后(hou)续政(zheng)策(ce)能否(fou)扭转基本面预期是关(guan)键

主持人：近(jin)期随着市(shi)场行情的变(bian)化，创(chuang)业板的波(bo)动也较大，您认为(wei)创(chuang)业板波(bo)动大的原因主要是什么？波(bo)动触发的因素(su)有哪些？

刘杰：一方面，核心资产对于政(zheng)策(ce)刺(ci)激以及市(shi)场情绪较为(wei)敏感，近(jin)期国家出台一系列政(zheng)策(ce)刺(ci)激经济增长，为(wei)上市(shi)公司尤其是核心资产提供了(le)更好的发展环境，而创(chuang)业板市(shi)场聚集了(le)多行业的核心资产，也受益于相(xiang)关(guan)经济政(zheng)策(ce)的刺(ci)激。另一方面，历史上看，市(shi)场强势反(fan)弹期间(jian)，反(fan)弹幅度较高的都和前期回撤较大的资产有关(guan)，即反(fan)转效应，而以创(chuang)业板指数为(wei)代(dai)表的大盘(pan)成(cheng)长在前期的回调(diao)较大，本轮受到政(zheng)策(ce)刺(ci)激，反(fan)弹幅度也非常突出。主持人：创(chuang)业板作为(wei)成(cheng)长板块(kuai)的一个核心资产，本轮反(fan)弹主要受益于相(xiang)关(guan)经济政(zheng)策(ce)的刺(ci)激，但近(jin)期也出现了(le)一定(ding)的回调(diao)，您对于创(chuang)业板未来的行情表现有何展望？

刘杰：10月9日(ri)以来，市(shi)场以及创(chuang)业板指出现了(le)一定(ding)的回调(diao)，第(di)一，我认为(wei)这是对前期过快修复的调(diao)整，市(shi)场也有望在调(diao)整中重新找到平衡点；第(di)二，调(diao)整是市(shi)场的常态，关(guan)键要看调(diao)整后(hou)市(shi)场演绎的预期，短期的预期以及情绪的变(bian)化，也会给行情带来一些波(bo)折。不过，历史经验表明，短期的波(bo)折不会影响(xiang)中期的趋势。本轮中期行情的关(guan)键在于，后(hou)续的政(zheng)策(ce)支持力度是否(fou)能真正扭转投资者对基本面的预期。市(shi)场调(diao)整之后(hou)，政(zheng)策(ce)面的、情绪面的继续刺(ci)激以及其他因素(su)的发酵，叠加创(chuang)业板估(gu)值(zhi)和其他方面的优势受到市(shi)场更多关(guan)注，创(chuang)业板有望迎(ying)来反(fan)转。

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创(chuang)业板整体估(gu)值(zhi)尚(shang)在低位

主持人：目前，创(chuang)业板已(yi)经经过了(le)一轮上涨和调(diao)整，投资者如果现在入场，在您看来，会不会太(tai)晚？

刘杰：从中期、长期视角来看，创(chuang)业板代(dai)表的成(cheng)长板块(kuai)的核心资产依然比较乐观。一方面，整体估(gu)值(zhi)还处在低位，而在新旧动能切换的大背(bei)景下，这一类(lei)资产的全要素(su)生产率都在提升，新质(zhi)生产力已(yi)经成(cheng)为(wei)国家中长期的发展战(zhan)略(lue)，未来经济转型的进步(bu)都需要依托于这一类(lei)企(qi)业。另一方面，创(chuang)业板中的细分行业，如新能源、创(chuang)新药、新材料、先进制造(zao)、以新一代(dai)信息技术为(wei)代(dai)表的战(zhan)略(lue)新兴产业，以及近(jin)两年火热的以人工智能为(wei)代(dai)表的未来产业，都具备一定(ding)的潜力和投资关(guan)注度。因此(ci)，从中长期的视角来看，创(chuang)业板的投资价值(zhi)较大。

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国内外(wai)宏观环境边(bian)际向(xiang)好

主持人：进一步(bu)来看，政(zheng)策(ce)层面上，除(chu)了(le)之前发布的一系列政(zheng)策(ce)，您认为(wei)后(hou)续还有哪些政(zheng)策(ce)或事件值(zhi)得投资者关(guan)注和期待？

刘杰：总体上看，国内外(wai)的宏观环境边(bian)际向(xiang)好。国内层面，前期财(cai)政(zheng)部、证监会以及三大交易所(suo)均官宣了(le)一系列重大的政(zheng)策(ce)调(diao)整，比如规范(fan)股份减持、降低融资保证金比例、优化IPO以及再融资监管安排方面等一系列举措，这些政(zheng)策(ce)都会让环境变(bian)得越来越好。同时，央行也采取(qu)了(le)一系列的降准降息措施(shi)，释放了(le)一定(ding)的流动性，降低了(le)实体经济融资成(cheng)本，总体有利于市(shi)场风险偏好的逐步(bu)回升。此(ci)外(wai)，政(zheng)治局会议释放的积极信号(hao)，例如财(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)全面转向(xiang)稳增长、财(cai)政(zheng)货币双管齐下。后(hou)续还有更多增量政(zheng)策(ce)在期待，尤其是在房地产、资本市(shi)场方面持续性的举措，会不断提升市(shi)场的信心和经济的活力。海外(wai)层面，9月美联储已(yi)经降息50个基点，虽(sui)然整个过程有一定(ding)的反(fan)复，但已(yi)经进入降息大周期，结(jie)合历史上成(cheng)长板块(kuai)，尤其是以创(chuang)业板为(wei)代(dai)表的成(cheng)长板块(kuai)，在这一趋势下，估(gu)值(zhi)的修复预期以及力度会比其他板块(kuai)更大。

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创(chuang)业板基本面已(yi)出现改善趋势

主持人：除(chu)了(le)政(zheng)策(ce)因素(su)，我们再看基本面，根据(ju)今年上半年的数据(ju)，创(chuang)业板合计实现了(le)营(ying)业收(shou)入1.86万亿，总体增长3%，领先沪深(shen)两市(shi)，您如何评(ping)价创(chuang)业板目前整体的基本面情况(kuang)？对于未来的盈(ying)利预测，您怎么判断？

刘杰：营(ying)收(shou)方面，创(chuang)业板今年上半年的营(ying)收(shou)表现优于沪深(shen)主板以及北证A股，营(ying)收(shou)增速也较为(wei)显著，与科创(chuang)板的营(ying)收(shou)增速较为(wei)接(jie)近(jin)；利润方面，创(chuang)业板和沪深(shen)主板的归母净利润均有所(suo)下降，但降幅与科创(chuang)板、北证A股相(xiang)比也有明显优势。主要原因在于：前期压(ya)制指数基本面的制约因素(su)在逐步(bu)缓解(jie)，比如降息，创(chuang)业板在本轮的变(bian)化中逐步(bu)迎(ying)来反(fan)转。自2022年以来，创(chuang)业板指经过了(le)两年的漫(man)长调(diao)整，其中有美联储对全球流动性压(ya)制加息的因素(su)，也有产业自身的因素(su)以及半导体周期下行让行业承(cheng)压(ya)。

对于创(chuang)业板，很多投资者会担(dan)心创(chuang)业板权重行业产能过剩问题，一般(ban)而言，在产能过剩加剧时，行业的竞(jing)争格局会有一定(ding)的恶化，价格战(zhan)也会导致赚钱效应减弱，行业的营(ying)收(shou)以及毛利润都会呈现一定(ding)的回落趋势。直到产能过剩末期，供需结(jie)构出现一定(ding)的反(fan)转，产品的价格会逐渐(jian)企(qi)稳，毛利润和净利润也会表现为(wei)企(qi)稳趋势。而根据(ju)今年上半年创(chuang)业板数据(ju)，营(ying)收(shou)同比增加且明显高于其他板块(kuai)，可以一定(ding)程度上认定(ding)为(wei)整个创(chuang)业板面临的竞(jing)争环境出现改善趋势。从分析师预期的数据(ju)来看，目前普遍(bian)认为(wei)2024年的营(ying)收(shou)增速相(xiang)比于2023年会有明显改善，且可能出现给市(shi)场带来情绪明显改善的因素(su)，这都是未来值(zhi)得期待的。

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锂电、光伏板块(kuai)盈(ying)利能力逐步(bu)恢复

主持人：从行业分布来看，在创(chuang)业板指当中，电力设备占比最高，达到了(le)34.2%。对于新能源当前的投资价值(zhi)，您怎么看？近(jin)期有哪些机会值(zhi)得关(guan)注？

刘杰：对于新能源板块(kuai)，最近(jin)一年多时间(jian)里，上下游有很多改善，比如国产新能源车(che)销量的提升和国产产品质(zhi)量的提升，都给市(shi)场带来了(le)积极的变(bian)化。细分板块(kuai)来看，锂电板块(kuai)，当前政(zheng)策(ce)加码(ma)，助(zhu)推供给侧(ce)出清，且需求端仍然具备一定(ding)的韧性，供需结(jie)构的反(fan)转有望带来行业景气度的反(fan)转。2023年，锂电行业的供给释放力度相(xiang)对于需求更大，一方面是高渗(shen)透率基数下需求大幅下滑，另一方面是前期高额资本投入下产能集中释放，导致了(le)去年产业链价格急速下跌。

在供给端，锂电行业的产能在逐渐(jian)出清，相(xiang)关(guan)政(zheng)策(ce)如工信部发布的锂电2024年规范(fan)条件，旨在引导锂电企(qi)业规避(bi)盲目扩张等问题，有望加速缓解(jie)产业供给过剩问题；在需求端，下游新能源车(che)需求仍具备一定(ding)的韧性，而国内的新能源产业链具备了(le)相(xiang)当的国际竞(jing)争力，产能以及出口(kou)增速都处在较高水平。后(hou)续随着行业供需情况(kuang)的改善，我认为(wei)未来锂电产业链的价格也有望触底反(fan)弹。光伏板块(kuai)，当前产业链的价格处在磨底期，行业的供给格局改善需要一定(ding)时间(jian)。光伏行业同样经历了(le)产能快速扩张之后(hou)产能释放的上升期，近(jin)期光伏的去产能也开始演绎。

除(chu)了(le)市(shi)场机制的原因外(wai)，政(zheng)策(ce)端的发力也加快了(le)供给侧(ce)出清的进程。今年5月底，光伏协会召开了(le)光伏行业高质(zhi)量发展的座谈会，提出了(le)鼓励行业兼并重组，畅通市(shi)场的退出机制，并且加强对低成(cheng)本价格恶性销售(shou)的打击力度。未来，相(xiang)信伴随着一系列的措施(shi)，一定(ding)程度上可以加速去产能的进程。另外(wai)，行业景气下滑最快的时间(jian)已(yi)经过去，产业链主要产品的价格在经历了(le)一段时间(jian)的磨底之后(hou)，也有望迎(ying)来反(fan)弹，多重因素(su)的叠加让产业链的盈(ying)利能力在逐步(bu)修复。

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医药板块(kuai)前期压(ya)制将逐步(bu)释放

主持人：医药生物是创(chuang)业板指的第(di)二大行业板块(kuai)，在经历了(le)几(ji)年的调(diao)整之后(hou)，今年医药板块(kuai)也成(cheng)为(wei)了(le)市(shi)场逢低布局的行业之一，您如何看待 A股医药生物板块(kuai)当前的估(gu)值(zhi)以及未来的投资机会？哪些医药子板块(kuai)有希(xi)望迎(ying)来反(fan)转？

刘杰：医药经历了(le)这么多年的调(diao)整，最近(jin)整个市(shi)场情绪逐渐(jian)恢复，对医药前几(ji)年的压(ya)制也会逐步(bu)得到释放，未来更多的关(guan)注度将逐渐(jian)集中于医药赛道。具体到细分行业，大家越来越重视医疗器械和创(chuang)新药。在医疗器械领域，国内院端复苏以及出海加速，都有望提振板块(kuai)的景气度。医疗器械板块(kuai)在2023年存在一定(ding)的库存现象，经营(ying)情况(kuang)受到拖累，而后(hou)，行业的库存消(xiao)化已(yi)大幅出清，叠加海外(wai)供应链的回暖，提振了(le)整个行业的需求。

根据(ju)今年上半年的出口(kou)数据(ju)，医疗器械出口(kou)金额同比增加了(le)将近(jin)5%，正处在温和复苏趋势中。从宏观层面来看，在全球制造(zao)业PMI改善的过程中，出口(kou)增速也会得到改善，并呈现一定(ding)的持续性，从而推动相(xiang)关(guan)业绩出现修复。此(ci)外(wai)，政(zheng)策(ce)面也在推动板块(kuai)盈(ying)利的改善，一方面反(fan)腐的影响(xiang)逐渐(jian)减弱，另一方面医疗设备更新换代(dai)，利好的政(zheng)策(ce)催生了(le)部分需求的释放。在创(chuang)新药领域，海外(wai)不确定(ding)因素(su)依然存在，但国内的利好政(zheng)策(ce)出台，下半年的盈(ying)利可能会出现一些拐点。创(chuang)新药产业链的部分环节，比如相(xiang)关(guan)行业的CXO，在前期的景气度较低，从中报预期来看，盈(ying)利增速有所(suo)下降，甚至为(wei)负。

同时，海外(wai)对于创(chuang)新药产业链的负面影响(xiang)依然存在着不确定(ding)性。这些因素(su)以及环节在基本面和未来的能见度相(xiang)对较低，也影响(xiang)大家的预期。不过，有很多利好政(zheng)策(ce)在出台，比如之前《全链条支持创(chuang)新药发展实施(shi)方案》被行业认定(ding)为(wei)一个重大的支持，鼓励创(chuang)新药高质(zhi)量发展。在政(zheng)策(ce)支持下，下半年医药的盈(ying)利也有很大可能会出现改善。

07‍

TMT板块(kuai)将受益于AI创(chuang)新发展

主持人：除(chu)了(le)新能源、医药两大板块(kuai)，您认为(wei)创(chuang)业板还有哪些机会，或者有哪些风格特点值(zhi)得投资者关(guan)注？

刘杰：可以关(guan)注TMT。自2023年三季度之后(hou)，一直在提TMT的去库存，且 TMT行业和科技、传媒以及通信等相(xiang)关(guan)性很高，国内TMT产业链将受益于AI产业的创(chuang)新发展趋势。

在算力端，随着英(ying)伟达最新的人工智能计算平台发布，以及国产替代(dai)AI芯(xin)片的持续迭代(dai)，国内 AI算力产业链将持续受益；在应用端，海外(wai)厂家、国内厂家对大模型持续不断的布局，为(wei)AI的应用提供了(le)更广阔的发展空间(jian)，总体有望加速国内AI的应用场景。同时，全球半导体目前正处在上行周期，有望推动国内TMT行业景气度。

今年上半年，全球消(xiao)费电子呈现了(le)一定(ding)的温和复苏趋势，带动了(le)相(xiang)关(guan)产业链的盈(ying)利出现改善。本轮全球半导体销售(shou)周期，自2023年年中企(qi)稳后(hou)处在上行阶段，国内半导体的销售(shou)亦是如此(ci)。需要注意的是，本轮AI发展在服务器端的创(chuang)新较多，但在消(xiao)费端手机和PC上的创(chuang)新暂时不多，可能需要一定(ding)的时间(jian)，这也是国内产业链收(shou)益偏低的一个短期因素(su)。而未来随着AI手机和AIPC的创(chuang)新以及应用，AI加持带来消(xiao)费终端的更新换代(dai)，将有望带来国产TMT景气度在未来持续进一步(bu)上行。

此(ci)外(wai)，国家的大基金三期成(cheng)立以及三中全会对于科技的重视，都意味着科技领域作为(wei)改革的重点方向(xiang)，未来会得到更多的政(zheng)策(ce)支持，而半导体作为(wei)自主可控领域中非常重要的一个领域，在未来也有望受益于这一趋势和相(xiang)关(guan)的政(zheng)策(ce)支持。

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投资需考虑制定(ding)合理的止损策(ce)略(lue)

主持人：创(chuang)业板特别(bie)设置了(le)20%的涨跌幅，市(shi)场起名叫“20厘米”，为(wei)什么创(chuang)业板会这样设置？

刘杰：“20厘米”股票是在注册制下，创(chuang)业板的涨跌幅由原来的10%扩大到20%，即在交易的过程中，有望达到当天20%涨停板的情况(kuang)。创(chuang)业板在注册制之后(hou)，除(chu)了(le)涨跌幅发生了(le)变(bian)化，在新股上市(shi)的前5天也没有涨跌幅限制，5天之后(hou)则变(bian)成(cheng)20%的涨跌幅，且创(chuang)业板股票买卖需要开通相(xiang)应的权限，有一定(ding)的门槛，因此(ci)“20厘米”这一称呼就出现了(le)。

主持人：既(ji)然创(chuang)业板的涨跌幅扩大到了(le)20%，那么投资创(chuang)业板的风险是不是更大了(le)？

刘杰：过去几(ji)周，创(chuang)业板的表现亮(liang)眼，为(wei)投资者带来了(le)非常可观的收(shou)益，同时也引起了(le)市(shi)场的高度关(guan)注。面对这一场风暴，很多投资者都纷纷进场，试(shi)图分享这一轮涨幅。当前，中国经济逐步(bu)恢复，中国经济的发展和调(diao)整也在逐步(bu)加快。在这一宏观背(bei)景下，创(chuang)业板作为(wei)中国科技创(chuang)新企(qi)业的聚集地，潜力被更多的投资者看好。另外(wai)，国家政(zheng)策(ce)的引导也是资金流入的一个重要因素(su)，今年中国政(zheng)府对于创(chuang)业板的支持政(zheng)策(ce)逐步(bu)放宽，很多初创(chuang)企(qi)业通过创(chuang)业板获得融资，表现出较好的增长前景，也增强了(le)市(shi)场的信心。

纵观当下创(chuang)业板的火热现象，也不仅仅是现金和科技发展的结(jie)合，更是国家政(zheng)策(ce)和市(shi)场需求共同铸就的结(jie)果。此(ci)外(wai)，我认为(wei)在投资的同时也要考虑风险。对于普通投资者而言，如果要把握市(shi)场的机会，无疑是面临诸多挑战(zhan)。乐观因素(su)导致的短期市(shi)场高涨，对于追逐短期投资的投资者而言，制定(ding)合理的止损策(ce)略(lue)比较重要，防止市(shi)场情绪的变(bian)化产生更多损失(shi)。当前创(chuang)业板“20厘米”的热潮吸引了(le)很多资金的涌入，尤其是科技股受到的关(guan)注度非常高，投资者在关(guan)注市(shi)场变(bian)化、分析各个行业趋势时，要结(jie)合自身的风险承(cheng)受能力，制定(ding)合理的投资策(ce)略(lue)。

09‍

当下市(shi)场环境适合定(ding)投

主持人：您提到投资过程中也要注意控制风险，那么您认为(wei)定(ding)投是不是一个更好的参与方式？

刘杰：是的，定(ding)投是在固定(ding)的时间(jian)用固定(ding)的金额投资固定(ding)的基金，是较好的懒(lan)人投资方法。华尔街流传一句(ju)话：在市(shi)场中准确把握入市(shi)的时点，比在空中接(jie)住一把飞(fei)刀更具备难度。所(suo)以，我们可以采取(qu)较好的定(ding)投策(ce)略(lue)，克服一次性投资以及固定(ding)时点择时的缺陷，总体上做到风险和收(shou)益的均衡。虽(sui)然定(ding)投本身不是一个最佳的获得投资收(shou)益的方法，但初衷是为(wei)一些不熟悉市(shi)场以及没有时间(jian)和精力挖掘超越市(shi)场收(shou)益的投资者而准备的。

通过定(ding)投，跟上某一类(lei)资产的平均收(shou)益，与指数投资分享市(shi)场平均收(shou)益的理念高度契合。在定(ding)投中较为(wei)理想的一种形式，如微笑曲线，即市(shi)场走(zou)出一波(bo)先下跌后(hou)回升的行情，虽(sui)然前期会经历一些亏损，但在下跌的过程中，投资者一直进行定(ding)投，就能在市(shi)场低迷时，以较低的成(cheng)本获得筹码(ma)摊薄成(cheng)本，最终在上升时收(shou)获更多的收(shou)益。实际上，在一些波(bo)动较大的时期，构成(cheng)了(le)很多微笑曲线。在当下的市(shi)场环境中，通过定(ding)投参与市(shi)场投资，与很多投资者的风险承(cheng)受能力和预期会更匹配。