资料显示，湖北宜化前身为1977年成(cheng)立的宜昌地区化工厂，1993年作为中国第一批股份(fen)制规范化改制试(shi)点企业之一，改制后于1996年深交所主板上(shang)市，成(cheng)为“中国氮肥第一股”。经近半世纪的发展，公司已成(cheng)长为覆盖(gai)煤化工、磷(lin)氟化工、氯碱化工、精细化工等多领域的综合型化工企业，其中尿素、磷(lin)酸二铵、聚氯乙烯为公司营收(shou)主力，三大(da)主导(dao)产品贡献了超70%的收(shou)入。

而此次拟并购标的新疆宜化与(yu)湖北宜化均为“宜昌工业长子”宜化集团的下属(shu)企业，新疆宜化主营业务(wu)包括(kuo)尿素、聚氯乙烯、烧碱等，与(yu)上(shang)市公司存在同业竞争。

本次交易(yi)完成(cheng)后，将有效解决湖北宜化与(yu)宜化集团的同业竞争问题，更有利于上(shang)市公司发展和维护股东利益尤(you)其是中小股东利益。

另一方面，此次重大(da)资产重组完成(cheng)后，湖北宜化版图扩容，化工全产业链布局进一步(bu)完善，开启上(shang)市公司业绩增长新阶段(duan)。

新疆宜化地处准东开发区，是国家大(da)型煤炭(tan)煤电煤化工基地，能源、资源丰富，从事尿素、氯碱等业务(wu)拥有天然的成(cheng)本优势；单矿产能位居国内(nei)前列，生产特低灰、低硫、低磷(lin)、高热值的不粘煤。总(zong)体上(shang)，新疆宜化财务(wu)业绩优良，未来发展前景(jing)较好。

本次交易(yi)完成(cheng)后，按2023年主要产品产能计算，湖北宜化将新增尿素产能60万吨、聚氯乙烯产能30万吨、烧碱产能25万吨，产能大(da)幅(fu)增加，资源优势、规模(mo)优势、成(cheng)本优势将更为明(ming)显；同时，将实现(xian)上(shang)市公司产业链进一步(bu)延伸，与(yu)新疆天运(yun)、新疆驰源产业链上(shang)下游协同、生产采购统(tong)筹、客(ke)户服务(wu)资源共享(xiang)，形成(cheng)更为稳(wen)定的盈(ying)利模(mo)式。

规模(mo)、品牌渠道、循环经济(ji)、技术优势凸显

在此之前，湖北宜化已经凭借产品规模(mo)、品牌渠道、循环经济(ji)、技术等优势，在多方位构筑(zhu)了独特的竞争壁垒(lei)。

湖北宜化目前主导(dao)产品中，尿素产能为156万吨/年，处于行业前列；磷(lin)酸二铵产能为126万吨/年，市场占(zhan)有率(lu)位列全国第四(si)；聚氯乙烯产能84万吨/年，位列国内(nei)PVC产能前十；季戊(wu)四(si)醇产能约6万吨/年，产能排名全球(qiu)第二、亚(ya)洲第一，市场地位显著。

公司形成(cheng)了市场信誉较高的品牌优势，“宜化”牌系列商标属(shu)于国家驰名商标。公司产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通过多年的发展形成(cheng)了稳(wen)定的遍及全国的销售渠道和销售网络，主导(dao)产品季戊(wu)四(si)醇、磷(lin)酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚(ya)地区。

公司采用一体化运(yun)营模(mo)式降本增效，实现(xian)了上(shang)下游协同发展。原材料经过加工得到液氨(an)、甲醇、磷(lin)酸等中间产品，进一步(bu)加工可(ke)以得到尿素、磷(lin)酸二铵等终端产品。公司在此基础上(shang)，进一步(bu)向下延伸产业链，将甲醇加工得到季戊(wu)四(si)醇、保险粉(fen)、TPO等精细化工产品。磷(lin)氟化工板块，公司携手宁德时代、史丹利、多氟多等头部企业，向下游开发磷(lin)酸铁、硫酸镍、无水氟化氢等产品；此外，为充(chong)分(fen)利用磷(lin)矿资源，公司加大(da)磷(lin)石膏资源综合利用技术研发力度，以促进磷(lin)矿高值化利用。

近年，公司利用沿江1公里(li)化工企业搬迁契(qi)机，实现(xian)各产业在同一园区优化布局，持(chi)续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，促进“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展，构建起了巨大(da)的循环经济(ji)优势。

同时在技术研发方面，公司与(yu)国内(nei)16家知名高校及科研院所建立紧密的产学研合作关(guan)系，加速技术成(cheng)果转化和应用。现(xian)有专利350余项，承(cheng)担多项国家和地方重大(da)科技计划项目，陆续开发、引进、应用多项先进技术。自主整合打造TMP轻重组分(fen)梯级利用工艺。围绕磷(lin)化工升级过程(cheng)中磷(lin)石膏“清存量、减增量”核心理念，自主研发湿法磷(lin)酸联(lian)产高纯白石膏工艺，实现(xian)传统(tong)湿法磷(lin)酸装置技术突破。立足(zu)产业基础，完成(cheng)消光五型树脂、特种八型树脂、电子级片碱、C2型低汞触媒等新产品研发。

公司具备生产基地布局优势，拥有20余家生产研发基地，遍布湖北、新疆、内(nei)蒙古、青海(hai)等地，充(chong)分(fen)利用当地资源优势，布局相关(guan)产业。在磷(lin)资源富集地区宜昌及周(zhou)边地区松滋(zi)设立磷(lin)酸二铵生产基地，充(chong)分(fen)发挥长江黄金水道优势，利用内(nei)蒙古、新疆、青海(hai)等西部地区煤、电、天然气资源优势，布局煤化工、氯碱化工等产业，利用相对低廉原材料价格提(ti)高公司产品的市场竞争力。

此外，公司还拥有12家高新技术企业，多家子公司获评国家级专精特新“小巨人(ren)”企业，国家级智能制造示范工厂，国家级绿色工厂，多项产品荣获“国家级制造业单项冠军(jun)产品”称号。

资料来源：公司公告

利润不断增长，分(fen)红、激励不断增加

就在发布资产重组公告前不久的10月底，湖北宜化刚披露了2024年前三季度报(bao)告，向股东交出了一份(fen)净(jing)利润增长的业绩答卷。

财务(wu)数(shu)据显示，2024年前三季度，湖北宜化实现(xian)营业收(shou)入135.20亿元，与(yu)上(shang)年同期基本持(chi)平；实现(xian)归属(shu)于上(shang)市公司股东的净(jing)利润7.58亿元，同比增长94.92%。

此外，值得注意的是，在分(fen)红方面，公司在重视对投资者的合理投资回报(bao)并兼顾未来可(ke)持(chi)续发展原则基础上(shang)，将2023年度归母净(jing)利润中74.7%用于现(xian)金分(fen)红，向全体股东每10股派发现(xian)金红利3.20元，同比增长220%。在资本市场低迷时期，向市场传递了控股股东对上(shang)市公司未来发展的信心，获得投资者高度关(guan)注与(yu)好评，并有助于获得市场耐心资本的青睐(lai)。

在股权激励方面，公司于2024年7月完成(cheng)限制性股票首次授予，其中要求公司以2023年4.5亿归母利润为基数(shu)，2024/2025/2026年增长分(fen)别不低于20%/40%/60%，ROE分(fen)别不低于7%/8%/9%，将极大(da)激发公司管理层(ceng)及核心业务(wu)骨干创新创业热情。

资料来源：Wind

行业格局改善，并购重组增产能、补链条护航业绩增长

“保供稳(wen)价”的化肥行业基调，为湖北宜化奠(dian)定了稳(wen)固的业绩基本盘。

化肥作为农业生产的重要基础物资，与(yu)国家粮(liang)食安全息息相关(guan)。据联(lian)合国粮(liang)农组织（FAO）统(tong)计，化肥在对农作物增产的作用中发挥约40%～60%的作用。化肥行业主要包括(kuo)氮肥、磷(lin)肥、钾肥、复合肥等子行业。

其中尿素是第一大(da)氮肥品种，目前尿素供需格局相对稳(wen)定。尿素在我国是煤化工产物，行业格局较为分(fen)散，据百川盈(ying)孚(fu)数(shu)据，截至(zhi)2023年，我国共有尿素生产企业80余家，主要分(fen)布在北方煤炭(tan)资源丰富的地区，行业总(zong)产能为7,240万吨，总(zong)有效产能6,860万吨/年，全年产量为6,239万吨，较2022年产量增加近530万吨。在建产能方面，2023-2025年预计将有1,100万吨/产能投产，未来投产节(jie)奏将会放缓。

而磷(lin)肥供应端过剩产能逐步(bu)出清，需求端相对稳(wen)定，供需格局将持(chi)续改善。

由于环境污染、生产能耗以及磷(lin)石膏处理等问题，磷(lin)肥及磷(lin)化工企业持(chi)续面临环保政策高压，致使近年来磷(lin)铵和黄磷(lin)产能逐步(bu)收(shou)缩。

据磷(lin)复肥工业协会数(shu)据，2019年，我国磷(lin)肥规模(mo)以上(shang)企业155家，较2018年减少了34家；复合肥规模(mo)以上(shang)企业864家，较2015年减少了164家。行业新增产能从2012年开始持(chi)续降低，同时落后产能陆续退出，化肥行业的产能过剩情况得到逐步(bu)缓解。

2023年，供给侧结构性改革持(chi)续推进，安全环保从严要求，尽(jin)管有类似搬迁项目投产，我国磷(lin)肥供给过剩状态得到了很大(da)的改善，预计未来几年，部分(fen)环保不达(da)标企业将继续停产、限产，市场集中度将更加明(ming)显，“转型升级”是未来化肥行业的主题。

资料来源：卓创资讯

磷(lin)矿石属(shu)于不可(ke)再生资源，储量有限，成(cheng)本端构成(cheng)有力支撑(cheng)。磷(lin)矿石占(zhan)据了磷(lin)肥成(cheng)本端的主要地位，2023年磷(lin)矿开采量较2022年同比小幅(fu)缩减，作为磷(lin)化工行业的主要成(cheng)本原料，磷(lin)矿石具有不可(ke)再生性，储量有限，继而或将长期供应偏紧，且高品位矿石难寻。目前磷(lin)矿石产出主要集中在湖北、云南、贵州、四(si)川等四(si)省，其中，湖北产量占(zhan)到四(si)省产量的46%，湖北的磷(lin)矿资源主要集中在宜昌市，依托(tuo)该地区资源优势，湖北宜化未来市场地位将越发突出。

作为重要化工原料的烧碱，供需格局同样持(chi)续优化。

我国是全球(qiu)烧碱产能最大(da)的国家。2023年，我国烧碱产能继续稳(wen)步(bu)提(ti)升至(zhi)4,700万吨，2018年至(zhi)2023年我国烧碱产能的年均复合增速为3.11%。2015年以来，受供给侧结构性改革带来的产业结构性升级，烧碱行业从过去的高速发展转变为高质(zhi)量发展，2018年至(zhi)2023年行业开工率(lu)也维持(chi)在良好水平。

根据《高耗能行业重点领域节(jie)能降碳改造升级实施指南(2022年版)》，至(zhi)2025年，烧碱领域能效标杆水平以上(shang)产能比例需达(da)到40%，能效基准水平以下产能基本清零，预计未来受政策影(ying)响，落后产能将不断淘(tao)汰，新增产能落地难度增加。

需求方面，根据卓创资讯数(shu)据，2018年-2023年全国烧碱表观消费量持(chi)续增长，2023年全国烧碱表观消费量达(da)3,858万吨，同比增长6.43%。2018年-2023年烧碱表观消费量年CAGR达(da)到3.40%，处于稳(wen)定增长趋势中。

此背景(jing)下，湖北宜化持(chi)续布局优质(zhi)资产，打开新的成(cheng)长空间。

为推动磷(lin)化工产业升级，公司投资建设年产40万吨磷(lin)铵、20万吨硫基复合肥节(jie)能升级改造项目，总(zong)投资约30亿元。此外，公司与(yu)宜昌高新技术产业开发区管理委员会、多氟多新材料股份(fen)有限公司签署意向性框(kuang)架合作协议，共同建设多氟多宜化华中氟硅产业园项目，按照(zhao)延链补链、产业耦合发展合作模(mo)式，重点发展下游氟硅材料和电子化学品等全产业链，并由湖北宜化与(yu)多氟多合资子公司投资建设湿法磷(lin)酸配套(tao)2×3万吨/年无水氟化氢项目，总(zong)投资约10亿元。

更为重要的是，公司此次重大(da)资产重组交易(yi)完成(cheng)后，核心产品产能将大(da)幅(fu)提(ti)升，同时产业链向上(shang)游延伸至(zhi)煤炭(tan)开采业务(wu)，为化工生产提(ti)供稳(wen)定、低成(cheng)本的原料、燃料。

随着并购重组完成(cheng)及新项目陆续投产，化工龙头版图扩张(zhang)，规模(mo)优势显著，价值中枢上(shang)移，盈(ying)利稳(wen)定性和产品毛利率(lu)大(da)幅(fu)提(ti)升，预计将延续业绩高增长态势，打开市值跃增想象空间。