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| 新茶饮行业竞(jing)争激烈 |
文/图 羊城晚报记者 廖梦君
羊城晚报记者从港(gang)交(jiao)所(suo)文件中(zhong)获悉，古茗控股有(you)限(xian)公司（以下(xia)简称“古茗”）的股份在2月12日开始挂牌上市。据了解，古茗此次全球发售约(yue)1.59亿股，其(qi)中(zhong)香港(gang)公开发售1586.12万股、国际(ji)发售约(yue)1.43亿股。这意味着，新茶饮品牌古茗控股将正式登陆港(gang)交(jiao)所(suo)，成(cheng)为继奈雪的茶、茶百道之后第(di)三(san)家港(gang)股上市的国内新茶饮企业。
古茗此次IPO募(mu)资规模约(yue)3亿美元，估值超200亿港(gang)元，引发市场对加盟模式与下(xia)沉市场价值的重(zhong)新审视。从浙江小镇起步到近万家门店，古茗的上市不仅是一场资本盛宴(yan)，更折射出新茶饮行业从野蛮生长到存量竞(jing)争的关(guan)键(jian)转折。
上市棋局：规模、效率与资本压力(li)
从“千店”到“万店”的七年(nian)跃迁，古茗的“极速扩张”之路走得愈发下(xia)沉。2010年(nian)，创始人王云安在浙江温(wen)岭开出首家古茗门店，凭借“高性价比”定位，避开一线(xian)城市红海竞(jing)争，专(zhuan)注下(xia)沉市场。其(qi)扩张策略呈现(xian)“地域加密”特征(zheng)：首个七年(nian)（2010-2017）门店数突破1000家，第(di)二个七年(nian)（2018-2024）激增至9778家，年(nian)均新增超千家。截至2024年(nian)9月，古茗覆盖(gai)全国17个省(sheng)份，79%门店位于二线(xian)及以下(xia)城市，40%深入乡镇，形成(cheng)“供应(ying)链先行、门店紧随”的闭环(huan)。
在加盟模式上，古茗采用“轻资产撬(qiao)动高毛利”策略，其(qi)99.9%的门店为加盟店，这一模式成(cheng)为其(qi)扩张的核心(xin)引擎。2021-2023年(nian)，加盟业务收入占比超97%，其(qi)中(zhong)加盟管理服务毛利率高达82%-86%，远高于商(shang)品销(xiao)售（16%-18%）。2023年(nian)加盟商(shang)单店经营(ying)利润达37.6万元，利润率为20.2%，显(xian)著(zhu)高于行业15%的平均水平，吸引了大量投资者涌入。然而，快速扩张的代价也(ye)已显(xian)现(xian)，在黑猫投诉平台上，关(guan)于古茗的投诉多达千余条，其(qi)中(zhong)“喝出异物”“退款难(nan)”等问题较为突出。2022年(nian)7月，古茗就(jiu)因奶茶被曝喝出壁虎而登上热(re)搜，引发了公众(zhong)对其(qi)食(shi)品安全问题的关(guan)注。2021-2024年(nian)古茗加盟商(shang)流(liu)失率从6.2%升至11.7%，直营(ying)店毛利率则不足15%，暴(bao)露出管理短板。
古茗的IPO背后是资本的迫切退出需求。据了解，红杉中(zhong)国、寇图资本等机构持(chi)有(you)优先股，协议约(yue)定若2027年(nian)前未上市须以8%年(nian)利率回购。2024年(nian)9月，古茗资产负(fu)债率达72.8%，显(xian)著(zhu)高于蜜雪冰城（24.3%）和(he)茶百道（25.17%），可换股优先股占流(liu)动负(fu)债74%，上市或将成(cheng)为缓解资本压力(li)的关(guan)键(jian)一步。
行业启示：价值重(zhong)估与未来挑战
近年(nian)来，新茶饮行业告别高速增长期(qi)，2022年(nian)市场规模同比增速骤降至3.7%，市场呈现(xian)三(san)级分化。一是20元及以上区间的高端市场，例如奈雪的茶、喜茶以直营(ying)模式主打品质与体验，但面临盈利难(nan)题，例如奈雪的茶2024年(nian)上半年(nian)经调整(zheng)净亏损(sun)4.38亿元；二是10-20元区间的中(zhong)端市场，例如古茗、茶百道、沪上阿姨(yi)通过加盟快速铺店，争夺二、三(san)线(xian)城市份额(e)；三(san)是10元及以下(xia)区间的下(xia)沉市场，蜜雪冰城以4.5万家门店、极致低价（2-8元）统(tong)治县域市场。
与此同时，新茶饮行业也(ye)陷入“新品内卷”。记者了解到，2023年(nian)古茗推出130款新品，但产品迭代周期(qi)却缩短至半个月。此外，供应(ying)链标准化限(xian)制创新空间，健康化、区域化成(cheng)为破局方(fang)向，而古茗也(ye)在供应(ying)链方(fang)面，拿出了决胜下(xia)沉市场的决心(xin)。古茗自建22个仓库、6万立方(fang)米冷库，76%门店位于仓库150公里(li)内，配送成(cheng)本仅占单店收入的0.9%。
古茗的上市验证(zheng)了下(xia)沉市场的消费潜力(li)——小镇青年(nian)愿为13元奶茶买单，而非一线(xian)城市的“30元社交(jiao)货币”。招股书显(xian)示，古茗2023年(nian)GMV达192亿元，近40%门店位于乡镇，单店日均商(shang)品交(jiao)易总(zong)额(e)约(yue)5600-7100元。资本开始从“规模崇拜”转向“效率优先”，古茗的属地深耕与供应(ying)链优势成(cheng)为估值支点。而大门的另一边，加盟模式则是对古茗的可持(chi)续性考(kao)验。毕竟(jing)，万店不是终(zhong)点，管理才是起点。古茗亟须平衡扩张速度与品控能力(li)，一方(fang)面加大加盟商(shang)培训(xun)，另一方(fang)面通过数字(zi)化监控提升产品安全性，若无法有(you)效遏制食(shi)品安全问题，品牌溢价将迅速流(liu)失。
新茶饮的下(xia)半场，是行业洗牌与战略分野，是供应(ying)链与品牌的双重(zhong)博弈。古茗的上市标志着行业从“跑马圈地”转向“精耕细作”。在万店规模背后，供应(ying)链效率、加盟商(shang)生态、产品创新力(li)将成(cheng)为竞(jing)争关(guan)键(jian)。对于新茶饮行业，古茗的启示在于，下(xia)沉市场并非低端代名词，而是需更精细的运营(ying)场域；资本助力(li)下(xia)，品牌需在规模与品质间找到平衡点。未来，谁能在供应(ying)链降本与品牌升级中(zhong)掌(zhang)握先机，谁就(jiu)能在存量市场中(zhong)突围。而古茗，正站在这个十字(zi)路口上。
