购市场非常狂热，统计数据(ju)惊(jing)人。这主要是因为当时并购重组对股价有明显的(de)促进作(zuo)用，市场相对非理(li)性，大(da)家忽略了并购重组可能带来的(de)商誉爆雷或整合不利等负向影响。没有经历(li)过完整的(de)并购周期，只看到了其好处而忽略了风险。因此，后续的(de)并购重组相对谨慎。

另一方面，一些中小(xiao)企业面临第二成(cheng)长曲线的(de)挑战，希(xi)望通过并购实现增(zeng)长。这种(zhong)逻辑今天依然存(cun)在，也是跨行业并购的(de)原因之一。然而，现在的(de)并购市场相对谨慎，被并购的(de)一般(ban)交易条(tiao)件也需要考(kao)虑后续二级市场的(de)空间。因此，从利益(yi)平衡和退出价格的(de)角度看，IPO可能更有优势。

此外，并购重组需要各方的(de)博弈，其复杂性也更强。例如(ru)，一级市场估值过高(gao)可能导致(zhi)并购中出现浮亏或价格倒挂，投资者可能更愿意等待IPO而不是在并购中接受亏损。另外，被并购的(de)标的(de)中的(de)股东人数众多且情况各异，使得并购的(de)博弈更加复杂。财(cai)务投资人、创始人等各方对于条(tiao)件的(de)博弈各不相同，成(cheng)本也不一样(yang)。因此，在并购过程中，不仅存(cun)在对外博弈，还存(cun)在对内博弈。不同的(de)股东可能谈判(pan)地位也不一样(yang)，因为入股时的(de)条(tiao)件或合同权利不同。这些因素(su)都可能导致(zhi)并购过程中的(de)博弈变得复杂，不一定(ding)能够形成(cheng)合力。双(shuang)方谈判(pan)已经很难，如(ru)果是多方谈判(pan)，那就更难了。

综上，并购重组活动的(de)下滑是多种(zhong)因素(su)共同作(zuo)用的(de)结果。

依旧是民企、中小(xiao)市值公司占主导

全景网：上一轮(lun)2012-2016年(nian)的(de)并购行情，在结构(gou)上呈现出多重特征，首先是民企、中小(xiao)市值公司参(can)与占主导，现在是否也是同样(yang)的(de)结构(gou)？

劳志明：当前情况依旧相似，因为民企和中小(xiao)市值公司更加关注自身发展、股价及基本面成(cheng)长，对商业利益(yi)的(de)追求更为直接，而国有企业则会(hui)在决策时考(kao)虑更多复杂因素(su)。

全景网：上一轮(lun)并购行情中还出现了发行股份购买(mai)资产占比较高(gao)的(de)情况，现在依然如(ru)此吗？有没有什么不同？

劳志明：现在的(de)情况略有不同。当发股购买(mai)资产的(de)股价较高(gao)且后续上涨预期明确时，大(da)家更倾向于换股；而如(ru)果股票未来上涨存(cun)在不确定(ding)性且有一定(ding)锁定(ding)，则更希(xi)望直接获(huo)得现金以实现收益(yi)落袋为安。

支付方式的(de)选择取决于多种(zhong)因素(su)，包括对股票的(de)预期和对整合的(de)要求。跨行业并购时，换股有助于双(shuang)方在股票上形成(cheng)绑定(ding)状态，减轻整合压力；而同行业并购则可以直接采用现金支付，流程更为简便(bian)，且通常现金价格可能相对股份更为便(bian)宜，因为股份未来需承担股票波动风险。

此外，税务筹划和监管程序(xu)也是影响支付方式的(de)重要因素(su)。现金支付的(de)税负可能较重，而纯现金重大(da)交易无(wu)需经过重组程序(xu)或证监会(hui)注册，审核(he)流程相对简单，周期可能更短。

借壳上市的(de)生存(cun)环境逐渐缩小(xiao)

全景网：上一轮(lun)并购行情中，前期借壳上市占比较高(gao)，后期横向整合及多元化战略并购居多，但是近两年(nian)关于借壳上市则较少，这是为什么？

劳志明：因为借壳上市现在变得特别困难，不仅难以成(cheng)功，而且从企业决策的(de)角度来看，其合理(li)性也在逐渐减弱。与IPO相比，借壳上市更为复杂且成(cheng)本更高(gao)。IPO是一个独立的(de)上市行为，企业可以通过稀释股份来融资并获(huo)得资金；而借壳上市则需要对现有的(de)上市公司进行改(gai)造，涉及到现有公司市值的(de)稀释，是一种(zhong)无(wu)对价的(de)摊(tan)薄(bao)。

借壳企业的(de)体量越大(da)，对摊(tan)薄(bao)的(de)敏感度就越低。例如(ru)，壳公司市值为20亿，借壳企业市值为10亿，那么借壳后将摊(tan)薄(bao)2/3的(de)市值；而如(ru)果借壳企业市值为200亿，则只摊(tan)薄(bao)10%。此外，规模越大(da)的(de)公司在上市选择上的(de)余地也越大(da)，A股市场中大(da)体量的(de)公司在IPO时可能更受欢迎。

选择借壳上市的(de)企业通常是因为追求速度或更容易上市。例如(ru)，IPO需要三年(nian)时间，而借壳一年(nian)就能完成(cheng)，这对于处于爬坡期的(de)企业来说时间紧(jin)迫。然而，现在借壳和IPO在审核(he)条(tiao)件上等同，差异越来越小(xiao)，因此许多企业更倾向于选择独立的(de)IPO。

监管理(li)念的(de)变化也对借壳上市产生了影响。之前认为借壳是对现有公司的(de)改(gai)造，具有包容性；而现在则理(li)解为监管套利，对借壳的(de)包容性减弱。此外，借壳上市会(hui)炒作(zuo)壳市场，影响小(xiao)市值公司尤其是垃圾股的(de)估值逻辑，这也是监管所(suo)顾忌的(de)一点。

尽管借壳上市在市场上仍有一定(ding)的(de)合理(li)性，但其生存(cun)环境逐渐缩小(xiao)。因此，企业现在更倾向于横向整合或跨行业并购。横向整合在商业合理(li)性上很强，因为彼此了解，整合压力较小(xiao)；但价格博弈激烈，且对管理(li)团队有时会(hui)造成(cheng)伤害。因此，并购是一项复杂且充满挑战的(de)任务。

新质生产力的(de)硬科技企业并购火热

全景网：从行业来看，上一轮(lun)并购行情在移动互联(lian)网产业背景下，TMT类公司参(can)与比例更高(gao)，零售、社服、军工等行业也有阶段性靠前。那么今年(nian)的(de)并购哪些行业比较多？

劳志明：主要是硬科技企业居多，特别是倾向于新质生产力的(de)硬科技企业。这类企业股价表现良好，能在资本市场形成(cheng)基于股价的(de)共赢，从而增(zeng)强了并购在商业逻辑上的(de)动力。因此，硬科技企业与新质生产力的(de)交集，以及良好的(de)股价表现，共同构(gou)成(cheng)了当前并购活动火热的(de)行业逻辑。

“一放就乱(luan)”只是阶段性现象

全景网：对于上一轮(lun)并购热潮中所(suo)暴露的(de)问题，例如(ru)大(da)额商誉、业绩变脸等等，我们本轮(lun)应该(gai)吸取哪些教训，在并购推动时怎么更好地管控这些风险？

劳志明：我认为并购的(de)情况需要分开(kai)来看。首先，并购本身就承载着商业上的(de)不确定(ding)性，据(ju)统计，80%的(de)并购整合效果未达到预期，这是并购的(de)一个普遍规律。

其次(ci)，上一轮(lun)并购活动中出现的(de)问题，与企业家的(de)并购动机、掌控能力以及心态有关。直白地说，就是一些企业家的(de)能力未能满足其并购欲(yu)望。

此外，当时的(de)并购更多地考(kao)虑了股价因素(su)，而忽略了并购本身的(de)基本面逻辑。似乎只要股价上涨，并购就被视为成(cheng)功。然而，这种(zhong)做法可能导致(zhi)商誉、整合流向等一系列问题，给上市公司带来并购的(de)负向负担。

全景网：上一轮(lun)并购热潮积(ji)累的(de)种(zhong)种(zhong)问题，也一定(ding)程度上促使了2018年(nian)的(de)国资入股纾(shu)困。对于并购一管就死、一放就乱(luan)的(de)问题，您觉得这次(ci)应该(gai)从哪几个方面提前防(fang)范？

劳志明：我认为“一放就乱(luan)”是阶段性的(de)，市场具有自我调(diao)节作(zuo)用。与2015年(nian)相比，今天的(de)并购市场更加理(li)性，参(can)与方已相当谨慎，部分企业因过往经验而更加审慎。同时，“一管就死”的(de)逻辑也成(cheng)立，过度限制会(hui)阻碍市场活动。因此，监管是必要的(de)，但应适度。

对于并购市场中的(de)乱(luan)象，市场本身会(hui)进行调(diao)节，而监管的(de)重点应放在财(cai)务造假、内幕交易等违法违规行为上。至于并购在商业层面的(de)逻辑和合理(li)性，监管的(de)程度值得深入探讨。

全景网：您觉得什么程度合理(li)？

劳志明：我认为应形成(cheng)正向引导机制，确保大(da)家进行并购的(de)初心和动机是合理(li)的(de)。监管与市场之间的(de)制约和平衡一直是中国资本市场的(de)重要话题。各方有不同的(de)角度、责任和担当，要在公平与效率、风险与成(cheng)长之间取得有效平衡是一个大(da)问题。不同阶段会(hui)有不同的(de)问题出现，需要灵活应对。

并购交易双(shuang)方的(de)底层逻辑要顺畅

全景网：上一轮(lun)并购中，也有很多成(cheng)功的(de)案例，例如(ru)南北车的(de)合并、海(hai)尔的(de)跨国并购、首旅收购如(ru)家、旭(xu)创借壳中际、长电收购星(xing)科等等，上一轮(lun)成(cheng)功的(de)并购，您觉得有哪些共性值得我们学习借鉴？

劳志明：我认为一个成(cheng)功的(de)并购需具备几个关键因素(su)。首先，交易双(shuang)方的(de)底层逻辑顺畅，匹配性高(gao)，能够形成(cheng)真正的(de)互补。例如(ru)，一方业务在特定(ding)阶段需要资本平台(tai)提供资金、市场影响力或治(zhi)理(li)结构(gou)等方面的(de)支持(chi)，而另一方则能在基本面层面契合这些需求，形成(cheng)般(ban)配。

其次(ci)，后续动态发展需验证双(shuang)方之前的(de)正向预期。很多时候，并购成(cheng)功可能是因为行业风口、政策支持(chi)或二级市场股价积(ji)极响应等积(ji)极信号(hao)的(de)出现。

这两个逻辑类似于婚姻中的(de)情感基础和后续生活和谐(xie)。并购中的(de)底层逻辑顺畅和后续发展符(fu)合预期，就像(xiang)婚姻中的(de)情感基础和后续生活幸(xing)福一样(yang)重要。

不过，并购中的(de)后续匹配逻辑在借壳上市中相对简单。因为借壳实质上是上市的(de)一种(zhong)替代方式，后续大(da)概率没有产业相融的(de)问题。借壳更像(xiang)是买(mai)个学区房上学，只要能上学就满足了需求，不会(hui)引发矛盾。

此外，并购整合成(cheng)功的(de)案例中，后续治(zhi)理(li)结构(gou)上往往有一方是强控的(de)，并非势均力敌的(de)磨合。因为人与人之间的(de)利益(yi)矛盾和博弈是常态，力量悬殊反而能更好地平衡各方利益(yi)。势均力敌容易导致(zhi)内耗和两败俱伤，而强弱分明才是真正的(de)平衡。

如(ru)今并购交易要求投资机构(gou)下场干活

全景网：海(hai)外有不少专门做并购的(de)大(da)型资本，通过收购公司，或整合，或拆解再出售，而国内相应的(de)角色较为缺失，您认为原因是什么？应该(gai)如(ru)何强化？

劳志明：目前，一些投资机构(gou)正在进行这方面的(de)尝试，但是非常困难，对能力要求极高(gao)。在过往，PE投资机构(gou)的(de)赚钱逻辑主要是通过参(can)股权分享(xiang)企业成(cheng)长和证券化的(de)红利，他(ta)们除了提供资金外，对企业的(de)赋能几乎为零。然而，并购交易要求投资机构(gou)下场干活，构(gou)建治(zhi)理(li)结构(gou)，搭建团队，并在业务上投入更多精力，这实质上是一种(zhong)能力的(de)变现。但国内很多投资机构(gou)过去只做参(can)股权，缺乏(fa)产业整合或控股运营的(de)能力。

当前，投资机构(gou)在并购方面面临多重困难。首先，国内缺乏(fa)成(cheng)熟的(de)职业经理(li)人团队，组建团队具有很大(da)的(de)偶然性，找到合适的(de)人才对并购成(cheng)功至关重要。其次(ci)，过去的(de)投资机构(gou)主要是财(cai)务投资人背景，缺乏(fa)企业经营和特定(ding)行业经验，这需要经验积(ji)累，但试错成(cheng)本高(gao)昂。此外，基金的(de)存(cun)续周期与投资周期不匹配，控股型并购可能需要15年(nian)周期，而基金周期仅为5年(nian)。尽管大(da)家都倡导耐心资本，但都希(xi)望快速赚钱，缺乏(fa)在长周期内获(huo)得稳定(ding)回报的(de)信心。

综上所(suo)述，并购是一个难而正确的(de)事情，方向明确但实现困难，需要投资机构(gou)在多方面进行改(gai)进和提升。

中介机构(gou)需具备复杂的(de)专业能力和信任基础

全景网：那您觉得现在的(de)环境对中介机构(gou)提出了怎样(yang)的(de)要求？

劳志明：并购对中介机构(gou)的(de)要求极高(gao)，中介机构(gou)主要分为江湖派(pai)和券商投行派(pai)。江湖派(pai)是非持(chi)牌机构(gou)，而券商投行派(pai)是持(chi)牌机构(gou)，具备执行并购重组等牌照(zhao)业务的(de)资质。

中介机构(gou)在并购中扮演多重角色，包括执行程序(xu)、组织谈判(pan)和方案设计，以及发起交易、确定(ding)并购战略方向和寻找交易机会(hui)。这些角色在并购过程中各有专业性，难度也不同。其中，撮合交易是最具挑战性的(de)环节，因为需要中介机构(gou)具备复杂的(de)能力。

首先，中介机构(gou)需要聚(ju)焦在特定(ding)行业，对行业有深入理(li)解，能够对标的(de)进行价值判(pan)断(duan)。如(ru)果不懂行业，就无(wu)法做出交易匹配性的(de)判(pan)断(duan)。其次(ci)，中介机构(gou)需要对交易的(de)匹配性有准确判(pan)断(duan)，了解交易双(shuang)方的(de)真实需求，避免驴唇(chun)不对马(ma)嘴的(de)情况。最后，中介机构(gou)还需要构(gou)建与交易双(shuang)方的(de)信任，提高(gao)沟通效率。信任的(de)建立需要平台(tai)背书、市场声誉背书和过往案例背书等。

并购重组的(de)门槛看起来不高(gao)，但实际上非常高(gao)。很多人因为误解而尝试进入这一领域，但往往难以成(cheng)功。因为并购重组不仅需要有人买(mai)有人卖，更需要中介机构(gou)具备复杂的(de)专业能力和信任基础。

交易条(tiao)件完善和博弈过程增(zeng)加并购复杂性

全景网：一般(ban)一场并购的(de)周期是多久？您做过最长的(de)是多久？

劳志明：并购交易的(de)达成(cheng)周期各不相同，无(wu)法判(pan)定(ding)，有些交易较为顺畅，有些交易则复杂而漫(man)长。例如(ru)，我手中一个案子4月份就已谈妥，但至今尚未成(cheng)交，原因颇(po)为复杂。

首先，交易条(tiao)件在初步达成(cheng)时可能并不完善，需要在充分博弈的(de)过程中逐渐明确和心甘情愿地接受。没有经过博弈的(de)条(tiao)件往往让双(shuang)方感到不甘心，因此交易不能急于求成(cheng)。然而，如(ru)果博弈时间过长，双(shuang)方可能会(hui)失去耐心，导致(zhi)交易失败。

其次(ci)，交易条(tiao)件需要不断(duan)对比和评估，以确保它是双(shuang)方最理(li)性、最优的(de)选择。在并购过程中，竞争对手可能会(hui)不断(duan)提出更优的(de)条(tiao)件，导致(zhi)双(shuang)方产生心猿意马(ma)的(de)情况。因此，除了当前谈判(pan)对象外，双(shuang)方都可能存(cun)在数个备选方案。当备选方案提供的(de)条(tiao)件更优时，双(shuang)方可能会(hui)倾向于转向备选方案。

综上，并购交易之所(suo)以难，是因为对于双(shuang)方来说，都可能在自己的(de)视野范围(wei)内寻找最优选，而这种(zhong)一对多的(de)选择本身就是低概率事件。同时，交易条(tiao)件的(de)完善和博弈过程也需要时间和耐心，增(zeng)加了交易的(de)复杂性。

并购过程中应借助专业机构(gou)力量

全景网：如(ru)今并购热潮将起，产业升级，对于产业或公司而言，应如(ru)何利用好本次(ci)政策的(de)“东风”，做大(da)做强自身实力，您有哪些建议？

劳志明：首先，如(ru)果企业的(de)并购交易恰好在这一时段发生，建议抓住这个时机，可能会(hui)让并购更顺利。但如(ru)果时点没赶上，也别仓促上马(ma)，因为并购是高(gao)风险行为，试错成(cheng)本很高(gao)。既要把握机会(hui)，也不能强求。

其次(ci)，当前环境下的(de)并购与10年(nian)前相比，在逻辑和市场环境上都发生了很大(da)变化。我希(xi)望并购能更多站在上市公司的(de)基本面和成(cheng)长性角度，而非完全基于股价。因为股价受多种(zhong)因素(su)制约，且短期行为可能导致(zhi)股价波动。

最后，在并购过程中，企业应多寻求专业机构(gou)的(de)帮助。并购专业性强，仅凭商业直觉未必能做好。专业的(de)人做专业的(de)事，能节省时间、把握风险，并做出更全局、更统筹的(de)判(pan)断(duan)，使并购更顺利。

期望“卓越执业英(ying)才”形成(cheng)良性效果

全景网：“资本市场年(nian)度卓越执业英(ying)才”评价体系作(zuo)为中国本土首个资本市场中介服务机构(gou)关键岗(gang)位人员市场化评价体系，您怎么看？有何期望？

劳志明：我希(xi)望活动能够形成(cheng)良性效果。首先，评价应具有一定(ding)的(de)市场认可度，采集的(de)信息对判(pan)断(duan)有效性至关重要。直白地说，我希(xi)望评出来的(de)人是名至实归的(de)。

同时，活动能为个人信用度加持(chi)，形成(cheng)良性逻辑。我担忧的(de)是评价过程变得简单而无(wu)基础，这会(hui)损害公信力。

因此，我希(xi)望评价过程更严谨、有公信力，吸引更多人参(can)与，愿意获(huo)得这份背书，从而形成(cheng)一个有公信力的(de)良性循环。这样(yang)，无(wu)论是评价机构(gou)还是被评价者，都能从中受益(yi)。